文｜讀懂財經(jīng)
307.9%的出貨量漲幅，與年內(nèi)腰斬的股價。這種看似矛盾的現(xiàn)象就出現(xiàn)在激光雷達行業(yè)。
2022年激光雷達行業(yè)仿佛進入至暗時刻，Ibeo、Fast Radius等多個先驅(qū)企業(yè)破產(chǎn)倒閉，行業(yè)陷入沒有未來的末日論。但2023年激光雷達的命運開始了大反轉(zhuǎn)，今年前三季度，禾賽科技激光雷達總交付量超過13.4萬臺，同比增長307.9%。同期，速騰聚創(chuàng)對激光雷達交付量超10.6萬臺，其中車載激光雷達總銷量超9.3萬臺，均超過此前三年之和。
出貨量高增長下，激光雷達仍然在資本市場遇冷。作為全球行業(yè)龍頭禾賽今年股價已經(jīng)腰斬，其股價由22 美元高點跌至9美元左右。美股的激光雷達板塊近一年的股價也下降了17%。為什么暴漲的出貨量也沒拉起激光雷達的股價呢？
本文持有以下觀點：
1、激光雷達進入智駕紅利期。新能源汽車智駕從L2向L3的過渡階段，為激光雷達提供了更大的應(yīng)用場景，最近3個月在中國上市的19款車型中，有10款可選配激光雷達。激光雷達短期出貨量有望高增長。
2、激光雷達沒能越過成本大山。企業(yè)沒有通過技術(shù)將成本降低到大規(guī)模應(yīng)用的節(jié)點，激光雷達以虧損擴大的代價進行降價刺激車企應(yīng)用，導(dǎo)致賣得越多虧得越多。同時，激光雷達仍處投資期，企業(yè)研發(fā)投入依然在增加，越賣越虧的趨勢將延續(xù)。
3、激光雷達仍有被替代的風(fēng)險，長期出貨量不清晰。激光雷達（含選配）滲透率不足5%。除了特斯拉的純視覺方案，激光雷達也遇到了低配版的毫米波雷達的競爭。成為智駕標配無法證實，激光雷的價值就很難清晰。
/ 01 / 暴漲的出貨量，沒拉起激光雷達股價
2022年激光雷達行業(yè)曾一片哀嚎，激光雷達先驅(qū)企業(yè)Ibeo、Fast Radius等相繼破產(chǎn)倒閉。激光雷達上市公司Ouster和Velodyne達成協(xié)議進行合并，兩大行業(yè)巨頭開始抱團取暖。2023年初，小鵬、華為等公司曾經(jīng)對外表達過拋棄激光雷達的觀點。
但在一片末日論調(diào)中，激光雷達的命運卻迎來了大反轉(zhuǎn)。從終端銷售數(shù)據(jù)看，今年激光雷達出貨量迎來了大爆發(fā)，今年前三季度，禾賽科技激光雷達總交付量超過13.4萬臺，同比增長307.9%。同期，速騰聚創(chuàng)對激光雷達交付量超10.6萬臺，其中車載激光雷達總銷量超9.3萬臺，均超過此前三年之和。
激光雷達出貨量爆發(fā)得益于智駕紅利，新能源汽車智駕正經(jīng)歷從L2向L3的過渡階段，L3要求汽車替代人自動判斷當(dāng)前是否適合自動駕駛。而激光雷達可實現(xiàn)對周圍環(huán)境的三維感知，計算出物體相對于激光雷達的位置和形狀,，使自動駕駛做出更精確的規(guī)劃和控制。
由L2向L3升級后，汽車也更需要激光雷達做輔助。因此，最近3個月在中國上市的19款車型中，有10款可選配激光雷達。最近在廣州車展亮相的大批重磅車型，比如問界M7、小鵬X9、理想MEGA、智界S7、極氪007等無一例外均搭載了激光雷達。
在智駕紅利下，激光雷達出貨量在年內(nèi)表現(xiàn)出加速增長的趨勢。三季度，兩大頭部玩家速騰聚創(chuàng)與禾賽的出貨量合計接近11萬顆，幾乎追平了二者上半年的總出貨量。企業(yè)對明年出貨量仍有強勁預(yù)期，禾賽預(yù)計明年激光雷達銷量將增加一倍以上，達到約50萬臺。
但出貨量高增長下，激光雷達在資本市場上的表現(xiàn)不算亮麗。作為全球行業(yè)龍頭禾賽今年股價已經(jīng)腰斬，其股價由22 美元高點跌至9美元左右。美股的激光雷達板塊近一年的股價也下降了17%。
為什么暴漲的出貨量，仍然沒有拉起激光雷達的股價呢？
/ 02 / 尚未跨越成本大山
今年9月，全球最大的汽車供應(yīng)鏈企業(yè)博世退出激光雷達研發(fā)給出的理由是：成本太高，造出來也沒人用。這句話點明了激光雷達高成本與放量之間的矛盾，也暴露出了困擾行業(yè)的一個核心問題：高成本之下，激光雷達還是否還能盈利？
從頭部企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)看，激光雷達做不到既便宜又盈利。激光雷達企業(yè)正出現(xiàn)銷量與利潤失衡的局面，既賣的越多，虧得越多。雖然禾賽、速騰聚創(chuàng)的出貨量大漲，但企業(yè)虧損也大幅擴大。今年前三個季度，禾賽毛利率下降了5個百分點，凈虧損擴大了一倍。上半年，速騰聚創(chuàng)毛利率下降近10個百分點，凈虧損從6.2億擴大到7.7億。
