中基協(xié)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，我國公募行業(yè)資管規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個月站穩(wěn)30萬億元大關(guān)。在高質(zhì)量發(fā)展的新要求下，如何為投資者提供多資產(chǎn)配置的解決方案，正成為擺在全行業(yè)面前的挑戰(zhàn)。
在資管新規(guī)打破剛兌之后，基金公司如何發(fā)揮大類資產(chǎn)配置作用，在多樣化的資產(chǎn)拼盤中，搭配出符合投資者風(fēng)險偏好的產(chǎn)品？
中歐基金正在嘗試進(jìn)行一場“工業(yè)化”的變革。日前，在2024年中期策略會上，中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部投資總監(jiān)黃華分享了自己的觀點(diǎn)。
“四個車間”構(gòu)建工業(yè)化生產(chǎn)線
隨著資管新規(guī)打破了剛性兌付，資管產(chǎn)品凈值化的轉(zhuǎn)型基本已經(jīng)完成，投資者對低波動的穩(wěn)健資產(chǎn)更有配置需求。
“作為國內(nèi)較早提出多資產(chǎn)解決方案理念的資產(chǎn)管理公司，中歐基金在多資產(chǎn)配置方面主要采取‘四步走’，第一，要造一臺靈活多元的資產(chǎn)配置的機(jī)器；第二要建一條多資產(chǎn)配置工業(yè)化生產(chǎn)線；第三，布一條追求高良品率多資產(chǎn)產(chǎn)品線；第四，組建一支多元背景同時能力互補(bǔ)的投資團(tuán)隊。”黃華表示。
黃華認(rèn)為，從時間維度來看，市場的風(fēng)格是呈現(xiàn)周期性波動的，不同風(fēng)格策略的階段性表現(xiàn)差異較大。所以在第一步，需要明確多資產(chǎn)配置的目標(biāo)是什么。在資管新規(guī)之后，市場和投資者需要收益穩(wěn)健、嚴(yán)控回撤的產(chǎn)品作為資產(chǎn)配置的壓艙石?！耙簿褪窃谠爝@臺機(jī)器之初，就明確機(jī)器的風(fēng)險預(yù)算，嚴(yán)格控制產(chǎn)品風(fēng)險，構(gòu)建多元化的投資解決方案。
第二，要建一條“多資產(chǎn)配置”工業(yè)化生產(chǎn)線，在發(fā)揮基金經(jīng)理擇時選股能力的同時，通過工業(yè)化的生產(chǎn)線規(guī)范投資行為，爭取實現(xiàn)前期設(shè)定的風(fēng)險預(yù)算。
工業(yè)化生產(chǎn)意味著更多環(huán)節(jié)的分工，通過讓不同的人專注某個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，大幅提高生產(chǎn)效率。黃華舉例道，一條工業(yè)化的生產(chǎn)線往往需要多個車間協(xié)同運(yùn)作，比如設(shè)計、生產(chǎn)、組裝、檢測等。在設(shè)計車間明確了生產(chǎn)圖紙（拆解客戶需求、設(shè)計組合方案）后，生產(chǎn)車間需要造出各種各樣零件（生成策略、采購策略），再通過組裝車間進(jìn)行組合配置（策略拼裝、平衡風(fēng)險收益），最后檢測車間流程化風(fēng)險管理（風(fēng)險管理回測），力爭持續(xù)優(yōu)化客戶體驗。
科學(xué)定量的主動投資
看起來條分縷析的“四個車間”背后，是中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部多年來經(jīng)驗的總結(jié)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，在2018年至2022年間，全部公募基金資產(chǎn)規(guī)模年化復(fù)合增速為19%，其中短債、一級債基、二級債基、偏債混合等穩(wěn)健策略產(chǎn)品規(guī)模年化復(fù)合增速分別達(dá)57%、63%、60%、47%。這意味著隨著市場短期波動的加快，穩(wěn)健策略產(chǎn)品的規(guī)模增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他產(chǎn)品。（數(shù)據(jù)來源：wind，統(tǒng)計區(qū)間為2018-2022）
