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美國巨頭的破產(chǎn)潮要來了?

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美國巨頭的破產(chǎn)潮要來了?

黑云壓城,山雨欲來。

文|華商韜略 文雨

恐怖的破產(chǎn)潮

7月31日,Yellow公司突然破產(chǎn)的消息在全球社交媒體引發(fā)巨大轟動。

作為一家擁有近百年歷史的運(yùn)輸巨頭,巔峰時(shí)的Yellow年銷售額高達(dá)95億美元,旗下?lián)碛谐?萬名員工、1.2萬輛卡車,客戶覆蓋全球80萬家企業(yè),《財(cái)富》雜志更是連續(xù)三年將其評選為運(yùn)輸業(yè)排名第一、最受敬仰的企業(yè)。

Yellow并不是第一個(gè)趴下的巨頭。

1971年成立,1992年于美國納斯達(dá)克上市,3B家居(Bed Bath &Beyond)在美國、加拿大等地有上千家門店,曾為美國最大家居用品連鎖商店,一度干到過世界500強(qiáng),市值高達(dá)170億美元。但即便這樣一家企業(yè),也沒能挺過去,今年4月,3B在新澤西申請破產(chǎn)保護(hù)。

比起3B,席夢思更讓人唏噓。1870年,席夢思制造出世界第一張彈簧床,徹底改變了人類過往的睡眠習(xí)慣,自此便成為全世界最有名氣的床墊制造商,長期位居世界500強(qiáng)。然而,這家火了150多年的企業(yè)最終還是在今年走向了破產(chǎn)。

還有……

美國實(shí)體不振,金融也無法獨(dú)善其身。

年初至今,已經(jīng)有5家美國銀行先后倒閉,分別是美國硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行、銀門銀行和心臟地帶三州銀行。其中第一共和銀行、硅谷銀行、簽名銀行的資產(chǎn)規(guī)模在爆雷前均超過千億美元,在全美銀行排名中分別位列第14、16和29位。

美國,似乎正在經(jīng)歷2008年以來最大的一場破產(chǎn)危機(jī)。

截止7月30日,美國今年已有402家企業(yè)破產(chǎn),幾乎已經(jīng)達(dá)到去年同期數(shù)據(jù)(205家企業(yè)破產(chǎn))的兩倍。雖然申請破產(chǎn)并不意味著被“判死刑”,但這無疑表明了經(jīng)濟(jì)壓力陡增,而這背后,是龐大的失業(yè)數(shù)字、持續(xù)的社會騷亂,以及逐漸破碎的美國夢。

3B破產(chǎn)前,其前CFO阿納爾已于去年9月2日從曼哈頓市中心的著名豪宅“積木大廈”墜亡;Yellow關(guān)門,三萬員工在一夜之間失去工作。8月第1周,美國首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)達(dá)到24.8萬人,前值22.7萬人。

現(xiàn)在真正的麻煩在于,美國這場破產(chǎn)危機(jī)不僅沒有任何結(jié)束的跡象,反而還在愈演愈烈。

殘酷的加息

美國企業(yè)群體性破產(chǎn),是美聯(lián)儲一手造成的。

2020年疫情后,美聯(lián)儲瘋狂放水,利率幾乎為零,企業(yè)通過貸款、企業(yè)債等方式拿到巨量低成本融資。根據(jù)美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會的數(shù)據(jù),2020年—2022年,美國公司債發(fā)行量分別為2.27萬億美元、1.96萬億美元、1.35萬億美元,三年合計(jì)新增5.58萬億美元。而在此之前,美國企業(yè)債總量不過10萬億美元。

與此同時(shí),銀行從企業(yè)那里輕松吸收了大量不計(jì)息活期存款。為了獲得收益,很多銀行拿這些錢去配置了長期債券,特別是硅谷銀行,長期債券占比一度高達(dá)60%。

當(dāng)時(shí)看全是好處,現(xiàn)在看都是問題。

大量印錢讓通脹飛起,美聯(lián)儲只能被迫加息,去年至今已連續(xù)11次加息,累計(jì)幅度525個(gè)基點(diǎn),聯(lián)邦基金利率目前已達(dá)到2001年以來最高水平。

2022年3月至今美聯(lián)儲加息進(jìn)程(來源:wind國投安信期貨整理)

副作用隨之而來。

債務(wù)到期后需要償付,而過去幾年美國經(jīng)濟(jì)一塌糊涂,所以只能指望借新還舊,但此時(shí)融資成本飆升,企業(yè)根本不堪重負(fù)。

