文｜智瑾財經(jīng) 木森
菜鳥要“先飛”，成為了阿里拆分后首個擁抱資本市場的子集團。
資料顯示，菜鳥的多個指標(biāo)位列全球第一：2023年財政年度配送超過15億件跨境電商包裹、App平均月活用戶超6000萬；截至2023年6月30日，公司跨境電商倉庫建筑面積約300萬平方米和由超過17萬個驛站組成的數(shù)字網(wǎng)絡(luò)。
這些領(lǐng)先優(yōu)勢加持下，菜鳥近年的增長強勁，2021財年至2023財年（截至3月31日止年度）總收入分別為527.33億元、668.67億元、778億元。然而另一方面，菜鳥并不賺錢，在高企的運營成本之下，過去三個財年虧掉約71億元。
此外，菜鳥仍與母公司阿里存在著千絲萬縷的聯(lián)系，招股書將此形容為“與阿里巴巴的協(xié)同及與客戶的深厚鏈接”。但另一方面阿里是菜鳥的最大單一客戶，營收貢獻占比近3成。同時，上市前阿里持有菜鳥69.54%的股份，后者的董事會主席蔡崇信、CEO萬霖、非執(zhí)行董事戴珊和蔣凡均是阿里合伙人。
雖然背靠大樹，但外部順豐、極兔、京東物流等群狼環(huán)伺，菜鳥想要順利起飛并不容易。
商流加持的物流巨頭
作為阿里巴巴孵化出來的物流與配送平臺，菜鳥身上的電商屬性較為明顯。與其說公司是一家物流公司，更不如說是一家電商物流公司。
招股書中也明確指出，“我們的成立是為了通過提供物流生態(tài)體系內(nèi)其他參與者無法自行開發(fā)的物流能力來支持阿里巴巴集團的電商平臺增長?！?/p>
因此菜鳥資產(chǎn)布局的邏輯遵循著清晰的脈絡(luò)，主要包括投資物流企業(yè)、布局倉庫、掌握銷售與物流大數(shù)據(jù)三方面。
分開來看，菜鳥通過投資主要物流企業(yè)及區(qū)域物流服務(wù)商，增強物流運輸環(huán)節(jié)的控制力；
此外，菜鳥以自建、加盟和平臺入駐的形式布局倉庫，為商品銷量較大、出貨頻率高的品牌提供倉庫；
最后，菜鳥掌握入駐品牌庫存銷售及物流企業(yè)運輸大數(shù)據(jù)，完成入倉-數(shù)據(jù)管理-運輸-落地配全過程，同時為不入倉的商家提供物流面單平臺，為物流服務(wù)商接入訂單。
此外，在即時物流方面，菜鳥于2020年全資收購了點我達(dá)，為餓了么的配送需求提供了便利的即時物流平臺。在其他物流服務(wù)商方面及綜合供應(yīng)鏈服務(wù)方面，菜鳥都參與其中，助力阿里進行物流布局。
無論何種形式，菜鳥資產(chǎn)布局的最終目的是提升阿里平臺眾品類商品的交易效率。
雖然此前菜鳥負(fù)責(zé)人在接受《中國企業(yè)家》采訪時提到：“無論‘1+6+N’之前還是之后，菜鳥都要憑借自身的能力去獲得市場、獲得訂單，包括阿里巴巴內(nèi)部的業(yè)務(wù)，同樣有高標(biāo)準(zhǔn)的體驗、成本、效率的要求。菜鳥提供的方案必須有競爭力?！?/p>
但不可否認(rèn)的是，阿里巴巴仍是菜鳥最大客戶，在截至今年3月的財年里占菜鳥總收入的28.2%，這一比例在二季度升高到29.7%。
從資本市場的角度看，菜鳥得以成為阿里分拆后首個即將上市的公司，主要是因為其資本故事更清晰。
市場觀察人士透露，菜鳥在阿里生態(tài)系統(tǒng)中的地位較為特殊，說白了更像是阿里電商體系的基建，為整個阿里電商提供基礎(chǔ)保障。將菜鳥分拆上市，可以更好地展示出阿里整體生態(tài)系統(tǒng)的價值和發(fā)展前景。
菜鳥VS京東物流
若用菜鳥與另一家在港股上市物流公司京東物流相比，二者最突出的區(qū)別就是模式不同，菜鳥采用的是整合模式，而京東物流則采用自營模式。
