文|融中財(cái)經(jīng)
前不久，“國(guó)調(diào)基金”二期協(xié)同發(fā)展基金正式成立，引發(fā)市場(chǎng)GP關(guān)注。一方面，在募資“難上難”的當(dāng)下，315億的規(guī)模必然吸睛；另一方面，這是由中國(guó)誠(chéng)通攜手山西省、北京市西城區(qū)以及中國(guó)海油、中糧集團(tuán)、中國(guó)中車、中國(guó)電建四家中央企業(yè)共同組建。在一眾出資方中，最醒目的，還要屬山西——山西政府協(xié)調(diào)相關(guān)出資主體出資100億元。
山西，作為煤炭資源豐富之地，近幾年，卻是在致力于推動(dòng)傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，培育新興產(chǎn)業(yè)，試圖改變?cè)S多人對(duì)山西“煤老板”的刻板印象。此次國(guó)調(diào)二期協(xié)同發(fā)展基金，13家出資方中，山西省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司控股的公司占6家，山西焦煤集團(tuán)、華陽(yáng)集團(tuán)等都在綠色低碳、硬科技方面有所參與布局。
相較其他山西出資方，杏花村汾酒集團(tuán)，此前從未投過硬科技項(xiàng)目，這次也是作為L(zhǎng)P，首次嘗試跨界投資硬科技。
酒企參與股權(quán)投資并不少見，像茅臺(tái)前幾天就一口氣出了100億成立兩只基金。這幾年，五糧液、洋河股份、瀘州老窖等也都在積極布局，或參投直投基金，或參設(shè)母基金，白酒企業(yè)已經(jīng)是創(chuàng)投圈不可忽視一支力量。尤其對(duì)GP們而言，這些沒有返投壓力的出資方，是多么的讓人心愛。
01 315億超級(jí)LP
創(chuàng)投圈對(duì)于國(guó)調(diào)基金并不陌生。
國(guó)調(diào)基金，總規(guī)模3500億，是2016年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)國(guó)資委委托，由中國(guó)誠(chéng)通牽頭發(fā)起設(shè)立的“中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”，分三期募集，首期規(guī)模1310億元。
截至2023年二季度，國(guó)調(diào)基金累計(jì)投資項(xiàng)目近200個(gè)，交割金額近1500億元（一期已投資金1150億）。重點(diǎn)投資布局了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及未來(lái)產(chǎn)業(yè)，80%以上支持央企產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。在前瞻性戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方面，投資了海爾卡奧斯、歐冶云商等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，中芯國(guó)際、合肥長(zhǎng)鑫、中科曙光等芯片相關(guān)企業(yè)；以及贛鋒鋰業(yè)、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、洛陽(yáng)鉬業(yè)、恩捷股份、力神電池、特來(lái)電、威馬汽車等新能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。
在私募股權(quán)領(lǐng)域，國(guó)調(diào)基金歷來(lái)被視為創(chuàng)投圈的超級(jí)LP。粗略梳理，其已經(jīng)出資過中糧資本、招商局資本、中兵投資、五礦創(chuàng)投、CPE源峰、鐘鼎資本等一眾知名投資機(jī)構(gòu)，可謂相當(dāng)活躍。
實(shí)際上，早在2020年12月17日，中國(guó)誠(chéng)通與無(wú)錫政府簽訂了國(guó)調(diào)基金二期的投資合作協(xié)議，標(biāo)志著國(guó)調(diào)基金二期設(shè)立工作正式啟動(dòng)。根據(jù)國(guó)調(diào)基金整體方案，二期基金由中國(guó)誠(chéng)通牽頭與地方政府和央企以市場(chǎng)化方式搭建若干平行基金，總規(guī)模不低于1000億元。
