文|野馬財(cái)經(jīng) 張凱旌 于婞
編輯|武麗娟
發(fā)布半年報(bào)的次日，君實(shí)生物（688180.SH）就收到了技術(shù)元老馮輝博士的辭呈。
根據(jù)公告，馮輝因個(gè)人原因，已于8月31日申請辭去首席運(yùn)營官及子公司所任職務(wù)，隨后，馮輝將被調(diào)任為公司非執(zhí)行董事。
君實(shí)生物強(qiáng)調(diào)：馮輝的離職不影響公司核心技術(shù)的完整性，不會對公司現(xiàn)有研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
作為一家生物制藥公司，君實(shí)生物目前有3項(xiàng)正在銷售的藥物，分別是拓益、君邁康和民得維，今年上半年分別實(shí)現(xiàn)營收4.47億元、6800萬元、1.1億元。其中拓益是我國首個(gè)上市的國產(chǎn)PD-1單抗，民得維則是今年2月剛剛上市、國內(nèi)第5款獲批的新冠口服藥。
不過，制藥的風(fēng)光并不能掩飾資本市場的“失落”。過去十年來，君實(shí)生物一直未擺脫虧損的境地，公司股價(jià)也出現(xiàn)了“上市即巔峰”的走勢，自2020年A股上市至今累計(jì)跌超82%，目前市值375億元。
連續(xù)十年虧損，技術(shù)人員還在不斷流失，君實(shí)生物的故事還能怎么講下去？
馮輝離職，去年薪酬500萬
作為君實(shí)生物的核心技術(shù)人員之一，馮輝在進(jìn)入公司前就有不俗的履歷。
馮輝本科畢業(yè)于清華大學(xué)，2003年已取得阿爾伯特愛因斯坦醫(yī)學(xué)院分子藥理學(xué)博士學(xué)位。在加入君實(shí)生物前，其還曾先后在HumanZyme和MedImmune（阿斯利康附屬公司）兩家公司任職，擔(dān)任抗體發(fā)現(xiàn)和蛋白工程部門的科學(xué)家。
而君實(shí)生物，則是馮輝回國后創(chuàng)業(yè)的起點(diǎn)。2014年12月，君實(shí)生物曾向當(dāng)時(shí)的CFDA（國家藥品監(jiān)督管理局）正式提交了一款自主研發(fā)的抗PD-1單克隆抗體注射液JS001的臨床試驗(yàn)申請，成為國內(nèi)企業(yè)的首例。這款僅用時(shí)兩年研發(fā)便上報(bào)臨床的藥物，正是現(xiàn)在的拓益。
“當(dāng)時(shí)國際上還沒有一個(gè)抗PD-1單克隆抗體藥物獲批，所以我們就想借著腫瘤免疫的勢頭，讓君實(shí)生物能夠迅速成長起來?！瘪T輝曾表示。
在此背景下，馮輝成為了君實(shí)生物在《招股書》中提到僅有的4名核心技術(shù)人員之一。另外三人是已經(jīng)于2020年辭任副總經(jīng)理的武海，以及目前代替馮輝工作的張卓兵、姚盛。其中，馮輝加入公司的時(shí)間也是除武海外最早。
《招股書》還稱，馮輝參與了公司的十余項(xiàng)抗體藥物項(xiàng)目，并作為項(xiàng)目負(fù)責(zé)人和課題負(fù)責(zé)人，參與了多個(gè)“產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”、“重大專項(xiàng)”、“科研計(jì)劃”。
來源：君實(shí)生物公告
作為技術(shù)元老，馮輝也獲得了公司豐厚的回報(bào)。年報(bào)顯示，2022年馮輝從公司獲得的稅前報(bào)酬總額為499.57萬元。同時(shí)，截至今年上半年，馮輝還持有君實(shí)生物1.34%股份，以9月4日收盤價(jià)計(jì)算，該部分股權(quán)價(jià)值約5.14億元。
雖然君實(shí)生物在宣布馮輝離職的公告中表示，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)較為穩(wěn)定，整體研發(fā)實(shí)力未因馮輝離職產(chǎn)生重大不利變動(dòng)，且目前馮輝已完成與張卓兵和姚盛的工作交接，但I(xiàn)PO時(shí)公司的核心技術(shù)人員已經(jīng)有一半卸任也是不爭的事實(shí)。
