文|子彈財經 王亞靜
編輯|蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
對于金龍魚而言，8月14日這個星期一應該是“黑色”的。
這一天，金龍魚股價開盤直接跳水，報價38.99元/股，大跌5.36%，但這已經是當天的最高價。在此之后，金龍魚股價幾乎是直線下滑，盤中最高跌超11%，最終收跌10.10%。
從消息面上來看，8月11日晚間，金龍魚交出了一份黯然失色的半年度成績單。財報顯示，2023年上半年，企業(yè)實現營業(yè)收入1187.14億元，同比下滑0.64%；歸母凈利潤9.66億元，同比下滑51.13%。
這是金龍魚營收的首次下滑，但卻是歸母凈利潤的三連降（注：僅指中報數據）。
股價也幾乎是在跟隨利潤同步變動。wind數據顯示，自2021年1月出現盤中最高點144.88元/股后，金龍魚的股價一路震蕩下滑。截至2023年8月16日，收盤價僅為36.12元/股。
在這期間，金龍魚股價累計下跌75%，總市值蒸發(fā)超5800億元。
從2020年上市時備受投資者追捧，一度成為行業(yè)內的“油茅”，到如今投資者逃離，金龍魚僅僅用了3年時間，就經歷了一輪“過山車式”變化。
而令人疑惑的是，金龍魚究竟何以至此？
1、消失的利潤
在8月11日收盤之后，金龍魚發(fā)布了2023年半年度財報。
報告期內，企業(yè)實現營業(yè)收入1187.14億元，同比下滑0.64%；歸母凈利潤9.66億元，同比下滑51.13%。
（圖/ 金龍魚財報）
若沒有政府補助、金融資產等非經常性損益項目的加持，金龍魚甚至連這樣的業(yè)績也拿不到。
（圖 / 金龍魚財報）
財報顯示，報告期內，金龍魚獲得政府補助1.86億元，持有金融資產的公允價值變動、投資收益9.48億元；將各類非經常性損益項目疊加之后，金龍魚獲得的非經常性損益高達9.51億元。
在剔除這些非經常損益之后，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤僅剩1442.7萬元，同比暴跌99.4%。
實際上，這已經不是金龍魚首次出現業(yè)績下滑。公開數據顯示，2019年上半年-2023年上半年，金龍魚歸母凈利潤分別為15.97億元、30.08億元、29.70億元、19.76億元、9.66億元。
到今年上半年時，金龍魚的歸母凈利潤甚至只有2019年的6成，這是自2019年企業(yè)公布中報數據以來，企業(yè)交出的最差成績單。
金龍魚的頹勢已經躍然紙上。
之所以今年上半年業(yè)績下滑如此明顯，主要是因為其兩大主要板塊廚房食品、飼料原料及油脂科技的毛利率紛紛下滑。
其中，廚房食品毛利率下滑0.49個百分點，飼料原料及油脂科技毛利率更是下滑8.37個百分點至-0.32%。
（圖 / 金龍魚財報）
對此，金龍魚解釋，廚房食品的整體利潤同比下降，主要是因為，廚房食品較低毛利率的餐飲渠道占比提升，零售渠道產品利潤增長未能完全抵消餐飲渠道產品利潤下降的影響。
而飼料原料及油脂科技產品毛利的虧損，顯然是造成整體業(yè)績下滑的一個至關重要因素。
金龍魚稱，油脂科技相關產品在行情下跌的影響下，利潤空間受到擠壓，使得利潤同比減少幅度較大。另外，上半年國內大豆和菜籽壓榨量同比有所增長，但是大豆成本較高，再加上豆油價格下跌，導致壓榨虧損。
金龍魚將“鍋”甩給大豆成本高，真的站得住腳嗎？
2、成本又漲了
從披露的財報數據來看，金龍魚的營業(yè)成本的確又增長了。
財報顯示，2023年上半年，企業(yè)的營業(yè)成本為1137.92億元，同比增長2.99%。
（圖 / 金龍魚財報）
具體到原材料來看，金龍主要采購的原材料分別為大豆及加工品、水稻及加工品、小麥及加工品、油籽及加工品、棕櫚及月桂酸油，被認為成本高的大豆采購金額遙遙領先，的確對企業(yè)的業(yè)績有舉足輕重的影響。
（圖 / 金龍魚財報）
值得注意的是，這些往年同期會公布采購單價數據的原材料，在今年上半年的財報中消失不見。
8月16日，「界面新聞·子彈財經」致電金龍魚投資者關系部進行詢問，對方回復稱，“這是交易所給出的系統(tǒng)格式，所以我們都是根據交易所的要求去進行披露的?！?/p>
不過，金龍魚在財報中不斷提及，“大豆成本較高”、“自2018年中美貿易摩擦以來，公司來自于美國的原材料采購尤其是大豆采購的數量受到一定影響，大豆采購成本有所上升”等說法。
那么，大豆成本究竟有多高？金龍魚投資者關系部回復稱，由于財報并未披露具體數據，目前公司不會進一步披露。
但海關總署數據顯示，2023年上半年，大豆累計進口量5257萬噸，同比增加13.6%；累計進口金額2312.6億元，同比增長19.7%。若以此計算，平均每噸大豆約合4399元。
