文 | 創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn) 段楠楠
編輯 | 馮羽
繼東方財(cái)富“互聯(lián)網(wǎng)+券商”模式被驗(yàn)證成功后，證券行業(yè)都開(kāi)始加大互聯(lián)網(wǎng)信息投入，其中轉(zhuǎn)型最為堅(jiān)決的便是華林證券。
但過(guò)去幾年華林證券向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型并不理想，公司收入一直停滯不前。
數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年華林證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.18億元，這份收入在所有的上市券商中排名較為靠后。值得注意的是，在向互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)型的幾年，華林證券收入不增反減。
此外，由于合規(guī)問(wèn)題，華林證券近期屢被監(jiān)管層處罰。在深圳前首富、資本大佬林立帶領(lǐng)下，近幾年華林證券頻繁通過(guò)短期加杠桿的方式擴(kuò)張，在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型乏善可陳后，華林證券又該何去何從？
01 轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)券商效果不佳，收入不及2021年同期
公開(kāi)資料顯示，華林證券前身為1988年成立的江門(mén)證券。21世紀(jì)初，深圳富豪林立接過(guò)江門(mén)證券控股權(quán)成為公司實(shí)控人，2003年江門(mén)證券完成增資擴(kuò)股并正式改名為華林證券。據(jù)市場(chǎng)傳言，之所以更名華林證券是希望做中國(guó)的美林證券。
此后多年，林立在投資領(lǐng)域混得風(fēng)生水起，尤其是投資中國(guó)平安，更是讓林立獲得數(shù)百億元收益。
手中有糧，在林立的支持下，華林證券開(kāi)始招兵買(mǎi)馬。2002年國(guó)泰君安證券深圳分公司副總帶隊(duì)加盟，華林證券也被外界戲稱(chēng)為“小君安”。
由于業(yè)務(wù)發(fā)展不理想，最后他們選擇了離開(kāi)。2006年國(guó)信證券原總裁帶領(lǐng)旗下團(tuán)隊(duì)部分人員加盟華林證券，華林證券正式進(jìn)入“小國(guó)信”時(shí)代。
但不管是“小君安”時(shí)代還是“小國(guó)信”時(shí)代，華林證券業(yè)績(jī)表現(xiàn)均不夠理想。為此，實(shí)控人林立不得不親自出任公司董事長(zhǎng)。
此外，林立還將妻子潘寧等多位至親安排到華林證券出任要職，華林證券也因此被內(nèi)部和外部稱(chēng)之為“夫妻店”或“家族券商”。
在林立帶領(lǐng)下，華林證券業(yè)績(jī)有所起色。2015年至2018年華林證券累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超22億元，凈資產(chǎn)收益率在券商行業(yè)名列前茅，公司也在2019年成功在深交所上市。
彼時(shí)的券商行業(yè)已經(jīng)全面向互聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型。2015年?yáng)|方財(cái)富收購(gòu)西藏證券后，公司業(yè)績(jī)連年大增，“互聯(lián)網(wǎng)+券商”的模式也被眾多企業(yè)模仿。在接受采訪(fǎng)時(shí)，林立坦言華林證券未來(lái)的發(fā)展模式便是“互聯(lián)網(wǎng)+券商”。
2022年，華林證券以2000萬(wàn)元受讓了字節(jié)跳動(dòng)旗下的海豚證券，公司正式向“互聯(lián)網(wǎng)+券商”方向發(fā)力。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，華林證券對(duì)海豚證券旗下海豚APP寄予厚望，希望通過(guò)海豚APP原有的幾千萬(wàn)用戶(hù)為公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)導(dǎo)流。
但從實(shí)際效果來(lái)看，導(dǎo)流結(jié)果并不理想。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年至2024年上半年，華林證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入分別為2.8億元，2.22億元、2.16億元，三年內(nèi)下滑23%左右。
雖然公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑與整體宏觀(guān)環(huán)境有關(guān)，但華林證券似乎并未展示出互聯(lián)網(wǎng)券商的成長(zhǎng)性。作為對(duì)比，同期互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財(cái)富手續(xù)費(fèi)及傭金收入三年下滑14%，下滑幅度小于華林證券。
在此影響下，華林證券收入增長(zhǎng)停滯不前。2024年上半年華林證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.18億元，甚至比2021年上半年的7.78億元還低。從公司業(yè)績(jī)來(lái)看，華林證券互聯(lián)網(wǎng)券商的轉(zhuǎn)型并不算成功。
