文|野馬財經(jīng)  張凱旌

編輯|武麗娟

王傳福表兄、有“中國巴菲特”“廣州隱形富豪”之稱的呂向陽，因為一起人事變動站到了聚光燈下。

9月11日，融捷健康（300247.SZ）稱呂向陽已經(jīng)辭去公司董事長一職，由邢芬玲接替，呂向陽此后將繼續(xù)擔(dān)任公司董事、董事會戰(zhàn)略委員會委員職務(wù)。

二級市場對此的反應(yīng)較為平淡，公告發(fā)出后三個交易日，融捷健康股價累計跌幅不足1.5%。截至9月14日，公司報收3.44元/股，目前市值28億元。

但呂向陽的這一舉動還是引發(fā)了部分投資者的猜想。實際上，早在7月初就曾有投資者在股吧中稱，呂向陽在通過中介為融捷健康找買家，試圖賣殼，但談了幾次都沒成功。也有自稱參加過多次股東大會的投資者認為，目前融捷健康的原始股東還有持股，在他們完全退出前，呂向陽是不會啟動重組的。

來源：股吧

“正常，股吧上面對公告都會有不同的理解，我覺得還是以公告為準(zhǔn)吧?！比诮萁】刀乇硎?，呂向陽目前還是實控人、大股東以及董事，如果有涉及到公司層面的重大變動，會經(jīng)過董事會投票審議，他的投票權(quán)還在，其實沒什么影響。

投資者的猜測是從何而來？作為2022年胡潤百富榜中以1500億身家名列第11、打造融捷集團3000億元資產(chǎn)規(guī)模的富豪，呂向陽的投資履歷，對外界理解其在融捷健康的動作又有何啟示？

5年前入主桑拿龍頭，至今仍浮虧2億

呂向陽入主融捷健康，還要追溯到5年前的收購。

融捷健康上市之初本名為桑樂金，曾被譽為“桑拿第一股”，是國內(nèi)較早從事家用桑拿設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)之一。上市的2011年，遠紅外桑拿房和便攜式桑拿產(chǎn)品的銷售收入占到了公司總收入的99%以上。

不過，上市次年，公司的業(yè)績就出現(xiàn)變臉。于是創(chuàng)始人金道明家族開始通過大規(guī)模股權(quán)投資、并購等手段帶領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型，一度涉足按摩椅、文化傳媒、干細胞等領(lǐng)域，試圖構(gòu)筑“大健康產(chǎn)業(yè)鏈”，公司也更名為樂金健康。

來源：Wind數(shù)據(jù)

然而此舉雖然在短時間內(nèi)拔高了業(yè)績，也刺激了股價上漲，但似乎并非長久之計。諸多并購標(biāo)的剛過對賭期就出現(xiàn)業(yè)績變臉，還有的標(biāo)的連年虧損，受到影響的樂金健康股價在不到兩年的時間里腰斬。“大健康夢”難圓，金道明心生退意，而呂向陽則成為了接盤的“白衣騎士”。

2018年1月至6月，呂向陽旗下融捷集團連續(xù)通過深交所集中競價交易系統(tǒng)增持樂金健康，半年時間內(nèi)斥資2.41億元，將持股比例提升至5.66%。緊接著，融捷集團又以協(xié)議收購的方式耗資2.56億元受讓金道明家族5.07%股份，進而成為上市公司二股東。

需要注意的是，這次協(xié)議除了股份收購，還約定將金道明家族手中持股10.29%對應(yīng)的表決權(quán)委托給融捷集團。換言之，融捷集團還是二股東時，就已經(jīng)成為了上市公司新實控人。此后，融捷集團又于2019年至2020年繼續(xù)增持，將持股比例提升至14.25%，進一步穩(wěn)定了控制權(quán)。

而在入主樂金健康后，呂向陽則開始了對上市公司的一系列改造。

首先是對董事會的換血。樂金健康以董事長金道明為首，連帶董事金浩、汪燕、趙世文、副總經(jīng)理馬紹琴、監(jiān)事范飛、韓梅等人在半年多的時間里先后辭職，替代人選全部有融捷集團工作背景。公司組織架構(gòu)有所調(diào)整，股票名稱也就此改為融捷健康。

在此基礎(chǔ)上，融捷健康的業(yè)務(wù)也進行了大刀闊斧地改革。2018年-2019年，公司累計凈虧損超15億元，高過其2006年以來所有年份凈利潤之和，就是因為對此前并購標(biāo)的的商譽計提了大額減值，兩年資產(chǎn)減值損失合計超13億元。

至2020年，融捷健康的總資產(chǎn)已降至9.57億元，還不到2017年時的三分之一；公司的營收結(jié)構(gòu)也重新變?yōu)橐陨Ｄ脴I(yè)務(wù)為主。2022年，遠紅外理療設(shè)備占營收的64.42%，其次是空氣凈化系列，占8.53%；作為對比，2017年遠紅外理療設(shè)備只占19.68%，按摩產(chǎn)品系列占收入的67.66%。

