界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
科創(chuàng)板上市公司浩歐博10月30日晚公告，其控制權擬發(fā)生變更。正大集團旗下港股上市公司中國生物制藥計劃通過“協(xié)議轉讓+部分要約”相結合的方式取得浩歐博的控股權。
具體方案為，中國生物制藥擬由其境內全資子公司輝煌潤康，以協(xié)議轉讓方式受讓浩歐博控股股東海瑞祥天所持的29.99%股份，轉讓價約為人民幣6.3億元。協(xié)議轉讓完成過戶后，中國生物制藥將通過其境內控股子公司雙潤正安，向浩歐博除輝煌潤康外的全體股東發(fā)起部分要約，收購比例不低于25.01%。要約的收購價格為33.74元/股。
其中，協(xié)議轉讓部分價格為33.33元/股，要約的收購部分價格為33.74元/股。兩者平均為33.61元每股。若基于昨日收盤32.05元/股，中國生物制藥的平均收購價低于昨日市場價格，約低4.87%。
不過受此消息影響，今日開盤后浩歐博依然直線漲停全天封板，報價38.46元/股。
這是“并購六條”發(fā)布以來首例科創(chuàng)板公司被收購的案例，同時也是中國生物制藥首次涉足收購A股上市公司。此前在9月24日晚證監(jiān)會發(fā)布了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）。其中，不僅明確支持跨界并購、允許并購未盈利資產，還表示將提高監(jiān)管包容度、提高交易效率、提升中介服務水平，并加強監(jiān)管。
事實上，隨著2024年三季報全面披露，IVD企業(yè)普遍面臨營收增長停滯和凈利潤下滑的困境。此次收購也在一定程度上預示著，后疫情時代，體外診斷（IVD）行業(yè)的競爭已進入下半場的淘汰賽。
IVD企業(yè)普遍承壓。本就業(yè)務面較窄的浩歐博也不例外。浩歐博于2021年1月在科創(chuàng)板上市，被稱為國內過敏原檢測第一股。
據(jù)2024年三季報，2024年前三季度，浩歐博實現(xiàn)營收3.07億，同比僅增長2.29%，實現(xiàn)凈利潤2656.3萬，同比下降31.24%。
浩歐博的業(yè)績主要依賴自免檢測和過敏檢測兩大業(yè)務。但這兩個細分市場的空間都相對有限。
浩歐博為國內過敏檢測的龍頭企業(yè)。據(jù)西南證劵，截至2021年，浩歐博在國內市場份額達31%。德國歐蒙、德國敏篩和Phadia等外資企業(yè)共占據(jù)了51%的市場份額，另外5家國產品牌則瓜分了剩下的18%。
浩歐博的過敏檢測業(yè)務從2021年的1.87億元增至2023年的2.11億元，年復合增長率僅為6.2%。此外，這一增長背后隱藏著市場天花板的限制。
據(jù)西南證券，中國約有3億過敏患者，但即便未來滲透率達到10%，每年檢測人數(shù)也僅能達到3000萬。若每人每年檢測一次，每次檢測20個過敏原，單個檢測的出廠價為5元，整體市場規(guī)模也僅約為30億元。
基于當前市場份額估算，浩歐博在過敏檢測領域的營收潛在上限大約為9.3億元。再按過去2年6.2%的年復合增長率推算，浩歐博或將在18年左右達到市場營收上限。
自免檢測市場的天花板也相似。據(jù)西南證券，目前我國自身免疫性疾病患者數(shù)量達到5000萬，假設患者平均每次檢測20個項目，每年檢測4次，不同省份平均每個項目收費不同，假設試劑企業(yè)出廠價為每項5元，假設滲透率達到20%，則預計市場規(guī)模有望達到40億元。
但浩歐博在自免檢測市場的競爭力就沒有這么強。據(jù)西南證券，截至2021年，浩歐博僅占國內自免檢測市場份額的4%。外資企業(yè)歐蒙的場份額仍高達80%左右。
浩歐博的自免檢測業(yè)務從2021年的1.07億元增至2023年的1.49億元，年復合增長率為18.1%。
假設浩歐博未來市場份額可能增加。基于10%市場份額估算，浩歐博在過敏檢測領域的營收潛在上限大約為4億元。再按過去2年18.1%的年復合增長率推算，浩歐博或將在8.6年左右達到市場營收上限。
基于上述數(shù)據(jù)，若浩歐博未被收購，業(yè)務保持不變的情況下，其營收天花板約為13.3億元?；?.652%的凈利率，凈利潤為1.15億元。
而如今，浩歐博被收購或重新打開其營收天花板。中國生物制藥業(yè)務涉及在腫瘤、肝病、外科/鎮(zhèn)痛、呼吸系統(tǒng)治療領域，是國內少數(shù)幾家在肝病、腫瘤等領域商業(yè)化能力突出的大型藥企。
而對于中國生物制藥來說，則成功跨界IVD業(yè)務。中國生物制藥表示，本次交易將有助于公司過敏診斷、自身免疫診斷業(yè)務的穩(wěn)步發(fā)展，進一步推動臨床過敏自免檢測的臨床應用，推動產品在研究開發(fā)、生產制造、質量控制、注冊申報、市場營銷及銷售渠道拓展的進一步提升，有助于擴展海外銷售渠道，推動產品出海戰(zhàn)略。
此外，本次交易還設置了業(yè)績承諾，浩歐博2024年度、2025年度、2026年度實現(xiàn)的歸母凈利潤應分別不低于4970萬元、5218萬元、5479萬元，如任一年度未能實現(xiàn)的，海瑞祥天將以支付現(xiàn)金方式對上市公司進行全額補償。
這一業(yè)績承諾的年復合增長率約為5%。與此相比，過去兩年浩歐博的凈利潤從4165.11萬元增長到4733.14萬元，年復合增長率約為 6.5%，略高于5%的增長要求。該要求并不苛刻。