文|滿(mǎn)投財(cái)經(jīng)

8月28日，比亞迪（01211.HK）公布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，比亞迪上半年實(shí)現(xiàn)收入2601億元，同比增長(zhǎng)73%；毛利為468億元，同比增長(zhǎng)134%；歸母凈利潤(rùn)為110億元，同比增長(zhǎng)205%。

在2023年上半年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)作為居民重要的大宗消費(fèi)支出項(xiàng)，是促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的重要拉動(dòng)力。一季度的中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)經(jīng)歷了促銷(xiāo)政策切換和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等因素的影響，需求受到壓制，而隨著二季度汽車(chē)行業(yè)一系列促消費(fèi)、稅收優(yōu)惠、排放標(biāo)準(zhǔn)、新能源下鄉(xiāng)的利好，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)上半年整體保持穩(wěn)健發(fā)展。

比亞迪作為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)龍頭，受益于國(guó)內(nèi)良好的環(huán)境，自2022年宣布全面停產(chǎn)燃油車(chē)后銷(xiāo)量持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，銷(xiāo)量爆發(fā)的比亞迪在表現(xiàn)穩(wěn)健的汽車(chē)行業(yè)中也起到相對(duì)重要的角色，是行業(yè)的重要增量。比亞迪上半年的具體表現(xiàn)如何？與特斯拉（TSLA.O）的數(shù)據(jù)相比如何？

01 比亞迪收入進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率反超

從財(cái)務(wù)情況來(lái)看，比亞迪的主要經(jīng)營(yíng)主要包含三大塊，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)。2023年上半年，比亞迪汽車(chē)相關(guān)的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2088億元，同比增長(zhǎng)91%；手機(jī)相關(guān)的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入511億元，同比增長(zhǎng)24%，兩塊業(yè)務(wù)占公司總收入比重分別為80.3%和19.6%。

汽車(chē)主業(yè)是比亞迪收入的主要增量，收入的增長(zhǎng)主要得益于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的提升。在2018年的時(shí)候，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)收入占比僅為58%，其中新能源汽車(chē)收入占比40%。隨著2022年比亞迪宣布停產(chǎn)燃油車(chē)，其收入反而迎來(lái)了爆發(fā)性增長(zhǎng)，并交出了上市12年來(lái)的最佳成績(jī)單。

比亞迪放棄燃油車(chē)，一方面新能源汽車(chē)是全球減碳背景下的大勢(shì)所趨，另一方面也得益于中國(guó)培育了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的肥沃土壤。特斯拉進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)十年，也受到中國(guó)市場(chǎng)的利好推動(dòng)，汽車(chē)業(yè)務(wù)收入持續(xù)創(chuàng)新高。

相較于擁有全球市場(chǎng)基礎(chǔ)的特斯拉，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)收入規(guī)模仍有較大的差距。2023年上半年特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為412億美元，同比增長(zhǎng)26%。增速來(lái)看不及比亞迪，但也看到兩者差距在縮小，顯然比亞迪在增長(zhǎng)方面更具潛力。

一直以來(lái)，特斯拉的汽車(chē)以高毛利率聞名，在整個(gè)新能源汽車(chē)行業(yè)都具有領(lǐng)先地位。在2021年，特斯拉的汽車(chē)毛利率更是達(dá)到了29.3%。但隨著中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越加激烈，特斯拉的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力正在一點(diǎn)點(diǎn)丟失，降價(jià)成為特斯拉促銷(xiāo)的手段。這也導(dǎo)致了其整車(chē)毛利率的走低，2023年上半年特斯拉汽車(chē)毛利率暴跌至20.1%。

相較于特斯拉的連番降價(jià)，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率卻隨著規(guī)模的提升迎來(lái)逆襲。2023年上半年比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為20.7%，略微超過(guò)特斯拉。整體毛利率來(lái)看，二者2023年上半年的整體毛利率分別為18.7%和18.3%，特斯拉略高于比亞迪。

02 特斯拉費(fèi)用控制和盈利能力強(qiáng)于比亞迪

費(fèi)用支出方面，特斯拉2023年上半年費(fèi)用總支出39.8億美元，費(fèi)用率為8.25%；比亞迪的費(fèi)用總支出314.9億人民幣（約合43.21億美元），費(fèi)用率為12.11%，在費(fèi)用控制方面，特斯拉更勝一籌。這邊主要對(duì)比雙方的研發(fā)支出情況。