香頌資本董事沈萌表示，IPO時(shí)，個(gè)別人員的定位可能存在一定偏差，所以離職是否對研發(fā)產(chǎn)生影響、產(chǎn)生多大的影響，取決于其具體工作職責(zé)。如果只是負(fù)責(zé)內(nèi)部運(yùn)營，那么假如企業(yè)治理機(jī)制完善，受影響的程度就有限。
需要注意的是，今年上半年君實(shí)生物的研發(fā)團(tuán)隊(duì)亦有所縮水，人數(shù)已經(jīng)從去年同期的1009人降至854人，占公司總?cè)藬?shù)比例也從32%降至30.81%。公司對研發(fā)的投入，也從去年同期的10.62億元，同比下降10.7%至9.49億元。
研發(fā)總費(fèi)用減少了，可是其在總營收中的占比卻提升了近30%。背后是君實(shí)生物業(yè)績沒能形成正反饋，收入利潤雙雙出現(xiàn)了下滑的情況。
近十年虧超81億，募資190億夠“燒”嗎？
馮輝辭職前，君實(shí)生物剛剛公布了2023年半年報(bào)。
今年上半年，君實(shí)生物實(shí)現(xiàn)營收6.7億元，同比下降29.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-9.97億元，與去年同期相比虧損還有所增加。公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出12.26億元。
對于業(yè)績變化，君實(shí)生物表示，報(bào)告期內(nèi)藥品銷售收入大幅增加，但與禮來制藥、Coherus的合作協(xié)議相關(guān)的許可收入及特許權(quán)收入減少，故本期營業(yè)收入同比下降。
而現(xiàn)金凈流出大幅增加，則主要系上年同期曾收到與禮來制藥合作的 JS016（埃特司韋單抗）項(xiàng)目海外市場里程碑款。
事實(shí)上，虧損對于君實(shí)生物來說已經(jīng)是“常規(guī)操作”。自公司創(chuàng)立以來已有十余年的時(shí)間，君實(shí)生物從未真正擺脫虧損的局面。2013年至今年上半年，公司累計(jì)凈虧損已超81億元。
來源：Wind數(shù)據(jù)
這也是不少創(chuàng)新藥企業(yè)的“通病”，公司為保持核心競爭力，必須消耗大量資金進(jìn)行研發(fā)，而如果短期內(nèi)看不到新藥上市對業(yè)績提振的效果，企業(yè)只能通過資本市場不斷“續(xù)命”。
2015-2019年掛牌新三板期間，君實(shí)生物完成7次定增，募資合計(jì)18.08億元；2018年12月公司登陸港交所，募資26.24億元；2019年、2021年，公司兩度完成港股配售，募資25.79億元；2020年7月，公司又完成科創(chuàng)板IPO，募資48.36億元。
今年6月，君實(shí)生物還決定奔赴瑞士發(fā)行GDR。通過這一手段，君實(shí)生物希望能募資34億元，投向“創(chuàng)新藥研發(fā)”等項(xiàng)目。
據(jù)《證券市場周刊》，如果算上GDR，以及A股定增，君實(shí)生物公開市場股權(quán)融資金額已高達(dá)190.24億元。而截至上半年，公司賬上還躺著48.81億元貨幣資金。
這些錢夠“燒”嗎？截至上半年，君實(shí)生物還擁有超過50項(xiàng)在研藥品；與此同時(shí)，公司已上市的藥品也面臨激烈的市場競爭。以拓益為例，其作為國內(nèi)首個(gè)上市的國產(chǎn)PD-1單抗藥物，2022年銷售收入僅7.36億元，相比之下后來居上的百濟(jì)神州同期銷售額已達(dá)28.59億元。此外，拓益進(jìn)軍海外的計(jì)劃也頻頻受阻。
誠然，現(xiàn)在就預(yù)測君實(shí)生物的未來還為時(shí)尚早，但公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，也不能視若無物。沈萌表示，創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是概率性的，所以沒辦法預(yù)測某一藥企是否能成功。
