實(shí)習(xí)記者 | 劉相君
近日，湖南湘投金天鈦業(yè)科技股份有限公司（簡稱：金天鈦業(yè)或公司）沖上交所科創(chuàng)板，擬募資10.45億元。
公司是一家主要從事高端鈦及鈦合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，其主營產(chǎn)品為鈦及鈦合金棒材、鍛坯及零部件，主要應(yīng)用于航空、航天、艦船及兵器等高端裝備領(lǐng)域。公司與因所處行業(yè)相關(guān)性較強(qiáng)，特別是航空、航天等行業(yè)市場容量直接制約著公司產(chǎn)品的市場需求。
2020年至2022年（報(bào)告期），公司營業(yè)收入分別為4.62億元、5.73億元和7.01億元，年均復(fù)合增長率為23.21%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于股東的凈利潤分別為2399.94萬元、8790.42萬元和1.02億元，年均復(fù)合增長率為106.64%。
界面新聞發(fā)現(xiàn)，金天鈦業(yè)前五大客戶及前五大供應(yīng)商均存在關(guān)聯(lián)方，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期營業(yè)收入均超100%。
國內(nèi)市場升級(jí)換代需求迫切
鈦在金屬材料中被稱為“全能金屬”，是繼鐵、鋁之后極具發(fā)展前景的“第三金屬”。鈦具有密度低、強(qiáng)度高、耐高溫低溫性能好、耐腐蝕能力強(qiáng)及成形性能優(yōu)良等突出特性，被廣泛應(yīng)用于航空、航天、艦船及兵器、生物醫(yī)療、化工冶金、海洋工程、體育休閑等領(lǐng)域，被譽(yù)為“空間金屬”和“戰(zhàn)略金屬”。
鈦材行業(yè)位于鈦材產(chǎn)業(yè)鏈中游，行業(yè)上游主要為海綿鈦等原材料。根據(jù)《2021年中國鈦工業(yè)發(fā)展報(bào)告》，我國系全球最大的海綿鈦生產(chǎn)國，2021年海綿鈦產(chǎn)量達(dá)13.99萬噸，占全球海綿鈦總產(chǎn)量的61.57%，供應(yīng)充足。
鈦材行業(yè)的下游主要為航空航天、石油化工、海洋能源等行業(yè)。近年來，隨著我國國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)、綠色發(fā)展、高端發(fā)展、工業(yè)4.0等國家政策的穩(wěn)步推進(jìn)，下游市場需求逐步釋放，為我國鈦材行業(yè)帶來了進(jìn)一步增長空間。
根據(jù)Flight Global發(fā)布的《World Air Forces 2023》統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，我國現(xiàn)役軍機(jī)數(shù)量為3284架，落后于美國的13300架。
從軍機(jī)結(jié)構(gòu)上看，目前我國以X-7、X-8為代表的二代戰(zhàn)斗機(jī)占比達(dá)到47%，以X-10、X-11/16及X-15為主的三代戰(zhàn)機(jī)占比51%，四代機(jī)占比僅為2%；而美國現(xiàn)役已無二代戰(zhàn)斗機(jī)，其三、四代機(jī)型占比分別為78%和22%。因此，我國先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)規(guī)模和世界空軍強(qiáng)國還存在明顯差距，國內(nèi)軍機(jī)面臨迫切的升級(jí)換代需求。
根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鈦鋯鉿分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國航空航天領(lǐng)域鈦材銷量約為 22450噸，2021年公司航空航天領(lǐng)域鈦材銷量約為1800噸。據(jù)此測(cè)算，公司鈦合金產(chǎn)品在國內(nèi)航空航天領(lǐng)域鈦材市場的市場占有率約為8.02%。
報(bào)告期內(nèi)，公司主要的客戶為航空工業(yè)下屬單位、中國航發(fā)下屬單位及其配套的航空鍛件生產(chǎn)商，該等客戶均為航空航天產(chǎn)業(yè)鏈上的重要參與方。
前五大客戶及供應(yīng)商均存關(guān)聯(lián)方
2020年至2022年，公司前五大客戶銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為79.45%、69.52%和72.56%，公司的客戶集中度較高。其中，2020年公司第四大客戶系公司間接控股股東湘投集團(tuán)同一控制下的企業(yè)。
報(bào)告期內(nèi)，湘投集團(tuán)為公司提供銀行借款擔(dān)保和票據(jù)承兌擔(dān)保，金天鈦業(yè)分別支付給湘投集團(tuán)的擔(dān)保費(fèi)用分別為312.64萬元、175.47萬元和56.60萬元。
