文︱翠鳥資本

兩年多之前，劉彥春可謂基民的偶像，甚至對其親切地稱呼“春春”，當(dāng)時(shí)他的業(yè)績有如神助，凈值一路上漲。

而今，這位掌管公募資產(chǎn)近600億元的“選股手”，其管理的基金凈值趴在“地板上”，這又該如何解釋呢？

受托600億“真金白銀”

劉彥春，可謂景順長城基金的“扛把子”。截至2023年6月末，他一個(gè)人操盤的公募資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)599.94億元。

資料顯示，劉彥春是管理學(xué)碩士，2002年7月-2004年6月?lián)螡h唐證券研究部研究員，他初入職場的時(shí)點(diǎn)，正值中國加入世貿(mào)組織之后的經(jīng)濟(jì)快速上升期。

2004年6月起，他跳槽至香港中信投資研究有限公司，并擔(dān)任研究部研究員。兩年后，他結(jié)束了賣方機(jī)構(gòu)的工作，轉(zhuǎn)至買方機(jī)構(gòu)。

他加入的第一家公募機(jī)構(gòu)是博時(shí)基金，從2006年1月-2014年6月,其先后擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。

2015年1月，當(dāng)時(shí)A股牛市如火如荼，劉彥春迎來事業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，加盟景順長城基金，開始執(zhí)掌該機(jī)構(gòu)的“打榜產(chǎn)品”。

2015年牛市即將走至頂點(diǎn)時(shí)，劉彥春開始接手景順長城新興成長，這成為他日后在公募圈的“扛鼎之作”，至今已管理8年有余。

這只產(chǎn)品在大行情的年份，2017年、2019年、2020年的收益率分別為56.28%、72.18%、85.94%。

核心資產(chǎn)大漲的年份，劉彥春的業(yè)績站在了公募圈的“潮頭”。

與很多明星基金經(jīng)理的路徑一樣，劉彥春不僅操盤產(chǎn)品，而且獲得了職位的晉升，成為公司副總經(jīng)理和投資決策委員會(huì)的成員。

成名于消費(fèi)“抱團(tuán)股”

而如今，理解劉彥春的投資困局，需要對其“成功之路”進(jìn)行復(fù)盤。

以2017年為例，當(dāng)時(shí)A股市場風(fēng)格是“漂亮50”，核心資產(chǎn)大放異彩，快速走出此前兩年的股災(zāi)陰霾。

這一年，劉彥春的核心重倉股包括：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、格力電器、晨光股份、海大集團(tuán)等。

可以看出，都屬于反映中國經(jīng)濟(jì)晴雨表的代表公司，劉彥春也押中了寶。

再以2019年為例，當(dāng)年市場從前一年系統(tǒng)性下跌中走出，很多股票快速修復(fù)估值，演繹了一波大行情。

“抱團(tuán)股”，這三字開始成為熱詞，其背后公募機(jī)構(gòu)為“始作俑者”。

梳理這一年基金季報(bào)，劉彥春重點(diǎn)配置的資產(chǎn)包括：貴州茅臺(tái)、五糧液、中國中免、伊利股份、牧原股份、?？低?、溫氏股份、格力電器、?？低暤?。

可以看出，他在這一年的收益來源依然離不開三個(gè)字——大消費(fèi)，細(xì)分包括白酒股、免稅股、豬肉股、奶粉股、電器股。

2020年，抱團(tuán)股行情演繹得更加極致，劉彥春的全年重倉股在上述資產(chǎn)基礎(chǔ)上，還加入了醫(yī)藥股，比如邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥，以及增加了海天味業(yè)的投資比重。

總體來看，劉彥春都投在了市場熱點(diǎn)上，他的產(chǎn)品線也成為了抱團(tuán)股的主力資金。

困在消費(fèi)股

復(fù)盤景順長城新興成長近兩年業(yè)績，階段漲幅僅有-23.47%。

他近兩年業(yè)績更落后于大盤股指數(shù)滬深300，且通常評價(jià)基金經(jīng)理水平的近三年業(yè)績，也虧了近12個(gè)點(diǎn)。

不妙的是，劉彥春2023年年內(nèi)業(yè)績落后滬深300十個(gè)點(diǎn)，這等于投資者還不如買一只低費(fèi)率的指數(shù)ETF。

實(shí)際上，在2021年，劉彥春就告別了業(yè)績巔峰，下坡路的開始起點(diǎn)正值抱團(tuán)股的“解崩”。

自2021-2023年，劉彥春的凈值壓力始終很大，而期間低估值資產(chǎn)、新能源、芯片半導(dǎo)體、人工智能板塊，皆有階段性火爆行情。

然而，劉彥春一再踏空，而此前幾年他都能踩中市場熱點(diǎn)。

這個(gè)中原因究竟何在呢？

恐怕，只能用“守舊”二字形容這位明星基金經(jīng)理。

截至2023年6月末，劉彥春的重倉股包括貴州茅臺(tái)、邁瑞醫(yī)療、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、中國中免、海大集團(tuán)、美的集團(tuán)等。

這幾乎復(fù)刻了他此前成名時(shí)的重倉股。

換言之，他對成名的路徑或許有著一種“依賴”，認(rèn)為這類可能已經(jīng)超跌的股票，隨時(shí)可能再來一波行情，因此堅(jiān)守在其中。

最新季報(bào)中，劉彥春對這種“守舊”有一番這樣的“辯解”：

“新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)更多是一個(gè)相互支持或相互咬合的關(guān)系，而不是一個(gè)彼此之間互相搶資源的關(guān)系。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要得到傳統(tǒng)行業(yè)的支持，包括新能源、半導(dǎo)體在內(nèi)的一切新興產(chǎn)業(yè)……若傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)地低迷下去的話，新興產(chǎn)業(yè)可能也會(huì)失去創(chuàng)新的動(dòng)力?！?/p>

劉彥春還堅(jiān)定地表示：“下半年我們會(huì)繼續(xù)從企業(yè)能力出發(fā)構(gòu)建組合，行業(yè)配置方面不會(huì)做大的調(diào)整，多數(shù)優(yōu)秀企業(yè)并沒有出現(xiàn)經(jīng)營失誤，繼續(xù)重點(diǎn)配置食品飲料、醫(yī)藥、家電、社服、農(nóng)業(yè)等板塊?！?/p>

他還對持有人強(qiáng)調(diào)：非常多的績優(yōu)公司估值已非常便宜，一旦經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力出現(xiàn)恢復(fù)跡象，這些公司估值會(huì)有非常強(qiáng)的向上的彈性。

但是關(guān)鍵問題來了：便宜的公司就是好股票嗎？

劉彥春用著600億元的大資金，去守候上述所謂的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，最后能否幫基民翻身？這恐怕需要十足的耐心和信心了。