由上海報(bào)業(yè)集團(tuán)作為指導(dǎo)單位，界面新聞主辦、泉州水務(wù)集團(tuán)有限公司聯(lián)合主辦，泉州海絲水務(wù)投資有限責(zé)任公司、泉州鷺晟私募基金管理有限公司作為協(xié)辦單位【2024資本年會(huì)】于7月11日（星期四）在泉州迎賓館（泉州豐澤區(qū)通港東街168號(hào)）圓滿落幕。
年會(huì)上，招商證券投資銀行委員會(huì)并購(gòu)部董事宋天邦發(fā)表了主題演講：并購(gòu)重組市場(chǎng)的新變化。
以下是演講文字實(shí)錄：
感謝今天到場(chǎng)的各位上市公司高管，以及資本市場(chǎng)的同仁，大家上午好！我是招商證券并購(gòu)部的宋天邦。今天由我來(lái)為大家分享我們經(jīng)過(guò)這十幾年來(lái)從事并購(gòu)相關(guān)的工作，對(duì)這個(gè)資本市場(chǎng)跟并購(gòu)相關(guān)的一些看法。我今天的演講主要分四方面的內(nèi)容：
第一部分我們先簡(jiǎn)單回顧一下最近十幾年的并購(gòu)市場(chǎng)?？梢钥吹綇?012年到2017年，并購(gòu)市場(chǎng)是經(jīng)歷了一個(gè)快速上升的趨勢(shì)。我們認(rèn)為這里面的驅(qū)動(dòng)有兩方面，一個(gè)是監(jiān)管政策尤其是對(duì)于并購(gòu)重組政策的放松；另一個(gè)是說(shuō)上市公司的市值管理的一些訴求驅(qū)動(dòng)，整個(gè)并購(gòu)重組市場(chǎng)是一個(gè)極度活躍的狀態(tài)。
2017年以來(lái)，并購(gòu)市場(chǎng)可以說(shuō)是經(jīng)歷了一個(gè)快速尋底的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程我們認(rèn)為在政策層面是兩方面的原因：一個(gè)是再融資政策相關(guān)的收緊，第二個(gè)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于并購(gòu)重組的尤其涉及到估值對(duì)價(jià)，還有一些這種高溢價(jià)、高商譽(yù)情況的從嚴(yán)審核，導(dǎo)致了并購(gòu)重組交易數(shù)量的下降。但是從市場(chǎng)層面，我們也看到注冊(cè)制的開(kāi)閘，大部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的離開(kāi)了并購(gòu)市場(chǎng)，回到了IPO通道里。具體而言，從上市公司重大資產(chǎn)重組來(lái)看，這個(gè)趨勢(shì)是更加明顯。2016、2017年平均一年300多家，到現(xiàn)在已經(jīng)只有原來(lái)的大概1/10的水平。
從交易類(lèi)型的角度來(lái)講，第一類(lèi)是市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，第二類(lèi)是非市場(chǎng)化，一般是大股東關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)注入。我們可以看到最近幾年變化最大的是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目，占比大幅下降。而這主要也是由于市場(chǎng)上市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)賣(mài)方的選擇性差異導(dǎo)致的。而非市場(chǎng)化交易主要是同一控制下或者是關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)注入，因?yàn)樽C券化通道相對(duì)明確，受監(jiān)管政策及市場(chǎng)選擇影響相對(duì)小，所以說(shuō)它的變動(dòng)是不大的。最近一兩年可以看到，不管是三個(gè)板塊，不管是主板、創(chuàng)業(yè)板還是科創(chuàng)板，每年和每個(gè)月新披露的交易的數(shù)量都不多，而目前的并購(gòu)重組還是以主板上市公司為主。
