界面新聞記者｜梁怡
又一家紙質(zhì)印刷包裝公司沖刺上市！
近日，廣東高義包裝科技股份有限公司（以下簡稱“高義包裝”）提交深市主板上市申請，公司專注于消費電子、小家電、電子煙和酒類等領(lǐng)域的紙制印刷包裝，產(chǎn)品以彩盒、說明書為主，終端客戶包括微軟、蘋果等。
高義包裝的家族色彩濃厚，上市之前，公司實控人進行家庭內(nèi)部財產(chǎn)分配，引入妻兒持股，另外還低價轉(zhuǎn)股給親朋好友。
另外，當下紙質(zhì)印刷包裝行業(yè)面臨中低端競爭，以及下游客戶轉(zhuǎn)接人力成本，高義包裝連續(xù)三年毛利率下滑。
實控人低價轉(zhuǎn)股給親朋好友
高義包裝成立于2014年6月，由任志生、賀小華、王東分別以貨幣認繳出資4861.2萬元、900萬元、238.8萬元設立。
2021年5月26日，中信證券投資有限公司、廣東博資同澤一號股權(quán)投資合伙企業(yè)、東莞市創(chuàng)新投資發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)、東莞市科創(chuàng)資本投資合伙企業(yè)(有限合伙)四名外部股東合計以1.5億元認繳新增注冊資本918.75萬元，增資價格為16.33元/注冊資本。
而3個月前即2021年2月，實控人任志生將其所持公司130萬元的認繳出資額，以517.4萬元轉(zhuǎn)讓給東莞市高藝企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“高藝合伙”)，轉(zhuǎn)讓價格為3.98元/注冊資本，系參考公司2020年末每股凈資產(chǎn)定價。
界面新聞記者注意到，高藝合伙的合伙人主要為任志生的親屬及朋友，具體名單如下，其中任賢忠擔任公司經(jīng)理，任賢喜擔任公司科長，兩人還分別認繳員工持股平臺高萍合伙20萬元、10萬元的出資額，出資比例分別為2%、1%。
此外，2021年7月，任志生還進行了家庭內(nèi)部財產(chǎn)分配，分別向配偶王雪梅、兒子任柏賓轉(zhuǎn)讓認繳的1071.875萬元注冊資本。
IPO前，任志生直接持有公司44.6%的股份，通過一致行動人王雪梅、任柏賓以及兩個員工持股平臺高儒合伙、高萍合伙，合計持有公司73.47%的股份。
界面新聞注意到，2020年、2022年，公司分別現(xiàn)金分紅1836.80萬元、2157.40萬元。
毛利率連續(xù)下滑
報告期內(nèi)（2020年-2022年），高義包裝的收入分別為7.42億元、8.71億元、9.34億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7991.77萬元、7622.34萬元、9095.76萬元，整體保持上升趨勢。
但值得關(guān)注的是，由于紙質(zhì)印刷包裝技術(shù)門檻、準入壁壘較低，區(qū)域性中小企業(yè)眾多，中低端市場競爭激烈，更多以客戶需求為導向，而近年來我國勞動力成本優(yōu)勢逐漸喪失，導致各類生產(chǎn)制造企業(yè)的生產(chǎn)中心向擁有價格更低廉勞動力的發(fā)展中國家(如越南、柬埔寨)轉(zhuǎn)移。
據(jù)招股書披露的同行經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2022年，裕同科技（002831.SZ）的營收為163.62億元，凈利潤為15.77億元；勁嘉股份（002191.SZ）的營收為51.89億元，凈利潤為2.32億元；中榮股份（301223.SZ）的營收為24.73億元，凈利潤為2.15億元；美盈森（002303.SZ）營收為41.30 億元，凈利潤為1.31億元。
具體而言，高義包裝來自彩盒的收入分別為4.85億元、6.09億元、6.33億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為66.03%、70.71%、68.47%，其中2021年收入漲幅明顯，主要在于微軟等相關(guān)產(chǎn)品終端銷量上漲，從而對公司彩盒的采購量增加，同時新開拓白酒行業(yè)客戶今世緣和小米供應鏈的代工廠客戶。而來自說明書的收入相對穩(wěn)定，分別為1.31億元、1.37億、1.47億元。
