文|銀杏財(cái)經(jīng)
業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的半年報(bào)，并沒(méi)有給東鵬飲料帶來(lái)太多的利好消息。
半年報(bào)發(fā)布后的一個(gè)多星期里，東鵬飲料的股價(jià)不僅沒(méi)能順利上漲，反而在8月14日出現(xiàn)了下半年首次幅度超過(guò)2%的下跌。這不禁令人想起，今年5月份東鵬飲料一度跌破160元，跌幅4.31%的慘劇。
綜合財(cái)報(bào)和市場(chǎng)信息，我們得出以下結(jié)論：
1.財(cái)報(bào)透露的高資產(chǎn)負(fù)債率低短期償債能力，以及東鵬飲料股東“卡點(diǎn)套現(xiàn)”的高價(jià)減持，共同導(dǎo)致了投資市場(chǎng)的信心缺失。
2.隨著年輕消費(fèi)群體的健康訴求成為主流思潮，功能飲料市場(chǎng)逐漸走向細(xì)分化，面對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)飲料消費(fèi)的新格局面貌，功能飲料廠商是時(shí)候講新故事了
股東套現(xiàn)超100億，償債能力遭股市質(zhì)疑？
東鵬飲料間隔不到3個(gè)月的兩輪股價(jià)下跌，似乎都與股東行為有著直接關(guān)聯(lián)。
2023年5月29日晚間，東鵬飲料公布了公司股東及董監(jiān)高的減持計(jì)劃，預(yù)計(jì)將減持不超過(guò)3574.15萬(wàn)股的公司股份，規(guī)模不超過(guò)公司總股本的8.94%，涉及金額約為60億元。
巧合的是，5月29日也是東鵬飲料提前預(yù)告將解禁并上市流通約8326.09萬(wàn)股的時(shí)期，股東和高管幾乎是以“卡點(diǎn)”的形式，在股票解禁的第一時(shí)間高價(jià)減持。
彼時(shí)，東鵬飲料自5月26日起，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)交易日出現(xiàn)不同幅度的下跌，5月29日減持計(jì)劃公布之前，收盤(pán)時(shí)跌幅更是達(dá)到了3.33%。受恐慌情緒影響，5月30日開(kāi)盤(pán)后，東鵬飲料一度觸及跌停，至5月31日進(jìn)一步跌破160元。
僅8個(gè)交易日，東鵬飲料的股價(jià)就從5月19日收盤(pán)時(shí)的180.30元，迅速滑落至156.59元。
與之相似的是，8月14日股價(jià)從181.75元跌至177.30元之前，截至上一個(gè)交易日8月11日，根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月時(shí)間，東鵬飲料董監(jiān)高已實(shí)際減持公司股份合計(jì)113.3萬(wàn)股，累計(jì)金額約1.92億元。
很難說(shuō)這一輪跌幅達(dá)到2.45%的突然下跌，是否與東鵬飲料高管的實(shí)際減持動(dòng)作有關(guān)。
但如果算上今年1月份，公司第二股東君正投資套現(xiàn)金額約43.94億元的減持計(jì)劃，2023年還剩下4個(gè)月，東鵬飲料的股東就已經(jīng)計(jì)劃套現(xiàn)超過(guò)100億元，對(duì)投資市場(chǎng)的沖擊不言而喻。
同時(shí)，根據(jù)東鵬飲料8月6日公布的2023年半年報(bào)，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)約27.24%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約46.84%，半年狂賺11.08億元的業(yè)績(jī)著實(shí)亮眼。可是仔細(xì)觀察財(cái)報(bào)內(nèi)容，銀箭財(cái)觀認(rèn)為，東鵬飲料居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率，仍伴隨著一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。
