文 | 子彈財經(jīng) 王亞靜
編輯 | 蛋總
2023年上半年，“安防茅”?？低暤臉I(yè)績依然承壓。
?？低?023年半年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入375.71億元，同比微增0.84%；歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%。
作為國內(nèi)安防龍頭，?？低曌?010年上市以來，營收、凈利潤一路飆漲，一度是被資本熱捧的對象，股價也隨之上升，這一切的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2021年。
2021年7月26日，?？低暪蓛r出現(xiàn)盤中最高點67.13元/股，自此之后股價掉頭向下，截至8月25日收盤，其股價報收33.28元/股，已是腰斬。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，2022年中報時，海康威視的歸母凈利潤出現(xiàn)上市以來的首次下滑，下滑比例為11.14%；到2022年年報時，歸母凈利潤下滑幅度擴大至23.59%。
時至今日，?？低暩墙怀隽松鲜?3年以來“最差”的一份成績單。其中，營收增速創(chuàng)下上市以來的最低值，而中期歸母凈利潤則是兩連降。
8月19日，?？低曉诮邮軝C構(gòu)調(diào)研時坦承：“當(dāng)前，全球經(jīng)濟環(huán)境難以短時間內(nèi)改觀，需要做好長期承壓的準(zhǔn)備?！?/p>
那么，?？低暫螘r才能否走出低谷？在拆分旗下子公司螢石網(wǎng)絡(luò)上市、?？禉C器人IPO之際，?？低暤馁Y本版圖擴張規(guī)劃能否得到市場的認可？
1、營收增速創(chuàng)歷史新低，利潤現(xiàn)兩連降
從上市至今的13年發(fā)展歷程來看，?？低?023年上半年的這份成績單堪稱“歷史最差”。
財報顯示，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入375.71億元，同比增長0.84%；歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤50.36億元，同比下滑10.79%。
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據(jù)子彈財經(jīng)不完全統(tǒng)計，在2020年以前，?？低暤臓I收一直保持著兩位數(shù)的增長速度，在2020年中期營收增速首次降為個位數(shù)1.45%后，在今年創(chuàng)下營收增速最低歷史紀(jì)錄——0.84%。
而歸母凈利潤經(jīng)過兩連降后，也快要回到2020年中期的水平。
圖 / wind
導(dǎo)致這一結(jié)果的因素不是孤立存在的。
從外部環(huán)境來看，海康威視在財報中指出，2023年上半年，全球經(jīng)濟波動不斷，貿(mào)易環(huán)境變動不居，給公司經(jīng)營帶來持續(xù)挑戰(zhàn)；國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)整體復(fù)蘇、曲折向上的態(tài)勢，需求尚在逐步恢復(fù)。
總而言之，復(fù)雜多變的環(huán)境對業(yè)績造成了一定沖擊。
從業(yè)務(wù)層面來看，報告期內(nèi)，?？低曋鳂I(yè)產(chǎn)品及服務(wù)、主業(yè)建造工程（以下合稱：主業(yè)）實現(xiàn)營收293.83億元，同比下滑2.87%，而主業(yè)貢獻了78.20%的營收，對業(yè)績走勢起到了決定性作用。
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主業(yè)營收的下滑與境內(nèi)業(yè)務(wù)息息相關(guān)。財報顯示，報告期內(nèi)，境內(nèi)公共服務(wù)（PBG）、企事業(yè)（EBG）和中小企業(yè)（SMBG）三大事業(yè)群實現(xiàn)累計營收190.21億元，同比下滑5.33%。
