文｜投資界PEdaily 周佳麗

泡沫散去。

不久前，Wish母公司ContextLogic Inc.正式官宣，將Wish出售給亞洲電商集團Qoo10。這曾是全球創(chuàng)投圈中的現(xiàn)象級項目——平臺中超九成賣家來自于中國，目標美國城市以外中下層消費者，被稱為是美版“拼多多”。

Wish曾備受VC追捧，8輪融資16億美元，身后站著不少知名風投機構(gòu)。2020年IPO時，Wish估值140億美元，但上市首日破發(fā)。之后三年，這只明星獨角獸過得仍然艱難，缺乏造血能力，業(yè)績持續(xù)虧損，市值更是一瀉千里，如今只好選擇賣身。

令人唏噓的是，此次交易金額僅約1.73億美元，較巔峰時期140億美元縮水99%，堪稱“白菜價”。

下行周期里，經(jīng)歷種種慘痛教訓過后，一二級市場漸漸對明星獨角獸祛魅。Wish估值神話的破滅，無疑又敲響了一記警鐘。

明星獨角獸10億賣身，曾估值1000億

故事的開篇總是很勵志。

2010年誕生于美國舊金山，Wish最初是一個用于收集和管理商品的工具，2013年才開始轉(zhuǎn)型為購物APP，專注于提供低價折扣商品。創(chuàng)始人是兩名想要通過創(chuàng)業(yè)實現(xiàn)夢想的大學好友——Piotr Szulczewski和張晟，其中張晟是在廣州長大的潮汕人。

出生在普通家庭，Szulczewski非常了解低收入勞工階層的生活狀態(tài)。Szulczewski 曾引用美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)稱，“（當年）41%美國家庭的流動資金達不到400美元?！彼J為，Wish可以為這些消費者提供他們想要但買不起的商品，從而打造一個巨大的市場。

但美國商品的成本很高，Wish很難拿到便宜貨源。后來，張晟聽從一位華人朋友的建議：將中國的低價商品賣到美國。就這樣，Wish開始大批量接觸中國商家并與他們完成了簽約。MarketplacePluse數(shù)據(jù)曾統(tǒng)計，Wish中94%賣家來自于中國，廣東賣家占27%。

如此一來，商品流通過程的中間商及相應的加價便被消除了。這顆冉冉升起的新星開始猛攻下沉市場，主打極致的低價和性價比，發(fā)動大批賣家提供白牌產(chǎn)品，折扣率超過市場同類的85%。根據(jù)wish平臺官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計，產(chǎn)品均價不高于10美元。

火力全開，Wish在亞馬遜、ebay等電商巨頭的激烈競爭中殺出了一條血路。在轉(zhuǎn)為電商平臺不到一年的時間里，Wish平臺的交易額就超過1億美元，一度成為全球下載量最大的購物APP。

2020年疫情期間，美國失業(yè)潮來襲，人們開始降低消費水平，廉價電商更受消費者歡迎，Wish的全球下載量曾超越亞馬遜，躍居榜首，公司營收也迎來了大幅增長。

Wish兇猛的融資紀錄也留給外界深刻印象，成立10年一共融資16億美元（超110億人民幣），身后云集海內(nèi)外眾多知名風投機構(gòu)，公司估值也隨之飆漲，曾一度在兩年內(nèi)翻了近十倍。后來Wish曾考慮以300億美元估值上市，在此之前，公司還拒絕了亞馬遜100億美元的收購要約。

沒想到幾年過后，那個頭頂光環(huán)的明星獨角獸卻主動選擇賣身——

2024年2月12日，Wish母公司ContextLogic Inc. 表示，其董事會已一致批準協(xié)議，以約1.73億美元（人民幣10億元）現(xiàn)金向Qoo10（一家總部位于新加坡的電子商務集團）出售幾乎全部經(jīng)營資產(chǎn)和負債，主要包括Wish電商平臺。購買價格相當于每股約6.50美元，比2024年2月9日的收盤價溢價約44%。

該交易預計將于2024年第二季度完成，之后Wish將正式成為Qoo10業(yè)務系列的一部分。與此同時，Wish仍將保留其上市地位，并保留Wish品牌和平臺，交易完成后，所有商家預計將順利過渡。

相比巔峰時期百億級美元的估值，1.73億美元現(xiàn)金的交易價格，著實令人吃驚。

曾融資110億，為何隕落？

回過頭來看，泡沫從上市就開始破碎。

2020年12月，Wish成功在納斯達克IPO上市，以24美元發(fā)行價計算，Wish當時的估值約在140億美元（約1000億元人民幣）。意外的是，市場并沒有給予Wish熱烈的響應，上市當天便遭遇破發(fā)，收跌16.4%。

上市即巔峰。之后的三年，Wish股價一路下挫，為了緊急避險，公司甚至曾于2023年4月進行1對30反向股票分拆，避免股價跌破1美元而退市，但依然止不住暴跌形勢，市值持續(xù)崩潰，相比IPO當天已蒸發(fā)超過99%。

