文｜定焦 溫故 向園 布魯斯 星星
編輯 | 溫故
最近，紙牌游戲“摜蛋”火了，同時德州撲克不香了。投資圈有一些人，開始從德州撲克轉戰(zhàn)摜蛋。這被一些人視為風向轉變。
前幾年創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投火熱時，風險投資人非?；钴S，他們頻繁出現在各種論壇、路演上，發(fā)表個人觀點，和創(chuàng)業(yè)者打成一片?，F在熱潮退去后，市場重新洗牌，一些投資人逐漸淡出大眾視野。
有人發(fā)現，身邊不回微信的投資人變多了。
一個投資人不回你消息，過去可能是因為忙，現在可能是因為什么？
針對這個有爭議的話題，「定焦」跟幾位投資人聊了聊。他們有的說這是自己拒絕廣撒網式創(chuàng)業(yè)者的方式；有的說比起不回別人消息，更常出現的情況是別人不回自己消息；還有的說人們對投資這份職業(yè)存在誤解，真正專業(yè)的投資人一直都沒有變。
“不回消息”這一簡單行為的背后，反映的是創(chuàng)業(yè)者和投資人關系的微妙變化，也折射了創(chuàng)投市場過去幾年的行情變遷。
以下是五位投資人的故事，和他們的真實體感。
不回微信是“假”，投資人地位變了是真
潘陵坤 | 中青創(chuàng)投 消費投資人
我不回創(chuàng)業(yè)者微信的情況的確變多了。
更多時候我是“有意”沒回消息?？赡芤驗槲覍@個項目實在不感興趣、或是感覺創(chuàng)始人不靠譜，或是項目方向、輪次和規(guī)模不符合。
我今年“不回微信”的情況更多一些。以前我們會主動看項目，收集大量項目到項目庫里再做篩選?，F在，收到BP后，我的第一想法是，哪怕給不了錢，是不是也能給一些建議和幫助。我想深度思考后再回復，但有時沒有答案，有時是忙到忘記回復。
另外，我也發(fā)現創(chuàng)業(yè)者海投BP（商業(yè)計劃書）的比例更高了。很多人可能是“摟草打兔子”的心態(tài)，通過一些渠道找到投資人的聯系方式，就捎帶發(fā)一發(fā)，看看有沒有機會，并沒有了解投資人和投資機構的偏好方向。
投資人不回創(chuàng)業(yè)者微信的情況，的確越來越普遍，但并不是因為投資人高冷。恰恰相反，相對于過往投資方的地位比較高，更像“甲方爸爸”，隨著市場環(huán)境變化，雙方的關系被逐漸拉平了。
創(chuàng)業(yè)者也越來越認清一個現實——除了國內頂級的投資機構，大多數腰部以下機構參與，很難讓創(chuàng)業(yè)項目有質的突破；投資機構的錢只能解決短期的需求，真正健康的商業(yè)模式還得靠自我造血。
當然，投資機構和投資人話語權也在明顯下降。這和疫情以來投資機構曝光度變低，花錢更謹慎、出手少有關。
看似是“不回微信”，實際上，我感受到的最大的變化是，投資人和創(chuàng)業(yè)者各有各的難，彼此更能互相理解了。
投資行業(yè)也正在經歷大洗牌，機構對投資人的要求是更加專業(yè)化、精英化、產業(yè)化，LP（有限合伙人，出資人）對GP（普通合伙人，基金的管理人）也有了更多要求。做投資不能再像以前一樣“廣投”，要縱向深入產業(yè)，產投結合，專注自己的領域，不懂的、不熟悉的行業(yè)不參與。
因為投資環(huán)境變化，這行也不好干了，投資人壓力越來越大，身邊陸續(xù)有投資人轉行。去年因為市場環(huán)境和行業(yè)發(fā)展趨勢判斷不清，我也有些迷茫。到年底，我馬上進入出差狀態(tài)，迫切需要了解市場動態(tài)，跟進創(chuàng)業(yè)者的需求和想法。
今年消費投資的趨勢是穩(wěn)中向好的，我們也能看到消費行業(yè)各類新產品、新品牌的爆發(fā)。拿我個人來說，今年在線下見創(chuàng)業(yè)者的頻率和出差頻次都變高了。我上個月一連跑了好幾座城市和地區(qū)，上海、安徽、浙江、廣東等地。
