文丨直通IPO 邵延港
鋰電池廠商扎堆上市，溫州“鎳王”也將收獲一個(gè)IPO。
近日，鋰電池廠商瑞浦蘭鈞第二次向港交所遞交招股書，繼續(xù)沖擊資本市場(chǎng)。瑞浦蘭鈞創(chuàng)立于2017年，主要從事動(dòng)力、儲(chǔ)能鋰離子電池單體到系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。按2022年裝機(jī)量計(jì)算，瑞浦蘭鈞是全球第十大鋰電池制造商。
鋰電池賽道競(jìng)爭(zhēng)太激烈，此次IPO，瑞浦蘭鈞擬將募集資金分別用于擴(kuò)大產(chǎn)能、先進(jìn)核心技術(shù)研發(fā)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。與正在沖擊IPO的蜂巢能源、海辰儲(chǔ)能、欣旺達(dá)等同行的計(jì)劃大致相同。
值得注意的是，瑞浦蘭鈞是溫州企業(yè)青山集團(tuán)結(jié)合其自身豐富的礦產(chǎn)資源，在新能源領(lǐng)域進(jìn)行投資布局的首家企業(yè)?？恐嗌郊瘓F(tuán)的扶持與輸血，瑞浦蘭鈞很快成長(zhǎng)為行業(yè)獨(dú)角獸。鋰電在風(fēng)口上持續(xù)起飛，瑞浦蘭鈞在一級(jí)市場(chǎng)不斷獲得關(guān)注，估值一路水漲船高。創(chuàng)立至今，瑞浦蘭鈞累計(jì)融資金額達(dá)85億元，按照最后一輪融資情況估算，瑞浦蘭鈞估值已超300億。
如今來到港股市場(chǎng)門前，站在巨人肩膀上的瑞浦蘭鈞，又能否為“青山系”再拿下一個(gè)IPO。
青山集團(tuán)背書，打造全球第十大鋰電廠商
2017年，不銹鋼產(chǎn)業(yè)巨頭青山集團(tuán)篤定看好新能源領(lǐng)域的潛力，在溫州成立瑞浦蘭鈞的前身“瑞普能源”，向鋰電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍。
依靠青山集團(tuán)的深厚實(shí)力，在當(dāng)年10月份注冊(cè)公司后，僅過兩個(gè)月，青山集團(tuán)就為瑞浦蘭鈞拿下一塊地，當(dāng)月動(dòng)工，半年后設(shè)備進(jìn)廠。2018年10月，瑞浦蘭鈞溫州一期3GWh生產(chǎn)線進(jìn)行批量試產(chǎn)，并于2019年4月實(shí)現(xiàn)鋰離子電池的批量交付。
在鋰電上游原材料環(huán)節(jié)，青山集團(tuán)同樣可以為瑞浦蘭鈞提供支持。在三元鋰電池技術(shù)路線中，原材料成本是三元正極材料的主要成本，占總成本的80%以上。其中，稀有金屬鎳在電池總成本中占比近30%，高鎳、超高鎳電池占比更高。而青山集團(tuán)在坐穩(wěn)全球“不銹鋼產(chǎn)業(yè)一哥”后，陸續(xù)收購(gòu)了不少鎳礦，成為全球“鎳王”。
除原材料和技術(shù)的扶持外，招股書顯示，2020年、2021年、2022年，青山集團(tuán)通過關(guān)聯(lián)方向瑞浦蘭鈞及其附屬公司分別貸款4.64億元、52.7億元和21.84億元，總金額近80億元。
瑞浦蘭鈞出生條件得天獨(dú)厚，也造就其后期夸張的成長(zhǎng)速度。浦蘭鈞業(yè)務(wù)體系為動(dòng)儲(chǔ)結(jié)合，分別自2019年和2020年向客戶交付儲(chǔ)能及動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品，其第一家儲(chǔ)能電池客戶為浙江艾羅能源，第一家動(dòng)力電池廠商為上汽通用五菱。
值得注意的是，在2020憑借180Wh/kg高能量密度動(dòng)力電池進(jìn)入上汽通用五菱供應(yīng)鏈配套體系后，當(dāng)年動(dòng)力電池裝機(jī)量突破1GWh，瑞浦蘭鈞首次成為中國(guó)十大動(dòng)力電池制造商之一。
招股書顯示，瑞浦蘭鈞在2020年1月的產(chǎn)能為2.3GWh，到2022年12月時(shí)的產(chǎn)能為35.2GWh，三年內(nèi)的增長(zhǎng)幅度逾十五倍；其電池產(chǎn)品銷售量由2020年的1.55GWh大幅增加至2021年的3.30GWh，并進(jìn)一步增至2022年的16.61GWh。
招股書顯示，按2022年裝機(jī)量計(jì)算，瑞浦蘭鈞是全球第十大新能源應(yīng)用方面的鋰離子電池制造商；按全球年裝機(jī)量計(jì)算，為中國(guó)第六大新能源應(yīng)用方面的制造商；按中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量計(jì)算；為全球第十大鋰離子電池制造商；按全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)量計(jì)算，為全球第三大鋰離子電池制造商。
靠低價(jià)搶市場(chǎng)，瑞浦蘭鈞三年虧13億
市場(chǎng)潛力大，瑞浦蘭鈞一邊供應(yīng)市場(chǎng)需求，一邊投錢擴(kuò)張，以至于在鋰電池產(chǎn)能增長(zhǎng)15倍后，仍在虧損。
招股書顯示，2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞的收入分別為9.07億元、21.09億元和146.48億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為301.9%，遠(yuǎn)超鋰電池行業(yè)平均增速；瑞浦蘭鈞的主要營(yíng)收來源于動(dòng)力電池產(chǎn)品和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品，2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞來自動(dòng)力電池產(chǎn)品和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的收入占比分別為94.3%、87.3%及89.1%。2022年來，瑞浦蘭鈞儲(chǔ)能電池貢獻(xiàn)的收入占比達(dá)到57.4%，超過動(dòng)力電池。
