文 | 杠桿游戲 張銀銀

編輯 | 欣欣然

理想汽車(chē)一季報(bào)發(fā)布后，不少人都說(shuō)其業(yè)績(jī)不太好、不及預(yù)期。還有說(shuō)虧損的，嚴(yán)格說(shuō)，是經(jīng)營(yíng)虧損；如果看凈利潤(rùn)，還是賺錢(qián)的——而且是連續(xù)第6個(gè)季度凈利潤(rùn)為正。

當(dāng)然杠桿游戲可不是來(lái)幫理想汽車(chē)吹牛。

今天，我們?cè)敿?xì)看看理想汽車(chē)的2024年一季報(bào)，以及擴(kuò)展談?wù)劇?/p>

1、一季度交付數(shù)據(jù)其實(shí)不差，只是剛好跑輸了問(wèn)界（賽力斯汽車(chē)）

2024年的一季度，理想汽車(chē)交付了80,400輛車(chē)，同比增長(zhǎng)52.9%——這個(gè)增速是什么概念？

首先我們看下圖，可以和理想汽車(chē)自己各季度比，雖然不如2023年二三四季度的高歌猛進(jìn)，但考慮到一季度、春節(jié)等因素，這個(gè)銷(xiāo)量、增速肯定不算差。

然后我們和同行比，杠桿游戲注意到，按照中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)汽車(chē)市場(chǎng)研究分會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)“乘聯(lián)會(huì)”）的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年一季度我國(guó)乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量483.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.2%。

一季度SUV累計(jì)銷(xiāo)量240.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.3%；同期，新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量177.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.5%。

也就是說(shuō)，不管是看整個(gè)乘用車(chē)行業(yè)總的銷(xiāo)量增速、SUV銷(xiāo)量增速，還是新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量增速，一季度理想汽車(chē)都是跑贏了大盤(pán)的。但是偏偏輸給了問(wèn)界（賽力斯汽車(chē)的主要產(chǎn)品）。

圖表來(lái)源|乘聯(lián)會(huì)（特此感謝）

問(wèn)界新M5開(kāi)始交付，問(wèn)界2024年還有其他新車(chē)型比如M8要推出?？梢哉f(shuō)問(wèn)界對(duì)理想汽車(chē)的挑戰(zhàn)，已經(jīng)進(jìn)入到新階段，或許目標(biāo)遠(yuǎn)不止理想汽車(chē)。

于理想汽車(chē)而言，曾將希望押注在其首款純電旗艦車(chē)型MEGA和L系列2024年改款車(chē)型上，然而這些產(chǎn)品在3月1日發(fā)布之后，市場(chǎng)遠(yuǎn)不及預(yù)期。

到了4月，理想汽車(chē)打出新牌，發(fā)布增程式混動(dòng)車(chē)型L6 Pro和Max版，售價(jià)分別為24.98萬(wàn)和27.98萬(wàn)元，消費(fèi)者在5月5日前下訂還能享受價(jià)值2萬(wàn)元權(quán)益。

此前，理想汽車(chē)的車(chē)型定價(jià)都在30萬(wàn)元以上，L6承擔(dān)著理想汽車(chē)“走量”的任務(wù)。能否奏效還需要時(shí)間考驗(yàn)，同時(shí)不少分析也在探討，該車(chē)型會(huì)否與理想L7的銷(xiāo)量形成內(nèi)耗？

但理想汽車(chē)顯然有自己的考慮。

為了奪回新勢(shì)力銷(xiāo)冠，理想汽車(chē)接連出牌，推出30萬(wàn)元以下車(chē)型L6后，接著2024年4月22日宣布，即日起2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA將采用全新的價(jià)格體系，售價(jià)下調(diào)1.8萬(wàn)～3萬(wàn)元，新定購(gòu)用戶(hù)及已定購(gòu)未交付的用戶(hù)均可享受新價(jià)格。

詳細(xì)來(lái)說(shuō)，理想L9全系下調(diào)2萬(wàn)元，L7、L8售價(jià)下調(diào)了1.8萬(wàn)～2萬(wàn)元，MEGA售價(jià)下調(diào)了3萬(wàn)元至52.98萬(wàn)元。

同時(shí)，理想汽車(chē)將為2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA的已提車(chē)車(chē)主提供現(xiàn)金回饋。

我們知道，包括特斯拉在內(nèi)，各大新能源廠商都在降價(jià)。一方面是不得不加入降價(jià)行列，一方面也是為了和問(wèn)界競(jìng)爭(zhēng)。

截至2024年3月末，理想汽車(chē)在142個(gè)城市擁有474家零售中心，209個(gè)城市運(yùn)營(yíng)356家售后維修中心及理想汽車(chē)授權(quán)鈑噴中心，并已投入使用357座理想超充站，配備1,544個(gè)充電樁。