二期首只平行基金長(zhǎng)三角基金于2021年正式成立，規(guī)模737.5億元，注冊(cè)無(wú)錫，由中國(guó)誠(chéng)通攜手無(wú)錫，聯(lián)合中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)中鐵、中交集團(tuán)、中國(guó)能建、華潤(rùn)集團(tuán)、中國(guó)電氣裝備集團(tuán)、招商證券等設(shè)立。
此次成立的是二期第二只平行基金，注冊(cè)資本315億元，重點(diǎn)投向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和重大專項(xiàng)任務(wù)，特別是綠色低碳、新一代信息技術(shù)、高端制造、現(xiàn)代服務(wù)、生物產(chǎn)業(yè)和新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
此次基金由中國(guó)誠(chéng)通聯(lián)合山西省、北京市西城區(qū)出資主體——金融街集團(tuán)、金融街資本，以及中國(guó)海油、中糧集團(tuán)、中國(guó)集團(tuán)，中國(guó)電建4家央企共同組建。其中，誠(chéng)通控股認(rèn)繳100億元，持股31.7460%；山西晉昇發(fā)展（山西）有限公司認(rèn)繳70億元，持股22.2222%；中國(guó)海油（600938）和中糧集團(tuán)分別出資30億元，持股9.5238%；北京金融街集團(tuán)、金融街資本分別認(rèn)繳20億元和15億元。
02 山西母基金：“起個(gè)大早，趕個(gè)晚集”
值得注意的是，國(guó)調(diào)二期協(xié)同發(fā)展基金，山西省政府協(xié)調(diào)相關(guān)出資主體出資100億元。其中晉昇發(fā)展（山西）有限公司認(rèn)繳的70億元，晉能控股、山西焦煤集團(tuán)、華陽(yáng)新材料、山西杏花村汾酒、潞安化工分別認(rèn)繳6億元。
山西，物華天寶，人杰地靈。不僅有黃河之水天上來(lái)，還有魏魏太行耀星空；有汾河流水嘩啦啦，還有小米汾酒老陳醋。而良好的營(yíng)商環(huán)境，以及正在傾力打造的長(zhǎng)城、太行、黃河三大文化旅游版塊、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)等都讓人們對(duì)山西有了全新認(rèn)識(shí)。山西省常委常務(wù)副省長(zhǎng)吳偉此前表示，國(guó)調(diào)二期協(xié)同發(fā)展基金的成立標(biāo)志著山西省與中國(guó)誠(chéng)通共謀高質(zhì)量發(fā)展的創(chuàng)新實(shí)踐進(jìn)入實(shí)施階段，將進(jìn)一步撬動(dòng)社會(huì)資本、擴(kuò)大直接融資，培育做大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為山西高質(zhì)量發(fā)展注入新的動(dòng)能。
在創(chuàng)投圈，山西的“存在感”相對(duì)安徽合肥、四川成都等地，顯然不夠看，但其實(shí)山西是全國(guó)較早開展科技風(fēng)險(xiǎn)投資的省份之一，很早就組建了山西省科技基金總公司。
山西科技基金，隸屬山西文旅，是1993年經(jīng)山西省政府批準(zhǔn)設(shè)立的專門從事促進(jìn)本省科技成果轉(zhuǎn)化工作的國(guó)有投資公司，也是山西省第一家創(chuàng)業(yè)（科技）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。從公開消息看，重點(diǎn)支持了國(guó)家級(jí)和省級(jí)火炬、星火、成果推廣等科技計(jì)劃項(xiàng)目近200項(xiàng)，在生物技術(shù)、新材料、電子節(jié)能與環(huán)保等領(lǐng)域培育了70多家高新技術(shù)企業(yè)。已投項(xiàng)目包括：中電科新能、青山化工、華元醫(yī)藥、澳坤生物、遠(yuǎn)東特種鋁業(yè)等。但大多項(xiàng)目是在2018年以前，近兩年投資出手相對(duì)并不活躍。2007年，山西省政府和國(guó)家開發(fā)銀行共同出資8億元簽署了“山西創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金”協(xié)議。不過，記者并未查到更多具體的基金后續(xù)信息。
近兩年，在政府設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金促進(jìn)科技創(chuàng)新成為新共識(shí)的當(dāng)下。山西也在暗暗發(fā)力引導(dǎo)基金，試圖隨大流不掉隊(duì)。
