文|滿投財(cái)經(jīng)

近日，邁越科技再次遞表港交所主板，華富建業(yè)為獨(dú)家保薦人。據(jù)港交所記錄，邁越科技共有三次遞表記錄，分別是2021年4月30日、2022年4月28日和2023年1月10日，但都沒有成功，而本次為公司第四次上市的嘗試。

據(jù)招股書顯示，邁越科技于2003年成立，是一家綜合IT解決方案服務(wù)商，專注于大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算及人工智能等技術(shù)的研發(fā)，主營業(yè)務(wù)有綜合IT解決方案服務(wù)、銷售硬件/軟件和獨(dú)立的IT服務(wù)等三部分，面向的客戶類型有終端用戶和IT服務(wù)商，面向的終端用戶所屬行業(yè)有教育、政府等。

四次遞表申請(qǐng)，執(zhí)著于上市的邁越科技質(zhì)量如何呢？來看看這只新股的內(nèi)容一見分曉。

01 教育IT“中間商”，但深度捆綁廣西

從業(yè)務(wù)端來看，邁越科技的收入主要來自于綜合IT解決方案服務(wù)、銷售硬件/軟件和獨(dú)立的IT服務(wù)，主要為教育、政府等行業(yè)服務(wù)。截至2022年末，公司80%以上的收入來自綜合IT解決方案。

從公司的經(jīng)營模式上來看，公司更像是一名“中間商”的定位。公司會(huì)向硬件設(shè)備制造商、軟件開發(fā)商、IT支援服務(wù)提供商采購硬件和軟件，將其整合針對(duì)教育領(lǐng)域的解決方案后再向下游的教育機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，公司本身似乎并不進(jìn)行產(chǎn)品或軟件的研發(fā)，這也導(dǎo)致了公司的整體的收入有所波動(dòng)。

從客戶源來看，公司的絕大部分客戶是來自廣西的教育行業(yè)，其中較為知名的有廣西大學(xué)、梧州學(xué)院等校園教育機(jī)構(gòu)。而公司則負(fù)責(zé)向上述機(jī)構(gòu)提供完整的IT解決方案，包括教育系統(tǒng)構(gòu)筑、教育媒體設(shè)備的集中采購等。

根據(jù)弗若斯沙利文報(bào)告顯示，按2022年收入計(jì)算，邁越科技于廣西教育信息化市場(chǎng)及政府信息化市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為1.3%和0.08%。由于廣西本身的教育信息化市場(chǎng)高度分散，因此盡管公司在廣西有龍頭的定位，但面臨的競爭依舊較大。

02 經(jīng)營收入存在波動(dòng)性，業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)尚可

從收入端來看，2020年、2021年、2022年以及截至2023年4月30日，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為2.07億元、2.02億元、2.43億元及8641萬元，分別同比變動(dòng)34.7%、-2.6%、20.5%及8.1%。其中綜合IT解決方案服務(wù)2023年至2023年4月底的收入為1.89億元、1.69億元、1.98億元及497萬元。

單從年度收入來看，公司的主要收入有80%以上來自綜合IT解決方案服務(wù)。但在2023年1-4月的收入情況中，IT解決方案服務(wù)站收入的比重為57.6%，而2022年同期僅為21.1%，整體收入情況并不穩(wěn)定。公司在招股書中指出，公司大多數(shù)收入在年內(nèi)第四季度確認(rèn)，因此業(yè)績?cè)谀陜?nèi)會(huì)呈現(xiàn)波動(dòng)。

盈利端也在一定程度上體現(xiàn)了這個(gè)問題。2022年至2023年4月，邁越科技的凈利潤分別為3943.8萬元、4628.3萬元、4905.6萬元及-1688.4萬元，這同樣是因?yàn)楣镜木C合IT解決方案服務(wù)的收入確認(rèn)時(shí)間是在第四季度，使上半年收入表現(xiàn)不佳。

從毛利率來看，公司整體經(jīng)營的毛利率較高，分別為36.40%、49.01%、43.01%及19.13%；對(duì)應(yīng)凈利率分別是19.05%、23.00%、19.78%及-193.55%。

費(fèi)用端方面，公司的主要費(fèi)用支出項(xiàng)為行政開支，在銷售、研發(fā)上的費(fèi)用支出均不算高。值得一提的是，公司在募資意圖上有提及，募集所得資金將有一部分用于提升研發(fā)實(shí)力，擴(kuò)張研發(fā)人員，后續(xù)公司研發(fā)支出有所提升。