從并購(gòu)市場(chǎng)的買(mǎi)方角度來(lái)看，買(mǎi)方分為國(guó)有和非國(guó)有兩種所有制屬性，國(guó)資一直是整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)的買(mǎi)方的主力軍。有兩個(gè)原因，第一個(gè)是各級(jí)的國(guó)資對(duì)于資產(chǎn)證券化的內(nèi)在要求，就導(dǎo)致國(guó)有股東不斷的去推動(dòng)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的去向上市公司進(jìn)行注入。第二個(gè)原因，我們認(rèn)為國(guó)有控股的上市公司，它有一套自上而下的考核的體系。這種考核體系也會(huì)推動(dòng)這些公司不管是基于業(yè)績(jī)的考慮，還是基于財(cái)務(wù)報(bào)表的考量，去推動(dòng)一些市場(chǎng)化的并購(gòu)重組的交易。而民營(yíng)的大家會(huì)更更看重企業(yè)或者是企業(yè)家他本身的一些意愿，或者對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的一些把控，這種并購(gòu)交易受市場(chǎng)的影響也相對(duì)更大一點(diǎn)。
并購(gòu)重組第二大類(lèi)是上市公司控制權(quán)交易。近三年可以看到，雖然A股市場(chǎng)的數(shù)量快速增加，但是上市公司控制權(quán)交易的數(shù)量在減少。分析下兩個(gè)原因，第一個(gè)因?yàn)榻┠?，尤其是從去年以?lái)，上市公司，尤其是純殼的上市公司，它對(duì)于在市場(chǎng)的吸引力是在下降的。我們可以看到這一兩年來(lái)有大量的公司最終退市。而買(mǎi)方的角度來(lái)講，我們也可以看到從國(guó)資和民營(yíng)的買(mǎi)方角度，大家對(duì)于這種不同的上市公司的買(mǎi)方的偏好是有所差異的。國(guó)資公司更愿意去購(gòu)買(mǎi)具有實(shí)際的產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的背景，甚至說(shuō)現(xiàn)在的國(guó)資買(mǎi)方很多是愿意去購(gòu)買(mǎi)一些符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的上市公司。而民營(yíng)相對(duì)來(lái)講，大家可能會(huì)有更多的不同的考量，一半的人會(huì)愿意去買(mǎi)一些實(shí)際的具有實(shí)際業(yè)務(wù)的上市公司，還有一些民營(yíng)資本也會(huì)愿意去進(jìn)行殼上市公司的炒作。
從退市的角度，可以看到，最近一兩年，上市公司的退市變得非?？欤卜浅６?。尤其是今年上半年已經(jīng)退了相當(dāng)于去年全年的數(shù)量。衍生出來(lái)的就是在退市之前，上市公司通常會(huì)去努力推動(dòng)破產(chǎn)重整。我們看到最近一兩年也是有大量的公司在退市之前去申請(qǐng)通過(guò)擴(kuò)展重整的方式來(lái)保留上市地位。但是可以預(yù)見(jiàn)的是，伴隨著今年資本市場(chǎng)的嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)，很多的破產(chǎn)重整的申請(qǐng)不一定能夠得到監(jiān)管的批準(zhǔn)。
我們統(tǒng)計(jì)的跨境并購(gòu)數(shù)據(jù)跟大家直觀感受的還是有一些差異?？梢钥吹剑还苁侵匈Y企業(yè)走出海，還是說(shuō)跨國(guó)公司在境內(nèi)的并購(gòu)受這兩年政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響，相對(duì)是不大。當(dāng)然市場(chǎng)上大型的尤其有很大的市場(chǎng)影響力和知名度的并購(gòu)數(shù)量在減少。這和跨境交易中國(guó)外的審批難度增加是有關(guān)系的。
第二部分和大家分享一下，最近自上而下跟并購(gòu)重組相關(guān)的政策層面發(fā)生了什么變化。從去年以來(lái)，政策層面最大的變化有三個(gè)方面。第一個(gè)層面是從源頭上大幅提高了IPO和再融資的標(biāo)準(zhǔn)。也就是說(shuō)是監(jiān)管層面是實(shí)質(zhì)性大幅收緊了IPO和再融資。第二個(gè)層面是對(duì)于上市公司的高質(zhì)量發(fā)展提出了更高的監(jiān)管要求，第三個(gè)是是多措并舉去活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。