老板離開金融圈跨界做藥
搞研發(fā)需要錢，而搞錢，君實(shí)生物的背景也是專業(yè)的。
與大多數(shù)創(chuàng)新藥企實(shí)控人的醫(yī)藥出身不同，君實(shí)生物的老板并不是業(yè)內(nèi)從業(yè)者，而是從金融圈跨行做藥的。
從最新年報(bào)來看，君實(shí)生物的控股股東和實(shí)控人是熊鳳祥、熊俊父子。截至今年上半年，父子二人合計(jì)持有公司13.08%的股份。
來源：君實(shí)生物公告
父子二人早年的經(jīng)歷都和生物醫(yī)藥不沾邊。據(jù)此前《招股書》披露，熊鳳祥于1982年畢業(yè)于武漢電力專科學(xué)校發(fā)配電專業(yè)，大專學(xué)歷，退休前曾任武漢氣體壓縮機(jī)廠工人、武漢供電局工程師、武漢供電設(shè)計(jì)院工程師。
熊俊則是地道金融圈出身，大學(xué)就讀于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)投資管理專業(yè)，1996年畢業(yè)后歷任湖北省地方稅務(wù)局稽查分局科員、中經(jīng)開南京證券營業(yè)部業(yè)務(wù)經(jīng)理、信達(dá)資產(chǎn)管理公司南京辦事處副經(jīng)理、武漢市天和房地產(chǎn)營銷策劃有限公司執(zhí)行董事、國聯(lián)基金管理公司研究員及基金經(jīng)理助理等。
2007年熊俊獲得香港中文大學(xué)工商管理碩士學(xué)位，同年成立了上海寶盈資產(chǎn)管理有限公司，擔(dān)任執(zhí)行董事一職至今。
自立門戶后，熊俊開始逐漸對生物醫(yī)藥產(chǎn)生興趣。2011年，熊俊以投資人的身份進(jìn)入了從事創(chuàng)新藥研發(fā)的合眾醫(yī)藥，后經(jīng)多次增資，用真金白銀一步步成為了合眾醫(yī)藥的實(shí)控人。又在2014年率眾合醫(yī)藥掛牌新三板。
而合眾醫(yī)藥原來的實(shí)際控制人，又搞出了一家叫君實(shí)生物的公司。
君實(shí)生物依然沒能逃過熊氏父子的手心，2015年在新三板掛牌后，君實(shí)生物通過換股方式最終與眾合醫(yī)藥合并，形成新的君實(shí)生物，熊俊也隨之坐上君實(shí)生物董事長的位置。
自此，君實(shí)生物開始在資本市場風(fēng)生水起，2018年在港交所上市，2020年在上交所科創(chuàng)板上市。成為首家摘得“H+A”股的生物醫(yī)藥企業(yè)。
除了熊氏父子，上海檀英投資合伙企業(yè)（有限合伙）為公司的第三大股東，持股8.41%，實(shí)控人林利軍在基金圈十分有名，曾被譽(yù)為公募行業(yè)最年輕的一把手。
此外，還有高瓴投資、東方證券、中金資本、國海證券等眾多“大佬”參與投資。
“不懂藥”的熊氏父子投資進(jìn)入這個(gè)產(chǎn)業(yè)，目的本就直指資本市場。資本市場也曾給過非常好的反饋。在科創(chuàng)板上市當(dāng)天，君實(shí)生物股價(jià)曾摸到220.4元/股的高位，較55.5元/股的發(fā)行價(jià)漲297%。
截至9月4日，君實(shí)生物在A股報(bào)收38.09元/股，總市值375億元；在港股報(bào)收20.95港元/股，總市值207億港元（約合人民幣189億元）。
2022年，熊俊及家族以11億美元（約合人民幣74.52億元）財(cái)富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第2448位。
君實(shí)生物把融到的錢大量投入研發(fā)，如今革命尚未成功，卻折損一員大將。仍在虧損的君實(shí)生物何時(shí)能取得下一個(gè)突破？
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