界面新聞?dòng)浾?| 張熹瓏

界面新聞編輯 | 林騰

投資機(jī)構(gòu)滴灌通再次卷入爭議。

5月以來，“領(lǐng)頭羊計(jì)劃”讓滴灌通陷入“付費(fèi)上班”的輿論漩渦；另一方面，超過100人、占比達(dá)四分之一的裁員，進(jìn)一步讓公司站到風(fēng)口浪尖上。

陳敬是滴灌通一名中臺(tái)前員工。他告訴界面新聞，自己在5月20日就收到了裁員信，此時(shí)距離第一封“二級(jí)火箭啟程”內(nèi)部信僅過去一周。

“上午收到裁員信，下午就被叫去談話、簽字。半個(gè)小時(shí)不到，賬號(hào)就失效了。再過一個(gè)多小時(shí)，IT來收走了電腦?！币惶熘畠?nèi)就完成了裁員的全流程，速度之快令陳敬有些反應(yīng)不過來。他所在部門均在被裁員之列。

5月22日，滴灌通被證實(shí)公司組織架構(gòu)已經(jīng)調(diào)整，100多位員工被換崗或者裁員，滴灌通將為員工提供“N+3”的離職補(bǔ)償。

盡管公司內(nèi)部“裁員的消息傳了很久”，超出陳敬意料的點(diǎn)在于，公司從自營模式轉(zhuǎn)向交易所的速度太快了，“為什么這么著急做，也沒有給出一個(gè)很合理的解釋?！?/span>

“前線銷售最受影響”

據(jù)界面新聞此前報(bào)道，滴灌通在5月中旬向員工發(fā)出全員信，宣布啟動(dòng)領(lǐng)頭羊計(jì)劃員工跟投項(xiàng)目。一周后，滴灌通發(fā)出第二封關(guān)于裁員的內(nèi)部信。

“談話時(shí)跟我們講，被裁員不是因?yàn)閭€(gè)人的能力績效表現(xiàn)，本來干得也不錯(cuò)，但是因?yàn)楣菊w（策略），沒有辦法。”陳敬回憶道，裁員內(nèi)部信亦提及，責(zé)任在于管理層，對(duì)于業(yè)務(wù)的發(fā)展太樂觀了，人員儲(chǔ)備超過了業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際情況。信里同時(shí)提到，裁員規(guī)模有100多人。

今年1月，《滴灌通澳交所通用標(biāo)準(zhǔn)》發(fā)布后，滴灌通宣布全面專注交易所運(yùn)營，進(jìn)入了“第二發(fā)展階段”，內(nèi)部稱之為“二級(jí)火箭啟程”。

5月24日，滴灌通回應(yīng)界面新聞稱，新階段不再適合繼續(xù)保持高速的自有資金投資，因此前期為直接投資而提前配置的相關(guān)人力與資源，和新階段新任務(wù)不太適應(yīng)；留足戰(zhàn)略資本，也意味著必須嚴(yán)格控制運(yùn)營成本。這是不得不做出減員調(diào)整的根本原因。

最早期時(shí)，滴灌通澳交所由滴灌通引領(lǐng)基金接管所有投資。滴灌通合伙人、首席市場官李煒在今年3月接受界面新聞采訪時(shí)表示，未來會(huì)越來越弱化投資角色、強(qiáng)化交易所角色，向“裁判員”過渡，計(jì)劃今年將澳交所資金端投資比重從去年的100%下降至50%以下。

“裁員其實(shí)一點(diǎn)也不奇怪。”陳敬其實(shí)已經(jīng)有一定的心理準(zhǔn)備，不過動(dòng)作如此迅速還是有點(diǎn)超乎意料，“公司很早就宣布轉(zhuǎn)型，內(nèi)部裁員的消息也傳了很久，大家都心知肚明。轉(zhuǎn)型交易所意味著不需要業(yè)務(wù)人員，BD（Business Development，商務(wù)拓展）從去年年底開始，基本上就沒什么業(yè)務(wù)了?！?/span>