最近跟并購(gòu)重組或者跟整個(gè)資本市場(chǎng)密切相關(guān)的重磅規(guī)則有“國(guó)九條”和“科八條”。這兩個(gè)相繼出臺(tái)的重磅的文件，我們歸納起來(lái)跟并購(gòu)重組相關(guān)是應(yīng)該說(shuō)是叫“兩寬三嚴(yán)”。第一個(gè)寬是放寬了上市公司并購(gòu)重組里面估值的包容度，這里面估值包容度我們認(rèn)為不僅是包含估值的倍數(shù)，也包含了不同的估值方法。第二個(gè)放寬是放寬了上市公司之間的重組，更核心的就是上市公司之間的吸收合并。我們也知道在以前A股上市公司之間的吸收合并，尤其是非同一控制下基本上是沒(méi)有成功的先例的。但目前來(lái)看的話，監(jiān)管這個(gè)事情上已經(jīng)打開(kāi)了一個(gè)很大的口子。
“三嚴(yán)”我們認(rèn)為跟以前還是有非常大的一個(gè)變化的。第一個(gè)“嚴(yán)”從嚴(yán)去審核上市公司A拆A的分拆上市。我們可以看到今年以來(lái)大概有20家A股上市公司的終止或者撤回了分拆子公司上市的申請(qǐng)。第二個(gè)“嚴(yán)”是嚴(yán)控上市公司的重組上市。我們知道重組上市一直以來(lái)是監(jiān)管?chē)?yán)管的一個(gè)重點(diǎn)之一，但是可以說(shuō)從今年以來(lái)，重組上市和它的推進(jìn)的難度會(huì)進(jìn)一步的提升。第三個(gè)“嚴(yán)”是上市公司的跨界并購(gòu)。我們知道像以往的并購(gòu)，很多上市公司是它是通過(guò)多元化的方式去介入了新的產(chǎn)業(yè)，來(lái)支撐公司的不同主業(yè)的發(fā)展。但現(xiàn)在來(lái)看，跨界并購(gòu)不僅是通過(guò)審核類(lèi)的交易會(huì)受到監(jiān)管的嚴(yán)管，這種非許可類(lèi)的現(xiàn)金類(lèi)的跨境并購(gòu)目前來(lái)看也有一些上市公司也是受到了窗口指導(dǎo)。歸結(jié)原因，我們認(rèn)為監(jiān)管應(yīng)該說(shuō)是自上而下監(jiān)管的是希望上市公司大家都是聚焦主業(yè)，依托自己的主業(yè)，去進(jìn)行高質(zhì)量的發(fā)展，而不是去盲目的進(jìn)行多元化的擴(kuò)張。
與政策相關(guān)的也出來(lái)出臺(tái)了幾個(gè)加油包?？偨Y(jié)起來(lái)大概第一個(gè)是定向可轉(zhuǎn)債，作為并購(gòu)重組的支付方式。但定向可轉(zhuǎn)債我們也分析下來(lái)，目前來(lái)看，上市公司采用這個(gè)工具的比較少。原因第一個(gè)方面，我們認(rèn)為定向可債它是不能下修的，也就是說(shuō)未來(lái)如果上市公司股價(jià)跌了的話，你只能是以當(dāng)前的價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)股。這就導(dǎo)致賣(mài)方很多時(shí)候在定向可轉(zhuǎn)債的選擇上，他會(huì)傾向于偏好這個(gè)股價(jià)不太性感，就是未來(lái)成長(zhǎng)性空間可能不大，但是財(cái)務(wù)報(bào)表非常健康的公司，也確保它未來(lái)即使是股價(jià)不漲，也能夠通過(guò)行使債權(quán)方式進(jìn)行退出，所以說(shuō)這個(gè)方式目前來(lái)看真正使用的還不是特別的廣泛。第二個(gè)加油包是關(guān)于并購(gòu)重組的配套融資。我們也知道從去年8月7日的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)交易所針對(duì)上市公司再融資是出臺(tái)了非常嚴(yán)格的限制，這個(gè)也能夠進(jìn)行配套融資，進(jìn)一步補(bǔ)充上市公司的資本實(shí)力。
第三個(gè)加油包是小額快速。我們知道小額快速2018年就已經(jīng)出臺(tái)，但實(shí)際上這些年用的不是很多。但是走過(guò)這條通道的上市公司是可非常大幅加速交易的推進(jìn)力度。這兩年有長(zhǎng)齡液壓，大概從交易披露到審核完成，大概只用了50天。我們也知道A股上市公司大部分的并購(gòu)重組，就是正常的審核周期基本上是在六個(gè)月到10個(gè)月，甚至有的時(shí)候一兩年也是不罕見(jiàn)的。而今年政策層面除了給上市公司主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一視同仁的放開(kāi)了小額快速的通道。第二，也在醞釀給一些大市值上市公司進(jìn)行大額的這種并購(gòu)，開(kāi)放一個(gè)綠色通道。我們相信這個(gè)小額快速和未來(lái)要出臺(tái)的這種大體量上市公司的并購(gòu)重組綠色通道的這兩個(gè)政策的放松，也會(huì)給并購(gòu)重組這種推進(jìn)效率上有大的加速。
