界面新聞記者 | 李京亞
醫(yī)藥行業(yè)是否正處于資本的“洼地”?這是一級市場投資人們莫衷一是的議題。
從今年各種公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥投融資市場明顯都處于低活躍期，股權(quán)投資案例同比下降了三分之一，融資總額也下降了近40%，回到2020年的水平。鑒于資本市場趨冷，加上全球生物科技行業(yè)繁榮散去的大環(huán)境，生物科技領(lǐng)域的市場競爭變得愈發(fā)激烈，一干初創(chuàng)們裁員、砍管線、破產(chǎn)的消息層出不窮。他們需要在更短時間內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，將想法落地以證明自己。也因此，他們對自動化的需求愈發(fā)迫切。
10月26日，啟明創(chuàng)投合伙人陳侃在界面新聞2023 REAL科技大會上提到，國內(nèi)的實驗室分為三類，醫(yī)院實驗室、科研院所實驗室和醫(yī)藥公司與藥廠實驗室，總體市場巨大且多元，如果能實現(xiàn)其自動化和數(shù)字化，收益巨大。
當天，陳侃發(fā)表了《生命科學(xué)數(shù)字化與自動化的趨勢》的主題演講，他認為，疫情加速了自動化設(shè)備和系統(tǒng)在全球的推廣普及，現(xiàn)在研究和生產(chǎn)人員樂于探索實驗室自動化系統(tǒng)在各個細分領(lǐng)域的應(yīng)用。除了制藥和生命科學(xué)基礎(chǔ)研究這種典型的應(yīng)用場景，農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、環(huán)境監(jiān)測等場域也亟需自動化實驗室的引入。“現(xiàn)在，整個生命科學(xué)上下游都需要更精確、更高通量的研究和生產(chǎn)工具。”這場主題演講也反映出陳侃在生物醫(yī)藥行業(yè)目前重點關(guān)注的問題。
在全球范圍內(nèi)，因為早期藥物研發(fā)需求階段性疲軟，企業(yè)開始集中資源推進較為晚期的臨床項目，產(chǎn)品為王的大邏輯開始浮出水面。
“隨著科技的普及，技術(shù)的競爭壁壘在下降，現(xiàn)在初創(chuàng)企業(yè)拼的是怎樣整合技術(shù)，高效推出一個在現(xiàn)有標準治療基礎(chǔ)上讓病人有進一步獲益的藥物產(chǎn)品。”在接受界面新聞記者專訪時，陳侃從投資人角度分析了今年醫(yī)藥投資各大板塊的情況，投融資傳導(dǎo)至一級市場后大的邏輯范式轉(zhuǎn)換，醫(yī)藥投資人在不同項目上的分化選擇，以及他從學(xué)界轉(zhuǎn)行到投資界的一些感受。
以下為專訪內(nèi)容（有適度刪改）：
界面新聞：以一年為期來看，我們應(yīng)該怎樣去理解當前一級市場在醫(yī)藥行業(yè)的投資風險？
陳侃：對比去年此時，大家在這個行業(yè)面臨的巨大風險其實是資本市場的風險?？赡?span>公司技術(shù)本身是不錯的，只要有錢支持就可以實現(xiàn)，能走到下一步，并且最終能履行對人類價值的意義，如治病救人，對人類健康產(chǎn)生影響等等。但公司可能因為融不到錢無法進到下一輪，導(dǎo)致技術(shù)推進不下去，因此初創(chuàng)沒辦法證實或證偽自己。
界面新聞：今年醫(yī)藥領(lǐng)域的整體投融資金額相比去年又在下降，外界所看到的數(shù)字和你的行業(yè)體感有無不同？
陳侃：從整體上來說，融資數(shù)量是下降了，但也沒有下降特別多。今年這個領(lǐng)域投融資的特點是：在2021或者2020年（醫(yī)藥賽道投融資）比較火的時候，可能更多是1億到1.5億美元的案例，現(xiàn)在則是1億到2億美元的案例。我感受到今年的融資事件沒有跟過往差很多，但是大額融資案例越來越少。