02 頻繁短期大額融資用于理財(cái)，風(fēng)控指標(biāo)超標(biāo)被監(jiān)管
除業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳外，8月7日，華林證券還因?yàn)楹弦?guī)問(wèn)題收到西藏監(jiān)管局《行政監(jiān)管措施事先告知書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“告知書(shū)”）。
《告知書(shū)》顯示，華林證券由于風(fēng)控指標(biāo)超標(biāo)等多項(xiàng)問(wèn)題被西藏監(jiān)管局采取監(jiān)管措施。從華林證券2023年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司風(fēng)控指標(biāo)的確在變差。
數(shù)據(jù)顯示，2023年底華林證券流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定現(xiàn)金率分別為199.83%、153.84%，分別較2022年下滑11.31%、16.10%。
流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率主要用于衡量各券商的流動(dòng)性情況，指標(biāo)下降意味著公司短期抗風(fēng)險(xiǎn)能力的減弱。
按照相關(guān)規(guī)定，證券公司應(yīng)滿(mǎn)足流動(dòng)性覆蓋率不低于100%、凈穩(wěn)定資金率不低于100%等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。
從華林證券指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司各項(xiàng)指標(biāo)均高于監(jiān)管紅線(xiàn)，不過(guò)監(jiān)管局在《告知書(shū)》中明確提到，公司存在風(fēng)控指標(biāo)超標(biāo)的問(wèn)題，或許華林證券短期內(nèi)曾有過(guò)指標(biāo)跌破監(jiān)管紅線(xiàn)的行為。
有意思的是，2024年一季度華林證券還通過(guò)賣(mài)出證券、貸款、票據(jù)等方式融入61.04億元，所得資金用于投資票據(jù)等理財(cái)。
但在披露半年報(bào)時(shí)，華林證券已將該部分資金全部贖回，并用于償還負(fù)債。
2024年一季度華林證券負(fù)債余額還多達(dá)191.8億元，該余額比2023年年底的132.6億元多出近60億元。截至6月30日，公司已經(jīng)將票據(jù)等理財(cái)產(chǎn)品贖回并償還了賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)款，華林證券負(fù)債又下降至136.1億元。
不可否認(rèn)的是，由于華林證券通過(guò)短期加杠桿的方式進(jìn)行理財(cái)，讓公司投資收益出現(xiàn)大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年華林證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入便多達(dá)1.84億元，去年同期則為-5728.08萬(wàn)元。
圖 / 2024半年報(bào)公司收入明細(xì)
自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)讓華林證券2024年上半年業(yè)績(jī)?nèi)〉貌诲e(cuò)的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.18億元，同比增長(zhǎng)31.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)19.52%。
近幾年，華林證券頻繁通過(guò)賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)款的方式融資來(lái)進(jìn)行理財(cái)，理財(cái)?shù)狡诤笕A林證券又及時(shí)償還該筆債務(wù)，以便讓自身獲得更好的收益。
但只要是理財(cái)產(chǎn)品均存在一定風(fēng)險(xiǎn)，華林證券用來(lái)短期理財(cái)?shù)馁Y金往往多達(dá)數(shù)十億元甚至上百億元。這筆資金甚至遠(yuǎn)高于公司凈資產(chǎn)，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于華林證券而言或?qū)⒃斐刹恍_擊。
此外，該業(yè)務(wù)畢竟是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，華林證券現(xiàn)在高達(dá)4倍以上的PB估值完全是“互聯(lián)網(wǎng)+券商”行業(yè)的估值。若公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入未來(lái)仍依靠加杠桿方式實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)此以往華林證券恐怕很難在資本市場(chǎng)上維持較高估值。
03 深圳前首富投資中國(guó)平安獲利幾百億，控股華林證券合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)
除頻繁短期加杠桿外，華林證券合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和人員變動(dòng)也是公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)之一。