雖然說(shuō)政策上頻出各種對(duì)并購(gòu)重組相關(guān)的暖風(fēng)，但是我們也可以看到，其實(shí)目前以來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)沒(méi)有明顯的復(fù)蘇的。對(duì)比2023年和2016以及2017年的情況，因?yàn)?015年IPO市場(chǎng)一個(gè)是短暫的中止，而23年以來(lái)IPO大幅的收緊。其實(shí)對(duì)于并購(gòu)重組和IPO市場(chǎng)蹺蹺板效應(yīng)來(lái)講，這兩個(gè)年份是相對(duì)比較有強(qiáng)的可比性。但是可以看到，即使是在IPO大幅收緊之后，整個(gè)并購(gòu)重組的活躍度還沒(méi)有快速的起來(lái)。尤其是我們可以看到這種多元化的整合，以前占到整個(gè)上市公司1/3跨界并購(gòu)，但目前基本上銷(xiāo)聲匿跡了。
究其原因，我們認(rèn)為目前并購(gòu)重組市場(chǎng)沒(méi)有特別活躍的有三方面：
第一個(gè)方面是來(lái)自監(jiān)管。我們可以看到像2017年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的上市公司并購(gòu)重組的溢價(jià)水平，對(duì)于交易作價(jià)和上市公司和購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的的凈資產(chǎn)的溢價(jià)率。2017年滬市大概平均是350%，而深市大概有580%。站在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，其實(shí)是十倍PB的作價(jià)是不罕見(jiàn)的。但是在去年整個(gè)市場(chǎng)的平均的溢價(jià)水平只有200%。這個(gè)其實(shí)也是此前高估值、高溢價(jià)、高商譽(yù)的這種重組，引發(fā)了一系列的非常嚴(yán)重的一些后果之后，監(jiān)管這邊對(duì)了對(duì)此事有高度關(guān)注。我們認(rèn)為未來(lái)估值包容度會(huì)有提升，但是不太會(huì)像以前這種十倍甚至十幾倍的這種PB的這種作價(jià)。第二個(gè)是我們也可以看到就是說(shuō)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于這種跨界和借殼的交易是非常從嚴(yán)的狀態(tài)。這塊在以前是占了整個(gè)市場(chǎng)大概1/3體量?，F(xiàn)在看到數(shù)量也會(huì)不斷的下降。未來(lái)短期內(nèi)也很難去恢復(fù)到比較高的水平。所以說(shuō)如果上市公司希望去通過(guò)跨界展業(yè)，在目前的這種嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境之下，需要采用一些其他方式。
第二個(gè)層面我們要分析一下，買(mǎi)方的意圖也發(fā)生了變化。在以往買(mǎi)方上市公司他去并購(gòu)重組，核心除了正常的這種上市公司的整合和并購(gòu)業(yè)務(wù)的邏輯之外，我們認(rèn)為還有三個(gè)目的：一個(gè)目的是做市值管理這個(gè)需求。第二個(gè)目的是彎道超車(chē)的需求。彎道超車(chē)更多的就是一種跨界的多元化經(jīng)營(yíng)。第三個(gè)目的是做借船出海，就是進(jìn)行海外的業(yè)務(wù)的拓展。其實(shí)過(guò)去都有很多上很成功的上市公司做了相關(guān)的一些操作。但目前市值管理這一塊，應(yīng)該在16年的時(shí)候，上市公司并購(gòu)重組首次預(yù)案披露之后，一般股價(jià)能漲80%。但去年以來(lái)，上市公司股價(jià)是不怎么漲的，所以說(shuō)市值管理基本上是被證偽了。第二個(gè)換道超車(chē)，現(xiàn)在多元化經(jīng)營(yíng)被嚴(yán)管的情況下，其實(shí)也很難做得到。第三個(gè)借船出海。我們可以看到大型的并購(gòu)重組海外的審核尺度是非常嚴(yán)格的，現(xiàn)在也有很大的不確定性。