界面新聞：從你7年的投資界從業(yè)經(jīng)驗來看，在醫(yī)藥行業(yè)投資中，技術(shù)壓倒一切這一主線邏輯在考量中的占比有何變化？
陳侃：技術(shù)的比例在下降。由于技術(shù)的普及性，一項醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)難題，原來可能只有一兩個人可以做，但現(xiàn)在全世界可能有幾十甚至上百個團隊能做。在這一前提下，技術(shù)雖然還是一個壁壘，但生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)其實就變成了怎樣結(jié)合這些技術(shù)，生產(chǎn)開發(fā)出一個能改變現(xiàn)有臨床治療指南的藥物產(chǎn)品過程，這跟TMT的邏輯相似。
現(xiàn)在的醫(yī)療健康行業(yè)確實變得跟以前不一樣了，以前是技術(shù)為王，只要技術(shù)突破，大家都沒有辦法抄，于是一家獨大；現(xiàn)在是坐擁某項技術(shù)的團隊越來越多，到最后拼的是怎樣整合技術(shù)，并且最快推出一個產(chǎn)品，且這個產(chǎn)品是在現(xiàn)有標準治療基礎(chǔ)上讓病人有進一步獲益的、得到臨床證明的、被監(jiān)管機構(gòu)批準的，所以現(xiàn)在產(chǎn)品為王的概念是主流。
界面新聞：就頭部VC而言，醫(yī)藥領(lǐng)域的投資人似乎分為兩類，一類是深耕醫(yī)藥領(lǐng)域的投資人，以醫(yī)藥學(xué)博士們?yōu)橹鳎硪活悇t是轉(zhuǎn)行來看醫(yī)藥投資的，以消費賽道和TMT賽道投資人為主，這個分際在更嶄新的領(lǐng)域如合成生物上更為明顯，你如何看待兩類投資人各自擅長的方向與優(yōu)劣勢？
陳侃：就我個人觀點而言，這里面其實有兩個維度，一個維度是技術(shù)的路線是什么，另一個維度是應(yīng)用場景是什么。判斷哪類投資人適合投哪個項目，在我看來是應(yīng)用場景決定了看賽道能不能好，而不是技術(shù)路線，終端的應(yīng)用場景要大于它的技術(shù)本身。
如果用一個計算機或者自動化方法開發(fā)一個藥物，技術(shù)手段是TMT的，但終端其實屬于醫(yī)藥范疇，那就應(yīng)該用醫(yī)藥的邏輯來看。
比如合成生物學(xué)這個賽道，技術(shù)路線是生物的，但終端是一個傳統(tǒng)生產(chǎn)，這也是為什么其他行業(yè)的投資人可以進來看，比如看化妝品的投資人，他們對終端市場非常了解，其只需要找個生物化學(xué)的技術(shù)人才，幫助確定這個技術(shù)路線是不是可行即可。
可以這樣講，如果終端確實是跟醫(yī)藥或者生物科技應(yīng)用相關(guān)，那就不太適合僅TMT投資人去看；但如果終端是非生物醫(yī)藥或者更生活化的場景，比如殺蟲劑或化妝品、食品添加劑等，這適合TMT和消費投資人，同時找業(yè)界人士輔助看技術(shù)路線。
界面新聞：你做了七年醫(yī)藥投資了，你認為醫(yī)藥投資人放在長線看，比拼的是一種怎樣的能力？
陳侃：投資醫(yī)藥主要比拼的還是對行業(yè)的理解，一部分來自基礎(chǔ)科學(xué)知識，一部分來自于對公司創(chuàng)始人的了解，還有一部分來自對公司從開始到最后成功或失敗周期的認識，以及對資本市場的認識，是一個綜合體，并不是比拼單純對生物科技領(lǐng)域的熟知程度。實質(zhì)上生物科技知識在投資中涉及到的占比并不高。
界面新聞：做學(xué)術(shù)和做投資，在吸收和過濾龐大信息量這件事上有何不同？在醫(yī)藥投資生涯中，應(yīng)該如何保證知識不斷進化，畢竟這是一個醫(yī)藥專業(yè)知識只占一部分的行業(yè)？