因此，中歐多資產(chǎn)及解決方案投資團(tuán)隊把追求絕對收益設(shè)為清晰的投資目標(biāo)。整個資產(chǎn)配置框架是基于風(fēng)險預(yù)算的理念，盡量把產(chǎn)品最大回撤控制在合理范圍內(nèi)，力爭給投資者提供較強(qiáng)的投資獲得感。
那么，追求絕對收益的穩(wěn)健產(chǎn)品，是否就等同于簡單股債拼裝的“固收+”？答案是否定的。中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊有一個共同的認(rèn)知—— “相比私募產(chǎn)品，公募基金可運(yùn)用的資產(chǎn)工具相對有限，我們在資產(chǎn)上做了多個類別的策略細(xì)分，相等于增加了投資的寬度。 ”
具體地，通過宏觀和中觀層面的研究，自上而下地確定股債的配置比例以及權(quán)益資產(chǎn)類別下不同風(fēng)格策略的權(quán)重。舉個例子，以股債配置為例，團(tuán)隊利用宏觀量化的體系，判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場所處的狀態(tài)。同時結(jié)合股債性價比的高頻跟蹤等策略，對股票和債券等標(biāo)的進(jìn)行動態(tài)配置。在給定的倉位中樞上，又可以依據(jù)短期基本面和市場交易信號對股票風(fēng)格進(jìn)行增減配，力爭獲取波段性的收益，并且降低一部分回撤。
在團(tuán)隊成員的協(xié)同下，中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊對權(quán)益資產(chǎn)的β做了細(xì)化處理，分解成紅利、價值、質(zhì)量、景氣四大類獨(dú)特的“smartβ+α”策略。
這四大類策略都是過往中長期具有超額收益的投資策略，并且彼此之間在不同宏觀環(huán)境下表現(xiàn)并不一樣。正是因為每個策略的收益來源完全不一樣，所以策略組合有機(jī)會在收益目標(biāo)不變的情況下，享受分散化配置帶來的波動性下降。
力爭持續(xù)提高良品率
正如英國工業(yè)革命率先在棉紡織業(yè)誕生一樣，多資產(chǎn)配置的火種正在國內(nèi)頭部資管機(jī)構(gòu)中傳遞，并且漸成燎原之勢。
通過工業(yè)化革命，具有柔韌性、容易進(jìn)行機(jī)械化操作的紡織品市場實現(xiàn)了大規(guī)模批量化生產(chǎn)。而多資產(chǎn)配置通過穩(wěn)定、可靠的生產(chǎn)流程，確保了整個策略從頭到尾能夠?qū)崿F(xiàn)閉環(huán)，成為一臺不斷運(yùn)作的機(jī)器，這也讓中歐基金看到了可以極大提升投資者獲得感的希望。
“整個團(tuán)隊追求的目標(biāo)，不是某一個業(yè)績排名前1%的產(chǎn)品，而是產(chǎn)品線的高良品率。力爭降低次品率、提高良品率、改善投資者的持有體驗，是整個團(tuán)隊對所有產(chǎn)品追求的目標(biāo)，這個是我們目前還在持之以恒做的事情?！秉S華表示。
從以單個基金經(jīng)理為主，轉(zhuǎn)向以團(tuán)隊協(xié)作，中歐多資產(chǎn)及解決方案團(tuán)隊所嘗試的不僅是在生產(chǎn)模式上的“工業(yè)化”，也是為不同的投資者提供不同的資產(chǎn)配置方案。在明確投資目標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過資產(chǎn)配置、多元策略和風(fēng)控歸因，力爭為大眾投資者提供“可解釋、可復(fù)制、可持續(xù)”的解決方案。
站在30萬億元公募行業(yè)面前的，正是我國財富管理的浩渺藍(lán)海。在布局傳統(tǒng)的主動權(quán)益基金之外，中歐基金正在變得越來越多元。如何通過專業(yè)力量實現(xiàn)“普惠金融”，中歐基金仍在不斷探索。
基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未 來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。