界面新聞記者 | 盧奕貝

界面新聞編輯 | 牙韓翔

4月23日，茶百道聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理汪紅學(xué)與茶百道加盟商代表，一起在港交所為上市敲鐘——新茶飲品牌“茶百道”母公司四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼2555.HK。

據(jù)招股書，此次茶百道發(fā)行價(jià)為每股17.50港元，共發(fā)行1.48億股股票，共集資25.86億港元。

這也是2024年目前港股最大IPO。

茶百道早前在招股書稱，募集資金擬用于提高整體運(yùn)營能力及強(qiáng)化供應(yīng)鏈、開發(fā)數(shù)字化能力、委聘和培訓(xùn)專業(yè)人才、品牌打造及推廣活動、產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新，以及推廣自營咖啡品牌“咖灰”及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)等。

2008年，第一家茶百道在成都誕生。走到今天，茶百道成為中間價(jià)格帶奶茶中最先上市的品牌。不同于絕對低價(jià)且擁有海量門店的蜜雪冰城，也與喜茶、奈雪這樣過去的高端代表迥異，茶百道代表著中國茶飲市場上品牌最集中的一類模式。

就財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，茶百道在過去三年都保持著增長。

2021-2023年，茶百道的營收分別為36.44億元、42.32億元和57.04億元。其中，2023年較2022年實(shí)現(xiàn)了34.8%的同比增長，增速是前一年的一倍；同期，茶百道的凈利潤分別為7.79億元、9.65億元和11.51億元，其中2023年實(shí)現(xiàn)同比增長19.3%。

門店擴(kuò)張方面，茶百道的門店數(shù)量從2022年的6361家增加至2023年末的7801家。截至4月5日，茶百道門店總數(shù)已經(jīng)達(dá)到8016家。

從奈雪的茶到茶百道，還有后續(xù)仍在上市進(jìn)程之中的蜜雪冰城、滬上阿姨以及古茗，這些品牌所披露的信息也為我們臨摹出目前中國新式茶飲的市場現(xiàn)狀。

新茶飲賽已經(jīng)很擁擠，市場空間越來越小

一條步行街密密麻麻開滿蜜雪冰城、古茗、茶百道等奶茶店的情況在眼下已經(jīng)不足為奇。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2023年，中國現(xiàn)制茶飲店市場的市場規(guī)模為人民幣2473億元，按零售額計(jì)，前五大參與者合共佔(zhàn)據(jù)約40.2%的市場份額。茶百道品牌以約6.8%的市場份額位居第三。

頭部品牌加速擴(kuò)張下，現(xiàn)制茶飲的連鎖化率不斷提升，行業(yè)集中度也隨之增加。

中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，因?yàn)橥顿Y門檻低、標(biāo)準(zhǔn)化程度高，可復(fù)制性強(qiáng)，飲品是所有餐飲品類中連鎖化率最高的品類，2022年連鎖化率為44%，其中，新茶飲2022年連鎖化率高達(dá)55.2%。在多個城市核心商圈的抽樣調(diào)查中，新茶飲的連鎖化率超過80%。

但與此同時(shí)，品牌們在現(xiàn)有市場的成長空間也越來越小了。

真正構(gòu)成眼下新茶飲加盟海量基底的，是下沉市場中的夫妻老婆店或白牌自創(chuàng)店主。

“茶飲以前其實(shí)存量市場還是比較大的，但其中多數(shù)是小品牌和夫妻店。”一家本土茶飲品牌的總監(jiān)曾對界面新聞分析道，“但小品牌和夫妻店的生存空間不斷地被大品牌擠壓。隨著餐飲連鎖化率的不斷提升，這種蠶食將進(jìn)一步遞進(jìn)?！?/p>

不難在小紅書和微博等社交平臺上看到，很多自創(chuàng)品牌店主如今最為恐懼的事情是，蜜雪冰城、瑞幸和喜茶這類品牌開到了自家旁邊。雖然他們百般計(jì)劃了選址、定位、投入、產(chǎn)品，但完全無法與連鎖品牌的勢能、定價(jià)、管理、穩(wěn)定性等比較。

