文|新消費財研社
2023年100億目標，2025年沖刺120億人民幣。這是不久前健合集團中國區(qū)CEO李鳳婷訂立的新目標。
就在三年前，健合中國區(qū)2023年的業(yè)務(wù)增長愿景還是200億，較李鳳婷的新目標高出整整一倍，而提出原目標的前中國區(qū)CEO安玉婷，也早在2022年黯然離場。
新消費財研社注意到，7月17日健合集團公布了2023年上半年未經(jīng)審核運營數(shù)據(jù)，預(yù)計按呈報基準及同類比較基準計算，收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，那么中國區(qū)業(yè)績目標緣何“腰斬”？
健合集團董事會主席羅飛將此次下調(diào)業(yè)績目標歸結(jié)為“長期主義”，并表示將深耕中國，布局全球；聚焦營養(yǎng)，健康未來；價值共創(chuàng)，持續(xù)發(fā)展。
事實上，從去年“天價CEO”安玉婷的離職，到大幅下降的業(yè)績目標，背后是健合集團業(yè)績增長乏力、凈利潤下滑以及核心產(chǎn)品銷售額出現(xiàn)雙位數(shù)降幅的發(fā)展現(xiàn)狀。
200億業(yè)績目標“腰斬”背后
近日，健合集團2023合作伙伴年會暨高端營養(yǎng)健康發(fā)布會啟幕。李鳳婷在大會上宣布了中國區(qū)業(yè)績目標——期望完成2023年100億目標，2025年沖刺120億人民幣愿景。
然而值得注意的是，早在2019年，這一目標高達200億元！
2019年3月，健合集團執(zhí)行董事兼首席戰(zhàn)略官安玉婷接替羅飛出任行政總裁，其初步任期由2019年3月19日起為期5年。彼時安玉婷曾公開表示：“2019年，這是健合夢想再次起航的開端?！碑敃r的健合發(fā)展正盛，安玉婷能提出2023年達到200億的目標也不能算太過異想天開。
據(jù)財報數(shù)據(jù)，2015年至2018年健合集團收入增長迅猛，四年間，其收入分別為48.19億元、65.06億元、80.95億元，101.32億元。
但在安玉婷上任后，健合集團大步跨越式發(fā)展節(jié)奏戛然而止，增速逐漸放緩甚至將近停滯。2019年至2022年間，健合集團的收入變?yōu)?09.25億元、111.95億元、115.48億元和127.76億元。
收入增速的大幅下降，讓健合中國200億元的增長愿景難以實現(xiàn)，或許也是促使安玉婷離職的主要原因所在。
資料顯示，安玉婷早在2010年就加入到了健合集團，離職時已在健合集團工作十余年，先后擔任過國際合作總監(jiān)、Swisse中國區(qū)執(zhí)行總裁、集團戰(zhàn)略與國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理，以及公司多間附屬公司董事、集團首席戰(zhàn)略官等多個職位。
由此觀之，拿著超3000萬元超高年薪、且不是“空降”而來的安玉婷，對健合集團的整體發(fā)展可謂十分了解。但她定下的200億增長目標，在如今看起來卻如此遙不可及，這并非安玉婷一人的責任。
畢竟早在2018年，健合集團的老板羅飛便曾提出過2020年營業(yè)收入實現(xiàn)20億美元（約140億元人民幣）的目標，但羅飛的愿景也未能實現(xiàn)。財報顯示，2018年健合集團收入101.3億元，同比增長25.2%。
“內(nèi)外交困”現(xiàn)狀
利潤連年下降，市場環(huán)境不復(fù)往昔
公開資料顯示，健合集團的前身為合生元集團。1999年8月，羅飛成立廣州合生元，即現(xiàn)在的健合（中國）有限公司，羅飛一直擔任總經(jīng)理直至2019年3月。
2002年，健合集團與法國拉曼公司達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在中國以“合生元”品牌經(jīng)營益生菌產(chǎn)品；2007年合生元從法國引進原裝進口配方奶粉系列，過程中伴隨著全球創(chuàng)新研發(fā)、品控體系的不斷完善，并于2017年5月更名為健合集團。
近年來，雖然健合集團的業(yè)績經(jīng)歷了高速發(fā)展階段，但其毛利、凈利正在連年下降。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，健合集團的毛利率自2019年開始便一路走低。2019年至2022年，健合公司的毛利率分別為66.16%、64.20%、62.76%和60.30%，四年間下降了將近6%，且降幅逐年增加。
相應(yīng)的是，健合的凈利潤也在持續(xù)下降中。其凈利潤在2020年達到了歷史高點11.37億元之后便快速下滑，在2021僅實現(xiàn)凈利潤5.08億元，堪堪超過上一年凈利潤的一半，甚至不及健合十年前的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，健合集團2011年的凈利潤都達到了5.27億元。