但說實話，我對自己過去一年的成績不是很滿意?？赡苁且驗榍皫啄暌患壥袌龊芑钴S，現在難免有一種落差感，也可能是因為褲腰帶勒太緊，沒有跟進一些不錯的項目。比如，我接觸了一些寵物科技、智慧家居的項目，如果預判行情很好的情況下是值得參與的，但現在公司對DPI（投入資本分紅率，體現基金實際收回資金的比例）的考核變高了，經過整體評估后就沒有出手。
基于多重因素，這半年以來只參與了便利店，新式茶飲等幾個項目，并且金額都不大。希望接下來的日子里，各行業(yè)都可以百花齊放，屆時投資行業(yè)也將重新迎來春天。
投資人不回消息是偶然，更多的是創(chuàng)始人不回我們消息
阿樹 | 高級投資經理 硬科技賽道
作為一個比較注重社交禮儀的人，我的習慣是，如果對方是用疑問句跟我聊天，我會講到陳述句為止，再簡單聊兩句結束話題。
這也使得我基本很少不回微信，一般不回微信消息只有兩種可能，時間不方便或不知道該怎么回。
我在周末或休假時不?；毓ぷ飨?，一般會等到工作時間再回復，對我來說，休息與工作同樣重要。
另外一類消息同樣棘手，比如有些FA會每天早上7:30準時給我發(fā)項目介紹，即使我說了不需要，他還是很堅持，后面我便不再回復了。有時候我會覺得對方很勤奮，但有時也會覺得這個行為很偷懶——都是群發(fā)的消息，項目質量也很差。
再比如有些信息沒有對齊的對話，也會讓我被很尷尬的夾在中間，不知如何回復。比如有FA晚上給我發(fā)信息問我有沒有拿到企業(yè)的材料，需要他做什么配合，但其實當天下午企業(yè)方已經打電話通知我老股東準備繼續(xù)跟投，不方便提供材料，下次再合作。
實際上，比起我不回別人消息，更常出現的情況是別人不回我消息。創(chuàng)始人、項目董秘、財務總監(jiān)等等，即使我每周都會聯系他們，他們依舊對我愛搭不理。
被拒絕、沒有回音其實還好，我有心理準備，更讓我擔心的是對方“答非所問”。
比如你跟他問了一堆問句，他回你一個抱拳表情包；比如你提前準備好了一套話術，他跟你說一句你好……完全不知道對方在想什么，也不知道對方的意圖，對話就此尬在當場。
不過這也很正常，頭部創(chuàng)業(yè)者的話語權一直都高于投資人。一個賽道里面可能就這么五六家公司，五六家公司里面做的最好的一兩家企業(yè)，所有機構都會去搶，我覺得他們是有資格對投資人say no的。
同時，為了規(guī)避線上溝通容易出現的這類問題，一般對于有意向的標的，我們還是會選擇線下見面溝通。
今年去參加一個項目舉辦的公開活動，我就直觀感受到了同行們的激烈競爭。當時會場外的接待臺上有投資機構簽到冊，一本共有二三十張紙，每張紙上都有我熟悉的投資人名字，我預估當時臺下差不多坐著400多家機構。這還只是到場的機構，可想而知接觸過這個項目的機構得有多少個。
近期我們又開始忙起來了。這周我已經看了9個項目，還有好幾個公司內部的長會，每天下班之后，我都困到連飯都不想吃就想直接倒下睡覺，因此有時候消息回復不及時，我也希望大家可以理解。
上半年因為種種原因，我們有幾個項目都沒投出去，比如企業(yè)方堅持要用原來的估值，或者企業(yè)盡調不合格等，過完五一回來之后，我明顯感覺到同事們的精神壓力都很大。
跟前幾年相比，今年的投資行業(yè)更不好干。明顯可以看到，二級市場很多的標的股價已經跌破發(fā)行價，一級市場的標的卻貴過上市公司，市場行情倒逼投資人更加關注企業(yè)的業(yè)績和增速，投資也會更加謹慎和保守。
我最近打開朋友圈，發(fā)現幾個不同方向的投資人都選擇了轉行，有的轉做FA，有的轉做實業(yè)，有的轉行賣保險，有的直接裸辭休息。他們的心態(tài)我也能理解，即使不轉行，面臨的壓力也很大，那還不如重新開始。
能在這個行業(yè)堅持已屬不易，相比之下，投資人不回信息已經是一件再小不過的事，我們也需要被理解、被包容。
投資更難做了，借機上課提升自己
趙楊博 | 啟宸資本產業(yè)負責人 關注消費、軍工制造、AI
我是一個閑不下來的人，平時比較忙，投資看項目占我大半精力。我們今年還新開辟了FA業(yè)務，主要為被投企業(yè)及認識多年的創(chuàng)業(yè)者服務。但即便再忙，我也會回微信消息。有時候我會在晚上集中回復一批，有些暫時不知道咋回的就先置頂，等有空想清楚了再回。