2023年上半年，東鵬飲料資產(chǎn)負(fù)債率59.80%，同比增長(zhǎng)9.79%，達(dá)到了近三年以來(lái)的最高峰，短期償債面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)考慮到半年報(bào)中東鵬飲料主要債務(wù)中，18.51億元的合同負(fù)債占比較高，僅次于39.13億元的短期借款，整體債務(wù)壓力相對(duì)虛高。而東鵬飲料經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額12.98億元，同比增長(zhǎng)82%，面對(duì)短期償債風(fēng)險(xiǎn)也擁有足夠的控制能力。
需要關(guān)注的是放眼整個(gè)行業(yè)，東鵬飲料的償債能力表現(xiàn)較弱，很可能會(huì)持續(xù)擾亂投資市場(chǎng)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)水平的判斷。
由于部分企業(yè)尚未發(fā)布2023年半年報(bào)，在此對(duì)比一季度主要飲料上市企業(yè)養(yǎng)元飲料、李子園的償債能力相關(guān)數(shù)據(jù)，足以側(cè)面展示東鵬飲料與行業(yè)平均水平的差異。
除了經(jīng)營(yíng)方面可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，從2021年7月短暫觸及頂峰280.70元后，至今都無(wú)法重回200元區(qū)間的東鵬飲料，或許也需要向投資市場(chǎng)再講一個(gè)新故事了。
功能飲料細(xì)分加速，東鵬飲料如何講好新故事？
隨著國(guó)民健康意識(shí)日益增強(qiáng)，以及熱衷于多元化消費(fèi)的年輕人成為主流消費(fèi)群體，功能飲料市場(chǎng)逐漸來(lái)到大單品時(shí)代的末尾。
傳統(tǒng)功能飲料主要面對(duì)的消費(fèi)訴求，大多是圍繞緩解生理疲勞、提高工作效率等功效，呈現(xiàn)出飲用頻次少、應(yīng)急屬性強(qiáng)的“工具型”飲料。
為此，傳統(tǒng)功能飲料大多采用?；撬?、咖啡因、糖等成分調(diào)制配方。低頻次飲用節(jié)奏下，適量攝入這些元素并不會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響，但如果周期拉長(zhǎng)，會(huì)對(duì)身體健康帶來(lái)不小的壓力。
長(zhǎng)期大量攝入糖類(lèi)會(huì)引發(fā)肥胖，咖啡因的過(guò)量攝入會(huì)刺激神經(jīng)，導(dǎo)致睡眠質(zhì)量下降、腸胃功能失調(diào)等問(wèn)題。?；撬?、咖啡因、糖等成分混合后，也會(huì)對(duì)心臟帶來(lái)不小的影響，長(zhǎng)期攝入甚至可能引發(fā)心律失常。
這也導(dǎo)致關(guān)于功能飲料能否和“健康”掛鉤的話題，長(zhǎng)期以來(lái)始終爭(zhēng)論不休。
在此基礎(chǔ)上，經(jīng)受疫情沖擊后的現(xiàn)階段消費(fèi)者訴求，則偏向于高頻次的長(zhǎng)期飲用，以及改善身體健康狀況、增強(qiáng)免疫力的“養(yǎng)生型”飲料。
據(jù)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家預(yù)測(cè)，未來(lái)功能飲料的發(fā)展方向，在基礎(chǔ)的能量供應(yīng)外，將主要集中于針對(duì)骨骼、關(guān)節(jié)、眼睛、改善睡眠、體重管理、膽固醇管理、健康牙齒等身體特定部位，帶來(lái)“溫潤(rùn)”“養(yǎng)生”功效的飲料。
這也促使功能飲料逐漸走向細(xì)分化，廠商的核心競(jìng)爭(zhēng)力不再局限于大單品的深度發(fā)掘，多元化消費(fèi)需求下，產(chǎn)品池廣度的重要性與日俱增。
