界面新聞記者 | 牛其昌
相隔一天，三家A股頭部輪胎上市公司森麒麟（002984.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）、通用股份（601500.SH）相繼披露關(guān)于美國商務(wù)部對泰國輪胎反傾銷調(diào)查初裁結(jié)果。
由于初裁稅率大幅下降，受此提振，7月24日上午，輪胎板塊異動拉升。其中，森麒麟一度沖擊漲停，玲瓏輪胎早盤大漲7%，通用股份、三角輪胎（601163.SH）、風神股份（600469.SH）、青島雙星（000599.SZ）等跟漲。截至當日收盤，森麒麟上漲7.68%，報34.90元/股；玲瓏輪胎上漲4.14%，報23.64元/股。
7月23日晚間，森麒麟率先發(fā)布公告稱，公司近日從聘請的協(xié)助開展美國商務(wù)部對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查的第一次年度行政復審應(yīng)訴工作的律所及其美國合作律所處獲悉，本次復審的初裁結(jié)果為：森麒麟輪胎（泰國）有限公司（下稱“森麒麟泰國”）復審初裁單獨稅率為1.24%；另一家強制應(yīng)訴企業(yè)日本住友輪胎（泰國公司）初裁單獨稅率為6.16%；其他泰國出口美國的輪胎企業(yè)初裁稅率為4.52%。
據(jù)悉，截至本公告披露日，森麒麟泰國當前仍在執(zhí)行17.06%的原審稅率。
“森麒麟泰國在本次復審初裁中取得1.24%的單獨稅率，表明其運營管理的合規(guī)性及參與國際化競爭的能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。與此同時，本次復審目前處于終裁調(diào)查階段，預計終裁結(jié)果將于2024年一季度公布，具體執(zhí)行的反傾銷稅率需待終裁結(jié)果公布后進行調(diào)整，終裁結(jié)果尚存在不確定性?！鄙梓氡硎?。
7月24日晚間，玲瓏輪胎和通用股份也相繼發(fā)布公告稱，經(jīng)過此次復審初裁，其泰國子公司出口美國的稅率均降至4.52%。玲瓏輪胎表示，此舉將對泰國玲瓏營運能力和訂單獲取有較大提升。通用股份也表示，有利于進一步增強公司營運能力和國際市場競爭力。
綜合本次初裁結(jié)果來看，涉及上述三家A股上市公司子公司的關(guān)稅下降幅度均在10個百分點以上。其中，玲瓏輪胎為本案中反傾銷稅降幅最高的企業(yè)，對比現(xiàn)如今21.09%的原審稅率，降幅達16.57個百分點；森麒麟緊隨其后，降幅達15.82個百分點，單獨稅率最低僅為1.24%。
界面新聞注意到，近年來受“雙反”影響，多家國內(nèi)輪胎上市公司選擇“走出去”，前往東南亞、歐洲、北非等地區(qū)投資建廠。
以森麒麟在東南亞布局為例，早在2014年，森麒麟便率先在泰國投資建廠。在今年6月7日的業(yè)績說明會上，森麒麟表示，目前泰國基地處于滿產(chǎn)運行中，訂單供不應(yīng)求。其中，泰國一期設(shè)計產(chǎn)能1000萬條半鋼胎/年，產(chǎn)能亦在持續(xù)挖潛中；公司泰國二期600萬條半鋼及200萬條全鋼產(chǎn)能項目正處于大規(guī)模產(chǎn)能釋放階段，預計今年下半年600萬條半鋼胎項目可實現(xiàn)滿產(chǎn)運行。
泰國基地對于森麒麟的重要性不言而喻。2022年年報顯示，森麒麟泰國2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入28.28億元，貢獻凈利潤4.71億元，分別占公司全年營收、凈利的44.95%和58.80%，相當于半壁江山。另據(jù)三方供應(yīng)鏈Trademo統(tǒng)計數(shù)據(jù)，森麒麟泰國工廠對美國出口或接近8-9成，其中經(jīng)銷商渠道或超過半數(shù)。
然而，歐美的“雙反”矛頭又指向了東南亞地區(qū)。結(jié)合本次反傾銷調(diào)查的背景，可以追溯到2020年。