相比起來，從主要資產(chǎn)倉庫建設(shè)的情況來看，菜鳥倉儲建設(shè)進度落后于京東，但區(qū)域物流整合范圍更加廣泛。為落實京東倉配一體的物流建設(shè)思路，京東進行了大量的資金投入，使得其倉儲面積領(lǐng)先于同類企業(yè)。菜鳥作為平臺，自營倉儲設(shè)施建設(shè)進程稍緩，但其整合社會倉儲資源的能力更強。
數(shù)據(jù)顯示，京東物流2020年Q3倉庫總面積達(dá)2000萬平方米，自有土地（倉庫、辦公樓等）總面積1100萬平方米。同期菜鳥自建物流園區(qū)僅為315萬平方米，但加盟倉儲聯(lián)盟與入駐菜鳥物流市場的服務(wù)商倉儲面積合計達(dá)6645萬平方米。
從服務(wù)模式來看，菜鳥將電商物流各環(huán)節(jié)的企業(yè)拉入其搭建的物流倉儲平臺及物流信息平臺，然后以大數(shù)據(jù)作為支撐，調(diào)控倉儲、配送等環(huán)節(jié)，打通物流與商流的節(jié)點，以更具彈性的方式為阿里電商平臺服務(wù)。
京東物流在對社會化開放之前，主要服務(wù)上游京東商城品牌商和大型企業(yè)，在采購-倉儲-運輸-配送四大環(huán)節(jié)采用直采或自營方式，提供全鏈路閉合式物流服務(wù)。
京東物流社會化后，逐漸擴展為更廣泛的用戶提供供應(yīng)鏈服務(wù)。除提供倉配一體的供應(yīng)鏈服務(wù)、快遞、跨境服務(wù)外，圍繞京東平臺的服務(wù)提供細(xì)分市場的物流產(chǎn)品，如京東大件、京東冷鏈等。服務(wù)對象從自營走向社會化客戶，服務(wù)產(chǎn)品從倉配一體供應(yīng)鏈服務(wù)走向包含豐富細(xì)分市場產(chǎn)品綜合物流服務(wù)商。
所以從物流服務(wù)和物流信息平臺搭建上來看，菜鳥和京東物流各有長處。
此外，在物流眾包領(lǐng)域，兩家也存在明顯競爭。
點我達(dá)是眾包模式的即時物流平臺，成立先后獲得螞蟻金服、阿里巴巴、餓了么、菜鳥網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略投資和資源注入，目前為阿里控股，主要負(fù)責(zé)阿里系平臺的即時物流服務(wù)。
達(dá)達(dá)是眾包模式的即時物流平臺，先后獲得了紅杉、DST、京東、沃爾瑪?shù)软敿壔鸷蛻?zhàn)略合作伙伴的投資，2020年6月納斯達(dá)克IPO上市，上市前京東持股51.4%。主要負(fù)責(zé)京東系平臺及京東合作伙伴的即時物流服務(wù)。
全面對比菜鳥和京東物流可以發(fā)現(xiàn)，兩家企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施功能類似，向社會提供的服務(wù)和產(chǎn)品類似，企業(yè)大生態(tài)圈也類似。
甚至可以預(yù)見，今后菜鳥與京東物流的競爭也是全方位的。從國內(nèi)到國際、從電商到物流、從客戶到用戶、從產(chǎn)品到時效、從價格到服務(wù)、從科技到品質(zhì)等等，都將進一步展開角逐。
盈利仍是難題
在國內(nèi)物流業(yè)務(wù)上，按收入計，菜鳥是中國第三大質(zhì)量電商物流公司，市場份額16.4%。同時按截至2023年6月30日止三個月包裹量計，菜鳥還是中國最大的逆向物流解決方案提供商，運營著全球最大的菜鳥驛站網(wǎng)絡(luò)，日均處理包裹超8000萬個。
龐大的服務(wù)體系給菜鳥物流帶來可觀的業(yè)績。2021年-2023年財政年度，菜鳥物流總收入分別為517.33 億元、668.67 億元、778億元，復(fù)合年增長率為21%。