從銷售地區(qū)來看，高義包裝整體以外銷收入為主，占比分別為67.9%、57.49%、58.45%。公司產(chǎn)品銷往馬來西亞、印度尼西亞、越南、泰國等境外地區(qū)，結(jié)算幣種以美元為主，報告期內(nèi)，公司的匯兌損益分別為 1679.99萬元、572.23萬元和-2612.08萬元，因此匯率波動也是一大風險點。
下游客戶方面，公司在招股書中提到，“直接或通過代工廠商為包括微軟、蘋果、菲利普莫里斯、綠山咖啡、小米、徠芬、iRobot、Shark Ninja、今世緣、必勝等在國內(nèi)外知名品牌公司提供紙質(zhì)包裝產(chǎn)品”。相應地，前五大客戶名單并不知曉終端客戶的銷售金額及占比。
在收入保持上漲的同時，公司的毛利率卻在連續(xù)下滑。報告期內(nèi)，公司的毛利率水平分別為33.17%、27.87%和26.42%，其中彩盒的毛利率分別為30.52%、23.75%、22.59%。
對此，高義包裝解釋稱，彩盒毛利率下滑一是毛利率相對較高的電子煙行業(yè)產(chǎn)品受國內(nèi)外加強電子煙監(jiān)管的影響，相關(guān)產(chǎn)品價格下降和收入占比變化；二是毛利率相對較高的耳機行業(yè)客戶收入占比有所下降。
存重大關(guān)聯(lián)交易
界面新聞注意到，在重大關(guān)聯(lián)銷售及采購情況中，高義包裝向Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global既銷售彩紙又采購彩盒。
招股書顯示，任志生曾控制的Honda Printing Holdings Limited（鴻達印刷集團有限公司）持有Packing&Printing Sdn Bhd 40%的股權(quán)，2020年初至2022年8月，高義包裝持有PT GLOBAL 45%的股權(quán)。
關(guān)于公司為何向前述兩名關(guān)聯(lián)方存在重大關(guān)聯(lián)交易，高義包裝解釋稱，應主要客戶供應鏈區(qū)域調(diào)整要求，公司需要在東南亞地區(qū)(馬來西亞和印度尼西亞)等地區(qū)進行彩盒等產(chǎn)成品的交付。在公司海外工廠尚未形成規(guī)模前，決定拆分生產(chǎn)流程，彩紙等半成品在高義包裝生產(chǎn)，高義包裝將彩紙以市價銷售予境外的生產(chǎn)廠商Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global，由該等廠商采購其他原材料并對彩紙進行進一步加工，制成成品后銷售給公司在東南亞當?shù)氐馁Q(mào)易型子公司，并進一步銷售給主要客戶在附近區(qū)域的工廠。
但值得注意的是，在定價公允性方面，公司只提到“對Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global的采購和銷售均采用市場化定價原則，雙方基于對自身產(chǎn)品的成本加以一定利潤對價格進行評估后協(xié)商確定具體交易價格，該等關(guān)聯(lián)交易定價公允”，并未與非關(guān)聯(lián)方做定價比對。
為了減少上述關(guān)聯(lián)交易，2021年1月，高義包裝收購Printpack 51%的股權(quán)，采購設備逐步擴大產(chǎn)能。截至2022年7月末，Printpack的產(chǎn)能可以獨立完成要求在馬來西亞交付的客戶的采購需求。另外，2022年8月公司還對PT Global進行增資，由參股45%變更為持股90%，完成對PT Global的控股合并。
但值得注意的是，報告期內(nèi)公司的產(chǎn)能利用率并未達到飽和的狀態(tài)。
本次IPO，公司擬募集7.74億元，其中5.65億元用于東莞智能包裝生產(chǎn)建設項目，但該項目并未披露新增產(chǎn)能的一個具體情況，剩余0.55億元用于研發(fā)中心建設項目、0.24億元用于信息化建設項目以及1.3億元補充營運資金。