文|趕碳號
即使光伏行業(yè)屢創(chuàng)奇跡，趕碳號還是為陽光電源上半年的業(yè)績深深震撼。
8月7日晚間，逆變器龍頭陽光電源交出一份靚麗的成績單，可以用“炸裂”來形容。公司預(yù)計(jì)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260億-300億，同比大增112%-144%。
最牛的是凈利潤，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)40億-45億，同比狂增344%-400%。而扣非凈利增幅更甚，同增更是高達(dá)390%-453%！
一年之中，在一個充分競爭的行業(yè)，凈利率居然可以翻倍！陽光電源究竟是怎么做到的，是否具備可持續(xù)性？
今年上半年，特別是第二季度，陽光電源賺翻啦！
今年一季度，陽光電源凈利潤為15.08億。這已經(jīng)是公司歷史第二好的單季度成績——最高紀(jì)錄誕生于去年四季度，實(shí)現(xiàn)了15.33億的凈利潤。根據(jù)公司中報(bào)預(yù)告算下來，相當(dāng)于陽光電源在今年二季度狂賺了25-30億，將公司提升到一個全新的數(shù)量級！
而且，從陽光電源2019年到2022年這四年的業(yè)績表現(xiàn)看，公司下半年的業(yè)績都會好于上半年——即使2021年第四季度公司業(yè)績出現(xiàn)了“意外”滑坡，也是下半年略高于上半年。如果這個規(guī)律在今年同樣適用，那么接下來的2023財(cái)年，陽光電源的凈利潤豈非要超過百億？牛！
01、這個預(yù)告有點(diǎn)晚
趕碳號很好奇，為何中期業(yè)績預(yù)告拖到了8月7日，而不是以往規(guī)定的7月15日之前。
原來，近日中國證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板新規(guī)，其中最引人注目的一項(xiàng)是，不再強(qiáng)制創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)告。根據(jù)新規(guī)，創(chuàng)業(yè)板上市公司不再受到中報(bào)業(yè)績預(yù)告的強(qiáng)制要求，也就是說，這些公司可以選擇是否發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)告。此前，創(chuàng)業(yè)板上市公司必須發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)告，以便投資者能夠更好地了解公司的經(jīng)營狀況。
比如，今年中報(bào)業(yè)績同樣炸裂的寧德時代，就沒有發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，逆變器企業(yè)錦浪科技、固德威等業(yè)績應(yīng)該也不差，但亦沒有發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告。所以，陽光電源的這個中期業(yè)績預(yù)告，其實(shí)可以理解為自愿性質(zhì)的公告，相當(dāng)于滬市主板的業(yè)績快報(bào)。比如，8月3日，滬市的隆基綠能發(fā)布業(yè)績快報(bào)，有效提振了投資者信心和情緒。
創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告信披舊規(guī)
創(chuàng)業(yè)板新規(guī)的發(fā)布，當(dāng)時曾引發(fā)市場熱議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，取消創(chuàng)板公司中報(bào)業(yè)績預(yù)告的強(qiáng)制性要求，可以減少創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息披露壓力，讓公司更加專注于經(jīng)營——趕碳號個人認(rèn)為，這個思路有些清奇，居然有人擔(dān)心上市公司為了信披付出太多時間精力，這不是公眾公司的本職工作與信托責(zé)任嗎？而另一些人則擔(dān)心，取消中報(bào)業(yè)績預(yù)告，可能會增加投資者的風(fēng)險，因?yàn)樗麄儫o法及時了解公司的經(jīng)營狀況。
趕碳號認(rèn)為，陽光電源此舉，即便算作自愿性質(zhì)的披露，也是對投資者負(fù)責(zé)的一種表現(xiàn)。進(jìn)行業(yè)績測算統(tǒng)計(jì)，當(dāng)然是需要花時間和精力的。陽光電源將于8月15日發(fā)布中期業(yè)績，在半年報(bào)統(tǒng)計(jì)撰寫過程中主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出來了，提前一個星期讓投資者高興高興，當(dāng)然是件大好事。此前，同為光伏企業(yè)的晶盛機(jī)電、捷佳偉創(chuàng)等就披露了中期業(yè)績預(yù)告。