盡管2022年健合集團的凈利潤相較于2021年有所增長，爬升至6.12億元，但是此時的健合集團2022年整體收入已達到127.76億元。
值得注意的是，在羅飛的主導下，近年來健合集團瘋狂擴張，耗資超百億收購了多家境外品牌，并大舉布局奶粉業(yè)務(wù)。如今，公司賬面商譽76.84億元，而奶粉業(yè)務(wù)增長卻幾乎停滯，而BNC板塊又是健合的主營業(yè)務(wù)板塊。
目前來看，嬰幼兒營養(yǎng)與護理（BNC）、成人營養(yǎng)與護理（ANC）以及寵物營養(yǎng)與護理（PNC）是健合集團的三大板塊。2022年，以上三大板塊占健合集團營收比重分別為52.3%、35.7%和12%，其中BNC板塊占據(jù)半壁江山。
作為不折不扣的主營業(yè)務(wù)，BNC板塊在2019年至2022年以來，為健合集團貢獻的收入分別為69.38億元、73.01億元、66.12億元和66.87億元，分貝同比增長約17.8%、5.3%、-9.4%和1.1%，2021年將近10%的負增長，可謂給健合集團的發(fā)展拖了后腿。
另一方面，產(chǎn)業(yè)賽道市場環(huán)境的改變和日益激烈的競爭，也為健合BNC板塊未來的發(fā)展蒙上了一層不確定的陰影。
香頌資本董事沈萌表示，當前母嬰市場的需求規(guī)模本就在走向收縮，并不利好將BNC板塊視為核心業(yè)務(wù)的健合集團的發(fā)展。與此同時，不管是知名品牌，還是新興品牌都在試圖紛紛涉足這個市場，這將使得健合集團面臨更為激烈的市場競爭。
并購成效不顯負債不斷拉高
羅飛將帶領(lǐng)健合走向何方
多年以來，為了促進自身發(fā)展、降低對BNC業(yè)務(wù)的依賴，自2015年以后，羅飛開啟了瘋狂并購模式，并持續(xù)加快國際化的步伐，如今集團已建立了包括中國、澳洲、愛爾蘭、法國、美國以及瑞士在內(nèi)的全球六大研發(fā)基地。
2013年，合生元集團向法國的著名乳企Isigny Sainte Mère（ISM）投資了2000萬歐元，占有該公司20%的股份。截至2021年12月31日，ISM是健合集團最大供應(yīng)商。
而當時，合生元集團正深陷“假洋牌”風波。
2013年，國家發(fā)改委價格監(jiān)督檢查與反壟斷局對乳粉生產(chǎn)企業(yè)開展反價格壟斷調(diào)查，廣州合生元因違法行為嚴重、不能積極主動整改被罰款超億元，在當時引發(fā)巨大轟動。
這次處罰不僅曝光了合生元產(chǎn)品高價，其“假洋牌”的身份也被媒體拔出蘿卜帶出泥，曝光在公眾面前。
據(jù)公開報道，據(jù)當時的招股書披露，廣州合生元于2000年注冊合生元商標，而法國合生元公司卻到2008年7月才被注冊，且注冊資金僅為1萬歐元，老板羅飛也在2013年的中期業(yè)績會上承認了合生元只在中國銷售這一事實。
經(jīng)此一事，羅飛開始了大舉并購的步伐，其海外并購動作不止面向法國ISM。2015年至2016年兩年間，合生元集團先后兩次出資17.01億澳元，收購了澳大利亞的保健品品牌Swisse。2017年Swisse則購回了授予PGT（寶潔與特瓦的合資公司）的分銷權(quán)。除此之外，合生元集團還收購了美國的有機嬰幼兒食品品牌Health Times以及法國的母嬰護理用品品牌Dodie。
自2017年合生元集團更名為健合集團之后，健合集團還出資1.63億美元，于2020年收購了美國全方位寵物食品與營養(yǎng)品牌Solid Gold，以拓展其寵物營養(yǎng)與護理（PNC）板塊的業(yè)務(wù)。
羅飛此舉確實拓寬了健合集團的業(yè)務(wù)，為其過去幾年迅速發(fā)展助力，但是頻繁高溢價收購的同時，也大幅拉升了健合的負債率。
數(shù)據(jù)顯示，自2015年至2018年四年間，健合集團的資產(chǎn)負債率是73.98%、77.51%、70.19%和67.35%。
在2015年長期借款數(shù)據(jù)為0的健合集團，隨著近幾年的收購舉動已經(jīng)日益增長，2016年至2021年六年間，健合集團的長期借款數(shù)據(jù)已變成了22.43億元、18.44億元、26.92億元、37.52億元、40.39億元和40.04億元。
與此同時，2022年健合集團的財務(wù)費用達到了5.26億元，創(chuàng)歷史新高，較上年增加2.41億元，增長幅度為84.56%。
穆迪發(fā)表研報分析稱，收購Zesty Paws所帶來的巨額債務(wù)，加上利潤率的惡化，將使健合集團在未來12至18個月內(nèi)不太可能實現(xiàn)去杠桿化，達到3.5倍—4.0倍的水平。
未來，市場將留給羅飛和健合集團多大的發(fā)展空間？羅飛將如何應(yīng)對業(yè)績頹勢，推動健合集團持續(xù)增長？仍然有待時間的考量。