文|深眸財經 張未
泡泡瑪特，發(fā)布了新一季財報。
相比此前發(fā)布的業(yè)績預告：增長不低于18%、利潤增長不低于40%的預期指標，泡泡瑪特的該份財報比預期更好。
2023年上半年，泡泡瑪特實現(xiàn)營收28.14億元，同比增長19.3%，凈利潤4.77億元，經調整凈利潤5.35億元，同比增長42.3%，實現(xiàn)國內業(yè)務收入、利潤逆勢雙增長。
回顧歷史業(yè)績，2021年是泡泡瑪特凈利潤上市以來最高的一年，假設泡泡瑪特下半年保持該業(yè)績增速，2023年的凈利潤有望超過2021。
那么，泡泡瑪特這份超預期的成績單，增長從何而來？
01 增長從何而來？
營收增長和泡泡瑪特庫存及周轉天數(shù)下降、毛利及凈利率的提升有直接關系。
財報顯示，整體毛利率由去年同期的58.1%上升至60.4%，終于打破了毛利率連續(xù)下降的情況。
2022 年，泡泡瑪特的毛利率降至 60% 以下，財報解釋是由于原材料成本上漲、自主產品的制作工藝變復雜導致生產成本上升，再加上泡泡瑪特為應對疫情，促銷力度和頻率有所上升，多方面原因導致了毛利率下降。
而財報電話會議上，據泡泡瑪特解釋，毛利率提升的原因在于：國內銷售成本被有效控制、上半年減少了折扣活動、降低了采購成本，使得新品的毛利率較以往有所提升；高毛利的海外門店營收增長，也改善了上半年整體業(yè)績的毛利水平。
庫存周期的好轉，也是毛利率提升的原因之一。在2020年底，泡泡瑪特的庫存周轉天數(shù)尚為78天，但到了2021年底已經增至128天。截至2023年6月30日，泡泡瑪特庫存約7.6億元，與2022年12月31日相比降12.5%，與去年同期相比下降20.8%；周轉天數(shù)從2022年12月31日的156天降至2023年6月30日的132天。
按照銷售渠道看，泡泡瑪特線下營收多于線上，其中零售店和機器人商店的銷售額分別達到 11.79 億和 2.71 億元，同比增速都超過了32%。
線上營收減少，在線收入由2022年上半年的9.78億元下降到2023年上半年的8.17億元，下降了16.4%。
從具體平臺來看，泡泡瑪特傳統(tǒng)電商渠道的營收下滑，但抖音平臺營收保持增長有望撐起電商渠道增長。
中國內地在線渠道的收入包括泡泡瑪特抽盒機、天貓旗艦店、抖音平臺以及其他在線渠道的收入。其中，品牌私域小程序抽盒機和天貓旗艦店的營收分別3.73億元、2.45億元，同比分別下降 31.4%和36.6%。而抖音平臺收入從2022年上半年的1640萬元，增長至2023年上半年的1.1億元，增長了569%。
線下渠道方面，泡泡瑪特仍在擴張門店。2023年上半年泡泡瑪特于中國內地新開19家線下門店，門店數(shù)量從329家增至340家；新開120家機器人商店，機器人商店數(shù)量從2067家增至2185家。
泡泡瑪特也再次博得了年輕人的喜愛，用戶規(guī)模擴大。財報顯示，上半年中國內地新增注冊會員438.4萬人，累計會員總數(shù)破3000萬人，達到3038.8萬人。
02 海外渠道開始“上分”
泡泡瑪特在國外，也在悄悄“上分”。
CEO王寧在財報會上表示：預計今年海外營收能達到10億元，明年的海外業(yè)務有信心超過整個集團IPO前2019年的收入，等于我們在海外再造了一個泡泡瑪特。
加速的海外營收、提高的總營收比例，是王寧要在海外再造泡泡瑪特的底氣。
早在2020年，泡泡瑪特在韓國開設首家品牌直營店后，泡泡瑪特就把重心往國外業(yè)務遷移。從營收占比來看，海外業(yè)務占比提升，今年上半年，泡泡瑪特海外業(yè)務占總營收的比例從 2022年 H1 的 6.6% 上升至 13.4%。
泡泡瑪特也首次披露海外業(yè)務利潤情況。財報顯示，上半年泡泡瑪特中國港澳臺地區(qū)及海外收入3.76億元，同比增速139.8%；上半年實現(xiàn)經營利潤0.79億元，同比增長183%。其中，線下門店達到55家，機器人商店達到143家，跨境電商平臺站點數(shù)達到28個，自2022年6月30日起分別增長了27家和81臺。
整體來看，出海線上收入占比并不高，線下依然是出海業(yè)務的主要創(chuàng)收渠道。
具體表現(xiàn)在線下門店的擴張和零售店的增長。截至 2023 年 6 月 30 日，泡泡瑪特在中國港澳臺地區(qū)及海外共有 38 家零售店，其中上半年新開了 10 家，巴黎和吉隆坡是泡泡瑪特首次在當?shù)厥袌鲩_設零售店的市場；而零售店營收 1.65 億元，同比增長 374.2%。
此外，泡泡瑪特通過收購、投資等方式入局海外市場。
今年6月，泡泡瑪特完成對英國本地零售公司 Mogic 的收購，Mogic 是泡泡瑪特在英國開設第一家店的合作伙伴。據悉，泡泡瑪特還與泰國餐飲巨頭美諾國際集團宣布成立合資公司，共同開拓泰國市場。