陳敬認(rèn)為，100多人里，前線銷售最受影響，盡管前中后臺(tái)都有人涉及，但“前臺(tái)肯定是裁了一大波”，“團(tuán)滅”的部門也主要是前臺(tái)和中臺(tái)。

直接投資資金接近上限

讓滴灌通真正陷入輿論風(fēng)波的，是“要求員工自掏100萬上班”的討論，這源于公司公布的“領(lǐng)頭羊計(jì)劃”。

領(lǐng)頭羊計(jì)劃是滴灌通近期啟動(dòng)的員工跟投項(xiàng)目，由員工出資100萬元，滴灌通為員工配資900萬元，共同成立一個(gè)特殊目的實(shí)體（Special Purpose Vehicle，SPV），本質(zhì)上屬于一個(gè)聯(lián)營方式。

上海華萬律師事務(wù)所律師郝大海向界面新聞分析指，一般來講，公司的業(yè)績?cè)鲩L乏力或者達(dá)不到預(yù)期，才會(huì)推出這樣的計(jì)劃，類似于萬眾創(chuàng)業(yè)：“做成功了，員工和公司都受益；失敗了，都有損失。這是把員工和公司綁定在一起的經(jīng)營策略?！?/span>

可以確定的是，當(dāng)下滴灌通面臨龐大的資金需求。滴灌通方面表示，公司直接投資原定配置占總資金比例40%，目前已接近上限。過去兩年用自有資金直接投資打造樣板，進(jìn)展順利，于是慣性上增長過快，管理層當(dāng)時(shí)的認(rèn)知不深刻，雖已察覺，但控制不夠。

陳敬也察覺到公司對(duì)資金的渴求明顯上升。他透露道，業(yè)務(wù)板塊主要分資金端和資產(chǎn)端，此前重點(diǎn)發(fā)力的是資金端，就是找投資人、擴(kuò)大資金規(guī)模。

根據(jù)天眼查，2021年，滴灌通完成5000萬美元的A輪融資；2022年3月完成7000萬美元B輪融資；2023年8月完成4.58億美元C輪融資。

滴灌通回應(yīng)稱，公司共募集到6億多美元的資本金，已投項(xiàng)目回款2億多美元。資金主要用于三個(gè)方向：第一，直接投資為市場打造盡量大的樣板，以及協(xié)同市場投資人共同直接投資。第二，交易所的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營。第三，作為受監(jiān)管的持牌交易所，預(yù)留充足的長期戰(zhàn)略資本儲(chǔ)備。

滴灌通自有資金的投放節(jié)奏的確超乎市場預(yù)期。根據(jù)最初規(guī)劃，滴灌通要在2022年底實(shí)現(xiàn)“千店投資”，但2022年8月就超前完成了1000家小微門店的投資。

彼時(shí)，滴灌通聯(lián)合創(chuàng)辦人李小加接受媒體采訪時(shí)放話預(yù)計(jì)2023年底前將實(shí)現(xiàn)2萬家門店投資。但截至目前，滴灌通澳交所上掛牌的小微門店約1.24萬家，也側(cè)面反映了滴灌通的資金壓力。

爭議從未停止

資金壓力的背后，實(shí)際上是滴灌通“非股非債”新資產(chǎn)品類，面臨著機(jī)制和監(jiān)管未成熟、市場認(rèn)可度不高、爭議度高等重重挑戰(zhàn)。這種投資方式顛覆了以往傳統(tǒng)金融市場的認(rèn)知，是否合適面小微企業(yè)，目前也尚未定論。

作為領(lǐng)投方，滴灌通的底層資產(chǎn)，是基于滴灌通在內(nèi)地的實(shí)體與小微企業(yè)以“每日收入分成合約”（DRC）形式締結(jié)的聯(lián)營契約關(guān)系而取得的一攬子小微企業(yè)未來收益權(quán)。滴灌通將境內(nèi)每一份DRC在滴灌通澳交所上市，對(duì)應(yīng)著一份特定的每日收入分成憑證（DRO）。