越賣越虧也不難理解，目前單顆激光雷達售價4000-5000元。作為對比，同為傳感器的車載攝像頭僅有幾百元。而新能源汽車又正好處在愈演愈烈的價格與份額戰(zhàn)，已把性價比推至極致的車企自然想盡可能減少像激光雷達這樣的昂貴冗余的部件。多重壓力下，激光雷達企業(yè)也只能自己貼錢倒貼給車企，使其搭載產(chǎn)品。
接下來，激光雷達成本雖然大概率仍會下降，但長期看變成車企想要的白菜價也并不現(xiàn)實。禾賽與探維科技就表示，“在車企對成本普遍非常敏感的情況下，過度追求技術(shù)與市場趨勢相悖，但在性能翻番的同時指數(shù)級壓降成本也不太現(xiàn)實?！?/p>
激光雷達成本難以達到和攝像頭等其他傳感器一樣的價格區(qū)間是由產(chǎn)品屬性決定的。車載攝像頭的硬件成本不高傳感器也沒那么強，需要靠軟件上的算法補硬件性能。而激光雷達的性能很大程度上靠堆硬件，需要接收器、激光器、收發(fā)模組等高性能硬件，物料成本也就更高。
在成本問題尚未解決時，激光雷達想要車企應(yīng)用，企業(yè)的降價讓利仍要持續(xù)。雖然激光雷達價格會下降，但激光雷達企業(yè)要花的錢卻一分也不能少，激光雷達目前仍需要性能提升，企業(yè)需要在為下一個產(chǎn)品周期投入大量研發(fā)成本。今年前三季度，禾賽研發(fā)費用同比增長49.5%。上半年，速騰聚創(chuàng)研發(fā)費用同比增長134.3%。
價格下降，研發(fā)上漲的趨勢意味著，激光雷達企業(yè)越賣越虧的趨勢仍大概率延續(xù)。當(dāng)然，對初創(chuàng)行業(yè)來說，以虧損求增長也是常見的發(fā)展戰(zhàn)略，但問題在于激光雷達的長期出貨量也不清晰。
/ 03 / 替代風(fēng)險仍未解除
今年，曾被認為是智駕標配的高精度地圖已經(jīng)被更先進的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法替代。
類似的擔(dān)憂也始終困擾著激光雷達行業(yè)。激光雷達最大的挑戰(zhàn)是，其并不像動力系統(tǒng)或懸架那樣是汽車中的必選品。直到現(xiàn)在，激光雷達仍只是車企的可選品。
截至今年9月底，中國市場在售車型提供激光雷達配置（含選裝）的數(shù)量占整體市場在售車型數(shù)量的比重，還不到5%?？蛇x品就意味著激光雷達未來隨時有可能步高精度地圖的后塵被車企拋棄。
禾賽科技的CEO李一帆開玩笑說，每天醒來手機里100條微信，99條是問怎么看待純視覺的。探維科技的CEO王世瑋也調(diào)侃，每天會被問到100個問題，50個怎么看待純視覺，50個怎么看待4D毫米波。
禾賽與探維CEO被問的問題正反映出行業(yè)現(xiàn)在的尷尬處境，激光雷達并不是非用不可，其前有純視覺方案的不斷成熟，后有性價比更高的4D成像毫米波雷達堵截。
純視覺方案以特斯拉為代表，即智駕只用攝像頭，靠強大的算法和數(shù)據(jù)積累支撐。純視覺方案在行業(yè)內(nèi)被認為是成本最低，性能上限最高的方案。隨著大模型的出現(xiàn)，純視覺方案也在加速，通過垂域感知大模型，純視覺方案氪將2D圖像轉(zhuǎn)為3D鳥瞰視角后，實現(xiàn)實時局部建圖和3D識別檢測。特斯拉之后，百度和吉利合資成立的汽車品牌—極越也在10月份曾經(jīng)發(fā)布了其國內(nèi)首個BEV+Transformer“純視覺”高階智駕技術(shù)方案。
如果說純視覺方案因為前期投入高，需要車企研發(fā) AI、自動駕駛芯片、購買乃至自研訓(xùn)練AI算力，只是屬于行業(yè)龍頭的玩法。那4D成像毫米波雷達則屬于激光雷達的低配，適用大部分車企。
4D毫米波雷達除了提供速度、距離、方位等三維數(shù)據(jù)，“進化”出了類似激光雷達的點云成像效果，同樣能夠像激光雷達一樣彌補純視覺算法偏弱無法覆蓋全場景的問題。在清晰度上，部分指標近似達到16線數(shù)的激光雷達。雖與市場上最優(yōu)的激光雷達128線數(shù)有一定差距。但4D毫米波雷達勝在成本僅有激光雷達的十分之一，靠著低成本，毫米波雷達已經(jīng)開始替代較低線數(shù)的激光雷達，理想、寶馬等車企先后完成了毫米波雷達的布局。
雖然現(xiàn)在激光雷達靠著高性能仍在智駕中占有一席之地，但純視覺方案的成熟與毫米波雷達的進步始終威脅著高成本的激光雷達。如果成為未來智駕方案的標配無法證實，那么激光雷達的價值始終要打個問號。