縣城里的小品牌又能怎樣與9.9元的瑞幸、不到10元的蜜雪冰城長久競爭呢？

根據(jù)紅餐品牌研究院，2022年茶飲市場規(guī)模為1423億元，同比增速僅為+0.3%。據(jù)中國連鎖協(xié)會、美團(tuán)《2022茶飲品類發(fā)展報(bào)告》，2022年我國現(xiàn)制茶飲行業(yè)門店數(shù)量約為35萬家，按9億城鎮(zhèn)常駐人口計(jì)，平均每家現(xiàn)制茶飲門店覆蓋2571人。現(xiàn)制茶飲整體已處于較飽和狀態(tài)。

《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，經(jīng)歷3年的蟄伏，2023年新茶飲市場規(guī)模有望達(dá)到1498億元，增速高達(dá)44.3%，但2024和2025年，增速或?qū)⑾陆抵?span>19.7%和12.4%，增量轉(zhuǎn)存量趨勢明顯。

下沉市場并不是想去就能去

在過去的2年里，下沉市場成為兵家必爭之地。

茶百道開在四線及以下城市的門店在2023年有了明顯增多，從2022年末的1255家增長到了2023年年末的1732家，新店數(shù)量為477家，這些城市的門店占整體的比重也19.7%增加至22.2%。四線及以下城市的新店數(shù)量是茶百道所涉及區(qū)域內(nèi)最多的。

《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，2023年上半年，四線及五線城市新茶飲外賣訂單量增速分別為 30%和36%，高于新一線至三線主體市場的28%，下沉市場新茶飲空間逐步打開。

下沉市場雖廣闊，但并不是品牌們想下沉就下沉的。

縣域市場的面積占全國面積比超90%，占人口50%以上，占GDP近40%，僅從數(shù)據(jù)上看，這就是一個非常龐大的市場。但它們并不是一個聚合的整體，而是一個個分散小市場構(gòu)成的概念上的市場集合體。對品牌而言，受限于定價(jià)和產(chǎn)品，對市場規(guī)模和密度的要求不同，對下沉市場的適應(yīng)能力不同，對品牌地域策略的選擇等，都會影響到品牌選擇城市的決策。

根據(jù)極海品牌監(jiān)測數(shù)據(jù)，星巴克縣域市場的門店占比約為9%，但僅僅是江蘇浙江兩省的縣域市場門店就占到星巴克整體縣域市場的三分之二；瑞幸咖啡在縣域市場的門店占比約為20%，浙江、江蘇和福建三省就占到其中的三分之一。

也就是說，適合品牌下沉的區(qū)域、位置或許并沒有那么多，在幾乎所有品牌通過下沉市場獲取門店增量的眼下，以下沉市場的廣闊來期待品牌的成長性，可能已經(jīng)不夠?qū)嶋H。

以茶百道為例。結(jié)合各地區(qū)營業(yè)額占比來看，茶百道在低線城市門店的營收能力并不強(qiáng)。2023年，茶百道41.6%門店分布在三四線及以下城市，但這些城市帶來的收入占比僅為34.6%；占比僅10.6%的一線城市門店實(shí)現(xiàn)16.9%營收；新一線城市門店占比26.9%，營收占比28.9%。

而門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張以及向下沉市場滲透，或許導(dǎo)致茶百道的單店盈利能力有所下滑。2023年茶百道每家門店日均零售額為6889.2元，這個數(shù)字在2022年是6927.3元。

奶茶品牌同質(zhì)化愈發(fā)明顯

在茶百道們沖刺萬店的同時(shí)，一批新銳品牌也在通過開放加盟和降價(jià)不斷搶奪此前落后的市場份額。高端品牌喜茶和奈雪都調(diào)低了自己的價(jià)格帶，喜茶于2022年11月開放加盟，樂樂茶被奈雪收購后也于2023年4月開放加盟，奈雪本身也在7月開放了加盟，并且不斷降低加盟商入場門檻。

從商業(yè)模式上看，眼下中國新茶飲賽道上最為活躍的一批品牌，不約而同地地選擇了開放加盟、向加盟商客戶們銷售原料設(shè)備這條道路。并且它們在激烈爭搶著優(yōu)質(zhì)加盟商，通過金主們實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