應(yīng)該說(shuō)，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，杠桿游戲認(rèn)為，理想汽車(chē)的銷(xiāo)售和售后網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)很不錯(cuò)，如何保持銷(xiāo)量、提升銷(xiāo)量，將是下一階段的主要工作。

2、到底有沒(méi)有虧損？

這個(gè)事情要從兩個(gè)層面來(lái)說(shuō)，2024年一季度，理想汽車(chē)經(jīng)營(yíng)虧損約5.8億元，2023年同期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為4億元，2023年第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)高達(dá)30億元。

這也便是大家說(shuō)的虧損問(wèn)題。

另外一個(gè)層面，凈利潤(rùn)一季度為5.9億元左右，而且是連續(xù)第6個(gè)季度凈利潤(rùn)為正。

接著我們?cè)敿?xì)看財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

1）2024年一季度，理想汽車(chē)收入總額為人民幣256億元（36億美元），較2023年第一季度的188 億元增加36.4%，但是較2023年第四季度的417億元減少38.6%。

一季度，車(chē)輛銷(xiāo)售收入為243億元（34億美元），較2023年同期的183億元增加32.3%，較 2023年第四季度的404億元減少39.9%。

2）2024年一季度，理想汽車(chē)的毛利率為20.6%，2023年同期為20.4%，2023年第四季度為23.5%。

其中，車(chē)輛毛利率為19.3%，2023年同期為19.8%，2023年第四季度為22.7%。杠桿游戲要說(shuō)一句，雖然下滑了一些，但是總體還是高位，豪車(chē)的毛利率總體還是很好的。

我們接著看2024年一季度的毛利，53億元（731.9百萬(wàn)美元），較2023年同期的38億元增加38.0%，較2023年第四季度的98億元減少46.0%。

3）2024年一季度的營(yíng)業(yè)費(fèi)用為59億元（812.9百萬(wàn)美元），2023年同期為34億元，增加71.4%，較2023年四季度的68億元減少13.1%。

一季度經(jīng)營(yíng)虧損為584.9百萬(wàn)元（81.0百萬(wàn)美元），2023年同期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為405.2百萬(wàn)元——也就是上文杠桿游戲提到的數(shù)字。2023年第四季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)30億元。

如果看凈利潤(rùn)，還是正的——591.1百萬(wàn)元（81.9 百萬(wàn)美元），較2023年同期的933.8百萬(wàn)元減少36.7%，較2023年第四季度的58億元減少89.7%。

理想汽車(chē)2024年第一季度的非美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)13億元（176.8 百萬(wàn)美元），較2023年同期的14億元減少9.7%，較2023年第四季度的46億元減少72.2%。

4）2024年一季度，理想汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為33億元（462.9 百萬(wàn)美元），而 2023年同期該數(shù)字為78億元，2023年第四季度為173億元。

2024年一季度，理想汽車(chē)自由現(xiàn)金流也由2023年同期的67億元轉(zhuǎn)為負(fù)51億元。2023年第四季度，該數(shù)字為146億元。

5）理想汽車(chē)的一季度業(yè)績(jī)公告展望認(rèn)為，2024年第二季度，車(chē)輛交付量為105,000-110,000輛，較2023年第二季度增長(zhǎng)21.3%至27.1%。

這個(gè)銷(xiāo)量預(yù)估，和此前的年度銷(xiāo)量目標(biāo)折算到季度比起來(lái)，似乎要低。

二季度預(yù)計(jì)收入為299 億元（41億美元）-314億元（43億美元），較2023年第二季度增長(zhǎng)4.2%-9.4%。

3、有3件事情我覺(jué)得需要注意

近期我們看到，理想組織架構(gòu)調(diào)整，也就是裁員。有其道理，既然這么多人并沒(méi)有創(chuàng)造好更多的銷(xiāo)量，那么優(yōu)化至少降低運(yùn)營(yíng)成本。

結(jié)合降價(jià)、以及此前推理想MEGA不成功，杠桿游戲認(rèn)為對(duì)于理想汽車(chē)來(lái)說(shuō)，有3件事情值得注意。

1）3月21日，理想汽車(chē)CEO李想在發(fā)布的一份內(nèi)部信中表示，理想汽車(chē)3月問(wèn)題主要有兩個(gè)：

一是理想MEGA的節(jié)奏問(wèn)題，錯(cuò)誤地把理想MEGA的從0到1階段（商業(yè)驗(yàn)證期）當(dāng)成了從1到10階段（高速發(fā)展期）進(jìn)行經(jīng)營(yíng)；

