界面新聞記者 | 馬越
界面新聞編輯 | 許悅
近年來逐漸成為網(wǎng)紅的水牛奶，還要在資本市場實現(xiàn)更大的野心。
水牛奶生產(chǎn)商廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（以下稱“百菲乳業(yè)”）于春節(jié)前夕申請股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。這家公司早前在上市問題上一波三折，曾經(jīng)在2023年6月接受上市輔導，并在廣西證監(jiān)局進行輔導備案登記，擬首次公開發(fā)行股票并在上交所主板上市。在更早的2018年，百菲乳業(yè)的母公司廣西百菲投資股份有限公司就曾在新三板掛牌，后于2021年摘牌。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，百菲乳業(yè)又回到新三板。而這家主營乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，主要產(chǎn)品包括以水牛奶和荷斯坦牛奶為主要原料的滅菌乳、調(diào)制乳、含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳。
從業(yè)績上看，百菲乳業(yè)在過去三年營收和凈利都在穩(wěn)步增長，這或許也是它想要在資本市場更進一步的基礎。根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓文件，2021年、2022年、2023年前8月，百菲乳業(yè)實現(xiàn)營收分別為7.14億元、7.81億元、6.62億元，同期對應凈利潤則分別為1.31億元、1.15億元、1.51億元。
核心產(chǎn)品的毛利水平提升，是提振業(yè)績的關鍵因素。
2023年前8月，百菲乳業(yè)核心產(chǎn)品滅菌乳的毛利率由2022年的32.00%提升到了41.23%；原因在于原料成本的下降，生鮮乳平均采購單價由2022年的7.53元/kg降至2023年1-8月的6.62元/kg，降幅達到了12.95%。
另一核心產(chǎn)品調(diào)制乳的毛利率也由2022年的18.39%提升至2023年前8月的22.07%。
百菲乳業(yè)之所以能實現(xiàn)業(yè)績大漲，與近年來它的水牛奶產(chǎn)品站上風口，在短短幾年內(nèi)成為網(wǎng)紅產(chǎn)品有關。
在小紅書等社交平臺，消費者時常會看到有關“水牛奶營養(yǎng)成分測評”“水牛奶和普通牛奶有什么區(qū)別”“水牛奶怎么搭配咖啡”甚至“水牛奶是不是智商稅”的討論，在天貓、京東這樣的電商平臺以及盒馬等線下商超，水牛奶也逐漸成為一個快速躥紅的細分品類，其中的代表產(chǎn)品就有百菲乳業(yè)的產(chǎn)品“百菲酪”等等。
另外，就像燕麥奶最早作為“咖啡奶茶伴侶”進入餐飲渠道擴大市場知名度，隨著新式茶飲與咖啡品牌在產(chǎn)品上的內(nèi)卷升級，不少品牌選擇水牛奶作為差異化賣點，比如喜茶、奈雪的茶、阿嬤手作、Manner、樂樂茶、Tims天好咖啡等都曾推出過水牛奶相關產(chǎn)品。這也進一步提升了大眾對于水牛奶這個品類的認知。
區(qū)別于市場面上同質(zhì)化較高的產(chǎn)品，作為網(wǎng)紅的水牛奶大多借助直播帶貨、網(wǎng)絡營銷的方式吸引消費者。百菲乳業(yè)作為廣西起家的地方小眾乳企，其策略同樣是借助線上渠道打開全國市場。
公開信息顯示，根據(jù)2023年天貓雙11活動期間店鋪累計GMV排名，百菲酪旗艦店位列乳制品店鋪銷售榜第9名。
在其公開轉(zhuǎn)讓文件所示的報告期中，京東自營與天貓超市分別是百菲乳業(yè)的前兩大客戶。
但銷售起飛的背后，是增長的銷售費用投入。一旦銷售費用減少投放，業(yè)績能否成長，將是一大隱憂。
以廣西百菲新三板摘牌前公布的財務數(shù)據(jù)為例，2019年、2020年上半年，廣西百菲銷售費用分別同比增加345%、244.4%，主要系產(chǎn)銷量大，相應的銷售人工費用、運輸費、電商平臺服務費等增加所致。
網(wǎng)紅的下一個目標是長紅，但這也是百菲乳業(yè)的隱憂所在。
“網(wǎng)紅產(chǎn)品的特點是短平快，通過新零售方式走網(wǎng)紅路線發(fā)展起來以后，要形成持續(xù)復購的難度非常大?！比闃I(yè)專家宋亮表示，“此外，經(jīng)過長時間的營銷推廣，消費者心理也會產(chǎn)生疲態(tài)，因此網(wǎng)紅效應的持續(xù)性是個問題?！?/p>
整體來說，中國的水牛奶仍然是一個小眾市場。產(chǎn)量低是最大的問題。
廣西水牛研究所副所長曾慶坤在2022年曾介紹稱，廣西的水牛存欄量達5.11萬頭，其中能繁母牛3.14萬頭，產(chǎn)奶量4萬多噸，居全國第一；當?shù)仄髽I(yè)的產(chǎn)奶量占全國水牛奶制品總產(chǎn)量的一半以上。照此計算，2022年全國水牛奶產(chǎn)量不到10萬噸，而作為對比，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2022年中國牛奶產(chǎn)量達到3932萬噸。
水牛養(yǎng)殖地區(qū)有限，主要集中于廣東與廣西，加之水牛養(yǎng)殖是一項資大、周期長、技術難度高的工作，同時單只水牛本身的產(chǎn)奶量也不及普通奶牛。
于是這也導致水牛奶的價格更高。另一家水牛奶生產(chǎn)商皇氏集團曾在2023年5月的投資者關系活動記錄表中披露，水牛奶的收購價格長期穩(wěn)定在13-14元/公斤的水平，部分地區(qū)漲到了19元/公斤。而黑白花牛奶一般在4-5元/公斤，水牛奶收購價是黑白花牛奶的3-5倍。
這也導致市面上的水牛奶產(chǎn)品售價更高，通常水牛奶產(chǎn)品價格是普通純牛奶產(chǎn)品價格的2倍左右。
加之水牛奶本身雖然產(chǎn)業(yè)規(guī)模不大，但同樣競爭激烈。除了百菲乳業(yè)外，廣西的水牛奶生產(chǎn)商還包括皇氏集團、石埠乳業(yè)、壯牛乳業(yè)、桂牛乳業(yè)等。
“水牛奶的生產(chǎn)成本較高，會影響到毛利率，”宋亮分析稱，“產(chǎn)量相對較少、產(chǎn)品價格又高于普通牛奶，這就涉及消費者購買意愿、企業(yè)利潤、供應等問題，水牛奶需要解決這些行業(yè)問題?！?/p>
一個明顯的例證是，新茶飲品牌阿嬤手作在2023年9月拋棄了曾經(jīng)讓它走紅的差異化賣點水牛奶，將產(chǎn)品的水牛乳配方更換為有機牛乳。最核心的原因，就在于面臨規(guī)?；瘮U張的連鎖茶飲品牌，無法再大量使用成本高昂的水牛奶。
這同樣也是在消費低增長時期，消費者尋求性價比、下游客戶紛紛價格戰(zhàn)的大環(huán)境下，以高端產(chǎn)品為主要市場的水牛奶生產(chǎn)商不得不考慮的問題。