2024年8月7日，在西藏監(jiān)管局下發(fā)的《告知書(shū)》顯示，華林證券人員任免及執(zhí)業(yè)資格管理存在明顯漏洞。
此外，由于風(fēng)控指標(biāo)超標(biāo)等問(wèn)題，華林證券多名原高管被出具警示函——如時(shí)任總經(jīng)理兼票據(jù)業(yè)務(wù)分管高管趙衛(wèi)星、時(shí)任合規(guī)總監(jiān)張大威、時(shí)任票據(jù)業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人李鵬祥、相關(guān)數(shù)據(jù)抓取人員高艷明、時(shí)任首席風(fēng)險(xiǎn)官兼合規(guī)總監(jiān)溫雪斌、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)關(guān)曉斌共6人被出具警示函。
值得注意的是，除原高管被處罰外，華林證券自身在2024年也多次被處罰。1月27日，因私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)存在多個(gè)問(wèn)題，反映出公司內(nèi)部控制不完善，華林證券被西藏證監(jiān)局采取責(zé)令改正并暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案6個(gè)月。
5月7日，華林證券上海分公司因存在部分新開(kāi)戶(hù)投資者的回訪(fǎng)未按要求在開(kāi)通相應(yīng)交易權(quán)限前完成等情況，被上海證監(jiān)局出具警示函。
5月10日，因存在業(yè)績(jī)預(yù)告披露不準(zhǔn)確、未及時(shí)披露仲裁事項(xiàng)等違規(guī)行為，西藏證監(jiān)局對(duì)華林證券及其董事長(zhǎng)林立、首席執(zhí)行官朱松、董秘謝穎明出具警示函。值得注意的是，5月22日首席執(zhí)行官朱松被監(jiān)管層出具警示函不久，因個(gè)人原因申請(qǐng)辭職。
2019年至今，華林證券已有7人擔(dān)任過(guò)公司首席執(zhí)行官角色。如此頻繁更換CEO，在上市券商中并不常見(jiàn)。
公司頻繁更換CEO與實(shí)控人林立有很大關(guān)系。天眼查顯示，華林證券第一大股東為深圳立業(yè)集團(tuán)持有華林證券64.46%的股份，而林立又持有立業(yè)集團(tuán)99%股權(quán)，這也意味著林立對(duì)華林證券擁有絕對(duì)的控股權(quán)，并對(duì)華林證券的人事任命有絕對(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。
此前公司實(shí)控人林立在接受采訪(fǎng)時(shí)便表示，公司“每一次換人都是有特殊原因，也不是我一定要換?！睆墓窘鼛啄陿I(yè)績(jī)來(lái)看，林立所說(shuō)的特殊的原因或許是華林證券業(yè)績(jī)停滯不前。
作為昔日深圳首富，林立自身投資能力有目共睹。上世紀(jì)90年代，林立就曾有過(guò)幾千元投資深發(fā)展獲利兩三百萬(wàn)元的成功案例。
此后，其通過(guò)投資中國(guó)平安5億元再次獲利數(shù)百億。2007年，憑借在資本市場(chǎng)的收益，林立以140億元成為深圳首富，2023年《胡潤(rùn)排行榜》顯示林立身家為850億元。
從林立以往的投資風(fēng)格來(lái)看，其一直以激進(jìn)投資著稱(chēng)。林立自己也表示，收購(gòu)華林證券時(shí)，認(rèn)為自己擁有一家證券公司炒股會(huì)更方便，但買(mǎi)了華林證券后才發(fā)現(xiàn)事與愿違，因?yàn)樽C券公司董事長(zhǎng)不能炒股，自己還不得不把股票賬戶(hù)給注銷(xiāo)了。
在這樣的實(shí)控人帶領(lǐng)下，華林證券出現(xiàn)風(fēng)控指標(biāo)超標(biāo)等合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也在所難免。
不過(guò)在林立看來(lái)，公司之所以出現(xiàn)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，主要是內(nèi)部文字處理能力和外部監(jiān)管溝通能力不強(qiáng)，所謂不合規(guī)不是做法不合規(guī)，而是文件處理不合規(guī)、監(jiān)管溝通不到位。
對(duì)于華林證券而言，不管是何種原因致使公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，不可否認(rèn)的事實(shí)是，近幾年下定決心轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)券商的華林證券并沒(méi)有做出亮眼的成績(jī)。相反，在實(shí)控人帶領(lǐng)下還頻繁通過(guò)“加杠桿”理財(cái)?shù)姆绞将@取利潤(rùn)。
截至目前，投資者仍對(duì)華林證券互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型抱有希望，這也是其整體PB估值高于其他券商的原因所在。但若是公司互聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)屬性遲遲不能兌現(xiàn)，屆時(shí)市場(chǎng)又該如何給華林證券進(jìn)行估值？創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn)將持續(xù)關(guān)注。