來源：招股書
不過，即便業(yè)績(jī)規(guī)模飛速增長(zhǎng)，瑞浦蘭鈞仍處于虧損狀態(tài)。2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞凈虧損分別為5327.9萬元、8.04億元和4.51億元，3年累計(jì)虧損額超過13.08億元。此外，同期瑞浦蘭鈞毛利率分別為12.2%、-15.4%、7.4%，這樣的水平很難形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
瑞浦蘭鈞在招股書中表示，業(yè)績(jī)虧損的原因包括原材料價(jià)格波動(dòng)、運(yùn)營(yíng)開支增加以及擴(kuò)大產(chǎn)能導(dǎo)致利用率低等。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，正極材料的平均價(jià)格由2020年的每噸3.73萬元增加61.1%至2021年的6.01萬元，2022年進(jìn)一步增加162.6%至每噸15.78萬元。2020-2022年，瑞浦蘭鈞正極材料的成本分別為1.91億元、6.61億元和64.99億元，在銷售成本中的占比分別為24.0%、27.2%和47.9%。
在原材料成本上升之外，瑞浦蘭鈞的研發(fā)開支也呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2020年、2021年、2022年分別為7270萬元、2.46億元和7.68億元，占收入的比例分別為8.0%、11.6%和5.2%。
瑞浦蘭鈞降本增效的手段也取得了一些成果。據(jù)招股書，瑞浦蘭鈞將電池產(chǎn)品的每瓦時(shí)勞工成本由2020年的0.05元降至2022年的0.03元，并將每瓦時(shí)制造成本由2020年的0.09元降至2022年的0.05元。
不過，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境中，下游客戶更青睞向有充足產(chǎn)能來生產(chǎn)有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的高性能鋰離子電池制造商下達(dá)訂單。在產(chǎn)品售價(jià)方面，瑞浦蘭鈞的采取了一些低價(jià)策略，這也是造成毛利率較低和業(yè)績(jī)虧損的重要原因之一。
招股書顯示，2022年瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品售價(jià)分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh。當(dāng)年業(yè)績(jī)虧損的原因，主要因?yàn)?022年上半年的儲(chǔ)能電池產(chǎn)品虧本出售，抵消了部分利潤(rùn)。
來源：招股書
IDG深創(chuàng)投入股，IPO前估值超300億
在擴(kuò)張方面，瑞浦蘭鈞的目標(biāo)是于2025年底前達(dá)成150GWh以上的產(chǎn)能。截至2022年12月31日，其設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到35.2GWh，還計(jì)劃于2023年底前增加產(chǎn)能至77GWh。
業(yè)績(jī)虧損，但業(yè)務(wù)營(yíng)銷和擴(kuò)張，以及技術(shù)研發(fā)都需要開支。截至2022年底，瑞浦蘭鈞賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為49.01億元。瑞浦蘭鈞在招股書中表示，其主要通過銀行融資、籌集的股本資金、關(guān)聯(lián)方貸款及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金來提供營(yíng)運(yùn)資金。
在瑞浦蘭鈞截至IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)光達(dá)通過青山集團(tuán)間接持有瑞浦蘭鈞62.64%的股份，是瑞浦蘭鈞公司的實(shí)際控制人。
瑞浦蘭鈞自成立以來完成3輪外部投資，累計(jì)融資額約85億元。2022年1月，瑞浦蘭鈞完成A輪融資，產(chǎn)業(yè)投資方青島上汽與嘉興上汽分別增資5億元及22億元，上汽一舉成為瑞浦蘭鈞最大外部股東，合計(jì)持股比例為11.29%。
2022年2月的A+輪融資時(shí)，溫州交運(yùn)投資2億元；在2022年8月及9月的B輪融資時(shí)，瑞浦蘭鈞的投前估值已達(dá)到248億元，彼時(shí)IDG、深創(chuàng)投、蕪湖聞名、平安投資、佛山基金等數(shù)十家機(jī)構(gòu)入股。以IDG此輪投資3億元，獲得0.99%的持股比例計(jì)算，B輪融資后，瑞浦蘭鈞估值超303億元。
若瑞浦蘭鈞順利通過港交所聆訊，青山集團(tuán)在新能源產(chǎn)業(yè)上的投資將進(jìn)入新階段。青山集團(tuán)在新能源領(lǐng)域的投資不止瑞浦蘭鈞，青山系公司還通過直接控制或股權(quán)投資，對(duì)鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個(gè)范疇進(jìn)行戰(zhàn)略性擴(kuò)張，包括開采及精煉鎳、鋰及鈷以及生產(chǎn)正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液等。
近日，青山控股押注的逆變器及儲(chǔ)能系統(tǒng)制造商麥田能源也與中信證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，開啟沖擊A股市場(chǎng)。
在鋰電池賽道，瑞浦蘭鈞以黑馬的姿態(tài)闖入市場(chǎng)，在有靠山的情況下，瑞浦蘭鈞的未來會(huì)如何成長(zhǎng)、業(yè)績(jī)會(huì)何時(shí)扭虧呢？