與此同時，金道明家族不斷減持。2018年上半年，金道明、金浩、馬紹琴一家三口共計持有上市公司20.33%股份，至今年上半年，金浩、馬紹琴已淡出前十大股東，金道明持股僅剩1.89%。

不過，資本市場并未能對融捷健康回歸主業(yè)給予積極的反饋。自2018年其宣布變更實控人至今，公司股價跌去近40%。

而呂向陽這筆投資目前也依然處于虧損階段。其先增持、后協(xié)議收購、再增持，至2019年累計耗資5.5億元；2020年未披露增持具體金額，如果按增持區(qū)間上市公司股價最高價、最低價計算，則其拿下14.25%股權(quán)累計耗資在5.83億元-6.1億元之間。而截至9月14日，融捷集團持股部分市值為3.99億元，據(jù)此計算，其浮虧至多2.1億元。

偏好謀求控制權(quán)，曾踩雷900億專網(wǎng)通信騙局？

事實上，呂向陽掌控融捷健康的過程，十分具有典型性。其在其他收購案中，也展現(xiàn)出了相似的過程和操盤手法。

以融捷股份（002192.SZ）為例，其目前是鋰業(yè)龍頭，但最早是以瀝青業(yè)務(wù)起家，呂向陽入主前名為路翔股份。

與融捷健康相比，路翔股份與呂向陽的交集更多。早在2009年，路翔股份就收購了呂向陽旗下融達鋰業(yè)51%的股權(quán)，借此布局鋰礦采選，并在2012年以發(fā)行股份的方式買下融達鋰業(yè)剩余49%股權(quán)，融捷集團也就此成為了路翔股份股東。

而在跨界鋰礦的同時，路翔股份的主業(yè)“瀝青”已進入高度成熟期，隨著市場競爭加劇，公司瀝青產(chǎn)品的凈利潤逐年下降，股價也自2010年高點后一路走低，一度在兩年多的時間里跌去近七成。因而在呂向陽入主前，路翔股份就啟動了對主業(yè)的剝離工作。

2014年，融捷集團進一步定增，成為路翔股份實控人。隨之而來的便是公司更名、柯榮卿辭職、以及呂向陽對原公司的一系列改造工作。這才有了現(xiàn)在形成鋰資源開發(fā)、鋰電池材料和鋰電池裝備業(yè)務(wù)完整產(chǎn)業(yè)鏈的融捷股份。

類似的劇本也出現(xiàn)在恒天天鵝身上。2014年，呂向陽曾推動華訊方舟借殼恒天天鵝上市，同時置入華訊方舟旗下軍事通信及配套業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)。雖然這起案例中，融捷集團關(guān)聯(lián)公司只是華訊方舟的三股東，但呂向陽本人時任華訊方舟董事長，且華訊方舟的公開場合活動，也都由呂向陽出面參與。

整體來看，呂向陽在選擇上市公司時更偏好原本主業(yè)不振或經(jīng)營上遇到困難的公司。香頌資本董事沈萌認為，呂向陽看中的是標(biāo)的公司及原大股東對其防御意志的薄弱，更容易低成本拿到控制權(quán)。

不同于一些“野蠻”的入場方式，呂向陽通常是借助二級市場舉牌或定增等方式，在與標(biāo)的原團隊達成協(xié)議后，實現(xiàn)友好入主。但呂向陽會謀求上市公司控制權(quán)，也就是看中了上市公司的“殼”，其大股東、實控人的地位，也能為自己后續(xù)“扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局”式的改造做好鋪墊。而當(dāng)呂向陽施展自己的資本運作手段時，原公司創(chuàng)始人則早已逐步淡出。

值得注意的是，這套手段的戰(zhàn)果并不算出色。迄今為止，呂向陽對上市公司最成功的一筆投資還是來自比亞迪（002594.SZ）。

截至9月14日，呂向陽個人及融捷集團在比亞迪持股市值合計為960億元。即便僅是按照比亞迪A股上市之初呂向陽持有股份市值計算，其回報也達到了10倍，如果按原始股東投入計算，不算后續(xù)增資，該回報則能達到上萬倍。也正是因此，呂向陽才有了“中國巴菲特”的稱號。

除此之外，融捷股份在新能源汽車概念火爆的前兩年，也曾實現(xiàn)股價和業(yè)績的飆升，但今年上半年收入和凈利潤都出現(xiàn)同比大降的情況，股價自2021年高點至今也已經(jīng)跌超七成；融捷健康完成整合后，總資產(chǎn)和收入都大幅縮水，未來能否維持業(yè)績增長尚未可知；華訊方舟更是曾卷入隋田力900億專網(wǎng)通信騙局，自2016年開始連續(xù)三年財務(wù)造假，如今已經(jīng)黯然退市。

