文|華商韜略 文雨
恐怖的破產(chǎn)潮
7月31日，Yellow公司突然破產(chǎn)的消息在全球社交媒體引發(fā)巨大轟動(dòng)。
作為一家擁有近百年歷史的運(yùn)輸巨頭，巔峰時(shí)的Yellow年銷售額高達(dá)95億美元，旗下?lián)碛谐?萬(wàn)名員工、1.2萬(wàn)輛卡車，客戶覆蓋全球80萬(wàn)家企業(yè)，《財(cái)富》雜志更是連續(xù)三年將其評(píng)選為運(yùn)輸業(yè)排名第一、最受敬仰的企業(yè)。
Yellow并不是第一個(gè)趴下的巨頭。
1971年成立，1992年于美國(guó)納斯達(dá)克上市，3B家居（Bed Bath &Beyond）在美國(guó)、加拿大等地有上千家門店，曾為美國(guó)最大家居用品連鎖商店，一度干到過(guò)世界500強(qiáng)，市值高達(dá)170億美元。但即便這樣一家企業(yè)，也沒能挺過(guò)去，今年4月，3B在新澤西申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
比起3B，席夢(mèng)思更讓人唏噓。1870年，席夢(mèng)思制造出世界第一張彈簧床，徹底改變了人類過(guò)往的睡眠習(xí)慣，自此便成為全世界最有名氣的床墊制造商，長(zhǎng)期位居世界500強(qiáng)。然而，這家火了150多年的企業(yè)最終還是在今年走向了破產(chǎn)。
還有……
美國(guó)實(shí)體不振，金融也無(wú)法獨(dú)善其身。
年初至今，已經(jīng)有5家美國(guó)銀行先后倒閉，分別是美國(guó)硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行、銀門銀行和心臟地帶三州銀行。其中第一共和銀行、硅谷銀行、簽名銀行的資產(chǎn)規(guī)模在爆雷前均超過(guò)千億美元，在全美銀行排名中分別位列第14、16和29位。
美國(guó)，似乎正在經(jīng)歷2008年以來(lái)最大的一場(chǎng)破產(chǎn)危機(jī)。
截止7月30日，美國(guó)今年已有402家企業(yè)破產(chǎn)，幾乎已經(jīng)達(dá)到去年同期數(shù)據(jù)（205家企業(yè)破產(chǎn)）的兩倍。雖然申請(qǐng)破產(chǎn)并不意味著被“判死刑”，但這無(wú)疑表明了經(jīng)濟(jì)壓力陡增，而這背后，是龐大的失業(yè)數(shù)字、持續(xù)的社會(huì)騷亂，以及逐漸破碎的美國(guó)夢(mèng)。
3B破產(chǎn)前，其前CFO阿納爾已于去年9月2日從曼哈頓市中心的著名豪宅“積木大廈”墜亡；Yellow關(guān)門，三萬(wàn)員工在一夜之間失去工作。8月第1周，美國(guó)首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)達(dá)到24.8萬(wàn)人，前值22.7萬(wàn)人。
現(xiàn)在真正的麻煩在于，美國(guó)這場(chǎng)破產(chǎn)危機(jī)不僅沒有任何結(jié)束的跡象，反而還在愈演愈烈。
殘酷的加息
美國(guó)企業(yè)群體性破產(chǎn)，是美聯(lián)儲(chǔ)一手造成的。
2020年疫情后，美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂放水，利率幾乎為零，企業(yè)通過(guò)貸款、企業(yè)債等方式拿到巨量低成本融資。根據(jù)美國(guó)證券業(yè)及金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020年—2022年，美國(guó)公司債發(fā)行量分別為2.27萬(wàn)億美元、1.96萬(wàn)億美元、1.35萬(wàn)億美元，三年合計(jì)新增5.58萬(wàn)億美元。而在此之前，美國(guó)企業(yè)債總量不過(guò)10萬(wàn)億美元。
與此同時(shí)，銀行從企業(yè)那里輕松吸收了大量不計(jì)息活期存款。為了獲得收益，很多銀行拿這些錢去配置了長(zhǎng)期債券，特別是硅谷銀行，長(zhǎng)期債券占比一度高達(dá)60%。
當(dāng)時(shí)看全是好處，現(xiàn)在看都是問(wèn)題。
大量印錢讓通脹飛起，美聯(lián)儲(chǔ)只能被迫加息，去年至今已連續(xù)11次加息，累計(jì)幅度525個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目前已達(dá)到2001年以來(lái)最高水平。
2022年3月至今美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程（來(lái)源：wind國(guó)投安信期貨整理）
副作用隨之而來(lái)。
債務(wù)到期后需要償付，而過(guò)去幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)一塌糊涂，所以只能指望借新還舊，但此時(shí)融資成本飆升，企業(yè)根本不堪重負(fù)。
過(guò)去15年，美國(guó)企業(yè)總能以大約5%上下的利率獲得債務(wù)融資，現(xiàn)在借貸成本卻高達(dá)10%以上。數(shù)據(jù)提供商Calcbench Inc.之前對(duì)大約1700家美國(guó)企業(yè)做了一次抽樣調(diào)查，今年一季度，美國(guó)企業(yè)的利息成本與去年同期相比平均增長(zhǎng)了近20%。
