文|智谷趨勢
越南突然超越中國！
不是GDP，而是新能源汽車。
但這也很嚇人了，因?yàn)樵谛履茉促惖郎?，中國本來是一騎絕塵的先行者。
最近，越南“造車新勢力”Vinfast登陸美國納斯達(dá)克才十來天，市值就飆升到了1596.99億美元（約合11637億人民幣），超過了“全球新能源汽車銷冠”比亞迪(6822.55億人民幣)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“蔚小理”市值之和的兩倍多。
市值如此之高，想必有很多過人之處吧？
重點(diǎn)是，一點(diǎn)都沒有。
論資歷，Vinfast 2017年才成立，比“蔚小理”晚了兩三年，更別提“新能源鼻祖”比亞迪了。論銷量，Vinfast總共只造了約兩萬臺汽車，而比亞迪剛剛搞完第500萬輛新能源車下線儀式。論業(yè)績，Vinfast前兩年虧損了28億美元，比亞迪2022年凈利潤高達(dá)166.2億人民幣。
Vinfast就像一個(gè)沒有武術(shù)根基的愣頭青，突然橫空出世，一出手就江湖各大門派都秒掉了，震動了天下武林。
根據(jù)“金庸定律”，武功要想速成，必然有逍遙子這樣的高人相助。
網(wǎng)友們紛紛表示，幕后高人肯定來自華爾街和白宮。美國扶持“越南特斯拉”，就是為了對抗中國蓬勃發(fā)展的新能源汽車產(chǎn)業(yè)，所謂“敵人的敵人就是朋友”。
真的是這樣嗎？
1.
假如華爾街真要下場操作Vinfast，操作應(yīng)該是怎樣的？
比如高盛，如果決定要撐Vinfast，資本市場必然會率先對此做出反應(yīng)，Vinfast的股價(jià)必將來一波大漲，然后等到高盛支持到位后，逐漸回落并企穩(wěn)至某個(gè)高位。
比如渾水，如果認(rèn)定Vinfast的高估值存在泡沫，決定做空，那它一定會像當(dāng)年做空瑞幸那樣，先悄咪咪地來一波實(shí)地探訪，再甩出若干份唱衰的研報(bào)，股價(jià)順勢大跳水。
所以不難發(fā)現(xiàn)，不管是看漲還是看空，機(jī)構(gòu)下場，必然帶有自己鮮明的風(fēng)格。就像名酒，混跡資本市場多年的投資者們一品，憑其標(biāo)志性的獨(dú)特風(fēng)味，就能知道這是來自華爾街哪個(gè)酒莊。
但Vinfast過山車般的走勢，不太像是機(jī)構(gòu)所為。
首先，從交易金額上看，8月16日至22日，最大的一筆成交訂單為買入331.79萬元，這種體量，對動輒分分鐘幾億上下的金融巨頭而言，實(shí)在有點(diǎn)看不上眼。
其次，從交易量來看，交易筆數(shù)很多，交易頻繁，但單筆金額偏低，是Vinfast近幾個(gè)交易日的典型特征。
據(jù)路透社報(bào)道，4.28億總價(jià)值的Vinfas股票都是在當(dāng)日完成交易，快進(jìn)快出。
這很符合散戶的投資習(xí)慣。要知道美股的買入和賣出是當(dāng)天就能成交的。
你作為一個(gè)小散，你發(fā)現(xiàn)一只可能存在投資機(jī)會的股票，但你內(nèi)心還是忐忑的，因?yàn)樗淖邉荽笃鸫舐?，你也不知道你買了的下一秒到底是暴漲還是暴跌。
抱著試試看的心理，你買了一小部分，半小時(shí)后，你發(fā)現(xiàn)它漲了，于是果斷賣出，賺了一波差價(jià)。
在海外最大的投資者交流社區(qū)Stockwits(相當(dāng)于中國的雪球網(wǎng))，Vinfast一度位居熱榜第二位，這表示個(gè)人及小型投資者對其充滿興趣。
為什么小散的操作就能給股價(jià)帶來這么劇烈的變動？因?yàn)閂infast只拿出了1%的流通股放在納斯達(dá)克自由交易，剩余99%都牢牢掌握在Vingroup老板潘日旺和SPAC公司黑桃亞洲手中。
盤子小了，股價(jià)變動自然就更劇烈。就像你往水塘和水杯里倒酒，倒的量都一樣，但酒精度數(shù)相差很大。
但盤子小了，機(jī)構(gòu)投入的資金也相應(yīng)的變少，你非說這個(gè)過山車式的股價(jià)是華爾街巨頭拉鋸的結(jié)果，好像也說得過去....嗎？
首先，不管是做空還是做多，好像都沒啥操作空間。
顯然，Vinfast存在泡沫，泡沫往往意味著做空機(jī)會，但你不要忘了，在市場自由流通的股份，只有1%。