不過，如果從純財務(wù)的角度上來講，呂向陽在除了融捷健康外的投資中，基本都是贏家身份。

比亞迪自不必說，融捷股份跌到現(xiàn)在相較2018年還有翻倍的漲幅；而華訊方舟方面，呂向陽2017年已辭任董事長，2019年后公司與投資人的重組談判中也不涉及呂向陽所持股份，側(cè)面說明其在事發(fā)前或已全身而退。一個事實是，華訊方舟2014年并購行情啟動后的漲幅，直至2020年才被完全抹平。

來源：Wind數(shù)據(jù)

從這個角度來看，現(xiàn)在或許并不是融捷集團重組融捷健康的最佳時機。

神秘富豪呂向陽：不喜風(fēng)險，與王傳?；ハ喑删?/h4>

如今的投資風(fēng)格，其實可以在呂向陽的成長經(jīng)歷中看到一些影子。

呂向陽為人低調(diào)，幾乎不接受任何公開采訪，因此有關(guān)其出身，外界流傳著不同說法。流傳較廣的版本是，其16歲時到中國人民銀行在安徽當(dāng)?shù)氐姆中泄ぷ?，歷經(jīng)15年從普通員工干到了支行高管。但呂向陽并不滿足于此，強烈的個性讓他做出了辭職下海去廣東創(chuàng)業(yè)的選擇。

呂向陽是如何積累起原始資金的？有關(guān)這個問題的答案眾說紛紜。工商資料顯示，呂向陽最早擔(dān)任股東的公司名為廣州天新科貿(mào)實業(yè)有限公司，成立于1993年，恰好是其下海的同一年。與呂向陽同樣擔(dān)任這家公司股東的人還有其妻子張長虹、表弟王傳福和呂守國，后續(xù)還迎來了張家祥的加入。天新科貿(mào)的國標(biāo)行業(yè)為批發(fā)和零售業(yè)，具體為醫(yī)藥及醫(yī)療器材批發(fā)。

來源：愛企查

除此之外，《時代周報》曾報道稱，呂向陽先是在廣州、深圳及香港三地開展貿(mào)易、金融市場投資等業(yè)務(wù)，后又進入房地產(chǎn)、紡織品等傳統(tǒng)行業(yè)。

值得一提的是，比亞迪《招股書》顯示，天新科貿(mào)也是比亞迪初創(chuàng)時的二股東，大股東為深圳冶金礦山聯(lián)合公司。1997年，深圳冶金礦山退出，融捷集團一度通過受讓股權(quán)晉升為第一大股東；后續(xù)比亞迪數(shù)次進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資，王傳福持股比例才超越呂向陽。

這個版本與外界盛傳呂向陽在王傳福走投無路之時掏出250萬元慷慨解囊，共同創(chuàng)立比亞迪有些出入。

實際上，最初幾年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷已經(jīng)為呂向陽后續(xù)的投資指明了方向。從后續(xù)其涉獵的公司來看，其將主要資金都投向了地產(chǎn)、鋰電產(chǎn)業(yè)和金融領(lǐng)域，其中金融是自己的老本行，鋰電則是以比亞迪為基礎(chǔ)向外延展。

而從呂向陽為數(shù)不多對外的公開表達中，也能窺見其對投資的一些見解。

如在地產(chǎn)方面，呂向陽曾表示，自己更傾向于開發(fā)經(jīng)營性地產(chǎn)，從而維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流?！伴_發(fā)大盤的風(fēng)險太大，廣州許多的大型樓盤都因為尾盤的問題影響了資金運轉(zhuǎn)?！?/p>

金融領(lǐng)域，呂向陽以成立廣東融捷融資擔(dān)保有限公司為起點，廣泛開展信用擔(dān)保、客戶理財、項目運作、風(fēng)險投資、資產(chǎn)經(jīng)營等業(yè)務(wù)。其曾在2014年時表示，準(zhǔn)入門檻高的銀行或者券商風(fēng)險太大，而資產(chǎn)業(yè)務(wù)無需許可證，民企可以直接進入，特別是分散的不良資產(chǎn)，是比較理想的選擇。

而對不良資產(chǎn)的重視、對穩(wěn)定的追求，則都能體現(xiàn)在呂向陽對上市公司的投資細節(jié)中。

至于投資王傳福和鋰電，則是呂向陽性格中的另一面。在做出這方面的投資決定時，呂向陽其實是冒了很大的風(fēng)險，融捷股份在新能源汽車風(fēng)口到來前，一度被“披星戴帽”，直到比亞迪伸出援手，才扭轉(zhuǎn)了困局。因此也有觀點認為，呂向陽對鋰電產(chǎn)業(yè)的投資，既有自己對市場的前瞻性判斷，也與王傳福給的底氣有關(guān)。

沈萌則表示，呂向陽的手法與A股資本市場常見的主動型投資手法有些類似，而作為主動型投資者，積極維護和行使股東、特別是大股東權(quán)益，主動影響甚至干預(yù)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并不有利于超脫的形象。

你認為“中國巴菲特”是否名不虛傳？評論區(qū)聊聊吧！