過去15年,美國企業(yè)總能以大約5%上下的利率獲得債務(wù)融資,現(xiàn)在借貸成本卻高達(dá)10%以上。數(shù)據(jù)提供商Calcbench Inc.之前對大約1700家美國企業(yè)做了一次抽樣調(diào)查,今年一季度,美國企業(yè)的利息成本與去年同期相比平均增長了近20%。

另一方面,加息使得各類債券價(jià)格下挫,前期大量配置長期債券的銀行浮虧嚴(yán)重,但此時(shí)儲戶公司因融資困難而需要向銀行大量取款,引發(fā)擠兌爆雷,最終迫使銀行業(yè)“雨天收傘”。

根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的信貸員調(diào)查顯示,今年一季度,美國銀行對大中型企業(yè)商業(yè)和工業(yè)貸款條件收緊的比例從2022年第四季度的44.8%上升至46%,二季度這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升至50.8%。

融資難,且非常貴,美國企業(yè)集體走向深淵也就在所難免了。

穆迪在之前的報(bào)告中曾給出一組數(shù)據(jù),到6月中旬,穆迪評級系統(tǒng)中的企業(yè)債發(fā)行人共有62家企業(yè)發(fā)生債券違約,其中美國自己就占到41起,是去年同期16起的近三倍,而亞太地區(qū)僅出現(xiàn)2起。

向前看,壓力只增不減。

標(biāo)普分析師之前算了一筆賬,今年會有5040億美元的美國非金融企業(yè)債務(wù)到期,而到2024年—2026年,這一數(shù)據(jù)將逐年遞增至7100億美元、8620億美元、8800億美元。如果繼續(xù)加息,債臺高筑的美國企業(yè)恐怕會以更猛烈的方式跌落,如果不加息,通脹又按不住,美聯(lián)儲伸頭一刀,縮頭也是一刀。

但這還不是美國現(xiàn)在最頭疼的事。

命運(yùn)的十字路口

1971年8月15日,布雷頓森林體系瓦解,一個(gè)新的時(shí)代開啟。

美元發(fā)行從此再也不受黃金約束,為保美元地位,美國人強(qiáng)推美元與石油掛鉤。也因此,各國仍需要大量持有美元交易及結(jié)算,一個(gè)以美元為主導(dǎo)的全球金融體系閉環(huán)就此形成:

通過美債來發(fā)行美元,印出來的錢流向世界各地,拉動經(jīng)濟(jì)增長,各國用賺到的美元購買美債,維持美債市場的繁榮,從而可以繼續(xù)印錢,如此循環(huán)。

演變到后期,就成了解決危機(jī)的靈丹妙藥。每當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)下行壓力,美國就通過不斷“借新還舊”,以債務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。理論上,只要美國的財(cái)政收入能夠覆蓋債務(wù)利息支出,美元信用就一直在,也就可以不斷提高債務(wù)上限,一切就都不是事。

進(jìn)入21世紀(jì),美國先后爆發(fā)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機(jī)以及2020年新冠疫情等危機(jī),均通過增發(fā)債務(wù)成功渡劫。這一次,耶倫仍想故伎重演,提出要把美債規(guī)模從現(xiàn)在的31萬億美元增加到未來的51萬億美元,新增20萬億美元。

但問題在于,游戲越來越玩不動了。

2008年金融危機(jī)后,美國國債首次超過10萬億美元,而現(xiàn)在已經(jīng)飆到了超30萬億美元。2022年,美國聯(lián)邦政府支出總共62715億美元,其中利息支出一項(xiàng)就高達(dá)4751億,已經(jīng)占全部財(cái)政支出的7.6%(注意,這只是利息)。

繼續(xù)提高債務(wù),屆時(shí)利息能不能支付都要打一個(gè)大大的問號,于是各國都在拋美債買黃金。2022年,外資減持美債4260億美元,降幅創(chuàng)歷史最高,與此同時(shí),全球央行凈增加了1136噸黃金,同比大幅增長152.31%,也創(chuàng)下歷史新高。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日,惠譽(yù)將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)到AA+,這是惠譽(yù)自1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對美國下調(diào)評級。

二戰(zhàn)之后,全世界都信任美元,但這種信任正在遭受前所未有的考驗(yàn),這是一個(gè)全新的課題,也是一個(gè)巨大的麻煩。

如果無法得到解決,更大的破產(chǎn)危機(jī)還在后邊,美國人的光榮與夢想可能就要提前結(jié)束了。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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美國巨頭的破產(chǎn)潮要來了?

