文|面包財(cái)經(jīng)
巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司公布的13F持倉(cāng)報(bào)告顯示，該公司在第二季度新買入3只美國(guó)大型房地產(chǎn)股。
面包財(cái)經(jīng)研究員根據(jù)財(cái)報(bào)梳理了三家公司的核心財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。
具體來(lái)看，伯克希爾于今年第二季度新買入美國(guó)頭部房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商個(gè)股霍頓房屋（DHI.US），持倉(cāng)數(shù)量為596.97萬(wàn)股，期末持倉(cāng)市值達(dá)到7.26億美元；此外，公司還新買入了NVR（NVR.US）及公共房屋建造商萊鈉建筑公司（LEN.B.US），持倉(cāng)數(shù)量分別為1.1萬(wàn)股、15.26萬(wàn)股，持倉(cāng)市值分別為7056.8萬(wàn)美元、1723.7萬(wàn)美元。這三只房地產(chǎn)股票的持倉(cāng)總額達(dá)到8.14億美元。
三只股票均為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股。受強(qiáng)勁的買家需求、穩(wěn)固的房?jī)r(jià)等因素影響，美國(guó)房屋建筑商股價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。截至8月24日數(shù)據(jù)（下同），今年以來(lái)，三家公司累計(jì)漲幅均超29%，其中霍頓房屋股價(jià)二季度上漲幅度達(dá)到24.85%。
這樣的漲幅是在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的背景下實(shí)現(xiàn)的，市場(chǎng)預(yù)期一旦美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息或者轉(zhuǎn)而降息，房地產(chǎn)將可能是最為受益的行業(yè)之一。
霍頓房屋
具體來(lái)看，伯克希爾對(duì)霍頓房屋加倉(cāng)市值最多，公司股價(jià)年內(nèi)漲幅達(dá)到31.82%。
霍頓房屋成立于1978年，總部在德克薩斯州，是美國(guó)四大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商之一，業(yè)務(wù)遍及美國(guó)33個(gè)州的113個(gè)市場(chǎng)。截至目前，霍頓房屋市值約為395億美元。
根據(jù)最新財(cái)報(bào)，截至2023年6月30日止九個(gè)月，霍頓房屋營(yíng)業(yè)收入為249.56億美元，同比上漲4.68%；凈利潤(rùn)為32.36億美元，同比降低23.42%。公司業(yè)績(jī)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，凈利潤(rùn)自2023財(cái)年以來(lái)出現(xiàn)下滑。
目前，霍頓房屋旗下業(yè)務(wù)包括住宅建筑、控股住宅地塊開(kāi)發(fā)公司Forestar、金融服務(wù)、租賃和其他業(yè)務(wù)活動(dòng)。
住宅建筑業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，公司截至2023年6月30日止九個(gè)月住宅建筑收入為229億美元，同比增長(zhǎng)2%。房屋成交量方面，報(bào)告期內(nèi)公司同比增加1%至達(dá)到6萬(wàn)套，平均成交價(jià)同樣增加1%至38.11萬(wàn)美元。
單季度來(lái)看，盡管通脹壓力和抵押貸款利率較高，新房市場(chǎng)需求仍保持強(qiáng)勁，截至 2023 年6月30日的三個(gè)月內(nèi)公司凈銷售訂單同比增長(zhǎng)37%。
值得關(guān)注的是，受價(jià)格調(diào)整、激勵(lì)措施和成本通脹等因素影響，公司住宅建筑業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有所降低。截至2023年6月30日止九個(gè)月，公司房屋銷售毛利率為22.9%，去年同期為28.9%。公司銷售凈利率近年來(lái)同樣首次出現(xiàn)下滑。
此外，公司旗下還擁有Forestar Group 63%的已發(fā)行股份。Forestar 是一家在紐約證券交易所上市的住宅地塊開(kāi)發(fā)公司，截至2023年6月30日止九個(gè)月，F(xiàn)orestar收入從11億美元降至8.871億美元，同比下滑22%。
債務(wù)方面，霍頓房屋2023年6月末房屋建筑債務(wù)為27億美元，占總資本的比例為11.1%，較去年同期下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。截至 2023 年6月30日，公司持有未償還應(yīng)付票據(jù)本金總額為61億美元，其中22億美元需在12個(gè)月內(nèi)支付。
2023年6月30日，霍頓房屋的房屋建筑現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總額為26億美元，而2022年9月30日和2022年6月30日該值分別為20億美元和12億美元。
NVR
NVR公司股價(jià)年內(nèi)漲幅達(dá)到31.6%。
NVR，Inc.是一家從事房屋建筑的公司。該公司主要在美國(guó)東海岸開(kāi)展業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)遍及14個(gè)州以及華盛頓特區(qū)。NVR以Ryan Homes，NVHomes和Heartland Homes品牌運(yùn)營(yíng)。截至目前，NVR, Inc.市值約為198億美元。