截至今年上半年，共有1282家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市交易。截至7月25日，這一千多家公司中，僅有169家創(chuàng)業(yè)板公司公布了上半年業(yè)績預(yù)告。趕碳號總覺得，如果有的公司披露中期業(yè)績，而絕大多數(shù)公司不披露，信披標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，給投資者的感覺可能會有點(diǎn)亂——也許習(xí)慣就好了。
02、人性“貪婪”，只因這碗飯實(shí)在太香
陽光電源的這個成績單，莫說在逆變器和儲能領(lǐng)域，就是放在整個光伏圈，也是相當(dāng)優(yōu)秀的。
根據(jù)已經(jīng)發(fā)布中期業(yè)績（或預(yù)告）或一季報(bào)的頭部光伏企業(yè)們的數(shù)據(jù)，陽光電源40-45億的凈利潤，已經(jīng)超過了組件頭部企業(yè)晶科能源（預(yù)計(jì)36.6-40.6億）和天合光能（預(yù)計(jì)33.3-37.5億））！只遜色于通威股份（一季報(bào)86億）、隆基綠能（91.8億）、晶澳科技（預(yù)計(jì)42-49億）、TCL中環(huán)（預(yù)計(jì)44.8-46.8億）、大全能源（44.3億）。
若論凈利潤的增幅，無論是頭部一體化光伏企業(yè)，還是頭部的硅料、硅片、電池、組件企業(yè)，從已披露信息看，基本無人可以望其項(xiàng)背，能夠?qū)崿F(xiàn)344%-400%這樣的跨越式增長！當(dāng)然，非頭部企業(yè)利潤大增的可能會有。
難怪陽光電源董事長曹仁賢在“2023光伏行業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展（宣城）論壇演講中語驚四座，霸氣外露。
身為中國光伏行業(yè)協(xié)會理事長的曹仁賢董事長，在談及行業(yè)產(chǎn)能過剩與無序競爭時，直抒胸臆，引得臺下陣陣掌聲——
行業(yè)競爭“內(nèi)卷”只是溫柔的提法，本質(zhì)上是人性的“貪婪”，總想多賺一點(diǎn)，總想多干一點(diǎn)，總想盯著別人的那碗飯，總想把別人干掉，但就沒想過，把別人干掉的同時，自己肯定也干殘廢了。
趕碳號當(dāng)時聽聽感覺挺有道理，但現(xiàn)在卻認(rèn)為，曹老師光憑這一番話，可能很難嚇退來犯之“敵”。陽光電源今年上半年賺了比去年全年還多的錢，逆變器與儲能系統(tǒng)“這碗飯”居然這么香，競爭者們不“貪婪”才怪。更何況，很多行業(yè)現(xiàn)在都不太好干，干曹老師這一行，哪怕就是把自己干殘廢了，又如何呢？
當(dāng)然，光伏跨界者、新玩家們想要和陽光電源吃一只碗里吃飯，還是要做好充分的思想和能力準(zhǔn)備的。靠行情、靠運(yùn)氣，就想圈一波、賺一波快錢減持跑路的，是另外一回事——雖然這樣的公司現(xiàn)在市場中比比皆是。
這么多年來，在逆變器領(lǐng)域，即使面對狼性十足的華為，陽光電源都能與之分庭抗禮、不落下風(fēng)，試問還有哪一個？另外，在儲能領(lǐng)域，上有寧德、比亞迪等巨頭與海辰、瑞普等狠角色，下有錦浪、德業(yè)、固德威、上能電氣等競爭對手環(huán)伺，陽光電源仍能做到儲能系統(tǒng)（PCS)的老大，足可見其戰(zhàn)斗力之強(qiáng)悍。
說句題外話，看到上述光伏企業(yè)亮眼的業(yè)績，大家還會認(rèn)為光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩嗎？過剩，當(dāng)然是過剩的，透支了行業(yè)未來兩三年的成長性。但在光伏與儲能大行業(yè)中長期的確定性面前，誰又會甘居人后、不往前沖呢？人性使然，亦是大勢使然。
03、業(yè)績炸裂之謎
從公司2022年的營收構(gòu)成看，光伏行業(yè)占67.68%，儲能為25.25%。
2023年上半年，我國光伏逆變器累計(jì)出口金額423.65 億元，同比增長109%。其中，陽光電源所在的安徽省，今年上半年光伏逆變器累計(jì)出口金額70.84億元，同比增長234%，大幅領(lǐng)先于整個逆變器行業(yè)。
國內(nèi)市場看，據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，公開的光伏逆變器定標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)244個，合計(jì)容量92.08GW。在確定的中標(biāo)人及中標(biāo)份額中，陽光電源和華為項(xiàng)目數(shù)均為55個，并列第一，陽光電源確定中標(biāo)容量達(dá)到12.37GW。
對于公司上半年?duì)I收的增長，陽光電源公告這樣解釋：
“報(bào)告期內(nèi)，全球新能源市場保持快速增長，公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新，堅(jiān)持縱深發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)市場、產(chǎn)品全覆蓋戰(zhàn)略，充分發(fā)揮全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，市場領(lǐng)先地位進(jìn)一步提升，光伏逆變器和儲能系統(tǒng)等核心產(chǎn)品收入同比大幅增長”。