現在投資不好做，市場發(fā)生了非常大的變化。過去那些強勢的美元基金，現在的日子都不太好過。過去它們最擅長的消費互聯網，紅利已經徹底消失了，A股比較火的新能源、半導體，它們能參與的又比較有限，而且這些公司一般不會去境外上市。
所以從去年開始，不論是VC（風險投資機構）還是PE（私募股權投資機構），以美元背景為主的基金，很多都在控制規(guī)模。
二級市場不景氣，公司股價上不來，一級市場大家的投資意愿就會比較弱，進而導致流動性變差。從LP的角度，投資會變得更謹慎。這進一步會導致募資困難。
現在地方政府是相對活躍的出資方，他們跟傳統(tǒng)的市場化LP不同，會在稅收、就業(yè)、落地返投等方面有一些要求，有一些投資機構就圍繞地方來做。
這導致出現一個客觀的結果，這兩年投資機構變得很分散，不像過去那樣，美元基金占據相對主導地位。
正所謂三十年河東，三十年河西。我身邊確實有一些美元基金的投資人，主動或被動先不干投資了，有些是在等待機會，有些想歇一歇。
我現在也玩摜蛋，但純粹是為了玩，不是為了業(yè)務。但在投資圈，摜蛋確實形成了一種風氣傳導。
之前美元基金的規(guī)模比較大，內部會進行分組，投資人有各自負責的方向，這兩年因為市場變化，導致一些投資人關注的領域發(fā)生變化。有一些FA，在給投資機構推項目時，可能不知道自己對接的投資人的最新動態(tài)，投資人看到項目不感興趣，可能就不回消息了。而且，有些投資人可能都已經離職了。
而現在新出現的一些分散化的機構，跟傳統(tǒng)的大機構不太一樣，他們的投資布局可能圍繞地方展開，你也不知道他們的投資人具體關注什么賽道，這也會導致一些創(chuàng)業(yè)者和FA在溝通時出現不對口的情況。
任何行業(yè)都會有周期，市場環(huán)境也隨時可能發(fā)生變化，現在做投資確實不容易，想要做好就更難。
我覺得不論市場環(huán)境如何，提升自己都是有必要的。我現在每周末都會跨城市去上課，學習新東西，認識更多人。這樣在機會來臨時，才有能力抓得住。
不愿意頻繁溝通，社交不是最核心的投資方式
胡康 | 投資機構合伙人 文化領域
之所以在社交媒體上沒那么活躍，是因為我把自己的時間切分成了三塊，用來社交的時間變少了。
我現在主要做三件事，看一些新項目、處理老項目，以及花一些時間在學習某一行業(yè)上。這三者的占比各三分之一，但處理老項目的時間，經常要多于投新項目的時間。
對于之前投資的項目，我還需要參加各種股東會、董事會，被分散了不少精力，特別是影視領域的項目，需要為之前投的幾家公司思考退出方式和轉型方向，這件事也占據了我這幾年不少時間，畢竟投資的核心還是退出，創(chuàng)業(yè)者需要現金流，投資人也需要現金流，不能自己一直哐哐往里投。
現在面對新項目，我變得更謹慎了。最直觀的是，對于是否要見新創(chuàng)業(yè)者這件事，我的態(tài)度發(fā)生了變化，以前收到一些創(chuàng)業(yè)者發(fā)來郵件邀請，我還會抱著行業(yè)學習的想法都去看看。最近這種心態(tài)沒有了，大多數創(chuàng)業(yè)者都屬于朋友介紹，面對那些意向不太大的項目，我也不會浪費時間看了。
就像最近一周，我一共去了三家公司考察，一家做硬件，一家做影視，前兩家都是老項目，剩下那個便是朋友推薦的創(chuàng)業(yè)者。
我能明顯感覺到，自己用來社交的時間變少了。比如我今年添加好友的頻率就很低，基本參加會議認識的人，都不加了。頻繁溝通的創(chuàng)業(yè)者也少了，能聊上幾句的，都是在價值觀、做事風格上比較搭，企業(yè)也經得住考驗的人。
不僅如此，我也沒那么愿意主動社交了。最早大家都認為圈子很重要，有人脈就會有很多好項目，大家一起投一起賺錢，但這些年的慘痛經驗告訴我們，有時正是因為這個圈子，才導致投資失敗，而且長久下去，投資者還會失去獨立思考能力。所以我覺得還不如不去交流，憑自己對這個行業(yè)的體悟去投資，現在我會花很多時間用來學習調研，深入了解一些企業(yè)、行業(yè)，或者一些專業(yè)的東西。社交不是最核心的投資方式。