期間，Wish的業(yè)務也陷入困境。當進駐Wish的賣家越來越多，品控變得難以保障，一些通過刷單和賣假冒偽劣產(chǎn)品賺錢的賣家，極大影響了Wish平臺的用戶體驗，售后服務等同于擺設(shè)。于是Wish開始推行罰款制度，一旦出現(xiàn)任何差評，商家就會被罰款。

這種“以罰代管”的整頓方式，不僅沒有杜絕商戶的違規(guī)行為，反而出現(xiàn)了劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，一大批商家集體出逃。就這樣，Wish漸漸跌出了出口跨境電商四大主流平臺之列。

不過，Wish隕落最根本的因還是自身沒有造血能力。

2017年以來，Wish持續(xù)處于虧損狀態(tài)，用戶、營收和凈利潤等多方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)均呈現(xiàn)下滑趨勢。財報數(shù)據(jù)顯示，Wish在2023年第三季度的月活買家數(shù)只剩1100萬，該季度收入為6000萬美元，與去年同期相比下降了52%，凈虧損為8000萬美元。

這已是Wish連續(xù)第七年虧損，而公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流已經(jīng)呈現(xiàn)為負8600萬美元。

窟窿難填，雪上加霜的是創(chuàng)始人出走了。2021年11月，Wish創(chuàng)始人Piotr Szulczewski宣布辭去首席執(zhí)行官職務，次年8月又從公司董事會辭職，之后的一個月內(nèi)，他曾在不同場合接連八次出售了Wish的股票。

換帥之外，Wish上市后經(jīng)歷了多次高級管理層的更換，甚至在一年之內(nèi)換了兩次CEO，讓人瞠目結(jié)舌。

風雨飄搖中，Wish也曾試圖自救。先是收縮市場，此前Wish業(yè)務已延伸至全球100多個市場，2022年又從近80個國家（或地區(qū)）市場中退出。此外，Wish還通過退租、精簡人員來降低成本，進行了多輪大規(guī)模裁員：

2022年2月，Wish啟動了一項重組計劃，其中包括將公司員工人數(shù)減少約15%（約190個職位）、退出各種設(shè)施租賃、減少和調(diào)整供應商支出；

去年三季度，Wish向美國證券交易委員會提交的文件中披露了新裁員計劃，將裁掉全球范圍內(nèi)34%的員工，共計255名。

但一切似乎為時已晚，加上SHEIN、Temu的圍攻，Wish終究還是告別了屬于它的那個高光時代。

2024，獨角獸開始大甩賣

“我們都應該做好聽到更多失敗消息的準備?！焙Ｍ庖晃恢顿Y人提醒道。

盡管2020年和2021年獨角獸公司的估值創(chuàng)下歷史新高，但許多公司的增長未能跟上其高估值。經(jīng)歷過去兩年的周期調(diào)整，獨角獸企業(yè)正面臨著殘酷的現(xiàn)實——融資變得越來越難。

Crunchbase 數(shù)據(jù)分析顯示，估值10億美元以上的獨角獸企業(yè)的融資在2023年大幅下降，降至2021年市場高峰時的25%左右，就連Tiger Global、Coatue 、軟銀、a16z、紅杉等全球最活躍的VC都放慢腳步，在獨角獸公司上的投資急劇收縮。

于是在2022年和2023年的經(jīng)濟放緩中，我們看到一批獨角獸呈現(xiàn)估值直線下降甚至倒閉，那些被認為處于獨角獸角逐鏈條頂端的公司也是如此。

研究機構(gòu)PitchBook報告也顯示，全球有超過400家獨角獸公司，自2021年以來沒有籌集到新一輪資金，占獨角獸初創(chuàng)企業(yè)的三分之一，包括昔日明星獨角獸WeWork申請破產(chǎn)保護，還有美國最大互聯(lián)網(wǎng)貨運平臺之一Convoy，估值曾高達38億美元，卻因融資失敗而關(guān)閉運營等等。

為此投資人感嘆，1/3獨角獸已死，只是秘不發(fā)喪。

縱觀這些獨角獸企業(yè)敗局，無一例外都有著共同點：融資過快，估值過高，盈利遙遙無期，又擺脫不了持續(xù)燒錢的窘境。

如此一幕幕，足以敲響警鐘。想起上海科創(chuàng)集團董事長傅紅巖曾在第二十三屆中國股權(quán)投資論壇上提醒：“半年一輪，一輪漲一倍，這種估值游戲最終可能造成自己被反噬，企業(yè)無法獲得下一輪融資，資金鏈斷裂?！?/p>

融來的錢不經(jīng)花，賺來的錢才經(jīng)得起花。許多曾經(jīng)前途光明的科技公司資金枯竭，投資人變得更為謹慎，他們更愿意看到企業(yè)將估值轉(zhuǎn)化為更有意義的現(xiàn)金流。

此情此景，著急等待退出的VC/PE們開始積極篩查投資組合中哪些有實力的公司還值得幫一把，并敦促其它公司加快出售賣身。

于是我們看到，一級市場上出現(xiàn)了以前難以想象的一幕：尋求兼并收購，成為創(chuàng)業(yè)公司一個新的出路。

2024，這也許只是一個開始。