二是過(guò)分關(guān)注銷(xiāo)量的欲望問(wèn)題，從上至下過(guò)于關(guān)注銷(xiāo)量和競(jìng)爭(zhēng)，讓欲望超越了價(jià)值，讓原本最擅長(zhǎng)的用戶(hù)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效率顯著下降。

這些說(shuō)法肯定都沒(méi)錯(cuò)，但是現(xiàn)在說(shuō)啥都沒(méi)用，別人都在降價(jià)，不管你怎么弄，不降價(jià)不行。

降價(jià)是一方面，對(duì)于理想汽車(chē)而言，以增程式混動(dòng)技術(shù)獲得了行業(yè)地位，一方面要穩(wěn)住增程式陣地，一方面向純電動(dòng)汽車(chē)的探索必須有所突破。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，如果不能在純電領(lǐng)域占據(jù)一席之地，怎么降價(jià)也是徒勞——而搞純電，畢竟還是要投入人和錢(qián)的。

理想汽車(chē)目前好像調(diào)整到2025年重新大規(guī)模沖擊純電，希望2024年的MEGA受挫后，理想汽車(chē)可以進(jìn)步、好運(yùn)

2）降價(jià)，意味著利潤(rùn)受影響。

回溯2023年，第一家年?duì)I收破千億元的造車(chē)新勢(shì)力誕生，理想汽車(chē)。

2023全年，理想汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1238.5億元，同比增長(zhǎng)173.5%，2022年該數(shù)字為452.9億元。

理想汽車(chē)實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)完整財(cái)年盈利，歸屬凈利潤(rùn)達(dá)到117億元，一口氣填平了過(guò)去5年的虧損。

從這個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)中，我們大概可以算出，理想汽車(chē)的凈利潤(rùn)率10%出頭，在車(chē)企中，起碼在中國(guó)汽車(chē)公司里面，這十分出色的。

出色的原因就是因?yàn)槔硐肫?chē)貴，所以一旦上量、成本攤薄后，就有了一般車(chē)企無(wú)法企及的利潤(rùn)。

2023年，理想汽車(chē)憑借三款SUV車(chē)型，斬獲中國(guó)市場(chǎng)人民幣30萬(wàn)元以上SUV銷(xiāo)量的冠軍，以及人民幣30萬(wàn)元以上新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的冠軍。

全年累計(jì)交付量達(dá)到376,030輛，同比增長(zhǎng)182.2%，成為首個(gè)邁過(guò)30萬(wàn)輛年交付量大關(guān)的中國(guó)新勢(shì)力車(chē)企。

2023年理想汽車(chē)的銷(xiāo)售成本為963.5億元，2022年365億元左右，增長(zhǎng)164.0%——營(yíng)收增長(zhǎng)更快，規(guī)模效應(yīng)出來(lái)了。

于是實(shí)現(xiàn)了275.0億元的毛利，2022年為87.9億元，增加212.8%。

毛利率達(dá)到22.2%，2022年為19.4%。

其中車(chē)輛毛利率由2022年的19.1%，上升至21.5%。

由于上述原因，2023年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為74.1億元，而2022年的經(jīng)營(yíng)虧損36.5億元。

按照毛利率數(shù)據(jù)，我們大致可以估算，理想汽車(chē)近期的全系降價(jià)，意味著損失了毛利率的20%以上，如果考慮其他因素，部分車(chē)型或許還不止。

最終，如果銷(xiāo)量不上去，必然會(huì)導(dǎo)致理想汽車(chē)歸屬凈利潤(rùn)下滑。至于是否重回虧損，這個(gè)倒不一定，不說(shuō)實(shí)現(xiàn)比較高的銷(xiāo)量目標(biāo)，就算比2023年的銷(xiāo)量低一點(diǎn)，應(yīng)該也不會(huì)虧損。

無(wú)論怎么說(shuō)，影響利潤(rùn)是無(wú)疑的。

3）行業(yè)地位能否站穩(wěn)？對(duì)理想汽車(chē)來(lái)說(shuō)，暫時(shí)的賺錢(qián)不是那么重要，維持行業(yè)地位、銷(xiāo)量地位更加重要。這其實(shí)是生死存亡之戰(zhàn)。

近期裁員后，能否提振理想汽車(chē)足夠多的人均產(chǎn)值？如果人少了，產(chǎn)品力或者銷(xiāo)量還是上不去，依舊是個(gè)麻煩事。

當(dāng)下而言，就產(chǎn)品定位來(lái)說(shuō)，理想汽車(chē)的主要對(duì)手是問(wèn)界。但其實(shí)越來(lái)越多的同行進(jìn)入該產(chǎn)品定位領(lǐng)域，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加激烈。

如果理想汽車(chē)不能在2024年贏下保衛(wèi)戰(zhàn)，那么2025年的仗會(huì)更加難打。