2021年，山西晉城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)推動(dòng)成立谷雨股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），這是經(jīng)山西省晉城市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的政府引導(dǎo)基金，首期規(guī)模10.11億元。母基金管理人為清大華澍（廈門）投資管理有限公司。2022年11月，山西運(yùn)城河津市首支產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)投資引導(dǎo)基金成立，總規(guī)模50億，按照“母基金+子基金”運(yùn)作。首期規(guī)模10.01億元，由河津市城投公司代河津市政府履行出資人權(quán)利，太行(深圳)私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司為基金管理人。
值得注意的是，早在2017年，太行基金就與華潤(rùn)資本、熊貓綠色能源集團(tuán)、山西證券、中證基金、晉商銀行、浦發(fā)銀行太原分行、興業(yè)銀行太原分行、梧桐樹資本、上海復(fù)星創(chuàng)富等9家投資機(jī)構(gòu)，簽訂了總規(guī)模為200億元的母基金認(rèn)繳協(xié)議，也標(biāo)志著當(dāng)時(shí)山西省省級(jí)政府投資基金——太行產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。
官網(wǎng)顯示，目前，山西太行產(chǎn)業(yè)基金布局了國(guó)家、省、市、縣四級(jí)基金聯(lián)動(dòng)，在管基金實(shí)繳規(guī)模超過200億元。下設(shè)6個(gè)基金管理公司，對(duì)外布局了上海、深圳招商平臺(tái)，向內(nèi)設(shè)立8個(gè)地市基金管理機(jī)構(gòu)，為山西“引資、引智、引資源”。
兩個(gè)月前，山西大同經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)首創(chuàng)投資私募合伙企業(yè)（有限合伙）注冊(cè)完成，該基金由山西華睿產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司與北京中和元良私募基金管理有限公司合作設(shè)立。采用“母子基金”運(yùn)作模式，其中母基金規(guī)模5億元。通過設(shè)立專項(xiàng)子基金、市場(chǎng)化子基金、直投基金等方式開展投資業(yè)務(wù)，重點(diǎn)聚焦現(xiàn)代醫(yī)藥、裝備制造、新能源、新材料和通用航空等山西優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。
此外，山西“百?gòu)?qiáng)企業(yè)”皇城相府集團(tuán)，從2022年就開始新能源類硬科技投資，已投項(xiàng)目包括鋰離子電池新型高安全復(fù)合集流體制造商安邁特科技、新型電解質(zhì)材料研發(fā)商藍(lán)固新能源。其中，藍(lán)固新能源2022年4月A輪是皇城相府第一筆項(xiàng)目投資。
皇城相府集團(tuán)還作為L(zhǎng)P參與了兩只基金：陽(yáng)城縣產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展私募股權(quán)投資基金（持股11.3%），所屬機(jī)構(gòu)為山西創(chuàng)投基金；平陽(yáng)中教吉何股權(quán)投資基金（持股48.78%），所屬機(jī)構(gòu)為幾何投資，由原九鼎投資、賽伯樂投資等投資機(jī)構(gòu)核心高管聯(lián)合創(chuàng)立。
03 不要返投的LP：酒真香
說回國(guó)調(diào)二期協(xié)同發(fā)展基金的另一山西出資方——杏花村汾酒集團(tuán)。翻閱這兩年股權(quán)行業(yè)新聞，不難發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多上市公司、行業(yè)龍頭開始涉足私募股權(quán)投資。其中，白酒企業(yè)更是一股不可忽視得新生勢(shì)力。
最新的消息要數(shù)，前幾天茅臺(tái)一口氣出資100億元，成立兩只基金：茅臺(tái)招華基金和茅臺(tái)金石基金，由招商資本、金石投資分別擔(dān)任基金管理人，茅臺(tái)基金公司作為普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，可參與日常事務(wù)管理。
