文|覽富財經(jīng)網(wǎng)

有一種痛，叫跑贏了方向卻跑輸了速度。

作為北交所汽車智能機(jī)構(gòu)件龍頭，舜宇精工占據(jù)AGV機(jī)器人+自動駕駛智能座艙兩大熱門賽道，覆蓋比亞迪、上汽、一汽、蔚小理等明星客戶，然而業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。

面對競爭日益白熱化的汽車零部件行業(yè)，舜宇精工還有機(jī)會從“小巨人”變成“巨無霸”嗎？

汽車零部件“小巨人”

近年來，汽車行業(yè)“新四化”的開展，汽車已經(jīng)從簡單的交通工具逐漸向智能終端轉(zhuǎn)變，作為汽車的重要組成單元，汽車內(nèi)飾也迎來新一輪升級與變革，成為提升單車價值的重要組成部分。在此背景下，舜宇精工于2023年2月22日成功在北交所掛牌上市。

公開資料顯示，舜宇精工是一家集汽車功能件設(shè)計、開發(fā)、制造于一體的汽車零部件制造商。公司主要產(chǎn)品及服務(wù)可分為汽車內(nèi)飾功能件、模具的開發(fā)制作及AGV集成解決方案。

汽車內(nèi)飾功能件是指主要集成于汽車中控臺、儀表板及扶手箱等內(nèi)飾總成等位置，具有一定使用價值并且技術(shù)含量較高的零部件。模具是大批量生產(chǎn)特定注塑零部件或制件的成型工具，是汽車零部件制造中不可或缺的重要組成部分。公司AGV集成解決方案主要應(yīng)用于整車制造過程中的焊裝、總裝或電池合裝等部分工藝單元。

截至2023年上半，汽車內(nèi)飾功能件、模具和AGV機(jī)器人三大類產(chǎn)品占公司總營收比例分別為80.63%、5.78%和3.19%。從毛利率角度看，模具產(chǎn)品毛利率達(dá)43.68%，內(nèi)飾功能件產(chǎn)品毛利率僅為18.97%。

從客戶角度看，舜宇精工汽車功能件業(yè)務(wù)服務(wù)客戶包括延鋒、佛吉亞、新泉股份等國內(nèi)外知名汽車零部件一級供應(yīng)商，覆蓋的車企品牌包括一汽紅旗、上汽通用、比亞迪、梅賽德斯奔馳、法國標(biāo)致等；同時也直接服務(wù)于包括一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、上汽通用五菱等知名汽車廠商以及小鵬、蔚來、理想、嵐圖等造車新勢力。

值得關(guān)注的是，經(jīng)過多年發(fā)展，舜宇精工AGV機(jī)器人集成解決方案逐步成熟，服務(wù)客戶包括一汽紅旗、蔚來、北京奔馳、機(jī)械九院、東風(fēng)設(shè)計院等國內(nèi)外知名的整車廠商及設(shè)計院。

2023年7月5日晚，舜宇精工披露，將全資子公司“寧波舜宇貝爾自動化有限公司”的名稱變更為“寧波舜宇貝爾機(jī)器人有限公司”。

舜宇精工介紹，舜宇貝爾系舜宇精工旗下專門從事機(jī)器人及自動化解決方案的主體。此次舜宇貝爾名字的變更有利于全資子公司業(yè)務(wù)的開展，不會對公司及舜宇貝爾產(chǎn)生不利影響。

舜宇精工表示，在AGV集成解決方案領(lǐng)域已經(jīng)具有一定優(yōu)勢。技術(shù)方面，公司在該領(lǐng)域已擁有31專利，并有12項(xiàng)發(fā)明專利正在申請中。公司承接的AGV產(chǎn)品及系統(tǒng)集成解決方案項(xiàng)目逐年增長，業(yè)務(wù)收入從2021年的4,464.26萬元，增長到2022年的5,042.47萬元，預(yù)計到2024年將突破8,000萬元。

