文|時代周報 何明俊
編輯|邱月燁
近日，寧德時代（300750.SZ）披露2023年上半年財報：實現(xiàn)營業(yè)收入1892.46億元，同比增長67.52%；歸母凈利潤207.17億元，同比增長153.64%；扣非歸母凈利潤175.53億元，同比增長148.93%。
財務(wù)指標(biāo)上，寧德時代對上年同期的“基本每股收益”和“稀釋每股收益”兩個指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整，原因系公司2023年4月完成資本公積金轉(zhuǎn)增股份后重新計算。多家券商機構(gòu)在研報中表示，寧德時代2023上半年的業(yè)績“符合預(yù)期”或“略超預(yù)期”。
寧德時代2023上半年財報披露的時間節(jié)點，恰巧在“福特汽車合作風(fēng)波”后3天。盡管7月24日寧德時代已對外界表示，與福特汽車的項目仍在正常推進(jìn)，暫時未受影響，但當(dāng)日股價依然下探至214.14元/股，打破箱體震蕩區(qū)域的下沿。
長期跟蹤寧德時代的私募基金人士章非（化名）對時代周報記者說：“一句話概括就是‘除舊迎新’，調(diào)整經(jīng)營的同時保持高成長。增長速度不錯，上半年新能源市場不算特別火熱，寧德時代業(yè)務(wù)做得比較好的是出口和儲能?！?/p>
減產(chǎn)還是去庫存？
在寧德時代2023上半年財報中，最令人關(guān)注的指標(biāo)無疑是“產(chǎn)能利用率”。
財報顯示，寧德時代電池系統(tǒng)產(chǎn)能為254GWh，在建產(chǎn)能為100GWh，產(chǎn)能利用率為60.5%，產(chǎn)量為154GWh。而上年同期，電池系統(tǒng)產(chǎn)能為154.25GWh，在建產(chǎn)能為100.46GWh，產(chǎn)能利用率為81.25%，產(chǎn)量為125.32GWh。
由于產(chǎn)能大幅提升，但產(chǎn)能利用率下降、產(chǎn)量沒有顯著提升，因此寧德時代一度被質(zhì)疑是否進(jìn)入減產(chǎn)周期。
“產(chǎn)量需要達(dá)到203.2GWh才合理，產(chǎn)量不及預(yù)期的理由是真正需要分析的?！闭路钦f。他向時代周報記者提出了三個可能導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期的原因：新產(chǎn)品出來不斷去掉舊庫存、行業(yè)環(huán)境正在變差、打鋰礦價格與超級拉線（即超級生產(chǎn)線）的時間差。
據(jù)時代周報記者了解，寧德時代當(dāng)前擁有的新產(chǎn)品如M3P、麒麟等動力電池已開始投放市場，但這并不代表要顛覆此前的常規(guī)產(chǎn)品，因新產(chǎn)品而去庫存的歸因并不合理。“第一種的可能性最弱?！闭路钦f。
行業(yè)環(huán)境變差，是部分投資者的猜想。
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年1-6月中國新能源車銷量為374.7萬輛，同比增長44.1%，新能源車滲透率達(dá)到28.3%；歐洲汽車制造商協(xié)會數(shù)據(jù)則顯示，2023年1-6月歐洲31國實現(xiàn)新能源乘用車注冊量141.9萬輛，同比增長26.8%，新能源車滲透率為21.5%。根據(jù)權(quán)威機構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)，2023年1-5月全球動力電池使用量為237.6GWh，同比增長52.3%。
體現(xiàn)在財報上，寧德時代境內(nèi)電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1017.19億元，毛利率為20.22%；境外電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入656.84億元，毛利率為20.97%。境內(nèi)外電池業(yè)務(wù)無論是營業(yè)收入還是毛利率，均較上年同期有所增長。