黑云壓城,山雨欲來。

文|華商韜略 文雨

恐怖的破產(chǎn)潮

7月31日,Yellow公司突然破產(chǎn)的消息在全球社交媒體引發(fā)巨大轟動。

作為一家擁有近百年歷史的運(yùn)輸巨頭,巔峰時(shí)的Yellow年銷售額高達(dá)95億美元,旗下?lián)碛谐?萬名員工、1.2萬輛卡車,客戶覆蓋全球80萬家企業(yè),《財(cái)富》雜志更是連續(xù)三年將其評選為運(yùn)輸業(yè)排名第一、最受敬仰的企業(yè)。

Yellow并不是第一個(gè)趴下的巨頭。

1971年成立,1992年于美國納斯達(dá)克上市,3B家居(Bed Bath &Beyond)在美國、加拿大等地有上千家門店,曾為美國最大家居用品連鎖商店,一度干到過世界500強(qiáng),市值高達(dá)170億美元。但即便這樣一家企業(yè),也沒能挺過去,今年4月,3B在新澤西申請破產(chǎn)保護(hù)。

比起3B,席夢思更讓人唏噓。1870年,席夢思制造出世界第一張彈簧床,徹底改變了人類過往的睡眠習(xí)慣,自此便成為全世界最有名氣的床墊制造商,長期位居世界500強(qiáng)。然而,這家火了150多年的企業(yè)最終還是在今年走向了破產(chǎn)。

還有……

美國實(shí)體不振,金融也無法獨(dú)善其身。

年初至今,已經(jīng)有5家美國銀行先后倒閉,分別是美國硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行、銀門銀行和心臟地帶三州銀行。其中第一共和銀行、硅谷銀行、簽名銀行的資產(chǎn)規(guī)模在爆雷前均超過千億美元,在全美銀行排名中分別位列第14、16和29位。

美國,似乎正在經(jīng)歷2008年以來最大的一場破產(chǎn)危機(jī)。

截止7月30日,美國今年已有402家企業(yè)破產(chǎn),幾乎已經(jīng)達(dá)到去年同期數(shù)據(jù)(205家企業(yè)破產(chǎn))的兩倍。雖然申請破產(chǎn)并不意味著被“判死刑”,但這無疑表明了經(jīng)濟(jì)壓力陡增,而這背后,是龐大的失業(yè)數(shù)字、持續(xù)的社會騷亂,以及逐漸破碎的美國夢。

3B破產(chǎn)前,其前CFO阿納爾已于去年9月2日從曼哈頓市中心的著名豪宅“積木大廈”墜亡;Yellow關(guān)門,三萬員工在一夜之間失去工作。8月第1周,美國首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)達(dá)到24.8萬人,前值22.7萬人。

現(xiàn)在真正的麻煩在于,美國這場破產(chǎn)危機(jī)不僅沒有任何結(jié)束的跡象,反而還在愈演愈烈。

殘酷的加息

美國企業(yè)群體性破產(chǎn),是美聯(lián)儲一手造成的。

2020年疫情后,美聯(lián)儲瘋狂放水,利率幾乎為零,企業(yè)通過貸款、企業(yè)債等方式拿到巨量低成本融資。根據(jù)美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會的數(shù)據(jù),2020年—2022年,美國公司債發(fā)行量分別為2.27萬億美元、1.96萬億美元、1.35萬億美元,三年合計(jì)新增5.58萬億美元。而在此之前,美國企業(yè)債總量不過10萬億美元。

與此同時(shí),銀行從企業(yè)那里輕松吸收了大量不計(jì)息活期存款。為了獲得收益,很多銀行拿這些錢去配置了長期債券,特別是硅谷銀行,長期債券占比一度高達(dá)60%。

當(dāng)時(shí)看全是好處,現(xiàn)在看都是問題。

大量印錢讓通脹飛起,美聯(lián)儲只能被迫加息,去年至今已連續(xù)11次加息,累計(jì)幅度525個(gè)基點(diǎn),聯(lián)邦基金利率目前已達(dá)到2001年以來最高水平。

2022年3月至今美聯(lián)儲加息進(jìn)程(來源:wind國投安信期貨整理)

副作用隨之而來。

債務(wù)到期后需要償付,而過去幾年美國經(jīng)濟(jì)一塌糊涂,所以只能指望借新還舊,但此時(shí)融資成本飆升,企業(yè)根本不堪重負(fù)。

