文|英財商業(yè) 張楠
強大的汽車工業(yè)，是每一個國家在邁向現(xiàn)代化國家的必經(jīng)之路。尤其是對于有著龐大人口基數(shù)的我國而言，汽車工業(yè)的重要性不言而喻，因其重要性所以在汽車新能源浪潮我們才有了后發(fā)追趕的動力。但是，在新能源進擊的浪潮中，并不會是一帆風順的，必然伴隨著，產(chǎn)能需求到產(chǎn)能大幅擴張、再到產(chǎn)能過剩、最后過剩產(chǎn)能出清，行業(yè)需求提升這樣市場反復的過程。
近期，工信部電子信息司處長金磊在新能源產(chǎn)業(yè)供需論壇上表示，行業(yè)階段性的震蕩時有發(fā)生，前瞻性的布局有待加強。下一步，工信部將加快研究制定鋰電池新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)的相關(guān)政策，加快推進實施能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展、關(guān)鍵信息技術(shù)的發(fā)展等。目前，我國鋰電經(jīng)過幾年的快速發(fā)展也逐漸迎來的過剩的局面。長安汽車董事長曾表示到2025年，中國需要的動力電池產(chǎn)能為1000-1200GWh，目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達到4800GWh。朱華榮指出，當前產(chǎn)能嚴重過剩，產(chǎn)業(yè)必將回歸到理性狀態(tài)。
雖然很多過剩的產(chǎn)能大都是低端產(chǎn)能，但不可否認的是目前鋰電行業(yè)正處于行業(yè)出清階段。這樣在整個產(chǎn)業(yè)鏈的傳導過程中，勢必首先影響到鋰電池設(shè)備企業(yè)。而這當中，面對鋰電設(shè)備需求下降的風險，贏合科技曾經(jīng)投資的深圳一次性電子煙企業(yè)——斯科爾，這一相對于主要業(yè)務(wù)無心插柳的動作，卻為贏合科技利潤的增長帶來了第二春。
贏合科技鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)從暴漲到過剩
2022年，新能源汽車滲透率快速提升，帶動上游整個鋰電行業(yè)需求飆升。贏合科技受益于整個行業(yè)的需求增加，營業(yè)收入也大幅增加。贏合科技業(yè)績大增的背后和電池企業(yè)動輒上百GWh的擴產(chǎn)動作密切相關(guān)。按照贏合科技總裁許毅的判斷，接下來動力電池市場集中度會越來越高，市場份額逐漸向具備強大技術(shù)實力，資金雄厚，“背景”強大的電池企業(yè)聚集。
近些年贏合科技營業(yè)收入增長
但隨著2023年下游鋰電產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，贏合科技雖然總體營業(yè)收入還能維持穩(wěn)定，但是盈利能力出現(xiàn)下降。半年報鋰電設(shè)備營業(yè)收入相較往年同比下降26%，毛利率從從21.5%下降至19%。最重要的是，因為下游鋰電產(chǎn)能過剩，設(shè)備廠出現(xiàn)了資產(chǎn)減值損失，贏合科技半年報中有2.12億元的資產(chǎn)減值，占今年半年報總體利潤的40%，根據(jù)公告來看，該部分資產(chǎn)減值主要是應(yīng)收賬款壞賬和存貨資產(chǎn)減值。而贏合科技的應(yīng)收賬款大都是一年期以內(nèi)的應(yīng)收賬款，存貨也大都是去年根據(jù)當時訂單情況的備貨。所以只能是贏合科技下游的動力電池生產(chǎn)商違約導致贏合科技賬款無法回收以及存貨減值。不過，這種情況并不是贏合科技一家鋰電設(shè)備企業(yè)的狀況，先導智能、杭可科技都出現(xiàn)了營業(yè)收入增速下滑的情況。所以，在目前鋰電行業(yè)過剩的局面下，企業(yè)盈利能力想要保持較快速度的上漲，只能從其他方向另辟蹊徑。而贏合科技在2018年投資的斯科爾，從事一次性電子煙業(yè)務(wù)，卻無心插柳柳成蔭。成功在贏合科技傳統(tǒng)鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)增長乏力之時接過企業(yè)穩(wěn)定增長的任務(wù)。
電子煙業(yè)務(wù)異軍突起
2018年，贏合科技向斯科爾增資近五千萬元，持有斯科爾51%股權(quán)，斯科爾成為贏合科技控股的子公司。 增資時，斯科爾原股東向贏合科技承諾斯科爾2019、2020、2021年凈利潤分別不低于6000萬、1億、2億。但是受疫情和海外電子煙政策變動的影響，斯科爾未能完成原本的業(yè)績承諾。直到2022年，斯科爾業(yè)績開始呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象，2022年斯科爾營業(yè)收入達到5.46億，凈利潤8536萬，扣非歸母凈利潤8745萬，但此時仍低于曾經(jīng)業(yè)績承諾的2億，原股東向公司補償1079萬。