在章非看來，“打鋰礦價格與超級拉線的時間差”或許是導(dǎo)致上半年產(chǎn)能利用率下降的重要原因。他認(rèn)為，碳酸鋰價格在今年5月份時出現(xiàn)漲價或與寧德時代加大了開工率有關(guān)，但總體開得不多，到下半年超級拉線降本疊加鋰礦供應(yīng)量上升再加大開工率。
超級拉線，意味著更低的制造成本和單位投資。寧德時代董事長曾毓群曾介紹，超級拉線是寧德時代過往7代產(chǎn)線經(jīng)驗積累下，鑄造的第8代超級智造產(chǎn)線，能夠?qū)崿F(xiàn)競爭力大幅領(lǐng)先——人員數(shù)量下降70%、速度提升300%、超高柔性、一鍵換型、產(chǎn)品單體缺陷率達(dá)到DPPB（十億分之一）級別。
時代周報記者查閱財報發(fā)現(xiàn)，寧德時代2023年二季度在產(chǎn)能方面的投資金額（79.87億元）相比一季度（104.66億元）有顯著下降。就產(chǎn)能利用率、投資額下降等問題，時代周報向?qū)幍聲r代發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿尚未回復(fù)。
在半年報發(fā)出的當(dāng)日晚間，寧德時代召開了面向機構(gòu)的半年報業(yè)績解讀會。時代周報記者從參會人士處得到的一份錄音文件顯示，財務(wù)總監(jiān)鄭舒在會上就投資額下降的問題進(jìn)行了回答：“投資的絕對數(shù)量可能比之前略有降低，但實際上投資效率有提升，因為我們開發(fā)的超級拉線單位投資成本有明顯下降，所以在提供相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)能時，投資總額在下降。另外，我們也根據(jù)市場需求來建設(shè)產(chǎn)能。”
關(guān)于產(chǎn)能利用率的下降，董秘蔣理進(jìn)一步解釋道：“一般上半年是淡季，所以會低一些，而我們過往的產(chǎn)能儲備比較充分，另外新產(chǎn)線出來后，超級拉線逐漸落地普及應(yīng)用，速度是過往的三倍，在產(chǎn)能上也做了一些貢獻(xiàn)，幾方面的原因?qū)е挛覀兘衲晟习肽戤a(chǎn)能利用率稍微有所下降，但未來對制造成本是有好處的，使用超級線后，成本會進(jìn)一步降低?！?/p>
截至2023年6月30日，寧德時代存貨金額為489.10億元，占總資產(chǎn)比例為7.63%，較上年同期下降5.13%。從公司業(yè)務(wù)角度來看，這一存貨金額或許接近較為極限的水平。
鄭舒表示，從2022年下半年開始，公司對庫存從頂層上進(jìn)行整體的管控，同時根據(jù)季節(jié)性的變化，靈活地調(diào)整采購量和庫存量，以提升庫存利用率和周轉(zhuǎn)效率。截至2023年6月30日，庫存賬面價值489億元，主要構(gòu)成是原材料、庫存商品和發(fā)出商品，余額比2022年底的時候下降了35%左右，其中降得比較多的是庫存商品，存貨的減值則更多體現(xiàn)在今年一季度。
“庫存對應(yīng)的是銷售水平，因為下半年的銷售會往上走。庫存與銷售的比例，我們始終能控制在比較優(yōu)秀的狀態(tài)?！彼f。
海外業(yè)務(wù)勝負(fù)手
技術(shù)換市場，是寧德時代針對海外市場采取的策略。
與福特汽車的合作始于2023年2月。福特汽車宣布斥資35億美元在美國密歇根州建立電池工廠。盡管這家工廠由福特汽車全資控股，但寧德時代是獨家技術(shù)合作伙伴。中美企業(yè)過去的角色出現(xiàn)互換，輪到中國高科技企業(yè)出技術(shù)、美國企業(yè)出錢。
北美市場的空間巨大，但是一塊難啃的“硬骨頭”。
根據(jù)美國汽車創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年一季度美國新能源輕型車實現(xiàn)銷量30.5萬輛，同比增長56%，新能源車滲透率提升至8.6%?？焖僭鲩L的新能源汽車需求，對應(yīng)著快速上升的動力電池需求。
在缺乏先進(jìn)動力電池產(chǎn)能的美國，福特汽車選擇與寧德時代合作，實則是兩贏的選擇。前者能夠借助先進(jìn)的動力電池產(chǎn)品讓品牌再次爭搶美國市場龍頭寶座，后者則能通過福特汽車驗證技術(shù)合作模式的可行性，探索與海外企業(yè)的多元化合作路徑，以此來擴張全球市場份額。