在投資心態(tài)上，我也發(fā)生了轉變。十年前我愿意夸夸其談，說自己每天都很忙碌，參加各種活動，但現在回想起來，忙不代表就有結果，甚至忙可能是自己沒做好的一種體現。因為前期沒有對項目進行深入了解，才導致后來需要不斷想辦法解決問題。
我原來也喜歡追風口，像我最早投資影視，就是趕上了行業(yè)最熱的時候，好在也吃到了幾年紅利，但你會發(fā)現，彼時個人命運和整個行業(yè)命運已經攪在了一起，對于投資人來說，什么時候離開很重要，如果沒有及時退出，當行業(yè)開始走下坡路時，自己就深陷其中很難出來了。
以前吃飯聊天，投資人和創(chuàng)業(yè)者的目的性特別強，你要我的投資，我要你的回報，聊一些類似“干貨”式的東西，但真正到達一定年齡和閱歷后才發(fā)現，創(chuàng)業(yè)者的品性、成長背景特別重要，只有大家在一起是比較惺惺相惜，做事情比較匹配，才能長久走到一起，完成一件事兒。而投資人的內核也要穩(wěn)，不能太過激進，看到風吹草動就追，肯定是不行的。
投資不是一件容易的事，專業(yè)的投資人一直都在看項目
丁柏然 | 德物資本管理合伙人 關注企業(yè)服務、AI
今年投資行業(yè)確實很不容易，跟前幾年相比會更難一些。但投資從來就不是一件容易的事，外界傳聞的“投資人都在玩摜蛋”“投資人去講脫口秀”，我覺得都是誤解。
前幾年，市場上的熱錢很多，很多人覺得募資很容易，有些上市公司創(chuàng)始人在股市里套點錢，或者找?guī)讉€大佬湊點錢，幾個億的基金就成立了。把錢投出去也不難，如果項目篩選不嚴格，這點錢很快就投完了。
但這種滿世界都是投資人的狀態(tài)，其實是不正常的。
投資基金的“募投管退”四個環(huán)節(jié)，這其中投資判斷一直都是非常專業(yè)的工作，投資人要在項目早期判斷這個項目未來是否能做大，非?？简瀸π袠I(yè)的理解和對創(chuàng)始人的判斷。而如何以五倍十倍甚至幾十倍的回報從被投項目退出，更是難上加難。
現在注冊的GP大概有2萬家左右，但真正持續(xù)活躍，保持看項目的，可能也就三五百家?，F在我們看到有些投資人不活躍了，不是因為這個時點投資變難了，而是投資本身就是只有少部分人能做好的事。
前段時間OpenAI創(chuàng)始人Sam Altman在接受采訪時說的一段話，我覺得很有道理。他說三五年前融資很容易，因為市場上錢很多，但除了融資之外，其他所有事情都很難，招人很難（工資很高），競爭激烈，因為阿貓阿狗都進來了。
今年開始市場變冷清了，融資現在變得很難，但是其他事情反而開始變得更容易，市場上的人多了，現在招人很容易，競爭也沒那么激烈了，我們反而可以沉下心來做業(yè)務。
投資其實是一樣的邏輯。你趕在最熱的時間點，雖然錢好像很多，但其他各方面的成本都是很高的。所以我們應該辯證地去看當前的市場環(huán)境。
頭部的投資機構，都還在非常認真地看項目，只是出手更謹慎了，因為現在正好趕上了范式的轉變。
真正專業(yè)的投資人，不論是頭部的白馬機構還是我們這樣的黑馬，一直持續(xù)地在市場里看項目，深耕行業(yè)和企業(yè)，做行業(yè)研究，這幫人一直都沒有變。只是因為在市場熱錢比較多的那兩三年，投資人隊伍快速膨脹了，但這其中肯定會有水分。一些人耐不住寂寞，也缺乏對行業(yè)的熱愛，會慢慢退出，這是正常的市場反饋。
對比二級市場，創(chuàng)業(yè)投資可能整體規(guī)模沒有那么大，但是經濟價值和社會價值都非常大，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新持續(xù)推動著社會的進步，作為投資人，永遠要用謹慎樂觀的態(tài)度去看待世界發(fā)展，否則做不了投資。
早期投資的風險和不確定性太大，如果只看到風險的話，最后的結論一定是不要投。創(chuàng)投基金通過構建投資組合和專業(yè)認知對抗單個項目的風險和不確定性，最終推動了企業(yè)的發(fā)展甚至行業(yè)的進化，也給出資人分享了成果。這么有意義的一件事情，即使再難，我們也會堅持下去。
應受訪者要求，文中阿樹、胡康為化名。