雖然收入已經(jīng)達(dá)到778億元，但菜鳥仍不能說具有了賺錢的能力。
報告期內(nèi)，菜鳥物流錄得虧損分別為20.15 億元、22.86 億元、28.01億元，可惜的是其虧損規(guī)模也在隨營收規(guī)模在同步擴大，三年累虧71.02億元。
2024財年一季度，即截至2023年6月30日止的三個月，菜鳥的毛利率上升至13.7%，比去年同期增加3.1個百分點。這主要是由于全球干線運輸相關(guān)成本從2023年初起已恢復(fù)正常，導(dǎo)致菜鳥的成本明顯下降，并且下降幅度超過了向客戶提供的價格減幅。與此同時，2024財年一季度，菜鳥實現(xiàn)凈利潤2.88億元，凈利率只有1.2%。
與之對照，順豐控股2023年Q2實現(xiàn)營收1244億元，凈利潤168.1億，凈利率3.13%?？梢娕c國內(nèi)頭部物流企業(yè)對比之下，菜鳥仍有很大提高空間。
為了獲得更多發(fā)展機會，菜鳥一直在努力發(fā)展國際市場。
從大環(huán)境來看，當(dāng)前跨境電商已經(jīng)成為外貿(mào)增長的新引擎。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，我國跨境電商出口為8210億元，同比增長19.9%。
從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，國際物流業(yè)務(wù)確實對菜鳥相當(dāng)重要。
2021財年至2023財年及最近的一季度，其國際物流收入分別為290億元、349億元、368億元，占比分別為55.1%、52.3%、47.4%，占比第一，且均高于國內(nèi)物流收入。
實際上，除了菜鳥之外，近幾年，國內(nèi)諸多物流巨頭都在押注國際市場。
至2022年底，京東物流在全球擁有近90個保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫。此外，2022年京東航空已獲批組建，直接對標(biāo)亞馬遜旗下的Prime Air，計劃在2030年之前擁有不少于100架貨運飛機。
順豐則斥巨資175.55億港元收購嘉里物流，加速布局東南亞物流市場，沖擊亞洲第一。
前一陣在港交所遞交招股書的極兔就更不用說，本身就從海外起家，目前仍穩(wěn)居?xùn)|南亞第一大物流公司的寶座。
另外，借助資本力量持續(xù)鞏固和搶占優(yōu)勢也是眾多物流企業(yè)的首要舉措。
截至目前，京東物流、中通快遞、安能物流、順豐同城、嘉里物流等一批物流企業(yè)已經(jīng)在港股上市。極兔敲鐘也已提上日程，按公布的發(fā)售價12.00港元計算，極兔速遞上市募集資金凈額約35.28億港元。另外，順豐控股也在8月向港交所遞交了招股書，證監(jiān)會近期已對順豐控股境外發(fā)行上市備案出具補充材料要求。
而對于即將到來的物流企業(yè)“上市潮”，業(yè)內(nèi)人士透露，物流升級是本輪物流企業(yè)上市的重要推手。
“為了提供更高效、更迅速的物流服務(wù)，快遞公司通過技術(shù)創(chuàng)新和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化不斷推進物流升級，典型的如物流機器人、無人機的應(yīng)用以及倉儲和配送系統(tǒng)的改進等。這一系列的物流升級為企業(yè)帶來了更多可能，也提出了更高的資金儲備需要，上市作為一種融資手段，可以幫助企業(yè)快速建立優(yōu)勢?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士透露。