只不過，在這場“雙贏”合作中，福特汽車和寧德時代不得不面對來自美國政客的反對。
7月22日，外媒報道稱，美國眾議院兩個委員會正在對福特汽車與寧德時代的合作關(guān)系展開調(diào)查，質(zhì)疑點圍繞合作細(xì)節(jié)、就業(yè)崗位、是否違反《通脹削減法案》（IRA）相關(guān)規(guī)定等展開。
“我們與福特的合作進(jìn)展在順利推進(jìn)當(dāng)中。福特是非常大的企業(yè)，雙方團隊來來回回討論了很多次，這件事情等官宣再說。其實很多企業(yè)包括美國企業(yè)都在和我們談提供產(chǎn)能，美國本身缺少先進(jìn)動力電池的生產(chǎn)能力。但飯要一口口吃，先拿下這家企業(yè)，后面路就更寬了?！笔Y理在業(yè)績解讀會上就與福特的合作進(jìn)展作出了回應(yīng)。
事實上，福特汽車2022年就與寧德時代達(dá)成了協(xié)議。自2023年起，未來10年福特汽車將從寧德時代獲得穩(wěn)定的電池供應(yīng)。與寧德時代合作，已經(jīng)成為了福特汽車能否在新能源汽車?yán)顺敝杏^趕上的關(guān)鍵。
相比起復(fù)雜的北美市場，寧德時代在歐洲市場的策略則側(cè)重于本土化。
根據(jù)歐盟3月發(fā)布的《關(guān)鍵原材料法案》要求，2030年本土礦石開采能力達(dá)10%；中間環(huán)節(jié)加工達(dá)40%；回收達(dá)15%；每種戰(zhàn)略性原材料的任一加工階段，單一第三國的進(jìn)口比例不得超過65%。同期發(fā)布的《凈零工業(yè)法案》則提議，至2030年，在鋰電及儲能等清潔能源方向，歐盟本土化產(chǎn)能可覆蓋40%需求。
6月，歐盟發(fā)布《新電池法》，要求自相關(guān)時間節(jié)點開始，未來新的電動汽車電池必須具備碳足跡聲明和標(biāo)簽以及數(shù)字電池護照才能進(jìn)入歐盟市場，并對電池重要原材料的回收比例作出了相關(guān)要求。
歐洲市場對綠色能源的堅決信心，令不少中國上市公司趕赴歐洲投建產(chǎn)能。
時代周報記者注意到，寧德時代在歐洲市場的布局主要是德國14GWh電芯產(chǎn)能和匈牙利100GWh動力電池生產(chǎn)線。諸如當(dāng)升科技（300073.SZ）、廈鎢新能（688778.SH）、璞泰來（603659.SH）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材質(zhì)（300568.SZ）、天賜材料（002709.SZ）、新宙邦（300037.SZ）等鋰電產(chǎn)業(yè)鏈材料廠商均在歐洲多國建有產(chǎn)能。
東吳證券研報指出，2022年至2023年國內(nèi)廠商加速歐洲本土化產(chǎn)能建設(shè)，二線電池廠、負(fù)極等環(huán)節(jié)陸續(xù)突破，產(chǎn)能預(yù)計2024年至2025年釋放。財報顯示，得益于公司技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)持續(xù)獲得客戶認(rèn)可，前期海外客戶定點陸續(xù)交付，2023年1-5月公司海外動力電池使用量市占率達(dá)27.3%，比去年同期提升6.9個百分點。
對于國內(nèi)動力電池廠商而言，中國市場的格局已經(jīng)趨向穩(wěn)定，但海外依然是一片藍(lán)海。而對于已經(jīng)在國內(nèi)市場坐穩(wěn)龍頭寶座的寧德時代來說，海外最重要的北美和歐洲市場將會是未來競逐的主要戰(zhàn)場。
值得一提的是，寧德時代的電池業(yè)務(wù)面向的產(chǎn)業(yè)不再局限于新能源汽車，人形機器人、電動船舶、電動飛機等方面均有所布局。
2020年，寧德時代首套海洋船舶動力電池系統(tǒng)成功下線。2022年，寧德時代電船科技有限公司成立，開展電動船舶動力總成研發(fā)、制造。2023年，寧德時代全資子公司進(jìn)入蕪湖造船廠股東行列，外界將此舉視為寧德時代在電動船舶項目上踏出了最為重要的一步。至于機器人及電動飛機方面，涉及敏感客戶，寧德時代并未向外界透露太多的信息。