另一方面，加息使得各類債券價(jià)格下挫，前期大量配置長(zhǎng)期債券的銀行浮虧嚴(yán)重，但此時(shí)儲(chǔ)戶公司因融資困難而需要向銀行大量取款，引發(fā)擠兌爆雷，最終迫使銀行業(yè)“雨天收傘”。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的信貸員調(diào)查顯示，今年一季度，美國(guó)銀行對(duì)大中型企業(yè)商業(yè)和工業(yè)貸款條件收緊的比例從2022年第四季度的44.8%上升至46%，二季度這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升至50.8%。
融資難，且非常貴，美國(guó)企業(yè)集體走向深淵也就在所難免了。
穆迪在之前的報(bào)告中曾給出一組數(shù)據(jù)，到6月中旬，穆迪評(píng)級(jí)系統(tǒng)中的企業(yè)債發(fā)行人共有62家企業(yè)發(fā)生債券違約，其中美國(guó)自己就占到41起，是去年同期16起的近三倍，而亞太地區(qū)僅出現(xiàn)2起。
向前看，壓力只增不減。
標(biāo)普分析師之前算了一筆賬，今年會(huì)有5040億美元的美國(guó)非金融企業(yè)債務(wù)到期，而到2024年—2026年，這一數(shù)據(jù)將逐年遞增至7100億美元、8620億美元、8800億美元。如果繼續(xù)加息，債臺(tái)高筑的美國(guó)企業(yè)恐怕會(huì)以更猛烈的方式跌落，如果不加息，通脹又按不住，美聯(lián)儲(chǔ)伸頭一刀，縮頭也是一刀。
但這還不是美國(guó)現(xiàn)在最頭疼的事。
命運(yùn)的十字路口
1971年8月15日，布雷頓森林體系瓦解，一個(gè)新的時(shí)代開啟。
美元發(fā)行從此再也不受黃金約束，為保美元地位，美國(guó)人強(qiáng)推美元與石油掛鉤。也因此，各國(guó)仍需要大量持有美元交易及結(jié)算，一個(gè)以美元為主導(dǎo)的全球金融體系閉環(huán)就此形成：
通過(guò)美債來(lái)發(fā)行美元，印出來(lái)的錢流向世界各地，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，各國(guó)用賺到的美元購(gòu)買美債，維持美債市場(chǎng)的繁榮，從而可以繼續(xù)印錢，如此循環(huán)。
演變到后期，就成了解決危機(jī)的靈丹妙藥。每當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)下行壓力，美國(guó)就通過(guò)不斷“借新還舊”，以債務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。理論上，只要美國(guó)的財(cái)政收入能夠覆蓋債務(wù)利息支出，美元信用就一直在，也就可以不斷提高債務(wù)上限，一切就都不是事。
進(jìn)入21世紀(jì)，美國(guó)先后爆發(fā)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機(jī)以及2020年新冠疫情等危機(jī)，均通過(guò)增發(fā)債務(wù)成功渡劫。這一次，耶倫仍想故伎重演，提出要把美債規(guī)模從現(xiàn)在的31萬(wàn)億美元增加到未來(lái)的51萬(wàn)億美元，新增20萬(wàn)億美元。
但問(wèn)題在于，游戲越來(lái)越玩不動(dòng)了。
2008年金融危機(jī)后，美國(guó)國(guó)債首次超過(guò)10萬(wàn)億美元，而現(xiàn)在已經(jīng)飆到了超30萬(wàn)億美元。2022年，美國(guó)聯(lián)邦政府支出總共62715億美元，其中利息支出一項(xiàng)就高達(dá)4751億，已經(jīng)占全部財(cái)政支出的7.6%（注意，這只是利息）。
繼續(xù)提高債務(wù)，屆時(shí)利息能不能支付都要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)，于是各國(guó)都在拋美債買黃金。2022年，外資減持美債4260億美元，降幅創(chuàng)歷史最高，與此同時(shí)，全球央行凈增加了1136噸黃金，同比大幅增長(zhǎng)152.31%，也創(chuàng)下歷史新高。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日，惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)到AA+，這是惠譽(yù)自1994年首次發(fā)布美國(guó)信用評(píng)級(jí)以來(lái)第一次對(duì)美國(guó)下調(diào)評(píng)級(jí)。
二戰(zhàn)之后，全世界都信任美元，但這種信任正在遭受前所未有的考驗(yàn)，這是一個(gè)全新的課題，也是一個(gè)巨大的麻煩。
如果無(wú)法得到解決，更大的破產(chǎn)危機(jī)還在后邊，美國(guó)人的光榮與夢(mèng)想可能就要提前結(jié)束了。