陳侃：以前的學(xué)術(shù)生涯相當于你在精讀，我們做research（科研）都是好奇心驅(qū)動的，現(xiàn)在可能是一個泛讀，對信息的過濾首先是看這個產(chǎn)品或技術(shù)對治療疾病或者對人類實際應(yīng)用的用處，再去看它的底層技術(shù)邏輯怎樣。以前我是專注在很小的領(lǐng)域，把高樓越建越高，但對于投資人不是建高樓的概念，是把知識面拓寬，每個知識點只需要知道一定的深度，足夠他判斷這個產(chǎn)品或技術(shù)能否能解決醫(yī)學(xué)需求就可以了，現(xiàn)在是一個更大的領(lǐng)域。
另外做學(xué)術(shù)和做投資，溝通交流方式確實不太一樣，以前是需要先列出支持邏輯，最后有個初步結(jié)論，但也要說明這個結(jié)論是有可能性不全面的。現(xiàn)在商業(yè)世界需要先有一個八九不離十的判斷，然后再把支持和判斷的邏輯依次列出來。
每個人性格不一樣，有些人可能喜歡在一個地方鉆得很深，但我的性格屬于興趣廣泛的類型，比較注重產(chǎn)品或技術(shù)實質(zhì)上的應(yīng)用有多大。做研究的人可能是好奇心比較重，我也是后來到美國念書時才發(fā)現(xiàn)了自己真正的興趣更多在技術(shù)的應(yīng)用。
界面新聞：腫瘤賽道仍然是頭部機構(gòu)最為關(guān)注的領(lǐng)域，但近兩年投資人可選擇的非腫瘤項目越來越多，你認為醫(yī)藥投資的更大邏輯是否到了需要改寫的時刻？
陳侃：其實這是一個人對健康需求不斷上升，以及科技發(fā)展兩方力量博弈的結(jié)果。腫瘤現(xiàn)在有越來越多的藥物可以控制，如果現(xiàn)在開發(fā)一個新藥，想達到比原來的標準治療更好，已經(jīng)越來越難。但同時，當腫瘤不再像以前那么可怕的時候，大家對生活質(zhì)量的要求更高了，例如對阿爾茨海默病、免疫性疾病等越來越重視，你可以看到這些領(lǐng)域的標準治療水平?jīng)]有腫瘤那么高。如果要開發(fā)新藥，改變標準治療就沒有那么難。所以說，這種邏輯變化背后是大家還是在尋找低垂的果實。
界面新聞：但是低垂的果實總有一天會被摘完。
陳侃：對，人會有更高的健康需求，以后的空間也會越來越大，比如咖啡因過敏等領(lǐng)域。即使腫瘤賽道也還是有深耕空間，只是原來的藥物治療可能是做到50分、60分，你開發(fā)個新藥做到70分水平就可以，但現(xiàn)在得做到90分、95分，可還是有不少公司在做。
界面新聞：啟明創(chuàng)投醫(yī)藥投資在出海方面的布局思路是怎樣的？
陳侃：我們醫(yī)療健康投資可以分為5個領(lǐng)域，第一是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，二是數(shù)字醫(yī)療，三是診斷行業(yè)，四是醫(yī)療器械，五是創(chuàng)新藥，這五者對出海的需求各不相同。
第一個基本上就是服務(wù)國內(nèi)客戶；第二、第三和第四個行業(yè)其實都是產(chǎn)品性質(zhì)的出海，要到海外去銷售產(chǎn)品，要么通過自己，要么通過代理商去銷售產(chǎn)品；新藥方面的投資其實主要是出售一個IP，其本質(zhì)是個分子結(jié)構(gòu)，但這個分子結(jié)構(gòu)是有專利保護的，往往被賦予的價值比較高，首付大概幾千萬美元，如果最后成功了會達到10億美元或更多的付款，價值較大，這也是出海的特點。
啟明創(chuàng)投在出海方面也有布局，上周就辦了一場出海論壇，平時也經(jīng)常幫助投資企業(yè)和國際藥廠對接，進行一對一交流，通過這種方式來加速他們出海的進程。