金龍魚財報顯示，2020年上半年-2022年上半年，大豆及加工品的采購單價分別為2945元/噸、4548元/噸、5369元/噸。
若從上述兩方面的數據對比來看，2023年上半年大豆的市場價格較金龍魚過去兩年的采購價格有所回落。
（圖 / 金龍魚各期財報）
從資本市場來看，大豆期貨的價格持續(xù)震蕩，但整體是下滑態(tài)勢。
wind數據顯示，CBOT（芝加哥交易所）大豆從2022年12月30日的收盤價1524.25美分/蒲式爾下滑到2023年6月30日的1342.50美分/蒲式爾，累計下滑約12%。
（圖 / wind）
值得注意的是，金龍魚報告期內向關聯方采購了大量大豆及加工品。
財報顯示，2023年上半年，金龍魚從豐益國際及其控股子公司、ADM及其控股子公司合計采購了53.02億元大豆及加工品，而2022年整年于上述兩家關聯公司的采購量也只有44.36億元。
據悉，豐益國際是郭鶴年的家族產業(yè)；ADM則是豐益國際一名董事擔任高管的公司。
8月15日，「界面新聞·子彈財經」試圖向金龍魚方詢問原材料價格為何未公布，未來是否會做到透明化、大豆成本等問題，但截至發(fā)稿仍未獲回復。
3、股價又崩了
在中國，金龍魚的品牌可謂家喻戶曉，不過這卻是一家實打實的外資企業(yè)。
公開資料顯示，金龍魚是馬來西亞首富郭鶴年家族的產業(yè)，創(chuàng)辦者是其侄子郭孔豐，目前仍擔任金龍魚董事長，郭孔豐是新加坡國籍。
截至2023年中報時，金龍魚的控股股東為Bathos，持股比例89.99%，這家企業(yè)的背后正是郭鶴年家族的豐益國際。
創(chuàng)辦數年之后，金龍魚直到2020年10月才在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。上市之初，被資本熱捧，短短三個月時間，就從發(fā)行價25.7元/股上漲到盤中最高價144.88元/股，一度被外界稱為“油茅”。
在此之后，金龍魚股價一泄千里。截至8月16日收盤，股價僅有36.12元/股，市值僅余1958億元，較盤中最高點回落75%。
對于“跌跌不休”的二級市場表現，金龍魚是否有相應舉措來提振股價？金龍魚投資者關系部稱，公司把精力聚焦在業(yè)務上面，希望通過業(yè)務本身來反饋給投資人，公司目前很看好未來長遠的食品方向發(fā)展。
從客觀層面看，在金龍魚主業(yè)增長乏力之時，郭氏家族的確試圖尋找“第二增長曲線”。例如，2021年，金龍魚成立央廚食品事業(yè)部，希望從米面油等基礎產品逐步向調味品、預制菜業(yè)務延伸。
其在2022年開始推出預制菜產品，在2022年上半年時，這些菜品被歸為“速凍調制食品”，到2022年年報時，說法變更為“預制菜”。據了解，2022年金龍魚共推出了6款預制菜、2023年上半年推出了5款預制菜。
但調味醬、火鍋底料、學生餐食等同樣隸屬于中央廚房的產品在2023年上半年沒有增加新產品。
「界面新聞·子彈財經」試圖向金龍魚方面進一步了解預制菜的銷量、預期與規(guī)劃，但截至發(fā)稿仍未獲回復。不過，金龍魚投資關系部坦承，預制菜的銷售量“還是比較小的”。
這或許在一定程度上意味著，金龍魚的下一步增長仍是個問題。
在半年報業(yè)績發(fā)布之后，多家券商發(fā)布金龍魚相關研報，雖給予了“跑贏行業(yè)”、“買入”評級，但也不約而同地下調了目標價。
其中，中金公司給予公司“跑贏行業(yè)”評級，但目標價由50元下調至46元。華鑫證券維持“買入”投資評級，同時調整公司2023-2025年EPS（每股收益）為0.70/0.96/1.31元，前值為0.98/1.28/1.66元。
還有兩個月時間，金龍魚將迎來上市三年的“大非”解禁，屆時將有48.78億股上市流通，占總股本比重約90%，外部投資者擔憂巨量解禁對其后市股價造成進一步沖擊。
投資機構的動作十分迅速。半年報顯示，報告期內，香港中央結算有限公司、融澤投資有限責任公司、GIC Private Limited分別減持公司股份372.95萬股、1355.89萬股、461.13萬股。
（圖 / 金龍魚財報）
目前來看，投資者們也比較“恐慌”。
8月16日，東方財富的金龍魚股吧顯示，本周有74%的人看跌，而在上周日（8月13日）時，這一數據為66%。這些恐慌的情緒正進一步反映到股價變動之中。
wind數據顯示，在業(yè)績發(fā)布后的3個交易日，金龍魚股價再無增長。其中，8月14日-16日，股價分別下跌10.1%、2.48%、0，總市值蒸發(fā)了約275億元。
只能說，沒有業(yè)績增長，又何談股價回升？面對當前“消失的利潤與投資者”，曾經的“糧油大王”金龍魚要想破局、挽回市場信心，恐怕并非易事。