界面新聞記者 | 陳靖
近日，有自媒體稱“轉(zhuǎn)融通瘋狂報復(fù)，難怪市場持續(xù)下跌，轉(zhuǎn)融通（6月12日）一天新增近1.7億股”。
6月16日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就融券與轉(zhuǎn)融券有關(guān)情況答記者問時表示，6月12日轉(zhuǎn)融券出借數(shù)量有所增加，主要是由于指數(shù)成分股半年度調(diào)整導(dǎo)致轉(zhuǎn)融券“還舊借新”，即收回被調(diào)出成分股等存量出借股份，同時出借新納入的成分股等。
自媒體引用個別交易日新增出借數(shù)據(jù)，忽略了存量收回、余額減少的情況。從數(shù)據(jù)來看，6月11日（周二）、6月12日（周三）新增出借2.8億股、1.7億股，同時收回8.6億股、0.5億股，兩天轉(zhuǎn)融券余量實際累計凈減少4.6億股，當周轉(zhuǎn)融券余額下降54億元，降幅14%。
值得注意的是，去年下半年以來，監(jiān)管持續(xù)優(yōu)化融券等相關(guān)制度。
2023年10月，監(jiān)管圍繞優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易發(fā)布一系列舉措，比如提高融券保證金，融券保證金比例不得低于80%。其中，投資者為私募證券投資基金的，融券賣出時，融券保證金比例不得低于100%。此外，限制上市高管和核心員工融券出借，并對大宗套利等借助融券非正當獲利方式進行監(jiān)管。
證監(jiān)會于今年1月28日表示，為貫徹“以投資者為本”的監(jiān)管理念，加強對限售股出借的監(jiān)管，證監(jiān)會經(jīng)充分論證評估，進一步優(yōu)化了融券機制：一是全面暫停限售股出借，自1月29日起實施；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，自3月18日起實施。
2月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人答記者問時指出，“經(jīng)研究決定，我會對融券業(yè)務(wù)提出三方面進一步加強監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴禁向利用融券實施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，我會將依法打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行?！?/p>
“暫停增加新的轉(zhuǎn)融券規(guī)模，主要是為了打擊那些利用融券交易進行不當套利等違法違規(guī)行為，以保障融券業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運行?！庇腥A北中型券商首席非銀分析師告訴界面新聞記者。
截至6月14日（周五），全市場轉(zhuǎn)融券余額340億元，較2月6日政策發(fā)布時下降536億元，降幅61%，為今年以來最低水平，轉(zhuǎn)融券余額占A股流通市值0.05%。
華西證券金融團隊羅惠洲認為，盡管融資融券的相關(guān)指標不能作為市場走勢的前置判斷，但由于杠桿資金對于市場變化的敏銳性（對上漲/下跌承受的凈值變化幅度大），我們可以將兩融相關(guān)數(shù)據(jù)作為同期指標觀察。自中證金披露市場平均擔保比例數(shù)據(jù)以來，歷次低點伴隨著市場底部出現(xiàn)。
從歷史數(shù)據(jù)能夠判斷，兩融市場平均擔保比例的極值往往和上證指數(shù)的低點相伴出現(xiàn)。比如A點為2013年6月，市場平均擔保比例極值為2013年6月24日的208.81%，上證指數(shù)低點即為3個交易日之后2013-6-27的1950.01點。
中原證券指出，當前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為12.94倍、29.30倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場估值依然處于較低區(qū)域，適合中長期布局。兩市6月14日成交金額8509億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域。宏觀和市場監(jiān)管利好政策預(yù)期依然較強，市場有望在關(guān)鍵點位得到支撐，未來股指總體預(yù)計將保持震蕩格局，同時仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。
華西證券研究所副所長李立峰指出，“從三大維度的12項指標來觀察，當前A股處于“相對底部區(qū)間”。我們在前期報告《復(fù)盤歷史幾輪A股磨底行情的特征》中提出，以微觀層面估值和大類資產(chǎn)比價、交易情緒和投資者行為三大維度的12項指標來刻畫歷次A股的底部特征。
”估值與大類資產(chǎn)比價方面，最新A股估值分位數(shù)位于近三年16%分位，滬深300風險溢價接近三年均值+1 std，股債收益差下行至-0.9%，接近三年均值-2倍標準差，與歷次市場底部較為接近。與此同時，A股回購積極性明顯提升。”李立峰表示。
下一步，證監(jiān)會將堅持問題導(dǎo)向和目標導(dǎo)向，充分評估并完善融券與轉(zhuǎn)融券規(guī)則，加強融券與轉(zhuǎn)融券逆周期調(diào)節(jié)。同時，持續(xù)加大行為監(jiān)管和穿透式監(jiān)管力度，對大股東、相關(guān)機構(gòu)通過多層嵌套、融券“繞道”減持限售股等違法違規(guī)行為，依法嚴肅查處。