截至2022年年末，公司前五大供應(yīng)商較為穩(wěn)定，采購金額合計(jì)占當(dāng)期采購總額的比例分別為76.06%、67.30%和70.53%，原材料供應(yīng)商較為集中。值得注意的是，前五大供應(yīng)商之一的遵義鈦業(yè)實(shí)為公司的關(guān)聯(lián)方。據(jù)招股書披露，公司控股股東金天集團(tuán)持有遵義鈦業(yè)股權(quán)比例為0.6791%，并向其委派董事。
報(bào)告期內(nèi)，公司向遵義鈦業(yè)的采購金額年年攀升，分別為1765.46萬元、3007.15萬元和6397.81萬元，占同類型交易比重分別為6.26%、9.38%和14.71%。
報(bào)告期內(nèi)，公司材料采購金額呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，金額分別為2.64億元、2.72億元和3.86億元。其中，海綿鈦采購額占比分別為68.08%、60.22%和58.21%，中間合金采購額占比分別為 27.30%、26.88%和28.51%，系公司主要原材料。
公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為70.13%、66.77%和66.09%，占比較高，上述原材料價(jià)格波動(dòng)直接影響公司產(chǎn)品成本。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5.27億元、6.2億元和8.1億元，占總資產(chǎn)的比例分別為25.33%、26.80%和34.54%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為114.20%、108.41%和115.57%，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額大。這一方面對(duì)公司資金造成大額占用，另一方面也存在較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期各期，公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-407.19萬元、9679.26萬元和4033.01萬元，波動(dòng)較大且與當(dāng)期凈利潤并不吻合。
對(duì)賭協(xié)議附條件終止致風(fēng)險(xiǎn)
2019年7月22日，湘投軍融與金天集團(tuán)簽署《關(guān)于<湖南金天鈦業(yè)科技有限公司增資擴(kuò)股協(xié)議>之補(bǔ)充協(xié)議》，就湘投軍融享有的對(duì)賭（回購權(quán)）及特殊權(quán)利（優(yōu)先出售權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)、董事會(huì)席位等）條款等進(jìn)行了約定。
2020年9月28日，國家產(chǎn)業(yè)投資基金與金天集團(tuán)、湘投集團(tuán)簽署《合作協(xié)議》，就國家產(chǎn)業(yè)投資基金享有的對(duì)賭（回購權(quán)）條款等進(jìn)行了約定；同日，國家產(chǎn)業(yè)投資基金與發(fā)行人、金天集團(tuán)、湘投軍融、彭文節(jié)、長沙峰華、長沙新凱源及長沙永科簽署《關(guān)于湖南金天鈦業(yè)科技有限公司之股東協(xié)議》，就國家產(chǎn)業(yè)投資基金享有的特殊權(quán)利（股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制、優(yōu)先購買權(quán)、優(yōu)先出售權(quán)等）條款等進(jìn)行了約定。
國家產(chǎn)業(yè)投資基金于2022年12月、湘投軍融于2023年1月分別與相關(guān)方簽署了補(bǔ)充協(xié)議，同意相關(guān)對(duì)賭條款及特殊權(quán)利條款自有權(quán)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)受理金天鈦業(yè)本次發(fā)行上市申報(bào)材料之日起終止履行且自始無效，但如本次發(fā)行上市申報(bào)材料被撤回，或本次發(fā)行上市未獲得審核通過或核準(zhǔn)，則上述條款效力恢復(fù)。
上述涉及對(duì)賭條款的協(xié)議中，公司不作為當(dāng)事人。相關(guān)對(duì)賭條款及特殊權(quán)利條款自公司首次公開發(fā)行申請(qǐng)文件被上海交易所正式受理之日起即自動(dòng)終止。但若公司本次發(fā)行上市申報(bào)材料被撤回，或本次發(fā)行上市未獲得審核通過或核準(zhǔn)，公司控股股東金天集團(tuán)、湘投集團(tuán)存在按原對(duì)賭條款約定回購湘投軍融、國家產(chǎn)業(yè)投資基金持有公司股票的風(fēng)險(xiǎn)。