過去15年,美國企業(yè)總能以大約5%上下的利率獲得債務(wù)融資,現(xiàn)在借貸成本卻高達(dá)10%以上。數(shù)據(jù)提供商Calcbench Inc.之前對大約1700家美國企業(yè)做了一次抽樣調(diào)查,今年一季度,美國企業(yè)的利息成本與去年同期相比平均增長了近20%。

另一方面,加息使得各類債券價(jià)格下挫,前期大量配置長期債券的銀行浮虧嚴(yán)重,但此時(shí)儲戶公司因融資困難而需要向銀行大量取款,引發(fā)擠兌爆雷,最終迫使銀行業(yè)“雨天收傘”。

根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的信貸員調(diào)查顯示,今年一季度,美國銀行對大中型企業(yè)商業(yè)和工業(yè)貸款條件收緊的比例從2022年第四季度的44.8%上升至46%,二季度這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升至50.8%。

融資難,且非常貴,美國企業(yè)集體走向深淵也就在所難免了。

穆迪在之前的報(bào)告中曾給出一組數(shù)據(jù),到6月中旬,穆迪評級系統(tǒng)中的企業(yè)債發(fā)行人共有62家企業(yè)發(fā)生債券違約,其中美國自己就占到41起,是去年同期16起的近三倍,而亞太地區(qū)僅出現(xiàn)2起。

向前看,壓力只增不減。

標(biāo)普分析師之前算了一筆賬,今年會有5040億美元的美國非金融企業(yè)債務(wù)到期,而到2024年—2026年,這一數(shù)據(jù)將逐年遞增至7100億美元、8620億美元、8800億美元。如果繼續(xù)加息,債臺高筑的美國企業(yè)恐怕會以更猛烈的方式跌落,如果不加息,通脹又按不住,美聯(lián)儲伸頭一刀,縮頭也是一刀。

但這還不是美國現(xiàn)在最頭疼的事。

命運(yùn)的十字路口

1971年8月15日,布雷頓森林體系瓦解,一個(gè)新的時(shí)代開啟。

美元發(fā)行從此再也不受黃金約束,為保美元地位,美國人強(qiáng)推美元與石油掛鉤。也因此,各國仍需要大量持有美元交易及結(jié)算,一個(gè)以美元為主導(dǎo)的全球金融體系閉環(huán)就此形成:

通過美債來發(fā)行美元,印出來的錢流向世界各地,拉動經(jīng)濟(jì)增長,各國用賺到的美元購買美債,維持美債市場的繁榮,從而可以繼續(xù)印錢,如此循環(huán)。

演變到后期,就成了解決危機(jī)的靈丹妙藥。每當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)下行壓力,美國就通過不斷“借新還舊”,以債務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。理論上,只要美國的財(cái)政收入能夠覆蓋債務(wù)利息支出,美元信用就一直在,也就可以不斷提高債務(wù)上限,一切就都不是事。

進(jìn)入21世紀(jì),美國先后爆發(fā)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機(jī)以及2020年新冠疫情等危機(jī),均通過增發(fā)債務(wù)成功渡劫。這一次,耶倫仍想故伎重演,提出要把美債規(guī)模從現(xiàn)在的31萬億美元增加到未來的51萬億美元,新增20萬億美元。

但問題在于,游戲越來越玩不動了。

2008年金融危機(jī)后,美國國債首次超過10萬億美元,而現(xiàn)在已經(jīng)飆到了超30萬億美元。2022年,美國聯(lián)邦政府支出總共62715億美元,其中利息支出一項(xiàng)就高達(dá)4751億,已經(jīng)占全部財(cái)政支出的7.6%(注意,這只是利息)。

繼續(xù)提高債務(wù),屆時(shí)利息能不能支付都要打一個(gè)大大的問號,于是各國都在拋美債買黃金。2022年,外資減持美債4260億美元,降幅創(chuàng)歷史最高,與此同時(shí),全球央行凈增加了1136噸黃金,同比大幅增長152.31%,也創(chuàng)下歷史新高。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日,惠譽(yù)將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)到AA+,這是惠譽(yù)自1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對美國下調(diào)評級。

二戰(zhàn)之后,全世界都信任美元,但這種信任正在遭受前所未有的考驗(yàn),這是一個(gè)全新的課題,也是一個(gè)巨大的麻煩。

如果無法得到解決,更大的破產(chǎn)危機(jī)還在后邊,美國人的光榮與夢想可能就要提前結(jié)束了。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。