這意味著極度缺乏流動性。金融科技公司S3 Partners董事馬修·昂特曼就表示，Vinfast缺乏參與傳統(tǒng)借貸項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)投資者，也就是說，潛在做空機(jī)會“非常稀缺”，做空成本非常高昂。
目前，融券做空Vinfast的年化利率高達(dá)162%，做空保證金要求300%，相當(dāng)于做空一股要押3股的保證金。但這么小的盤子，你的利潤空間可能極其有限。
而去做多一只規(guī)模極小、存在估值泡沫的股票，顯然不是機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格。
聚集了全世界最精明頭腦的華爾街，顯然不會去做這種一本萬虧的生意。
其次，如果對Vinfast進(jìn)行基本面分析，就會發(fā)現(xiàn)它實(shí)在是有些難入華爾街大佬們的法眼。
因?yàn)閺纳a(chǎn)方式上看，Vinfast基本上不掌握核心技術(shù)，只做貼牌生產(chǎn)。
2017年，Vinfast成立，主營業(yè)務(wù)為燃油車生產(chǎn)。2018年，Vinfast收購了位于越南河內(nèi)的一家通用汽車工廠，并通過從通用、寶馬等汽車巨頭獲得知識產(chǎn)權(quán)許可，開始了第一批燃油車的生產(chǎn)。
在燃油車階段，Vinfast就靠貼牌發(fā)家，其生產(chǎn)的車型，也大多就是雪佛蘭和寶馬5系換個(gè)殼而已。
2022年，為響應(yīng)汽車領(lǐng)域電氣化進(jìn)程，Vinfast全面轉(zhuǎn)向電車生產(chǎn)，并公開表示“對標(biāo)特斯拉”。
但與全流程自主研發(fā)、生產(chǎn)的特斯拉相比，Vinfast顯然還差得遠(yuǎn)。在電車生產(chǎn)上，Vinfast依然完全依靠貼牌，其零件和技術(shù)供應(yīng)毫無自主性可言。
比如，電車最為依賴的三電系統(tǒng)，Vinfast選擇全部進(jìn)口。電池來自國軒高科，電機(jī)來自大連豪森，半導(dǎo)體是日本產(chǎn)的。
除此之外，整車設(shè)計(jì)由意大利的賓尼法利納承接，裝備線是西門子的，其它零部件是博世的。
吃百家飯?jiān)斐鰜淼腣infast汽車，在國人眼里，水平也一般。
除了越南之外，海外市場也不太買賬。
由于越南汽車工業(yè)本身就較為羸弱，Vinfast在越南本土還是很吃香的?；葑u(yù)旗下研究機(jī)構(gòu)BMI Research的數(shù)據(jù)顯示，2022年Vinfast在越南電動汽車市場的份額超50%，是毋庸置疑的本土霸王。
但放眼全球，Vinfast的實(shí)力就有點(diǎn)擺不上臺面了。在成立之初，這家公司就雄心勃勃地想要進(jìn)軍全球市場。目前，Vinfast已向美國出口了約2100輛電動汽車，并向加拿大出口了800輛電動汽車。
實(shí)際銷量就有些寒磣了，只在美國賣出了137輛。
而在經(jīng)營性數(shù)據(jù)上，2022年全球汽車制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入均值為511.58億美元，Vinfast僅為6.34億美元，是平均水平的1.2%。
這種營收水平，擺在一眾老牌車企面前，根本不夠看。
費(fèi)大力氣扶持這樣一家公司，圖啥？華爾街做的是風(fēng)投，不是慈善。
另外，如果想要遏制中國的新能源汽車發(fā)展勢頭，美國也有其他更科學(xué)的選項(xiàng)。
因此，如果真要藉此遏制中國新能源汽車的發(fā)展，遷移特斯拉工廠，更加直接省事。
如此一來，炒高股價(jià)，大概率就是潘日旺和美股散戶們的個(gè)人行為了。
這倒也不是什么稀罕事。2020年，納斯達(dá)克熱炒中概小盤股，房多多一晚暴漲12倍，嘉銀金科盤中漲了9倍，穩(wěn)勝金融盤中大漲7倍。
Vinfast也是有點(diǎn)背景的，此前赴美設(shè)廠，拜登還親自在社交媒體上撰文，表示Vinfast將為當(dāng)?shù)靥峁┙?000個(gè)工作崗位。
從這個(gè)角度看，美股炒作的，是越南經(jīng)濟(jì)和品牌崛起的概念。Vinfast套用的，是“越概股”的邏輯。
2.