而賣(mài)方的心態(tài)來(lái)講，在過(guò)去賣(mài)方很多時(shí)候通過(guò)不同的驅(qū)動(dòng)的方式，也有三種不同的邏輯：第一個(gè)是通過(guò)這種把海外或者是其他地方上市的資產(chǎn)化之后，回到A股，享受一二級(jí)市場(chǎng)或者是跨境市場(chǎng)的估值套利帶來(lái)一些差異。第二個(gè)是目的是通過(guò)并購(gòu)重組，相對(duì)IPO周期比較短。我們也知道以往IPO是八年抗戰(zhàn)，但是并購(gòu)重組怎么著一到二年有結(jié)果。第三是并購(gòu)重組通道確定性更強(qiáng)。其實(shí)我們也對(duì)比了一下16、17年的時(shí)候，IPO的審核通過(guò)率一般在80%、70%左右，并購(gòu)重組基本上在90%以上。但現(xiàn)在，第一是目前A股的估值和海外的估值水平差異不大，這種套利的機(jī)會(huì)，甚至一二級(jí)市場(chǎng)還有一些倒掛，套利機(jī)會(huì)是比較少的。第二個(gè)原因是很多這種企業(yè)家在過(guò)去做了很多的私募股權(quán)融資之后，大家對(duì)于IPO通道還是抱有比較高的期望。可能現(xiàn)在A股暫時(shí)的收緊，那我可以去北交所，也可以去港股。其實(shí)大家愿意去考慮并購(gòu)重組，這個(gè)傾向性目前還不是特別的高。因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)談到并購(gòu)重組，都會(huì)談到一個(gè)賣(mài)女兒的心理。其實(shí)我們知道并購(gòu)重組真正類(lèi)似于嫁女兒的狀態(tài)，而不是把兒女給賣(mài)掉。但是現(xiàn)在這種心態(tài)可能有待一些扭轉(zhuǎn)。第三個(gè)是市場(chǎng)的整體估值，我們可以看到其實(shí)并購(gòu)重組最為活躍的是在于這種市值處于中間狀態(tài)的。比如我們舉中證500指數(shù)為例，其實(shí)可以看到在過(guò)去2016年到現(xiàn)在，整個(gè)中證500指數(shù)的波動(dòng)其實(shí)不是特別的大，尤其現(xiàn)在其實(shí)跟七八年前的點(diǎn)位是差不多的。但是我們可以看到，同樣的指數(shù)點(diǎn)位上對(duì)應(yīng)的市盈率水平是有顯著差異的。八年前5400點(diǎn)的位置，市盈率水平對(duì)應(yīng)的是四十多倍，在那個(gè)階段下，比如40倍的上市公司打個(gè)9折，收購(gòu)一個(gè)估值十幾倍的標(biāo)的，這是是一個(gè)非常劃算的交易。但是現(xiàn)在如果是上市公司是估值只有20倍，然后打個(gè)8折再去收一個(gè)20倍的標(biāo)的，這個(gè)賬大家都能算得過(guò)來(lái)。這也是我們也認(rèn)為是現(xiàn)在會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)重組很難談得下去的一個(gè)原因。
但是我們也可以看到，在這個(gè)市場(chǎng)的一些目前制約并購(gòu)重組發(fā)展的一些不利因素之外，其實(shí)也積極的變化。第一點(diǎn)，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的的供給是在不斷增加的。第一個(gè)隨著IPO不斷收緊，上市公司的標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，從去年以來(lái)大量的IPO是撤回的，我們統(tǒng)計(jì)了一下，今年上半年應(yīng)該有接近200家公司已經(jīng)撤回IPO申請(qǐng)。這些企業(yè)大概率會(huì)流入到并購(gòu)重組的市場(chǎng)上。
第二個(gè)是賣(mài)方的心理預(yù)期不斷放低。我們知道2021年和2022年，很多公司在IPO過(guò)程中融了很多的資金。這些當(dāng)時(shí)都是在30 40倍的融資?，F(xiàn)在可能大家的估值水平會(huì)降到十倍甚至十幾倍的水平。另外大家也能看得到，A股市場(chǎng)不行去港股，那港股的估值水平比A股打了一個(gè)更大的折扣。所以說(shuō)賣(mài)方心里會(huì)不斷的去放低對(duì)于做并購(gòu)交易的估值預(yù)期。
第三個(gè)外部投資人的退出訴求。因?yàn)槲覀円埠?jiǎn)單統(tǒng)計(jì)一下，大概21年應(yīng)該有1.3萬(wàn)億的私募股權(quán)融資，22年大概有接近1萬(wàn)億。這2.3萬(wàn)億大部分的融資到這些這些企業(yè)之中，其實(shí)大部分資金還是沒(méi)有退出的，這些資金都是通過(guò)私募融資的方式來(lái)取得。未來(lái)3到4年，大概率有比較急迫的退出訴求，這也會(huì)推動(dòng)這些標(biāo)的去走向并購(gòu)重組市場(chǎng)。