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具體而言，PBG實現(xiàn)營收62.73億元，同比下滑10.06%。對此，?？低暪芾韺釉诮邮軝C構(gòu)調(diào)研時解釋，PBG業(yè)務(wù)的開展，主要受政府財政狀況較為緊張的影響，項目進展緩慢。
EBG實現(xiàn)營收69.96億元，同比增長2.42%。這主要歸功于能源冶金、智慧建筑、工商企業(yè)、教育教學(xué)等行業(yè)均有所增長，餐飲、文旅等消費領(lǐng)域復(fù)蘇較為明顯。
SMBG實現(xiàn)營收57.52億元，同比下滑8.50%。?？低晝H回應(yīng)稱，SMBG市場隨經(jīng)濟波動較為明顯。
只是，外界更為關(guān)心，這種下滑趨勢還要持續(xù)多久？
2、不確定性因素迭起，短期仍然承壓
在國內(nèi)安防視頻監(jiān)控領(lǐng)域，海康威視一騎絕塵。
據(jù)?？低暪倬W(wǎng)披露，在上市次年就躍居全球視頻監(jiān)控市占率第一位（IHS排名），并且長年保持著行業(yè)領(lǐng)先的段位。
客觀來說，?？低暼舨怀霈F(xiàn)重大變故，基本盤保持穩(wěn)固不成問題。但仍需注意的是，即便是龍頭企業(yè)，在發(fā)展中仍舊難免遭遇低谷期、瓶頸期，至少從目前的狀況來看，?？低暥唐诒憩F(xiàn)仍然承壓。
從業(yè)務(wù)層面來說，?？低暿莟o B模式，主要服務(wù)對象包括中小企業(yè)、政府、企事業(yè)單位等群體，而能否提振三大事業(yè)群的表現(xiàn)，直接與宏觀政策的變化掛鉤。
例如，對于下滑幅度最大的PBG業(yè)務(wù)，?？低暪芾韺泳兔鞔_表示，目前政府端有資金層面的壓力，如果第三、第四季度包含專項債在內(nèi)的一些外部因素在向好，下半年P(guān)BG的壓力相較于上半年會有所緩解。
“從微觀跡象上來看，公司PBG業(yè)務(wù)在第三季度的確有部分大項目在持續(xù)推進，但是否能改變PBG整塊業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)，還需考慮宏觀政策的變化。”?？低曊f道。
這也意味著，?？低暬蛟S很難單獨靠自身的努力提振業(yè)績，過去的高增長也是與外界環(huán)境互相配合的結(jié)果。
從?？低暤呢攧?wù)表現(xiàn)來看，應(yīng)收賬款正在走高。報告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款達到了316.27億元，同比增長8.63%，幾乎與貨幣資金346.7億元持平，若無法順利轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金流，進而成為壞賬，對企業(yè)的現(xiàn)金流影響不言而喻。
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子彈財經(jīng)注意到，?？低暯衲陮ΥF(xiàn)金流的態(tài)度是“應(yīng)收賬款多抓一點，花的少一點”。其稱，“尤其因為現(xiàn)在環(huán)境不好，所以在應(yīng)收款各方面的管理上也都會比較抓緊一點。”
在緊抓應(yīng)收賬款的情況，?？低暤膽?yīng)收賬款額還在明顯提升。
這也側(cè)面證明，?？低暤脑捳Z權(quán)有所降低，或者是服務(wù)客戶出現(xiàn)了資金壓力，確實無法交付款項，這些可能性都進一步加大了應(yīng)收賬款變壞賬的概率。
?？低曇惨呀?jīng)沒有了過去的樂觀態(tài)度。
關(guān)于2023年全年業(yè)績，海康威視管理層直言，“年初時，整體的宏觀環(huán)境是希望對標(biāo)2021年，但沒想到后來外部環(huán)境的變化這么大，關(guān)于業(yè)績目標(biāo)調(diào)整也是不言自明了。”
據(jù)財報顯示，2021年，企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入814.20億元，同比增長28.21%；歸母凈利潤168億元，同比增長25.51%。
而這會成為?？低暤摹疤旎ò濉眴?？
3、不斷拓展資本版圖，但競爭力存疑