最為轟動(dòng)的一場質(zhì)疑來自加華資本創(chuàng)始人宋向前，彼時(shí)他在社交平臺(tái)發(fā)文，質(zhì)疑滴灌通“本質(zhì)上還是個(gè)高利貸，是個(gè)升級(jí)版的P2P”。

聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)融資二部技術(shù)總監(jiān)官雪告訴界面新聞，DRO資產(chǎn)底層是小微企業(yè)的收入，所以高度依賴于小微企業(yè)的持續(xù)運(yùn)營；未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性也會(huì)受到多重因素的影響，比如區(qū)位競爭因素、行業(yè)政策變化、競品的出現(xiàn)、市場環(huán)境變化等。

作為曾經(jīng)的內(nèi)部員工，陳敬感受到探索新資產(chǎn)模式的阻力之大：“畢竟小微企業(yè)都面臨相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)角度出發(fā)，應(yīng)該更關(guān)注資產(chǎn)，如何幫小微企業(yè)經(jīng)營得更好。但公司默認(rèn)只出錢，不管資產(chǎn)端，精力都放在資金端，關(guān)注如何調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)置優(yōu)先劣后，來更好地服務(wù)投資人?！?/span>

員工帶資上班？

5月24日，滴灌通回應(yīng)界面新聞查詢稱，領(lǐng)頭羊計(jì)劃是一個(gè)對(duì)具備投資能力業(yè)務(wù)骨干的內(nèi)部激勵(lì)計(jì)劃，僅限20人名額。領(lǐng)頭羊計(jì)劃和裁員并無關(guān)系，亦不存在“不交100萬就要被裁或者調(diào)崗”的情況，二者直接的關(guān)聯(lián)只在于同時(shí)在“二級(jí)火箭”戰(zhàn)略期間啟動(dòng)。

根據(jù)網(wǎng)傳內(nèi)部草案，這個(gè)計(jì)劃由員工自愿報(bào)名，由SPV向滴灌通提供凈收入分成：滴灌通回本前，分成比例70%；回本后，分成比例35%。對(duì)于凈收入減去分成和運(yùn)營成本后的收益，SPV可以自由支配，比如發(fā)獎(jiǎng)金，但是獎(jiǎng)金也不能超過當(dāng)年結(jié)余。

郝大海認(rèn)為，由于員工和公司各自出資成立了一個(gè)SPV公司，因此員工出資的100萬可理解為投資資金，本質(zhì)上是動(dòng)員員工與原公司合伙成立新公司，其中也有員工和原公司對(duì)賭的成分。

“這是個(gè)內(nèi)部計(jì)劃，員工出資相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)資金?！钡喂嗤ǚ矫娣Q，員工出資屬于境內(nèi)資金，不會(huì)用于投資，這也能避免觸碰滴灌通澳交所自有資金來自境外的法務(wù)紅線。

陳敬則把100萬理解為押金或共同出資的基金，員工除了出錢，還需要負(fù)責(zé)日常運(yùn)營、投資并產(chǎn)生收入。從這個(gè)角度來看，他認(rèn)為這個(gè)計(jì)劃更像是一種創(chuàng)業(yè)模式，將對(duì)外的聯(lián)營模式放到內(nèi)部來。當(dāng)時(shí)，公司有20多人報(bào)了這項(xiàng)計(jì)劃，最后篩中的20人中，有管理層，也有普通員工，“也不是說報(bào)了都能選上?！?/span>

盡管滴灌通表示領(lǐng)頭羊計(jì)劃和裁員并無聯(lián)系，但陳敬認(rèn)為，第一封內(nèi)部信實(shí)際上加速了第二封內(nèi)部信的到來，而第一封內(nèi)部信也跟輿論發(fā)酵相關(guān)，一連串動(dòng)作下來，頗有“趕鴨子上架”之感，“領(lǐng)頭羊這個(gè)制度怎樣運(yùn)行，其實(shí)最后還沒有確定，很多具體流程都是空白的?！?/span>

 

（應(yīng)受訪者要求，陳敬為化名）