界面新聞?dòng)浾?| 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

12月5日，藥明生物開盤后繼續(xù)大跌，盤中一度跌超12%。截至收盤時(shí)，該公司收跌8.45%，報(bào)30.35港元/股。作為一家超大規(guī)模的CDMO（研發(fā)生產(chǎn)外包）企業(yè)，該公司下調(diào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?/a>的動(dòng)作無疑宣告了這個(gè)行業(yè)高速成長(zhǎng)時(shí)代的終結(jié)。

在過去幾年，隨著新冠疫情出現(xiàn)，醫(yī)藥外包行業(yè)迎來過爆發(fā)式增長(zhǎng)。當(dāng)前，正處于這輪增長(zhǎng)結(jié)束后的時(shí)間段內(nèi)。同時(shí)，融資端出現(xiàn)的創(chuàng)新藥“寒冬”也加劇了國(guó)內(nèi)醫(yī)藥外包行業(yè)的增長(zhǎng)壓力，使得當(dāng)前已然成為行業(yè)的“最難一年”。而在此前，一些中小型CXO（醫(yī)藥外包）已經(jīng)出現(xiàn)了裁員事件。

不過，所謂的“醫(yī)藥外包”，也就是投資者口中的“CXO”，實(shí)則包含了各類外包服務(wù)，如研發(fā)、生產(chǎn)、臨床試驗(yàn)、商業(yè)化等等。因此，不同公司的業(yè)務(wù)體量和業(yè)務(wù)架構(gòu)差異巨大。而作為一家主營(yíng)生物藥生產(chǎn)外包的公司，藥明生物業(yè)績(jī)?cè)鏊傧抡{(diào)之后，行業(yè)首先擔(dān)心的事情在于，生產(chǎn)端的外包業(yè)務(wù)是否會(huì)先出現(xiàn)需求危機(jī)。此外，在前幾年，不少企業(yè)在創(chuàng)新藥紅利期擴(kuò)充產(chǎn)能的動(dòng)作也十分激進(jìn)。這也進(jìn)一步加劇了CDMO行業(yè)的目前的增速壓力。

截至目前，更多上市公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表明，行業(yè)結(jié)束高增長(zhǎng)是事實(shí)，但醫(yī)藥外包領(lǐng)域依舊存在可以爭(zhēng)取的訂單。

如果僅僅從生產(chǎn)外包領(lǐng)域來看，凱萊英是國(guó)內(nèi)CDMO領(lǐng)域的頭部企業(yè)。在今年前三季度，企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.83億元，同比下降18.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.1億元，同比下降18.77%。

不過，凱萊英的業(yè)績(jī)下滑不難理解。畢竟，受新冠疫情影響，該公司在2022年同一時(shí)期有大額訂單交付。而對(duì)于獲得了輝瑞的新冠小分子藥物訂單這件事，該公司至今也沒有否認(rèn)。當(dāng)前，凱萊英表示，若剔除大訂單影響，同比增長(zhǎng)依舊超20%。

即使是與同樣高速成長(zhǎng)的同行相比，凱萊英在2020年-2022年期間的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖诧@得非常驚人。這一時(shí)期，該公司的營(yíng)收增速為28.04%、47.28%、121.08%；歸母凈利潤(rùn)的增速為30.37%、48.08%、208.77%。

另外，同樣在CDMO領(lǐng)域，今年前三季度，九洲藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約45.77億元，同比增加4.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9.67億元，同比增加30.08%。對(duì)于營(yíng)收的增速問題，該公司解釋，特色原料藥板塊受個(gè)別品種影響，營(yíng)收有所下滑，但相比二季度來看下滑幅度有所收窄。

另外，在介紹國(guó)內(nèi)CDMO業(yè)務(wù)時(shí)，九洲藥業(yè)表示，國(guó)內(nèi)受投融資環(huán)境等因素影響，此前有些項(xiàng)目?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，目前來看相對(duì)比較平穩(wěn)，正處于磨底階段。九洲藥業(yè)這一發(fā)言相當(dāng)于在側(cè)面佐證了行業(yè)在后疫情時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)加劇、陷入“內(nèi)卷”的情況。目前，該公司整體產(chǎn)能利用率為60%-65%。

和同行一樣，九洲藥業(yè)也在過去幾年獲得了非常迅速的成長(zhǎng)。在2020年-2022年，九洲藥業(yè)的營(yíng)收增速分別為31.26%、53.48%、34.01%；歸母凈利潤(rùn)增速為60.05%、66.56%、45.28%。

國(guó)內(nèi)另一家原料藥+CDMO結(jié)構(gòu)的公司為普洛藥業(yè)。該公司CDMO板塊今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16億元，同比增長(zhǎng)26.31%。不過，普洛藥業(yè)更大的業(yè)務(wù)還是聚焦在原料藥。該公司的原料藥年度營(yíng)收在大幾十億的規(guī)模。此外，企業(yè)也有小部分制劑業(yè)務(wù)。

除了凱萊英、九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)，藥石科技也是一家CDMO業(yè)務(wù)年?duì)I收在10億元之上的公司。但是，在今年前三季度，和前述公司對(duì)比，藥石科技是唯一一家利潤(rùn)降幅超30%的公司。具體而言，今年前三季度，藥石科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.91億元，同比增加9.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.54億元，同比減少38.29%。同一時(shí)期，該公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)3286.24萬元，這也顯示了該公司的經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)。

另外，業(yè)務(wù)覆蓋生物大分子CDMO的海普瑞今年前三季度實(shí)現(xiàn)收入為40.63億元，同比減少24.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.43億元，同比減少78.05%。不過，這家公司更大的業(yè)務(wù)占比在肝素鈉以及低分子肝素鈉原料藥和制劑。

不過，若從更大的時(shí)間跨度來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的CXO行業(yè)在近二十余年來成長(zhǎng)顯著?；蛟S，比起期待持續(xù)的超高增速，思考未來如何穩(wěn)健發(fā)展才是正道。