與國內相反，泡泡瑪特在國外的線上渠道還在增長中。泡泡瑪特的出海線上渠道主要有 Shopee 和官方獨立站，Shopee是泡泡瑪特在中國臺灣和東南亞的市場的主要線上渠道，2023 年 H1 帶來營收 1480 萬元，同比增長 145.8%。官方獨立站收入 1232 萬元，同比下降 23.3%。
相比歐美市場，泡泡瑪特更加注重東南亞市場，在2023Q1的財報會中，泡泡瑪特就曾表示，預計到2023年底，泡泡瑪特海外門店的數(shù)量有望達到80-90家，機器人商店數(shù)量有望達到200家，而這些門店的70%將在東亞和東南亞，30%在歐美澳地區(qū)。
據悉，泡泡瑪特海外門店目前100%為盈利狀態(tài)，平均每個月單平米的產出大概在8000元-10000元左右。到8月，將有30家門店月營收超過100萬元，占比達50%以上。
03 兩代IP并行
潮玩行業(yè)，實際就是IP經濟，其本質是流量經濟和粉絲經濟，核心是通過粉絲來進行商業(yè)變現(xiàn)。所以潮玩行業(yè)中，企業(yè)的生命周期和IP的生命周期息息相關。
針對IP，在2023 年 H1 的財報中，泡泡瑪特重新劃分了自身產品IP的定位，把自有 IP、獨家 IP 和非獨家 IP，改為藝術家IP和授權IP。
從財報來看，泡泡瑪特的經典IP仍能打。SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO三款經典IP占了總收入的46.2%，分別實現(xiàn)收入5.26億元、4.11億元、3.62億元，同比分別增長14.0%、1.8%和21.3%。
但曾經備受“寵愛”的MOLLY已經退出C位，SKULLPANDA登頂成為新的主流，收入占比18.7%，高出MOLLY4.1個百分點，成為泡泡瑪特最賺錢的自有IP。
針對今年上半年MOLLY增速放緩的問題，泡泡瑪特管理層在泡泡瑪特2023年半年報業(yè)績說明會上解釋稱，不同IP上市時間并不相同，單從上半年看同比增長會有偏差，隨著下半年兩個新系列的推出，全年同比增長的情況將不一樣。相關數(shù)據顯示，MEGA SPACE MOLLY 100%周年系列2于2023年8月11日上市，上市首日國內銷售了34435套。
新推出的IP也表現(xiàn)亮眼。于2022年下半年推出的HACIPUPU，在2023H1實現(xiàn)收入人民幣6917.1萬元，設計師團隊PDC（Pop Design Center）推出的小野上半年實現(xiàn)收入1.09億元，同比增長191.3%。
同時，泡泡瑪特推出的高端產品也開始發(fā)力，旗下高端產品線MEGA COLLECTION實現(xiàn)收入2.42億元，比去年同期的1.93億元增長了25.3%。
圍繞IP，泡泡瑪特趁熱打鐵借此跨界造勢，進一步鞏固IP地位。泡泡瑪特公開信息顯示，泡泡瑪特首個城市樂園將于9月開業(yè)，今年5月，泡泡瑪特還公布了旗下首款游戲《夢想家園》的宣傳影像。
潮玩領域中，企業(yè)未來盈利能力，離不開IP的數(shù)量和熱度。
從產品品類來看，大部分企業(yè)均已布局盲盒、玩偶、手辦和周邊，類別相差不大，根據前瞻產業(yè)研究院，目前潮玩主要品類為盲盒，泡泡瑪特和其他行業(yè)龍頭的主攻方向為盲盒市場。
以IP數(shù)量來看，目前泡泡瑪特的IP數(shù)量超過40個，處于領先地位。其中Molly、DIMOO和Skull Panda均為目前潮玩市場上的熱門IP；十二棟文化位居第二，目前擁有IP超過10個。
因此，即使國內盲盒行業(yè)競爭看似很激烈，但由于泡泡瑪特手中熱門IP較多，所以暫時沒有一家盲盒公司能給泡泡瑪特帶來威脅。
從產業(yè)的角度出發(fā)，盲盒的銷售本質還是零售業(yè)，對企業(yè)的產業(yè)鏈的布局要求較高，從國內潮玩行業(yè)來看，據前瞻產業(yè)研究院，目前，僅有泡泡瑪特布局全產業(yè)鏈，其余企業(yè)多進行了上游IP運營或者下游零售渠道的布局。上游布局IP的主要企業(yè)有十二棟文化、末那工作室、若來和52toys等；下游布局零售渠道的主要有九木雜物社、酷樂潮玩和名創(chuàng)優(yōu)品等。
在潮玩行業(yè)中，單個IP的吸金能力是無盡的，何況手握眾多知名IP的泡泡瑪特。像游戲廠商米哈游，米哈游2015年營收僅為1.74億元、當年凈利潤為1.27億元，在2020年推出《原神》后，米哈游過去5年營收和凈利潤均實現(xiàn)了百倍的增長，其2022年實現(xiàn)營收為101.27億，一舉成為第三大游戲廠商。
作為國內潮玩行業(yè)的龍頭，泡泡瑪格的IP已有良好的聲譽，距離國民級經典IP還有多遠呢？一代人有一代人的回憶，上一輩的經典已塵埃落定，手握眾多IP的泡泡瑪特已先占領年輕人的心智，泡泡瑪特何嘗不能打造出家喻戶曉的新一代經典之作呢？