越南首富潘日旺，比許家印小了10歲。但他們應(yīng)該認(rèn)識認(rèn)識，結(jié)為忘年之交。
因?yàn)樗麄儌z，實(shí)在太像了。
1968年，潘日旺出生于越南河內(nèi)的一個(gè)華人家庭，父親在北越防空部隊(duì)服役，內(nèi)戰(zhàn)時(shí)長期不在家，母親獨(dú)自支撐生計(jì)，生活很艱難。
1958年，許家印出生于河南農(nóng)村，不到1歲時(shí)，許家印的母親就因敗血癥離世，從小跟著父親和奶奶長大的許家印，成了“半個(gè)孤兒”。
苦難的家庭環(huán)境并未讓兩人沉淪。潘老板從小勤奮好學(xué)，19歲時(shí)考上河內(nèi)礦業(yè)地質(zhì)大學(xué)，又憑數(shù)學(xué)競賽獎金去了前蘇聯(lián)留學(xué)。許老板一戰(zhàn)清華落榜，二戰(zhàn)考入武漢鋼鐵學(xué)院（后改名為“武漢科技大學(xué)”），走出了大山。
1992年，潘日旺畢業(yè)，前蘇聯(lián)剛剛解體。和妻子定居烏克蘭的潘日旺，開了一家名為“升龍”的越南餐館。同年，在舞陽鋼鐵廠待了10年的許家印，辭去辦公室主任的工作，南下深圳創(chuàng)業(yè)。
在烏克蘭的潘老板發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況很糟糕，經(jīng)常吃不上飯，嗅到商機(jī)的潘老板一咬牙，借了黑社會的高利貸，準(zhǔn)備做方便面生意。
潘老板眼光還是不錯的。便宜的方便面，是處于動蕩環(huán)境下的烏克蘭國民少數(shù)消費(fèi)得起的食物之一，1996年，潘日旺的“米維娜”方便面銷量突破100萬包，潘老板乘勝追擊，將米維娜拓展成一個(gè)速食系列品牌。
而在深圳的許家印，在一家貿(mào)易公司做起了業(yè)務(wù)員，憑借超群的能力，迅速為公司拉來10萬的業(yè)績。但生活依然窘迫，一家人擠在合租房里，夏天連風(fēng)扇都舍不得開。
1996年，跟老板要求漲工資遭拒的許家印，從貿(mào)易公司單飛，來到廣州，開始搞房地產(chǎn)。
世紀(jì)之交，認(rèn)準(zhǔn)越南地產(chǎn)即將迎來爆發(fā)增長的潘老板回到故鄉(xiāng)，在度假時(shí)做了一個(gè)重要決定：回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)。
“越南人和中國人很相似，他們總喜歡把金條藏在床角。在這種地方，房地產(chǎn)一定會繁榮。”
38歲時(shí)，許家印在廣州成立恒大實(shí)業(yè)集團(tuán)。一年后，Vingroup（溫納集團(tuán)）在胡志明市證交所上市，迎來高光時(shí)刻，潘日旺也一舉成為越南首富，更是首位登上福布斯富豪榜的億萬富翁，被業(yè)內(nèi)戲稱“越南李嘉誠”。
到了2004年，恒大在廣州已經(jīng)擁有十幾個(gè)樓盤。同年，恒大開始進(jìn)軍全國市場，喊著“打造精品”的口號，恒大一路攻城略地，短短幾年內(nèi)就發(fā)展成為國內(nèi)知名的房地產(chǎn)開發(fā)商。
潘日旺在商業(yè)住宅方面，也是奔著打造精品去的。越南經(jīng)濟(jì)的高速增長，讓潘日旺把目光投向了快速興起的中高產(chǎn)階層，在住宅領(lǐng)域，溫納集團(tuán)打造了河內(nèi)最奢華的別墅區(qū)和多個(gè)高級住宅項(xiàng)目。為了契合中產(chǎn)的需求，打造“更好的居住體驗(yàn)”，潘日旺甚至引進(jìn)了中國的風(fēng)水概念，買房，就送風(fēng)水設(shè)計(jì)。
靠地產(chǎn)發(fā)家，手里攥著大量現(xiàn)金的潘日旺和許家印，在歷史的不同節(jié)點(diǎn)，都不約而同地盯上了新能源汽車。
許老板造車“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”的15字箴言，潘日旺可能沒聽過，但卻是忠實(shí)的踐行者。