首先，“全球新能源市場保持快速增長”是說外部市場環(huán)境，無論是光伏還是儲能市場，今年上半年增長之快，就連最為樂觀的機(jī)構(gòu)與協(xié)會都不得不反復(fù)上修預(yù)測數(shù)據(jù)。
另外，陽光電源通過強(qiáng)研發(fā)，通過做深，實(shí)現(xiàn)了市場與產(chǎn)品的全覆蓋，光伏逆變器與PCS兩大業(yè)務(wù)推動公司營收實(shí)現(xiàn)大幅增長。
其實(shí)，比營收增長更為恐怖的，是陽光電源凈利率的暴增。
假設(shè)陽光電源實(shí)現(xiàn)業(yè)績預(yù)告的中間數(shù)280億營收和42.5億凈利潤的話，對應(yīng)的凈利率為15.18%！去年同期，公司實(shí)現(xiàn)122.8億的營收，9個億的凈利潤，對應(yīng)的凈利率為7.33%。也就是說，陽光電源今年上半年的賺錢能力或賺錢指數(shù)，在去年同期基礎(chǔ)上，翻了一倍都不止！
公司公告對于利潤大增的解釋是：
“受益于精益化運(yùn)營能力提升、海運(yùn)費(fèi)下降、匯兌收益增長”這三個原因。
對于第一個原因，公司說得有些含糊，趕碳號從字面上理解，其實(shí)并不完全認(rèn)同。陽光電源作為一家有著相對深厚管理積淀的企業(yè)，想要再通過“精益化運(yùn)營能力”，就能在一年中把凈利率提升一倍，難度還是很大的——因?yàn)槠瘘c(diǎn)本身就不低，除非是以前的運(yùn)營能力實(shí)在太差，管理不夠精進(jìn)，經(jīng)營不夠精細(xì)。
第二個原因是海運(yùn)費(fèi)下降，這倒是事實(shí)。
對光伏企業(yè)而言，海運(yùn)費(fèi)用在2022年上半年是一個相對高點(diǎn)（當(dāng)然2021年更高，最高時一個標(biāo)箱可達(dá)兩萬美元）。據(jù)媒體報(bào)道，2022年隆基的海運(yùn)物流預(yù)算超40億，海運(yùn)費(fèi)占總貨值的比例一度上升到15-18%。去年，陽光電源的海運(yùn)費(fèi)預(yù)算也高達(dá)5個億。
最近一年，海運(yùn)費(fèi)直線下降。以澳新航線為例，去年上半年平均運(yùn)價為3851美元/TEU，今年6月30日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的上海出口至澳新航線運(yùn)價僅為260美元/TEU，跌了十倍！
陽光電源解釋利潤大增的第三個原因是匯率。
截至今年6月29日，離岸人民幣對美元匯率報(bào)7.2552，年內(nèi)貶值幅度為4.83%。一般來說，外貿(mào)企業(yè)為避免匯率波動，都會采取套保工具和手段，降低匯率波動對企業(yè)經(jīng)營的影響。陽光電源在2022年年報(bào)中也披露，“公司以正常經(jīng)營為基礎(chǔ)，以具體經(jīng)營業(yè)務(wù)為依托，通過開展套期保值、持續(xù)監(jiān)控、及時結(jié)售匯等方式以減少匯兌損失，控制經(jīng)營風(fēng)險?！?/p>
去年上半年，陽光電源財(cái)務(wù)費(fèi)用下降1.43億，“主要系上半年美元升值，匯兌收益大幅增長所致”?？磥斫衲晟习肽辏疽嗍芤嬗诖?，而且更大。
而從主營業(yè)務(wù)角度，雖然公司的中報(bào)還沒有發(fā)布，但從行業(yè)常識看，若想在光伏逆變器這個充分競爭的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上獲得如此之高的凈利率提升，難度還是很大的。陽光電源的另外一塊重要業(yè)務(wù)——儲能系統(tǒng)（PCS），其行業(yè)平均利潤率，甚至還不及光伏逆變器。當(dāng)然，除逆變器和儲能外，公司還有一塊重要業(yè)務(wù)——新能源投資開發(fā)，其毛利率在2022年度還不到前兩者的一倍。
上能電氣研報(bào)；來源：廣發(fā)證券
與陽光電源可比的公司是既有光伏逆變器業(yè)務(wù)、又有PCS業(yè)務(wù)的上能電氣。據(jù)上能電氣2023年中報(bào)披露，今年上半年公司光伏逆變器毛利率為19.85%，儲能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品毛利率為11.82%，而整體凈利率為6.21%。上能這個凈利率已經(jīng)不錯了，但還不到陽光電源的一半。
上能電氣因?yàn)橛薪?0%的業(yè)務(wù)在中國大陸，陽光電源在2022年度大約有47.35%的營收來自海外，海外業(yè)務(wù)的毛利率為27.33%，略高于中國大陸業(yè)務(wù)的22.04%。今年一季度，陽光電源整體毛利率為28%。
綜上，趕碳號認(rèn)為，陽光電源主要還是靠海外市場賺錢。除了光伏與儲能市場高增以外，無論是海運(yùn)費(fèi)的下降，還是人民幣貶值，可能才是陽光電源今年上半年凈利潤得以狂飆的主要原因。希望公司這樣的盈利能力，在今年下半年可以繼續(xù)保持。