03 現(xiàn)金流孱弱，經(jīng)營持續(xù)面臨高杠桿風(fēng)險(xiǎn)

盡管在收入端，邁越科技的整體表現(xiàn)并不算差，但在支出項(xiàng)和資產(chǎn)質(zhì)量上，公司卻存在不少問題。或受到疫情影響，公司近年來經(jīng)營性現(xiàn)金流入微薄。2020年至2022年，公司經(jīng)營所得現(xiàn)金流分別是549.7萬元、667.5萬元、1011.4萬元，與公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤相比甚遠(yuǎn)。

可能是疫情影響，自2020年以來，公司賬面應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)快速提升。2020年—2022年公司的貿(mào)易款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別是69.3%、79.8%、73.8%。截至2023年6月，這個(gè)數(shù)字達(dá)到了87.8%。同時(shí)，公司的應(yīng)收款項(xiàng)的回轉(zhuǎn)天數(shù)也在持續(xù)提升。截至2023年4月，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)來到了2543天。

現(xiàn)金的減少使得公司在經(jīng)營時(shí)需要通過銀行貸款來維持正常經(jīng)營，而這變相導(dǎo)致了公司整體經(jīng)營的高杠桿率。2020年—2022年，公司杠桿比率分別為114%、92%、88.3%。盡管公司整體流動(dòng)負(fù)債并不算高，但公司當(dāng)前面臨的開支窘境卻相當(dāng)明顯。

結(jié)合銀行負(fù)債來看，公司在2023年4月的時(shí)間點(diǎn)上，年內(nèi)需要償還的短期銀行貸款為6198.8萬元，而同期公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有386.4萬元。長此以往，公司在正常經(jīng)營以及持續(xù)融資能力方面或?qū)⒚媾R不小的困難。

在募資目標(biāo)方面，公司在招股書中表示，完成新股發(fā)行后，將會(huì)把資金用于補(bǔ)充新項(xiàng)目的資本需求以及現(xiàn)金流，并提及了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)及通過償還部分銀行借款改善流動(dòng)資金狀況的目標(biāo)。若公司本次能夠成功通過聆訊，當(dāng)前面臨的“用錢困境”或能得到緩解。

04 教育信息化熱潮開啟，能否更上一層樓？

如上所述，教育領(lǐng)域是公司主要攻略的行業(yè)，也是重要的收入來源，隨著考公、考研等進(jìn)入白熱化階段，教育信息化行業(yè)隨之燥熱，近年來疫情的沖擊和政策密集出臺(tái)也將教育信息化推向頂峰，公司能否頂住財(cái)務(wù)壓力抓住這一機(jī)遇？

據(jù)招股書顯示，中國的教育信息化市場(chǎng)是強(qiáng)大的政策驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)，逐步進(jìn)入快速發(fā)展階段，2012年，教育部發(fā)布《教育信息化十年發(fā)展規(guī)劃（2011-2020）》，推廣教育信息化為國家戰(zhàn)略，后幾年也頻繁進(jìn)行了政策頒布和更新。

據(jù)銳思咨詢顯示，中國教育信息化市場(chǎng)規(guī)模自2016年的2947億元增至2021年的4455億元，復(fù)合年增長率為9.9%，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到5776億元的水平，市場(chǎng)需求和存量依舊有增長空間。

具體到廣西，在政策環(huán)境對(duì)教育信息化有良好趨向的情況下，2017年至2022年廣西的教育公共支出總額一直保持穩(wěn)定增長，復(fù)合年增長率為6.1%，預(yù)計(jì)2027年達(dá)到1983億元的水平。受政策紅利影響，2017年至2022年廣西教育信息化市場(chǎng)各業(yè)務(wù)收入均有所增長，預(yù)估2027年教育信息化市場(chǎng)的業(yè)務(wù)總收入達(dá)到205億元。

除去此前提及的市場(chǎng)份額外，公司還完成了在廣西大部分城市300個(gè)不同規(guī)模的項(xiàng)目。截至2023年6月，公司具有19個(gè)綜合IT解決方案項(xiàng)目，預(yù)期可獲得收入6360萬元。

本次上市，也是近年來廣西上市公司扶持政策的一環(huán)。若能夠通過上市獲得流動(dòng)資金，緩解當(dāng)前的問題，公司有望在政策支持下提升自身在廣西的市場(chǎng)份額，使?fàn)I收更上一層樓。