新能源汽車(chē)在研發(fā)方面的支出都比較“大方”，特斯拉和比亞迪近兩年在研發(fā)上面都明顯加大了投入。2023年特斯拉的研發(fā)支出為17.14億美元，比亞迪為19.15億美元。而出乎意料的是，比亞迪在營(yíng)收規(guī)模不及特斯拉的情況下，上半年研發(fā)支出首次超過(guò)特斯拉，比去年翻了約3倍，占總收入比重達(dá)到5%，大部分用于汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)的研發(fā)。

最后來(lái)看盈利能力。新能源車(chē)企在前期真的非常燒錢(qián)，虧損是常態(tài)，大多數(shù)車(chē)企發(fā)展的過(guò)程都是在負(fù)重前行，但是一旦企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我造血能力，規(guī)模效應(yīng)下的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)將會(huì)非?？焖佟?/p>

特斯拉在2020年正式實(shí)現(xiàn)年度盈利，年度利潤(rùn)達(dá)到7.21億美元。而后兩年隨著汽車(chē)銷(xiāo)售爆發(fā)，其凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了令人驚嘆的增長(zhǎng)。特斯拉2022年凈利潤(rùn)為125.56億元，兩年翻了超17倍。但在2023年的白熱化競(jìng)爭(zhēng)中，特斯拉在“毛利換銷(xiāo)量”的同時(shí)也犧牲了利潤(rùn)，2023年上半年特斯拉實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52.16億元，同比下降了6.47%，凈利率也下降至10.68%。

比亞迪并非汽車(chē)業(yè)務(wù)起家，在2022年以前，汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)的占比在53%左右，汽車(chē)以外的業(yè)務(wù)仍有相當(dāng)大的占比，因此即便大力發(fā)展新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，也不至于讓公司陷入虧損的局面。隨著比亞迪2022年新能源車(chē)的銷(xiāo)量爆發(fā)，也讓公司盈利能力大幅提升，2022年上半年比亞迪實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)109.54億人民幣（約合23.87億美元），凈利率為4.2%，但與特斯拉的差距仍然較大。

03 比亞迪銷(xiāo)量反超特斯拉后，優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大

最后來(lái)PK一下特斯拉和比亞迪具體的汽車(chē)交付量。特斯拉得益于領(lǐng)先的規(guī)模化量產(chǎn)能力，自2019Q2起就持續(xù)保持領(lǐng)先比亞迪。但2021年后，比亞迪正式進(jìn)入產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)周期，同時(shí)豐富的新能源汽車(chē)產(chǎn)品矩陣帶動(dòng)比亞迪銷(xiāo)量份額的飛升，兩者的距離不斷拉近。2022Q2，比亞迪正式實(shí)現(xiàn)對(duì)特斯拉季度銷(xiāo)量的超越，而這個(gè)反超的優(yōu)勢(shì)還在進(jìn)一步拉大，截至2023年Q2，比亞迪已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)季度全球銷(xiāo)量領(lǐng)先特斯拉。

根據(jù)公司產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，2022年，特斯拉累計(jì)全球銷(xiāo)量131.39萬(wàn)輛，比亞迪累計(jì)全球銷(xiāo)量186.35萬(wàn)輛。2023年上半年，特斯拉全球銷(xiāo)量88.90萬(wàn)輛，比亞迪全球銷(xiāo)量125.56萬(wàn)輛。

就中國(guó)市場(chǎng)而言，前期專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的比亞迪全球市場(chǎng)不及特斯拉，但在國(guó)內(nèi)基本是碾壓的趨勢(shì)。2023年上半年比亞迪125.5萬(wàn)輛的銷(xiāo)售量在國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企中斷層領(lǐng)先，第二名特斯拉中國(guó)銷(xiāo)量為47.7萬(wàn)輛，比亞迪是其2.6倍。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年上半年比亞迪新能源汽車(chē)市占率進(jìn)一步擴(kuò)大至33.5%，較2022年增長(zhǎng)6.5個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)鞏固中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)龍頭地位，同時(shí)蟬聯(lián)全球銷(xiāo)量第一寶座，比亞迪的潛力已經(jīng)顯現(xiàn)。

然后，中國(guó)仍是當(dāng)前全球最為肥沃的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，2023年上半年，新能源汽車(chē)分別完成產(chǎn)銷(xiāo)378.6萬(wàn)輛和374.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)42.4%和44.1%，2023年上半年中國(guó)新能源汽車(chē)的市占率達(dá)到28.3%以上。在全球減碳大背景以及中國(guó)政府的大力支持下，行業(yè)有望持續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，本土品牌的優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。