茅臺(tái)做VC實(shí)際上已經(jīng)差不多十年時(shí)間。早在2014年，茅臺(tái)就與建信信托合資成立了茅臺(tái)基金。不過，規(guī)模較小，投資也比較低調(diào)，只投了10多個(gè)項(xiàng)目和幾只VC子基金，但已投項(xiàng)目卻是星光熠熠，如白家食品、匹克體育、鍋圈食匯等項(xiàng)目。尤其，嘉美包裝、李子園、天宜上佳、萬(wàn)凱新材、新巨豐等多家公司已登陸資本市場(chǎng)。白家食品在上市輔導(dǎo)中；稻源科技、中國(guó)鹽業(yè)在醞釀IPO。
除了茅臺(tái)，五糧液瓴，瀘州老窖、洋河股份、今世緣等多家白酒企業(yè)，也在積極布局。毅達(dá)資本、金浦投資、云峰基金、源峰資本等明星機(jī)構(gòu)背后，都帶著濃濃的酒味兒！
今世緣年初以1.5億出資華泰紫金旗下基金，華泰紫金是華泰證券旗下股權(quán)投資的全資子公司。去年6月今世緣還曾出資4500萬(wàn)投資毅達(dá)資本“淮安高投毅達(dá)貳號(hào)”基金。
無(wú)獨(dú)有偶，去年8月，江蘇洋河股份，也以自有資金30億設(shè)立全資子公司，并以29.9億認(rèn)購(gòu)華泰紫金的華泰洋河母基金份額。而洋河股份通過旗下蘇酒集團(tuán)江蘇財(cái)富管理有限公司多次作為L(zhǎng)P參與股權(quán)對(duì)外投資。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，洋河投資先后出資了中金資本、弘章投資、金浦投資、云峰基金、星納赫資本、源峰資本等。此外，洋河還在積極參與S基金交易。2021年8月，洋河投資以自有資金出資12.8億元受讓中國(guó)民生信托有限公司持有的上海云鋒新呈投資中心（有限合伙）10%份額，成為云鋒新呈有限合伙人。這筆交易也讓VC/PE把眼光重新放到企業(yè)LP身上。
其實(shí)，最早開始充當(dāng)LP的白酒廠商，要數(shù)瀘州老窖。
瀘州老窖作為L(zhǎng)P參與投資的主體主要是：四川金舵投資、瀘州璞泉私募基金。后者作為L(zhǎng)P投的GP有海爾資本、融璽創(chuàng)投、磐霖資本、分享投資、遂真投資、圖靈資管等。
金舵投資，2017年，先后出資過力合創(chuàng)投、創(chuàng)鈺投資、開元城投基金、盛世景投資等機(jī)構(gòu)。2021年，認(rèn)繳出資3億人民幣承接了由普羅資本管理的國(guó)開裝備基金部分LP份額；6月，旗下5000萬(wàn)元參與了紐爾利資本S基金等。這些年，金舵投資多次支持琨玉資本（前紐交所全球上市部亞洲區(qū)總經(jīng)理?xiàng)罡陝?chuàng)立，與高瓴張磊為校友），共認(rèn)繳約13億元。兩期琨玉“同贏系”基金中第一期母基金又作為L(zhǎng)P，投了高瓴資本、博裕資本、天岑投資等機(jī)構(gòu)。
現(xiàn)如今，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，資本市場(chǎng)也在適應(yīng)新的轉(zhuǎn)變。對(duì)GP而言，沒有返投訴求的出資方，與追求回報(bào)的GP更為契合，比如白酒。
近5年來(lái)，以酒作為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)直接控股的對(duì)外投資公司共有16家，注冊(cè)金額達(dá)32億。從投資領(lǐng)域來(lái)看，酒企一方面會(huì)關(guān)注和自身主業(yè)有相關(guān)性的消費(fèi)項(xiàng)目上，另一關(guān)注點(diǎn)會(huì)落腳于醫(yī)療健康、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。尤其2023年前后，酒企跨界投資偏好變化也十分明顯——從原本的大消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)向硬科技產(chǎn)業(yè)。
像茅臺(tái)的兩只產(chǎn)業(yè)基金均聚焦新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備領(lǐng)域，縱觀其之前投資，幾乎都在聚焦大消費(fèi)。再往前一個(gè)月，五糧液10億投資成立了新能源投資有限責(zé)任公司，主要就聚焦在光伏、儲(chǔ)能行業(yè)。
白酒在二級(jí)市場(chǎng)一直處于“明星”地位，包括很多投資機(jī)構(gòu)也盯著這些“酒肉朋友”。比如創(chuàng)投集團(tuán)復(fù)星先后入駐金輝、舍得。而隨著白酒行業(yè)馬太效應(yīng)增強(qiáng)，頭部酒企不斷向下并購(gòu)的同時(shí)，跨界做LP也是他們最喜歡的投資。所以，對(duì)GP們而言，這些不要返投的LP，酒是“真香”！