界面新聞?dòng)浾?| 胡振明

近日，嶸泰股份（605133.SH）發(fā)布《向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)行預(yù)案”）等相關(guān)公告，擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集不超過11億元（含本數(shù)），主要投入新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目。

如果按照嶸泰股份截至2023年6月30日的股本測(cè)算，本次向特定對(duì)象發(fā)行股份的總數(shù)不超過5585.81萬股。目前，嶸泰股份的總股本約有1.86億股，總市值接近56億元。相比于2023年6月末凈資產(chǎn)26.72億元，本次增發(fā)股票或可將凈資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大41.17%

嶸泰股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其主要產(chǎn)品為通過壓鑄和精密機(jī)加工工藝生產(chǎn)的鋁合金精密壓鑄件。根據(jù)發(fā)行預(yù)案，本次定向發(fā)行所募集的資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬將8.80億元投入到新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目，其余2.20億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

本次將用于補(bǔ)充流動(dòng)性的資金占募資總規(guī)模的20%，嶸泰股份的流動(dòng)性吃緊了？

對(duì)照嶸泰股份剛發(fā)布的2023年半年報(bào)，6月30日流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)19.79億元，增加2.20億元現(xiàn)金之后，相當(dāng)于增加11%的流動(dòng)資產(chǎn)；相比于6月30日所擁有的5.50億元貨幣資金，相當(dāng)于增加40%的現(xiàn)金。

如此流動(dòng)性和現(xiàn)金儲(chǔ)備還不夠嗎？嶸泰股份表示，其近年來加大投資力度和資本開支規(guī)模，資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增加，日常營(yíng)運(yùn)資金需求亦不斷增加；為解決公司發(fā)展過程中的資金需求，公司主要通過銀行借款等方式來籌措資金。

嶸泰股份自2021年以來流動(dòng)負(fù)債出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。若不考慮2020年年末的6.98億元流動(dòng)負(fù)債，其流動(dòng)負(fù)債從2021年年末的4.47億元一路增長(zhǎng)至2023年6月末的12.66億元，增長(zhǎng)了8.19億元；主要是短期借款以及應(yīng)付賬款與應(yīng)付票據(jù)出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，其中，短期借款從0.97億元增長(zhǎng)至3.66億元，應(yīng)付賬款與應(yīng)付票據(jù)從3.08億元增長(zhǎng)至5.74億元。

從流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)來看，似乎嶸泰股份的流動(dòng)性吃緊。不過，同一時(shí)期，嶸泰股份的流動(dòng)資產(chǎn)出現(xiàn)了更大規(guī)模的增長(zhǎng)。2021年年末流動(dòng)資產(chǎn)為10.43億元，到2023年6月末增長(zhǎng)至19.79億元，增長(zhǎng)規(guī)模達(dá)9.36億元，比同期流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)規(guī)模還多了1個(gè)億。

具體來看，嶸泰股份的流動(dòng)資金“沉淀”在了應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)以及存貨之中，兩個(gè)項(xiàng)目的金額合計(jì)達(dá)12.59億元。其中，應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)從2021年年末的3.65億元增至2023年6月末的7億元，近乎翻倍的增長(zhǎng)；存貨也從2.88億元增至5.59億元，增長(zhǎng)規(guī)模也接近翻倍。

對(duì)此，嶸泰股份認(rèn)為其自身可能有存貨管理風(fēng)險(xiǎn)，存貨規(guī)模的擴(kuò)大在一定程度上增加了公司的存貨管理難度、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)以及資金占用壓力。隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司存貨規(guī)模整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年至2022年各年度以及2023年上半年，其存貨賬面價(jià)值分別占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比重為28.09%、27.67%、27.20%及28.24%，占比較大。

嶸泰股份在存貨上積壓了大量的流動(dòng)資金，僅靠自身無法解決流動(dòng)性困難，那么現(xiàn)在就想通過增發(fā)股票募資來解決；同時(shí)，也借著定向增發(fā)的機(jī)會(huì)，計(jì)劃募集更多資金用于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。

按嶸泰股份的計(jì)劃，通過新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目的實(shí)施而進(jìn)行生產(chǎn)線的全線智能化升級(jí)，建成智能化工廠。

