大水電資源具備稀缺性，是水電類上市公司天然的護(hù)城河。一直以來，雅礱江流域被認(rèn)為是中國第三大水電開發(fā)基地。據(jù)2005年全國水利資源復(fù)查結(jié)果，我國水電資源理論蘊(yùn)藏量裝機(jī)為6.94億千瓦，技術(shù)可開發(fā)裝機(jī)為5.42億千瓦，經(jīng)濟(jì)可開發(fā)裝機(jī)量為4.02億千瓦。至2022年底，我國常規(guī)水電裝機(jī)容量已達(dá)3.68億千瓦，占經(jīng)濟(jì)可開發(fā)量的91.5%，也進(jìn)一步強(qiáng)化了優(yōu)質(zhì)水電資源價值。
目前國內(nèi)大水電資源已基本“瓜分”完畢，長江電力（600900.SH）手握金沙江資源，雅礱江水電資源開發(fā)的主體地位歸屬國投電力（600886.SH）。確切來說，國投電力持有旗下核心資產(chǎn)雅礱江流域水電開發(fā)有限公司52%的股權(quán)，川投能源（600674.SH）持有另外的48%。
目前國投電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)兼有“水火風(fēng)光”，在毛利潤構(gòu)成中，水電貢獻(xiàn)了絕大部分。2022年公司水電實(shí)現(xiàn)毛利146.3億元，占比89.2%。根據(jù)披露，在今年第二季度，雅礱江水電發(fā)電量與上網(wǎng)電量下降均超36%，對業(yè)績構(gòu)成直接壓力。
盡管如此，國投電力股價仍在今年5月創(chuàng)下歷史新高，并維持高位。國投電力走勢持續(xù)強(qiáng)勁的原因在哪？還能繼續(xù)破新高嗎？