奶茶的流行不斷變幻，而如今大品牌們不能錯過任何流行或風(fēng)口。喜茶、奈雪曾經(jīng)掀起行業(yè)革命，用鮮果、鮮奶、茗茶們將一杯奶茶賣到30元高價(jià)，但眼下的流行引領(lǐng)者已經(jīng)悄然改變，近年每個品牌幾乎都有加碼的飲品類型是輕乳茶，就像茶顏悅色或霸王茶姬。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2022新茶飲研究報(bào)告》，20家新茶飲品牌2020年上新575款產(chǎn)品，2021年上新930款產(chǎn)品，同比上新產(chǎn)品增長61.7%。2022年前3個季度，受監(jiān)測的50個品牌共上了1677余款新品，平均每個品牌每個季度上11個新品。

該報(bào)告指出，一個全新的新品上市后，約半個月左右的時(shí)間，各個品牌即可陸續(xù)完成類似產(chǎn)品的上線。從風(fēng)味特色到食材的選擇到出品，每家的產(chǎn)品上在保持自有特色的相似商行存在“微雕性”差異。

行業(yè)的上游供應(yīng)商正在重疊

田野股份主要從事熱帶果蔬制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等。據(jù)田野股份2022年年報(bào)及2023年半年報(bào)，2022年及2023年1-6月，茶百道分別系田野股份第二大、第一大客戶，同期田野股份對茶百道的銷售額分別為1.01億元、0.86億元，其他前五客戶包括農(nóng)夫山泉、一點(diǎn)點(diǎn)、滬上阿姨等。

德馨食品此前的招股書顯示，下游企業(yè)提供果蔬汁飲料濃漿、植物蛋白飲料濃漿、NFC茶湯等系列飲品濃漿，咖啡調(diào)味糖漿、竹蔗冰糖漿、黑糖糖漿、零卡糖漿等系列風(fēng)味糖漿，餅干碎、寒天晶球、果凍等系列飲品小料，其新茶飲行業(yè)客戶包括7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草、樂樂茶、CoCo都可、滬上阿姨等。

鮮活飲品則主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和預(yù)包裝新茶飲等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，新茶飲客戶包括蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo都可、古茗、滬上阿姨、7分甜、樂樂茶。

從這些公司的客戶名單中，不難看出茶飲品牌的供應(yīng)商相互重合。

但新茶飲行業(yè)競爭之激烈令供應(yīng)商們的盈利空間不斷壓縮。比如德馨食品與鮮活飲品分別于2023年12月21日和29日撤回深交所上市申請。

究其原因，可以說“成也大客戶敗也大客戶”。所有供應(yīng)鏈型企業(yè)都有一個短板，是它們的業(yè)績依靠下游客戶的發(fā)展。新茶飲的供應(yīng)商們既能夠享受行業(yè)持續(xù)發(fā)展帶來的紅利，其經(jīng)營穩(wěn)定性又更高，但它們也面臨增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)，而且有一定滯后性。

更為重要的是，隨著大客戶在上游供應(yīng)鏈布局，它們還會存在競爭。

比如蜜雪冰城旗下有生產(chǎn)調(diào)味粉劑、果漿果醬、風(fēng)味糖漿、五谷、奶漿和咖啡等茶飲原料的大咖國際食品有限公司。這些原料與德馨食品、鮮活飲品的產(chǎn)品也有一定重合。規(guī)模化采購提高了蜜雪冰城的議價(jià)能力，根據(jù)灼識咨詢的報(bào)告，就同類型、同品質(zhì)的奶粉和檸檬而言，蜜雪冰城2022年的采購成本較同行業(yè)平均水平分別低約10%與20%以上。

而在現(xiàn)制茶飲賽道競爭進(jìn)入混戰(zhàn)階段的眼下，尋找增量市場成為每個品牌的重點(diǎn)。比如茶百道計(jì)劃進(jìn)一步在二線及以下的城市進(jìn)行門店加密，搶占下沉市場，此外也開啟出海模式，今年以來在韓國開出兩家門店，并表示潛在海外市場還包括泰國、越南、馬來西亞、澳大利亞等。

另一方面，趁著最后的增長窗口，推動公司在二級市場上市，也成了資本的當(dāng)務(wù)之急。