業(yè)務(wù)方面，NVR旗下業(yè)務(wù)包括建造和銷售單戶獨(dú)立屋、聯(lián)排別墅和公寓，此外為服務(wù)公司住宅建筑業(yè)務(wù)客戶，公司還經(jīng)營(yíng)抵押銀行業(yè)務(wù)和產(chǎn)權(quán)服務(wù)業(yè)務(wù)。
NVR營(yíng)收主要以住宅建筑業(yè)務(wù)為主。值得關(guān)注的是，為避免與土地所有權(quán)和開(kāi)發(fā)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，NVR并不從事土地開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。公司通常通過(guò)LPAs（Fixed Price Finished Lot Purchase Agreements）以市場(chǎng)價(jià)格從各個(gè)開(kāi)發(fā)實(shí)體購(gòu)買成品建筑地塊，押金通常最高為成品地塊總購(gòu)買價(jià)的10%。
在此模式下，截至2023年6月30日，NVR與第三方簽訂約12.39萬(wàn)塊土地。
根據(jù)最新財(cái)報(bào)，2023年上半年，NVR營(yíng)業(yè)收入為45.17億美元，同比下降10.34%；凈利潤(rùn)為7.48億美元，同比降低12.92%。近年來(lái)公司業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)下滑。
其中，2023 年第二季度，公司住宅建筑收入較 2022 年同期下降13%。受通脹壓力等因素影響，公司毛利率同樣出現(xiàn)下降，2023 年第二季度公司住宅建筑毛利率同比下降2個(gè)百分點(diǎn)至24.3%。
截至2023年6月30日，NVR已發(fā)行的優(yōu)先票據(jù)本金余額總計(jì)為90萬(wàn)美元。此外，公司剩余未償還優(yōu)先票據(jù)的利息支付總額約為18.55萬(wàn)美元，其中2.7萬(wàn)美元將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)到期。截至2023年6月30日，公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物約為270萬(wàn)美元。
萊納房屋
萊納房產(chǎn)公司是美國(guó)四大房地產(chǎn)公司之一，公司股價(jià)年內(nèi)漲幅達(dá)到29.36%。萊納房產(chǎn)最新市值約為333億美元，
萊納房產(chǎn)以私人住宅開(kāi)發(fā)和銷售為主，此外公司還擁有金融和房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)、多戶租賃物業(yè)的開(kāi)發(fā)、建設(shè)和物業(yè)管理等業(yè)務(wù)。金融服務(wù)業(yè)務(wù)方面，萊納房屋為購(gòu)房者提供金融和房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。
根據(jù)最新財(cái)報(bào)，截至2023年5月31日止六個(gè)月，萊納房產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入為145.36億美元，同比下降0.18%；凈利潤(rùn)為14.68億美元，同比降低19.52%。
其中，截至2023年5月31日止六個(gè)月，萊納房屋主營(yíng)業(yè)務(wù)房屋銷售收入為138億美元，與上年期幾乎持平。期內(nèi)，公司房屋交付數(shù)量增加6%，交付房屋平均銷售價(jià)格下降約5%。
受材料、勞動(dòng)力及土地成本增長(zhǎng)影響，公司報(bào)告期內(nèi)房屋銷售毛利率同樣出現(xiàn)較大下滑。2023年第二季度，公司房屋銷售毛利率為22.5%，同比下降約7個(gè)百分點(diǎn)。
金融服務(wù)業(yè)務(wù)方面，萊納房屋為購(gòu)房者提供金融和房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，包括抵押貸款融資，產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)，房屋買賣，保險(xiǎn)代理，將買房者貸款銷售給其他金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)和管理用于投資房地產(chǎn)的基金。
值得關(guān)注的是，截至2023年5月31日止六個(gè)月，公司多戶住宅部門的運(yùn)營(yíng)虧損為2980萬(wàn)美元，而去年同期該業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為610萬(wàn)美元。該業(yè)務(wù)主要涉及多戶租賃物業(yè)的開(kāi)發(fā)、建設(shè)和物業(yè)管理。
債務(wù)方面，截至2023年5月31日，公司房屋建筑債務(wù)占總資本的比例（Homebuilding debt to total capital）比例為13.3%，而去年同期值為17.7%。截至 2023年5月31日，公司住宅建設(shè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物約為40億美元。
面包財(cái)經(jīng)的研究發(fā)現(xiàn)，這三家美國(guó)房企在具體業(yè)務(wù)上有一定差異，但擁有一些共同的特征：負(fù)債率較低，財(cái)務(wù)政策比較穩(wěn)健，即便是在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的背景下，核心業(yè)務(wù)仍然能夠?qū)崿F(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)。而且，盡管之前股價(jià)已經(jīng)較低位有所反彈，但二季度時(shí)三家公司估值水平仍然不高。其中，霍頓房屋在二季度時(shí)市盈率位于5.79倍—8.1倍之間，市凈率位于1.62倍—2.03倍之間。