從?？低曊麄€大盤來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)猶如一劑“強心針”，支撐著海康威視的增長。
報告期內(nèi)，機器人、智能家居、熱成像、汽車電子、存儲等創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營業(yè)收入81.88億元，同比增長16.85%，占公司營收比重達到21.80%。
?？低曋鳂I(yè)疲軟之時，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)初具規(guī)模，本應(yīng)加大力度發(fā)展，以成為支撐企業(yè)增長的第二曲線，但海康威視已急不可耐地將其分拆上市。
其中，智能家居分拆出來的螢石網(wǎng)絡(luò)于2022年12月底上市，海康機器人也在上市IPO審核過程中。
?？低暪芾韺臃叛裕磥碓跅l件成熟時還會有創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司IPO，比如收入達到一定規(guī)模、盈利達到一定規(guī)模。只不過，標(biāo)的數(shù)量并非沒有限制。
目前，?？低暦植鸪鰜淼淖庸?，獨立性、競爭力一直被外界詬病。
以已經(jīng)上市的螢石網(wǎng)絡(luò)為例，始終沒有擺脫?？低暤摹罢疹櫋?。招股書披露，從2019年到2021年，海康威視及其關(guān)聯(lián)方始終是螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶。到2022年時，螢石網(wǎng)絡(luò)未披露第一大客戶的名稱，但明確是企業(yè)的關(guān)聯(lián)方。
財報顯示，今年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)沒有公布前五大客戶，但向?？低暭捌湎聦俟尽⒑？低暥孪嚓P(guān)公司、海康威視母公司中電下屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)采購額1.77億元。
與此同時，螢石網(wǎng)絡(luò)向?？低暭捌湎聦俟尽⒅须娤聦倨髽I(yè)出售商品、提供勞務(wù)金額3.04億元。而這半年，螢石網(wǎng)絡(luò)的營收也只有22.85億元。
圖 / 螢石網(wǎng)絡(luò)半年報
從業(yè)務(wù)層面來看，雖然頭頂“智能家居”的帽子，但螢石網(wǎng)絡(luò)一直過度依賴智能家居攝像機這個傳統(tǒng)單品。
2023年上半年，其智能家居攝像機業(yè)務(wù)收入15.11億元，約占總營收的66%。
圖 / 螢石網(wǎng)絡(luò)半年報
而螢石網(wǎng)絡(luò)的智能鎖、掃地機器人等新品，始終沒有太多水花。從綜合類別來說，拼不過老牌的家居企業(yè)歐派、索菲亞等；從單品來說，又打不過小米、科沃斯等新勢力，整體缺乏競爭力。
再看正在IPO階段的?？禉C器人，同樣存在過度依賴海康威視的問題，且關(guān)聯(lián)交易公允性受質(zhì)疑。除此之外，?？禉C器人的運營也遭遇挑戰(zhàn)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流多次為負、負債率高企。
在資本市場，龍頭企業(yè)分拆業(yè)務(wù)上市，打造一個多層次的資本版圖本無可厚非。畢竟，若把龐大的資本體系走活，就可以多板塊之間互相協(xié)同，有利于獲得資本市場的認可，進而提振股價和市值。
但弊端也是顯而易見的。分拆出來的子公司規(guī)模小，業(yè)務(wù)單一，“母公司依賴癥”難以消退，市場和環(huán)境的變動都極易影響企業(yè)的業(yè)績、股價，這也會牽連母公司以及關(guān)聯(lián)公司。
僅從?？低暦植鸪鰜淼奈炇W(wǎng)絡(luò)、?？禉C器人來看，這些子公司實難快速在市場占領(lǐng)一片天地，更遑論反哺?？低暋?/p>
分拆上市，擴展資本版圖，講述出來的故事雖美，但?？低暜?dāng)前更需要夯實基礎(chǔ)，一步一個腳印向前走。否則，大海中風(fēng)急浪高，更易翻船。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文