該項(xiàng)目將以智能化、模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化等作為生產(chǎn)線建設(shè)的方向，引進(jìn)高端的熔煉設(shè)備、壓鑄設(shè)備、機(jī)加工設(shè)備以提升生產(chǎn)線自動(dòng)化水平，提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率，減少原材料消耗率，最大幅度地減少作業(yè)人員，有效降低生產(chǎn)成本，同時(shí)保證產(chǎn)品的精度、強(qiáng)度、可加工性等技術(shù)指標(biāo)達(dá)到較高的水平。

同時(shí)，嶸泰股份還將針對(duì)產(chǎn)品檢測(cè)等質(zhì)量控制點(diǎn)加大投入精密檢測(cè)設(shè)備，在提高產(chǎn)能的同時(shí)注重高標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品質(zhì)量要求，進(jìn)而全面提高公司產(chǎn)品的質(zhì)量及成品率，實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，公司還將引進(jìn)多種智能信息管理系統(tǒng)，對(duì)工廠進(jìn)行信息化、智能化建設(shè)。

“目前，揚(yáng)州壓鑄設(shè)備接近滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)”，嶸泰股份表示，如果公司不能及時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)能力，在機(jī)加工設(shè)備基本保持滿負(fù)荷生產(chǎn)的情況下，將無法應(yīng)對(duì)未來幾年汽車鋁合金精密壓鑄產(chǎn)品新增訂單的需求，產(chǎn)能瓶頸將成為公司進(jìn)一步發(fā)展的障礙。

根據(jù)發(fā)行預(yù)案，本次募投項(xiàng)目總投資8.80億元，選址在揚(yáng)州市江都區(qū)仙女鎮(zhèn)陳莊村地塊，主要建設(shè)內(nèi)容為完成新能源汽車鋁合金零部件三電系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)件及一體化壓鑄件生產(chǎn)線的建設(shè)。該項(xiàng)目擬新建廠房，還將引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的壓鑄機(jī)、熱處理爐、加工中心等自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，全面提升公司壓鑄生產(chǎn)線自動(dòng)化水平、提高生產(chǎn)效率。

其中，固定資產(chǎn)投資75476萬元，軟件投資324萬元，土地使用權(quán)6200萬元，鋪底流動(dòng)資金6000萬元，項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月，稅后投資回收期為7.94年（含建設(shè)期），稅后項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率14.20%。

相比于2022年平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）7.68%，嶸泰股份對(duì)募投項(xiàng)目所預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益是相當(dāng)可觀的。然而，在長(zhǎng)達(dá)兩年的建設(shè)期之后，市場(chǎng)環(huán)境、公司自身將有什么樣的變化，也尚難得知。

本次發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格尚未確定，將以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日，定價(jià)原則為發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%。本次發(fā)行的股票自本次發(fā)行結(jié)束之日（即本次發(fā)行的股票完成登記至相關(guān)方名下之日）起6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，有關(guān)法律、法規(guī)對(duì)發(fā)行對(duì)象認(rèn)購本次發(fā)行股票的限售期另有要求的，從其規(guī)定。

截至2023年6月30日，嶸泰股份的控股股東珠海潤(rùn)誠(chéng)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“珠海潤(rùn)誠(chéng)”）直接持有公司39.27%股份；公司實(shí)際控制人為夏誠(chéng)亮、朱迎暉、朱華夏，其中夏誠(chéng)亮直接持有公司6.45%的股權(quán)，朱迎暉通過控制珠海潤(rùn)誠(chéng)間接持有公司35.35%的股權(quán)，朱迎暉與夏誠(chéng)亮通過控制澳門潤(rùn)成間接持有公司13.83%的股權(quán)，夏誠(chéng)亮通過揚(yáng)州嘉杰間接持有公司2.30%的股權(quán)，朱華夏通過揚(yáng)州嘉杰間接持有公司0.32%的股權(quán)，公司實(shí)際控制人合計(jì)可實(shí)際支配公司58.24%股份。

如果本次發(fā)行股票的數(shù)量能達(dá)到最高限的數(shù)量，且假設(shè)公司實(shí)際控制人夏誠(chéng)亮、朱迎暉、朱華夏及其一致行動(dòng)人不參與認(rèn)購，那么，本次發(fā)行完成之后，公司實(shí)際控制人可實(shí)際支配的比例將稀釋為44.80%，但仍不影響其控制地位，公司實(shí)際控制人不發(fā)生變更。