美東時(shí)間8月25日上午10時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)開(kāi)幕式上發(fā)表演講，再次重申美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是將通脹率降至2%的目標(biāo)區(qū)間，為此美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步加息，并將貨幣政策保持在限制性水平。
鮑威爾的表態(tài)也意味著此前外界關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將中止加息的預(yù)判并不準(zhǔn)確。
不過(guò)鮑威爾在講話也未明確對(duì)下次貨幣政策會(huì)議是否加息作出任何暗示。美聯(lián)儲(chǔ)此前已經(jīng)放棄了前瞻性指引，并將貨幣政策決議與實(shí)時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)掛鉤以規(guī)避經(jīng)濟(jì)不確定性。鮑威爾將此形容為“在多云的天空下依靠星星導(dǎo)航”。
自去年3月開(kāi)啟加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)加息11次，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間推高至5.25%-5.5%，為過(guò)去22年來(lái)的最高水平，累計(jì)加息幅度超過(guò)525個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，勞工部統(tǒng)計(jì)的7月通脹率已經(jīng)從去年的峰值9.1%一路下跌至3.2%。
相比于加息步伐更加保守的歐洲央行，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在控制通脹問(wèn)題上取得了一定的成果。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月的通脹率依然高達(dá)5.3%，而歐洲央行在加息周期內(nèi)共加息9次，累計(jì)加息幅度為425個(gè)基點(diǎn)，幅度明顯弱于美聯(lián)儲(chǔ)。
因此外界普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在通脹已下降至溫和區(qū)間后將會(huì)暫停繼續(xù)加息。芝加哥商業(yè)交易所的利率觀察工具FedWatch顯示，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在9月貨幣政策會(huì)議繼續(xù)加息的可能性很小，而11月的會(huì)議上進(jìn)一步加息的可能性則為五成。
相比于鮑威爾在去年的杰克遜霍爾年會(huì)上時(shí)長(zhǎng)僅為9分鐘的強(qiáng)硬演講，此次他的演講時(shí)長(zhǎng)超過(guò)20分鐘，并從控制通脹成果、貨幣政策展望和經(jīng)濟(jì)不確定性三個(gè)角度闡述美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來(lái)貨幣政策的理解。詳盡的內(nèi)容也說(shuō)明了美聯(lián)儲(chǔ)在加息與否問(wèn)題上正面臨著更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
鮑威爾首先表示在新冠大流行的結(jié)束和收緊的貨幣政策共同作用下，最近的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示了控制通脹的有力結(jié)果，但該過(guò)程仍任重道遠(yuǎn)。他強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)仍將著重關(guān)于商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格，而非勞工部的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。
其中核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)在7月下降至4.3%是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的開(kāi)始，但并不確定該數(shù)字能夠在相對(duì)低位維持多久。為了維護(hù)價(jià)格保持穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)仍有大量工作需要完成。
具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)將詳細(xì)觀察價(jià)格構(gòu)成之中的三大部分：商品價(jià)格、住房服務(wù)價(jià)格以及非住房服務(wù)價(jià)格。其中以汽車和電子消費(fèi)品為代表的商品價(jià)格，被鮑威爾視為最容易受到貨幣政策影響；而房地產(chǎn)市場(chǎng)因?yàn)樽赓U周轉(zhuǎn)的變緩對(duì)于貨幣政策的響應(yīng)有一定的延時(shí)性。
至于貢獻(xiàn)了核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)近一半比重的非住房服務(wù)價(jià)格通脹，則在過(guò)去一年內(nèi)基本保持橫盤(pán)狀態(tài)。鮑威爾認(rèn)為該價(jià)格對(duì)于貨幣政策較不敏感，且強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)帶動(dòng)的工資上漲也會(huì)限制該類價(jià)格的下跌。
在對(duì)未來(lái)政策展望問(wèn)題上，鮑威爾表示，限制性的貨幣政策可能需要在持續(xù)一定時(shí)間、低于趨勢(shì)水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及一定程度疲軟的就業(yè)市場(chǎng)共同作用下才能發(fā)揮作用。
前美聯(lián)儲(chǔ)官員、現(xiàn)任耶魯大學(xué)金融學(xué)教授英格利什（Bill English）表示，美聯(lián)儲(chǔ)的基本想法是他們的任務(wù)接近完成，但可能還有更多的事情可以操作，這就是鮑威爾講話的核心內(nèi)容。
不過(guò)鮑威爾認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能不會(huì)出現(xiàn)降溫跡象。雖然美國(guó)8月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)略有下降，但是美國(guó)GDP增長(zhǎng)超出預(yù)期且近期消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)尤其強(qiáng)勁，此外房地產(chǎn)市場(chǎng)已呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象。鮑威爾相信，超出趨勢(shì)水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)使通脹面臨進(jìn)一步上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)估，美國(guó)今年三季度的GDP年化季增速為5.9%。
與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相比，鮑威爾認(rèn)為，隨著美國(guó)移民數(shù)量回到新冠疫情前水平以及女性勞動(dòng)力參與率達(dá)到歷史最高水平，職位空缺數(shù)量正在下降，工資增長(zhǎng)也在放緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)即將恢復(fù)正?；５请S著通脹數(shù)字的下降，職工的實(shí)際工資收入將繼續(xù)攀升，可能需要通過(guò)貨幣政策進(jìn)行應(yīng)對(duì)。
鮑威爾在講話最后總結(jié)道，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的不確定性使得美聯(lián)儲(chǔ)平衡貨幣政策過(guò)度緊縮與緊縮不足更為復(fù)雜，他依然堅(jiān)定表示美聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)。在2018年杰克遜霍爾年會(huì)提及的中性利率則被鮑威爾刻意淡化。他僅表示，中性利率難以確定。
雖然2%的通脹目標(biāo)被包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本銀行在內(nèi)的多家央行廣泛接受，但部分民主黨議員此前已公開(kāi)建議美聯(lián)儲(chǔ)可以考慮提高通脹目標(biāo)，此舉可以給予美聯(lián)儲(chǔ)更大的政策靈活性。鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)的講話無(wú)疑是對(duì)此的有力回?fù)簟?/span>
鮑威爾堅(jiān)定打壓通脹的決心也得到了各地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的支持?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)主席Loretta Mester就表示：“我們已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但并不滿足，因?yàn)橥浫匀贿^(guò)高。我們需要看到更多證據(jù)來(lái)確保通脹正在以可持續(xù)的方式及時(shí)下降。”費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席Patrick Harker也表示：“整個(gè)夏季我都在與轄區(qū)內(nèi)的人們交談，我聽(tīng)到的是‘你們及時(shí)地做了很多’”。
對(duì)于鮑威爾的講話，美股市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡。相比于去年杰克遜霍爾年會(huì)上他的強(qiáng)硬立場(chǎng)迅速拉低股指，昨天鮑威爾的表態(tài)雖然出現(xiàn)了進(jìn)一步加息的關(guān)鍵詞，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極態(tài)度反而促使美股小幅上漲。
25日收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲0.9%、0.9%和1.1%。
本周末，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德和日銀行長(zhǎng)植田和男也將發(fā)表演講。除了探討貨幣政策之外，主題定為“全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化”的本屆杰克遜霍爾年會(huì)還將研究國(guó)際貿(mào)易和供應(yīng)鏈變化帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響。