在“買”和“合”上，恒大新能源通過一系列國際并購和合作，完成了從整車研發(fā)制造、動力總成、動力電池、智慧充電到汽車銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。不僅如此，還與博世、麥格納、大陸、采埃孚等全球60家汽車零部件龍頭企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。以此獲得新能源最為關(guān)鍵的技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)。
Vinfast做的是貼牌生意，從通用和寶馬等汽車巨頭獲得了知識產(chǎn)權(quán)許可，并通過前文所述的一系列合作，完成了對三電系統(tǒng)的布局。
圈地層面，恒大在全國圈地，Vinfast去美國建廠。
在“大”和“好”層面，兩人都瞄上了特斯拉。恒大汽車志在成為全球新能源汽車龍頭，在產(chǎn)品研發(fā)上全面對標(biāo)特斯拉；Vinfast想要成為越南標(biāo)志性的民族企業(yè)，對標(biāo)特斯拉，打造一個(gè)“世界認(rèn)可的品牌”。
就連當(dāng)下面臨的窘境，兩人也出奇地一致。
和許老板一樣，潘老板的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，也走到了歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
2021年底，胡志明市拍出了世界最強(qiáng)地王，成交價(jià)為人民幣68萬元/平，甩北上廣深好幾條街。
問題是，橫向?qū)Ρ?，胡志明市的GDP水平，在中國只能排80多位，也就是十八線小城市的水平。
可想而知，泡沫有多巨大。
風(fēng)暴正在醞釀，2022年4月，買下這塊地的杜英勇父子被捕，一眾涉及地產(chǎn)的企業(yè)家也先后被捕。2023年第一季度，越南經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩，由2022年同期的5.05%放緩至3.32%，未來愈發(fā)充滿不確定性。
這種情況下，潘日旺還能穩(wěn)坐釣魚臺，甚至還抽空在大阪與曾毓群碰了面，商量Vinfast的合作事宜。
選擇此時(shí)加碼新能源汽車，潘老板多多少少，有為自己留一條后路的考慮。
但目前的Vinfast，離成為特斯拉太遠(yuǎn)，離恒大汽車太近。
3.
Vinfast的發(fā)展前景，也許并沒有潘日旺想的那么樂觀。
今年第一季度，VinFast收入同比銳減49%，凈虧損高達(dá)5.98億美元。
而在2022年，全年虧損高達(dá)21億美元。Vinfast的發(fā)展，全靠地產(chǎn)板塊的輸血。
但如果地產(chǎn)板塊也不行了，潘日旺將陷入和許家印相似的境地，唯一的優(yōu)勢，是身處越南，在美股上市的潘老板，也許在資本操作上多了一些騰挪的空間。
作為成熟的資本市場，美股具備完善的做空機(jī)制，花樣繁多的衍生工具，和當(dāng)日交易的交易效率。
選擇先扔1%股份進(jìn)去試試水的潘日旺，比許家印穩(wěn)健許多，對金融杠桿的謹(jǐn)慎態(tài)度，也使其比許家印走得更遠(yuǎn)。
起碼Vinfast海外建廠，也真正實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)。
在接受CNN采訪時(shí)，Vinfast CEO黎氏秋水表示，在未來的六個(gè)月到一年內(nèi)，大部分受限股將會放出，為市場提供更充裕的流動性，彼時(shí)，潘老板的Vinfast將直面美股更加殘酷的資本挑戰(zhàn)，但同時(shí)，在這半年到一年的時(shí)間里，潘老板或可這1%股的表現(xiàn)，權(quán)衡放出股票的數(shù)量和時(shí)機(jī)，待限售期過去，自如選擇進(jìn)退。
成長于動蕩環(huán)境，嗅覺敏銳，行事穩(wěn)健的潘老板，選擇此時(shí)進(jìn)入電動車行業(yè)，究竟是想要分一杯羹，還是地產(chǎn)動蕩下的無奈之舉，我們不得而知。
但從地產(chǎn)跨界造車的，不管是恒大許老板，還是寶能姚老板，最終都事與愿違。
Vinfast能走多遠(yuǎn)，也許還得看潘老板對這個(gè)陌生的行業(yè)，存有多少敬畏。