例如元?dú)馍?022年成為爆款的外星人電解質(zhì)飲料，在產(chǎn)品上線初始，原本只能算是拓寬產(chǎn)品池的一步“閑棋”。同時(shí)期中，無(wú)論是研發(fā)力度還是市場(chǎng)推廣，元?dú)馍指粗氐倪€是以燃茶為首的茶飲料。
結(jié)果2022年疫情期間，醫(yī)學(xué)專(zhuān)家建議在發(fā)熱發(fā)汗后及時(shí)補(bǔ)充電解質(zhì)，外星人電解質(zhì)飲料直接踩中風(fēng)口，一躍成為元?dú)馍值诙诵谋睢＿M(jìn)而也幫助元?dú)馍职具^(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、核心大單品熱度下滑導(dǎo)致的轉(zhuǎn)型難關(guān)。
由細(xì)分市場(chǎng)切入功能飲料并大獲成功，元?dú)馍种橛裨谇?，投資市場(chǎng)也對(duì)主要功能飲料廠商產(chǎn)生了更多期望。只是目前來(lái)看，紅牛、東鵬飲料、脈動(dòng)等頭部企業(yè)，并沒(méi)有在細(xì)分領(lǐng)域取得太多明顯的成績(jī)。
“家大業(yè)大”常年占據(jù)功能飲料市場(chǎng)份額第一的紅牛，產(chǎn)品依然以風(fēng)味飲料、牛磺酸飲料、能量飲料為主。紅牛對(duì)產(chǎn)品池的拓展，大都是建立在成熟單品的基礎(chǔ)上，對(duì)口味和配方進(jìn)行輕微調(diào)整。
相較之下，脈動(dòng)則表現(xiàn)出“摸著元?dú)馍诌^(guò)河”的戰(zhàn)略傾向。例如2022年3月，脈動(dòng)背后的達(dá)能推出了名為“靈汽”的氣泡水飲料，在零糖標(biāo)準(zhǔn)外增加了常用于功能飲料的營(yíng)養(yǎng)元素，以此來(lái)捕獲健康訴求更高的年輕消費(fèi)群體。
至于東鵬飲料，在“東鵬特飲”的功能飲料第一發(fā)展曲線外，將咖啡、電解質(zhì)飲料視為第二發(fā)展曲線，同時(shí)用無(wú)糖茶等產(chǎn)品填充產(chǎn)品池。從天眼查的商標(biāo)信息中，能夠發(fā)現(xiàn)東鵬飲料在酒水、方便食品領(lǐng)域，也都有所布局。
不難發(fā)現(xiàn)，東鵬飲料瞄準(zhǔn)的第二曲線都是近兩年來(lái)銷(xiāo)售額快速上漲的飲料類(lèi)別。截至2023年上半年，咖啡市場(chǎng)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)12.35%，運(yùn)動(dòng)飲料市場(chǎng)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)29.89%。
只不過(guò)按照結(jié)果導(dǎo)論，從2020年10月上市至今，其產(chǎn)品池里仍然只有東鵬特飲這一款大單品“拿得出手”。
根據(jù)2023年上半年財(cái)報(bào)，東鵬飲料的主營(yíng)產(chǎn)品中，東鵬特飲營(yíng)收占比94.13%，而“東鵬大咖”“東鵬補(bǔ)水啦”等新產(chǎn)品，營(yíng)收占比僅為5.87%。
盡管相比2022年上半年新產(chǎn)品營(yíng)收占比提升了2%，但由于缺乏爆品支撐，東鵬飲料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題仍沒(méi)有得到有效改善。同時(shí)面對(duì)功能飲料市場(chǎng)細(xì)分化傾向，東鵬飲料也沒(méi)有太多的實(shí)質(zhì)性表現(xiàn)放在明面上。
就像東鵬飲料2023半年報(bào)中，8.63億元的銷(xiāo)售費(fèi)用，與2543.32萬(wàn)元的研發(fā)投入，兩相對(duì)比，恐怕很難平復(fù)投資者對(duì)東鵬飲料長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的疑惑。
如何講好功能飲料細(xì)分市場(chǎng)故事，或許將是東鵬飲料下一階段必須謹(jǐn)慎思考的問(wèn)題。
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