據(jù)悉，2020年6月29日，美國商務(wù)部啟動對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷原審調(diào)查，該次原審調(diào)查周期為2019年4月1日-2020年3月31日共12個月，原審調(diào)查強制應(yīng)訴的兩家輪胎企業(yè)分別為日本住友輪胎（泰國公司）及玲瓏輪胎（泰國公司）。
原審調(diào)查終裁結(jié)果顯示：日本住友輪胎（泰國公司）原審單獨稅率為14.59%；泰國玲瓏原審單獨稅率為21.09%；其他泰國出口美國的輪胎企業(yè)原審稅率為17.06%。
2022年9月6日，美國商務(wù)部啟動對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷復審調(diào)查，本次復審調(diào)查周期為2021年1月1日-2022年6月30日共18個月。
國海證券研報認為，“雙反”關(guān)稅一定程度上影響了泰國乘用車及輕卡輪胎向美國的出口情況，2021年泰國出口至美國的乘用車及輕卡輪胎量為3327.93萬條，同比2019年下降10.87%。2021年泰國出口至美國的乘用車及輕卡輪胎量占美國進口量的21.34%，比2019年下降2.75個百分點。
國海證券分析師李永磊、董伯駿在研報中表示，隨著反傾銷關(guān)稅下調(diào)，經(jīng)銷商拿貨成本下降，輪胎公司出廠價有機會提升，帶來利潤率的改善。
假設(shè)2024年產(chǎn)能開工率100%，其中90%銷往美國市場，凈利率提升為稅率下降百分比的一半，產(chǎn)能根據(jù)現(xiàn)有項目及在建項目預測，預計森麒麟2024年凈利潤較原值提升3.4億元，與原預期相比提升19.01%；預計玲瓏輪胎2024年凈利潤提升3.1億元，與原預期相比提升15.40%；預計通用股份2024年凈利潤提升0.9億元，與原預期相比提升16.39%。
民生證券研報也分析稱，假設(shè)森麒麟泰國工廠一期、二期產(chǎn)能打滿，并且泰國工廠對美國的銷售比例、經(jīng)銷渠道比例等均保持不變，當經(jīng)銷商分攤到稅率優(yōu)惠比例為7.92%，非經(jīng)銷商分攤到12%的稅率優(yōu)惠時，公司經(jīng)營業(yè)績增厚區(qū)間在3-4億；當經(jīng)銷商分攤到稅率優(yōu)惠比例為5%，非經(jīng)銷商分攤到10%的稅率優(yōu)惠時，公司經(jīng)營業(yè)績增厚區(qū)間在2-3億。
“樂觀假設(shè)下，不同的敏感性分析下公司的經(jīng)營業(yè)績均有改善。同理，在泰國布局了1500萬條半鋼胎年產(chǎn)能的玲瓏輪胎也將直接受益于反傾銷稅率的下降?！泵裆C券認為。
此外，隨反傾銷關(guān)稅下降，泰國的輪胎企業(yè)也有望得到返稅。民生證券研報表示，本次復審調(diào)查周期為2021年1月1日-2022年6月30日共18個月，如果反傾銷稅率下降最終落地，美國還將退還這18個月以來多征收的稅款。
從業(yè)績方面來看，得益于國內(nèi)經(jīng)濟活動持續(xù)恢復以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，今年上半年國內(nèi)輪胎行業(yè)上市公司紛紛預增。
其中，玲瓏輪胎預計上半年凈利潤5.2億元-6億元，將增加4.1億元-4.9億元，同比增加373%-445%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為4.9億元-5.3億元，同比增長4800%-5200%。
三角輪胎預計今年上半年度實現(xiàn)凈利潤5.95億元-6.15億元 ，較上年同期增加3.78億元-3.98億元，同比增加174%-183%。
森麒麟在業(yè)績說明會上表示，“公司二季度訂單遠超公司現(xiàn)有產(chǎn)能，根據(jù)與客戶溝通的情況，預計下半年出口訂單依然飽滿。公司正在最大限度地進行內(nèi)部產(chǎn)能挖潛，以更好地滿足市場需求?！痹诿史矫?，今年一季度毛利率22.34%，環(huán)比上升約4個百分點，較2022年全年上升約2個百分點。