雖然汽車零部件件品類豐富多樣，舜宇精工與行業(yè)內(nèi)企業(yè)主要產(chǎn)品完全重疊并構(gòu)成高度競爭關(guān)系的企業(yè)較少，但對手實(shí)力依然不容小覷。

與舜宇精工在汽車內(nèi)飾件及汽車裝備制造領(lǐng)域存在部分產(chǎn)品競爭關(guān)系的主要競爭對手如下：

2月27日，舜宇精工發(fā)布業(yè)績快報，公司2023年1-12月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.20億元，同比下降2.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4520.02萬元，同比下降28.87%。

財務(wù)表現(xiàn)“不及格”

作為超小盤正宗智能駕駛+機(jī)器人概念股，舜宇精工的財務(wù)表現(xiàn)卻令人失望。根據(jù)同花順行業(yè)分類，其財務(wù)綜合評分僅為42.5分，財務(wù)能力、價值增值、財務(wù)質(zhì)量均落后于同行。

2021年度、2022年度和2023年1-9月，舜宇精工營業(yè)收入分別為72,438.18萬元、84,547.30萬元和51,895.01萬元。2023年1-9月較上年同期減少了7,260.08萬元，降低了12.27%。同期，舜宇精工營業(yè)利潤分別為4,734.94萬元、6,607.02萬元和2,606.19萬元。2023年1-9月營業(yè)利潤較上年同期減少1,661.66萬元，減少38.93%。

此外，舜宇精工應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例較高，企業(yè)盈利質(zhì)量、流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金周轉(zhuǎn)效率需要關(guān)注。

2021年末、2022年末和2023年9月末，舜宇精工應(yīng)收賬款金額分別為19,042.47萬元、24,767.57萬元和21,860.19萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為20.10%、22.65%和17.31%。

在考驗(yàn)企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)上，無論是流動比率，還是速動比率均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司均值。

2023年中報顯示，舜宇精工流動比率和速動比率分別為1.10、0.64，主要系所處汽車零部件行業(yè)經(jīng)營模式及募投項(xiàng)目建設(shè)需要新增銀行借款所致。公司營運(yùn)資金需求隨營業(yè)收入規(guī)模同步增長，同時公司以自籌資金開展募投項(xiàng)目建設(shè)，公司存在流動性不足風(fēng)險。

舜宇精工表示，公司目前主要依靠自有資金和短期銀行借款來滿足流動性的需要。針對公司流動性偏低可能產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險，公司未來計劃提高長期負(fù)債的比例以優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，并在適當(dāng)時候進(jìn)行股權(quán)融資。

針對市場競爭加劇、市場份額下滑等風(fēng)險，舜宇精工的應(yīng)對措施是：一方面整合公司資源，持續(xù)服務(wù)好現(xiàn)有客戶，提升客戶認(rèn)可度，進(jìn)一步樹立公司品牌形象；另一方面加速新項(xiàng)目及新產(chǎn)品不斷研發(fā)落地及量產(chǎn)，給公司經(jīng)營業(yè)績帶來新的增長點(diǎn)和競爭力。

1月13日，舜宇精工發(fā)布《2024年度向特定對象發(fā)行股票募集說明書（草案）》，公司本次向特定對象發(fā)行股票的募集資金總額為不超過1億元，募集資金擬用于汽車智能化及高端制造裝備項(xiàng)目（一期）；智能座艙系列產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目;工業(yè)機(jī)器人研發(fā)項(xiàng)目。

舜宇精工最新股價為16元/股，PE-TTM倍數(shù)為20.33倍，低于行業(yè)平均水平。目前無市場一致盈利預(yù)期。

不過，在受益于國家產(chǎn)業(yè)政策支持的大背景下，隨著公司生產(chǎn)線布局的優(yōu)化以及生產(chǎn)效率的提升，有可能使得舜宇精工未來發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，進(jìn)而推動估值進(jìn)一步提升。