我們認(rèn)為在買(mǎi)方的角度來(lái)講，市值管理是納入了央國(guó)企的考核，這也是歷史上的首次。因?yàn)槲覀冎朗兄倒芾砥鋵?shí)一方面是穩(wěn)抓上市公司的經(jīng)營(yíng)，第二方面更重要的是在上市公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上去做百尺竿頭更進(jìn)一步，通過(guò)并購(gòu)重組。我們知道目前很多的國(guó)有的企業(yè)和上市公司已經(jīng)在著力去開(kāi)展一些并購(gòu)重組的一些業(yè)務(wù)。
整個(gè)趨勢(shì)上來(lái)講，我們認(rèn)為第一是高質(zhì)量并購(gòu)重組會(huì)更加活躍。第二個(gè)是重點(diǎn)行業(yè)的集群效應(yīng)會(huì)更加呈現(xiàn)。重點(diǎn)行業(yè)我們認(rèn)比如說(shuō)像醫(yī)藥消費(fèi)、金融等等行業(yè)，可能在接下來(lái)會(huì)成為并購(gòu)重組比較活躍的一些行業(yè)。第三是交易方式會(huì)日趨多元化，更多的是指并購(gòu)重組的交易的工具和方式會(huì)更加多樣。第四是上市公司之間的整合在以前可能是非常罕見(jiàn)，但未來(lái)可能會(huì)成為常態(tài)。第五是對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)而言，并購(gòu)重組會(huì)成為一個(gè)退出的重要渠道。第六是我們認(rèn)為退市也可能會(huì)成為一個(gè)新的常態(tài)。
最后我們也是針對(duì)比如各位上市公司作為買(mǎi)方的一個(gè)建議：
第一個(gè)是明確我們的戰(zhàn)略意圖。因?yàn)椴①?gòu)是買(mǎi)一個(gè)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，那我們的意圖非常需要再做出這個(gè)決策之前是非常明確的。不管是拓展市場(chǎng)，去買(mǎi)技術(shù)，去整合資源，還是去擴(kuò)產(chǎn)能，還是通過(guò)并購(gòu)獲取一些財(cái)務(wù)收益，這都是需要提前需要明確的。
第二個(gè)是我們建議是把握好機(jī)會(huì)，不管是交易的機(jī)會(huì)，還是行業(yè)的機(jī)會(huì)，還是停牌的機(jī)會(huì)，以及交易推進(jìn)的機(jī)會(huì)。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為從交易的角度來(lái)講，市場(chǎng)標(biāo)的，是每一個(gè)成功的交易都是對(duì)應(yīng)的是幾十個(gè)潛在的買(mǎi)方和幾十個(gè)潛在賣(mài)方之間的不斷的磨合和對(duì)接。如果是大家有并購(gòu)的意圖，是需要積極的去市場(chǎng)不斷的接觸潛在的一些標(biāo)的，不斷的平衡大家的各自的預(yù)期，最終能達(dá)成我們的訴求。行業(yè)的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為在并購(gòu)，應(yīng)該說(shuō)是在行業(yè)的高峰中是容易出IPO，但是行業(yè)的低谷其實(shí)是整合的良機(jī)。目前其實(shí)有些行業(yè)是處在暫時(shí)性的低谷之中。這些行業(yè)中去推動(dòng)并購(gòu)重組進(jìn)行整合，在行業(yè)未來(lái)的復(fù)蘇階段，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)進(jìn)一步的增強(qiáng)。
第三個(gè)是停牌的時(shí)機(jī)，這個(gè)更多的是交易籌劃的相關(guān)的一些技術(shù)性的一些探討。
第四個(gè)是推進(jìn)，因?yàn)槟壳捌鋵?shí)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)重組是大力鼓勵(lì)和支持，目前也是推進(jìn)的比較好的一個(gè)機(jī)會(huì)。
以上是我們今天的分享，謝謝大家。
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