界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

在推出“史上最大幅提價(jià)”的背景下，千億市值“中藥茅”片仔癀（600436.SH）今年上半年實(shí)現(xiàn)營收、凈利雙增，但整體毛利率卻較上年同比下降。

8月18日晚間，片仔癀發(fā)布的半年報(bào)顯示，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.45億元，同比增長14.08%，凈利潤15.41億元，同比增長17.23%。

對(duì)于營收增長，片仔癀在業(yè)績(jī)快報(bào)中總結(jié)道，強(qiáng)化市場(chǎng)策劃及拓展銷售渠道，公司、控股子公司廈門片仔癀宏仁醫(yī)藥有限公司 （合并）、控股子公司福建片仔癀保健食品有限公司及控股子公司龍暉藥業(yè)有限公司的銷售收入增加所致；對(duì)于利潤增長，片仔癀稱“公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加導(dǎo)致營業(yè)利潤增長所致”。

值得一提的是，作為“護(hù)肝神藥”，片仔癀報(bào)告期內(nèi)對(duì)其核心產(chǎn)品片仔癀錠劑提價(jià)，零售價(jià)由590元/粒上調(diào)至760元/粒，漲幅接近三成。此番漲幅比之前三次提價(jià)的總漲幅還高0.5%，系公司史上最大幅度提價(jià)。

5月8日，受提價(jià)消息刺激，片仔癀迎來久違的漲停板，此后股價(jià)一度逼近330.30元/股的年內(nèi)新高。

界面新聞注意到，片仔癀上一次提價(jià)還要追溯到三年之前。對(duì)于此次提價(jià)，片仔癀稱是由于“主要原料及人工成本上漲等原因”。談及產(chǎn)品提價(jià)后對(duì)于市場(chǎng)的影響，公司表示，“片仔癀市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，銷量好于預(yù)期”。

從價(jià)格端來看，萬聯(lián)證券研報(bào)分析稱，片仔癀自2007年以來提價(jià)11次，測(cè)算出2016年-2022年全渠道均價(jià)（不含稅）復(fù)合年增速為5.27%，銷量復(fù)合年增速為18.03%。均價(jià)5.27%復(fù)合年增速不影響銷量?jī)晌粩?shù)復(fù)合增長，說明公司手握提價(jià)權(quán)，長期來看消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度低。由于最近一次提價(jià)幅度較大，中短期內(nèi)公司再次提價(jià)概率不大。

在多輪提價(jià)的背景下，片仔癀營收從2007年的5.93億元上升至2022年的86.94億元，凈利潤從9519萬元上漲到24.72億元。

與此同時(shí)，業(yè)績(jī)攀升也帶動(dòng)公司股價(jià)飆升。片仔癀股價(jià)曾于2021年7月21日觸及491.88元的歷史高點(diǎn)（前復(fù)權(quán)），較上市開盤價(jià)漲幅近30倍，市值最高時(shí)接近3000億元。

但也有分析認(rèn)為，當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L進(jìn)入瓶頸期，片仔癀提價(jià)這種簡(jiǎn)單粗暴的手段，或?qū)⑹且槐p刃劍。以東阿阿膠（000423.SZ）為鑒，盲目提價(jià)、透支利潤可能導(dǎo)致產(chǎn)品庫存高企，周轉(zhuǎn)率低下，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率大降。

界面新聞注意到，進(jìn)入2023年以來，片仔癀股價(jià)整體低迷，截至8月18日收盤時(shí)報(bào)282.90元/股，與年初股價(jià)相比，幾乎是在原地踏步。

具體分業(yè)務(wù)來看，片仔癀主要業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)、化妝品業(yè)三大板塊。其中，今年上半年醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營收24.78億元、醫(yī)藥流通業(yè)實(shí)現(xiàn)營收21.10億元，化妝品業(yè)實(shí)現(xiàn)營收2.73億元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為74.23%、16.24%、63.25%。

也就是說，片仔癀在大幅上調(diào)核心產(chǎn)品零售價(jià)近三成的情況下，其整體毛利率依然較上年同期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中醫(yī)藥制造業(yè)毛利率較上年下降3.82個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)應(yīng)到營業(yè)成本和營業(yè)收入來看，公司上半年?duì)I業(yè)成本26.70億元，營業(yè)收入50.45億元，營業(yè)成本較上年同期的增長幅度15.44%，大于營業(yè)收入增漲幅度14.08%。

根據(jù)片仔癀的經(jīng)營計(jì)劃，“將做優(yōu)片仔癀，做強(qiáng)化妝品，做大系列藥品和保健食品，持續(xù)鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀系列藥品、化妝品和保健品的爆款產(chǎn)品”。

據(jù)悉，片仔癀控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司旗下?lián)碛小捌旭ァ奔啊盎屎蟆钡榷鄠€(gè)品牌，目前正推動(dòng)其上市。片仔癀表示，報(bào)告期內(nèi)，控股子公司片仔癀化妝品正在梳理IPO盡職調(diào)查問題，推進(jìn)股份制改造流程。

不過，片仔癀被寄予厚望的從化妝品業(yè)務(wù)板塊卻并不給力。今年上半年，化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.73億元，較上年同期下降21.91%，毛利率同比下滑1.95個(gè)百分點(diǎn)，是公司唯一營收下滑的板塊。

而化妝品業(yè)務(wù)的頹勢(shì)從去年就開始有所顯現(xiàn)。2022年年報(bào)顯示，化妝品業(yè)務(wù)營收6.34億元，較2021年同比下滑24.61%，毛利率同比減少6.41個(gè)百分點(diǎn)。