界面新聞?dòng)浾?| 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

12月10日盤后，國內(nèi)小分子CDMO（醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包）公司博騰股份發(fā)布公告稱，計(jì)劃變更此前定增項(xiàng)目的部分募集資金用途，并另有項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)。

其中，公司擬終止原募投項(xiàng)目“新藥服務(wù)外包基地研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（二期）”（下稱“研發(fā)中心（二期）項(xiàng)目”），并將該項(xiàng)目尚未使用的募資余額1.98億元全部用于永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同時(shí)，公司擬對(duì)“109車間GMP多功能車間項(xiàng)目”（下稱“109車間項(xiàng)目”）和“醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目一期工程（301車間）項(xiàng)目”（下稱“301車間項(xiàng)目”）結(jié)項(xiàng)，并擬將這兩個(gè)項(xiàng)目結(jié)余的募資金額1.14億元用于永久性補(bǔ)流。

12月11日，博騰股份股價(jià)一路震蕩，收盤價(jià)報(bào)18.48元/股，下跌1.02%，當(dāng)下市值101億元。

實(shí)際上，前述三個(gè)項(xiàng)目的募集資金均源于2018年的定增。三個(gè)項(xiàng)目均涉及博騰股份的產(chǎn)能布局，且均并非最初的募投項(xiàng)目。

對(duì)于CXO（醫(yī)藥外包）而言，業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局可以說是公司要考量的核心問題。一方面，在細(xì)分業(yè)務(wù)類型上，先于同行和下游藥企布局，才可能在特定領(lǐng)域中占得優(yōu)勢，如當(dāng)下熱度頗高的ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、多肽類藥物業(yè)務(wù)。另一方面，產(chǎn)能有限意味著風(fēng)口到來時(shí)難以接住藥企的海量需求，錯(cuò)過發(fā)展機(jī)遇；產(chǎn)能過剩則面臨著較大的運(yùn)營和折舊攤銷壓力，反而會(huì)侵蝕利潤。

而隨著CXO行業(yè)業(yè)務(wù)體量、競爭環(huán)境、細(xì)分領(lǐng)域熱度等方面變動(dòng)，凱萊英、博騰股份這兩家龍頭公司此前的募投項(xiàng)目都經(jīng)歷了數(shù)次更迭。其中，博騰股份的定增雖在2018年完成，但募資項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和論證更早從2015年開始。

當(dāng)時(shí)，博騰股份定增的實(shí)際募資凈額為14.62億元。最初，其中的4.73億元用于“東邦藥業(yè)阿扎那韋等9個(gè)產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”（下稱“東邦藥業(yè)項(xiàng)目”），9.89億元用于“生物醫(yī)藥CMO（醫(yī)藥生產(chǎn)外包）建設(shè)項(xiàng)目”（下稱“生物藥CMO項(xiàng)目”）。

當(dāng)時(shí)，這兩個(gè)項(xiàng)目分別是為了使公司CMO業(yè)務(wù)從化藥向生物藥延伸，以打造新的利潤增長點(diǎn)；使多客戶產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)從醫(yī)藥中間體向原料藥升級(jí)，以提高產(chǎn)品附加值。

但較為矛盾的是，早在2017年，博騰股份已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型，其業(yè)務(wù)由CMO向CDMO發(fā)展，客戶管線由大客戶向中小客戶擴(kuò)展。

由此，2018年末，博騰股份成立蘇州博騰生物，以發(fā)展生物藥CDMO業(yè)務(wù)。且截至2019年11月末，公司實(shí)際上未投入任何募投資金用于前述兩個(gè)定增項(xiàng)目。

到同年12月，博騰股份宣布，因轉(zhuǎn)型和項(xiàng)目優(yōu)先級(jí)變化，終止“東邦藥業(yè)項(xiàng)目”，且該項(xiàng)目上的1.73億元更變用于本次公告中的“109車間項(xiàng)目”，以加快項(xiàng)目建設(shè)，提升CDMO業(yè)務(wù)能力。

到2020年6月，博騰股份同樣終止了“生物藥CMO項(xiàng)目”，將該項(xiàng)目上的7億元用于歸還銀行借款，剩下約3億元用于永久性補(bǔ)流。

“東邦藥業(yè)項(xiàng)目”剩下的3.35億元募資額則在2022年3月有了新歸宿。博騰股份宣布以這筆錢增資江西博騰，用以建設(shè)“多功能醫(yī)藥中間體及原料藥建設(shè)項(xiàng)目一期”。

但這一項(xiàng)目進(jìn)展也不順利。由于江西博騰所在園區(qū)性質(zhì)限制、可持續(xù)發(fā)展升級(jí)管理體系及相關(guān)生態(tài)環(huán)保政策暫時(shí)不明朗，該項(xiàng)目未動(dòng)工即終止。

直到2022年12月，這筆資金又分別用于本次公告提及的“研發(fā)中心（二期）項(xiàng)目”和“301車間項(xiàng)目”。前者用于公司重慶研發(fā)中心擴(kuò)建，后者為承接個(gè)性化、中小批量商業(yè)化GMP中間體市場需求。

而據(jù)本次公告，博騰股份認(rèn)為，隨著2023年陸續(xù)完成重大訂單交付，公司現(xiàn)有研發(fā)和生產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)可以滿足現(xiàn)階段的業(yè)務(wù)需求，因而終止了“研發(fā)中心（二期）項(xiàng)目”。截至2024年11月末，其累積投入募集資金62.25萬元，占該項(xiàng)目計(jì)劃投入募資額的不到1%。

此外，“109車間項(xiàng)目”計(jì)劃在2021年6月末達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。2021年年末至今，該項(xiàng)目的投資進(jìn)度穩(wěn)定在約80%，且該項(xiàng)目從2021年開始實(shí)現(xiàn)效益，到2024年上半年末累積實(shí)現(xiàn)效益17.27億元。

“301車間項(xiàng)目”投入使用的時(shí)間則從2023年末延期到2024年末。截至2024年上半年末，該項(xiàng)目投資進(jìn)度僅為39.27%。但本次公告稱，截至2024年11月末，項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。公司稱因?yàn)樵擁?xiàng)目同時(shí)使用自有資金和募集資金，因此募集資金節(jié)余較多。

以此來統(tǒng)計(jì)，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后，公司2018年定增的14.62億元中，7億元用于歸還銀行借款，6億元用于補(bǔ)流，真正用于項(xiàng)目建設(shè)的資金僅約2億元。

前述多次變動(dòng)反映行業(yè)變化的同時(shí)，當(dāng)下的博騰股份也在為此前激進(jìn)的轉(zhuǎn)型、布局動(dòng)作買單。自2023年第四季度起，博騰股份已經(jīng)連虧四個(gè)季度。

2024年4月的調(diào)研活動(dòng)中，公司坦言，除外部原因外，其對(duì)新業(yè)務(wù)投資節(jié)奏過快，以及降本的措施和速度不夠快，導(dǎo)致了當(dāng)下的狀況。

不過2024年以來，博騰股份也在逐季度減虧。2024年前三季度，公司營收、歸母凈利潤分別為21.25億元、-2.06億元，分別同比下降30.02%、145.68%。當(dāng)期，公司整體毛利率為23%，相較2024年上半年的19%有所提升。