對于斯科爾未能完成承諾目標，公司解釋為國內(nèi)“電子煙管理辦法”正式實行，國內(nèi)客戶清庫存，以及《電子煙》國家標準正式實施，國內(nèi)電子煙銷售加征消費稅。同時補充到，雖然國內(nèi)業(yè)績下滑，但斯科爾開始聚焦國外品牌業(yè)務(wù)，成功拓展了英國和歐洲市場。2022年6月斯科爾獲得英國和歐洲TPD電子煙產(chǎn)品驗證，此后下半年業(yè)績逐月上升。
至此，斯科爾的電子煙業(yè)務(wù)迎來拐點。根據(jù)2022年年報，其中對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響的非全資子公司只列示了斯科爾。因此，報表中的少數(shù)股東損益項目可反映斯科爾的盈利變動狀況。在贏合科技2023年一季度報告中的少數(shù)股東權(quán)益為5000萬，按照股權(quán)計算可知斯科爾一季度凈利潤為1億，斯科爾一季度凈利已經(jīng)超過了其2022全年8700萬的凈利。而在半年報當中，同樣顯示出斯科爾一次性電子煙持續(xù)增長的勢頭。半年報顯示斯科爾電子煙上半年營業(yè)收入為14.3億元，相比往年同比暴增900%以上，真正實現(xiàn)了爆發(fā)性增長，并結(jié)合一季度報告的情況可知，斯科爾第二季度營業(yè)收入近10億，凈利潤近3億元，凈利潤高達近30%，從盈利能力上看已經(jīng)反超了贏合科技原有的鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)。
在斯科爾業(yè)績高增長的背后，要歸功于一次性電子煙刮起的“風暴”正在席卷整個歐美。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，西歐電子煙銷售額從2015年的21億美元上升至2022年的57億美元，其中一次性電子煙在2022年迎來爆發(fā)性增長，銷售額快速增長到15.4億美元，同比增長800%以上
尤其是把電子煙當作控煙方式的英國，其一次性電子煙迎來了爆發(fā)性增長，2022年英國一次性電子煙的銷售額暴漲十倍至近11億美元，一次性電子煙的市場占比也從2020年的不到1%提升至2022年的43%。
斯科爾正是抓住這次一次性電子煙的行業(yè)機遇，實現(xiàn)了銷售和市場占有率的快速提升。目前根據(jù)英國《金融時報》今年調(diào)研機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，英國一次性品牌按照銷售額進行了排名。在今年年初，斯科爾旗下電子煙品牌SKE Crystal是第七名，而到了今年四月份的數(shù)據(jù)，SKE Crystal已經(jīng)上升到銷售額第四，而根據(jù)最新的銷售數(shù)據(jù)顯示，斯科爾已經(jīng)升至英國市場第二位，僅次于愛奇跡。
斯科爾四月份排名
一次性電子煙的崛起，有兩方面原因，一是價格方面相較傳統(tǒng)煙草以及可換彈式電子煙的價格要低，尤其是目前歐洲物價上漲的背景之下，對消費者的吸引力足夠大。二是一次性電子煙能夠提供更加豐富的口味。兩方面的原因促成了電子煙的爆發(fā)性增長，同時一次性電子煙的增長擠壓了換彈式與開放式電子煙的市場份額。2015至2021年，最受歡迎的電子煙品類是開放式。2022年，一次性電子煙迅速流行，市場占比從2021年的8%增加至2022年的53%。這樣的趨勢同樣也在美國和其他歐洲國家發(fā)生。2020從年1月至2022年12月，美國一次性電子煙市場占比從24.7%上升至51.8%。
一次性電子煙市場的波浪式前進
盡管近年來一次性電子煙發(fā)展勢頭兇猛，但行業(yè)發(fā)展仍然存在一定的反對聲音。首先就是一次性電子煙監(jiān)管加強的問題，目前歐洲多個國家國會議員發(fā)聲要加強一次性電子煙的管控。
雖然一次性電子煙的發(fā)展過程中必然會伴隨著監(jiān)管變嚴的趨勢，但電子煙相較于傳統(tǒng)香煙更小的傷害，可以減少傳統(tǒng)香煙95%的人體傷害，同時一次性電子煙相比于其他電子煙能提供更加豐富的口味，都將助力長期當中一次性電子煙市場份額的擴大?？v觀電子煙的發(fā)展歷史，盡管長期面臨政策的壓制，但這絲毫不影響爆發(fā)強大生命力。
而贏合科技控股的斯科爾在這個波浪式前進的過程中，勢必帶來進一步的出口額的增加。根據(jù)斯科爾最新的訂單情況，斯科爾第四季度的訂單同樣保持爆發(fā)性增長，斯科爾將迎來一年當中最繁忙的時期，目前預估今年斯科爾營業(yè)收入將達到35億以上，凈利潤10億元以上，明年斯科爾的營業(yè)收入有望達到60億元，真正實現(xiàn)跨越式發(fā)展。此外，近期斯科爾不僅深耕一次性電子煙，同時也開拓了換彈式電子煙，分散一次性產(chǎn)品過于集中的風險?？傮w而言，一次性電子煙的爆發(fā)性增長，將助力贏合科技在鋰電產(chǎn)能過剩情況下煥發(fā)利潤增長的第二春。