文|阿爾法工場
01、“通吃”優(yōu)質(zhì)賽道
中國北方連續(xù)的高溫暑氣蒸人，令人懶散渾身乏力。但有一類人群，卻異常興奮。讓他們感到興奮的不僅是熟悉的溫度，還有一個亟待深耕的巨大市場。
當(dāng)?shù)貢r間7月3日，阿聯(lián)酋宣布批準(zhǔn)了首個L4級自動駕駛路跑牌照，并將其授予文遠(yuǎn)知行。這是中東乃至全球首個國家級全域自動駕駛路跑牌照。到2030年，迪拜有25%的交通出行將由自主交通工具完成。
包括蔚來汽車（9866.HK/NIO.N）、高合汽車、長城華冠（前途汽車母公司）以及去年的天際汽車在內(nèi)，相繼獲得中東主權(quán)基金巨額投資。
李斌官宣阿布扎比投資機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資蔚來，來源：微博
事實上，吸引中東財團(tuán)的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，遠(yuǎn)不止中國新能源汽車這一個賽道。
中國以電動車、光伏為代表的新能源、互聯(lián)網(wǎng)、石化、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等眾多領(lǐng)域，相繼出現(xiàn)中東主權(quán)基金的身影。且從2021年開始，中東基金呈現(xiàn)出加速“掃貨”趨勢。
SWFI的數(shù)據(jù)顯示，2022年全球十大主權(quán)財富基金中，來自中東國家的主權(quán)財富基金占了4席。
另類資產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)Preqin研究顯示，截至2022年，中東主權(quán)財富基金的資產(chǎn)管理規(guī)模總額高達(dá)3.64萬億美元，占全球主權(quán)財富基金總額的1/3。2022年，中東主權(quán)基金投資支出接近890億美元，是2021年的兩倍，有不少流向了中國企業(yè)。
中東財團(tuán)對中國企業(yè)的投資橫跨了一、二級市場，并覆蓋新能源汽車、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、石化、生物醫(yī)藥、高端裝備等眾多行業(yè)領(lǐng)域。
據(jù)不完全統(tǒng)計，目前中東主權(quán)財富基金在A股市場中，至少位居四十余家公司的前十大股東之列，這些投資主要來自阿布扎比投資局和科威特投資局。
截止到今年一季度末，阿布扎比投資局投資A股上市公司達(dá)到34家，進(jìn)入了其中18家上市公司的前十大股東；科威特投資局投資A股上市公司42家，進(jìn)入了其中29家上市公司的前十大股東。
截至今年一季度末中東主權(quán)財富基金進(jìn)入A股上市公司十大股東情況，數(shù)據(jù)來源：Wind
回顧歷史，中東資本最早進(jìn)入中國還是在2006年。彼時，中東主權(quán)財富基金還只對中國的房地產(chǎn)、銀行等行業(yè)感興趣。
那一年，科威特投資局和卡塔爾投資局分別認(rèn)購7.2億美元和2.06億美元股票，參與中國工商銀行（601398.SH/1398.HK）IPO。
同樣的狀況，發(fā)生在4年后的中國農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH/1288.HK）IPO，科威特投資局再次認(rèn)購8億美元農(nóng)行股票，卡塔爾投資局更是豪氣，作為基石投資者認(rèn)購28億美元農(nóng)行股票。
近兩年，以阿布扎比投資就和科威特投資局為代表的中東主權(quán)財富基金加速入股A股上市公司。這些基金涉及行業(yè)十分廣泛，不再限局限于地產(chǎn)和金融，而是包括醫(yī)療醫(yī)藥、能源資源、高端裝備、電子信息、消費旅游等領(lǐng)域。
近期中東資本入股A股上市公司最出名的案例，還是今年3月，沙特石油巨頭沙特阿美以246億元人民幣買入榮盛石化（002493.SZ）10%股份，雙方就原油采購、原料供應(yīng)、化學(xué)品銷售、精煉化工產(chǎn)品銷售、原油儲存及技術(shù)分享等方面進(jìn)行合作。根據(jù)協(xié)議，沙特阿美向榮盛石化子公司供應(yīng)48萬桶/日的原油，為期20年。
沙特阿美入股榮盛石化的公告，來源：榮盛石化公司公告
該消息宣布前一天，沙特阿美總裁兼首席執(zhí)行官阿敏·納瑟爾宣布，與北方工業(yè)集團(tuán)、盤錦鑫誠實業(yè)集團(tuán)簽署最終協(xié)議，在遼寧盤錦投資837億元重大精細(xì)化工項目。
這兩個事件貌似關(guān)聯(lián)性不大，背后卻有個一致的邏輯——沙特阿美加大對華投資，將進(jìn)一步開拓中國能源消費市場、加深中沙企業(yè)間合作。
筆者預(yù)測，沙特阿美入股榮盛石化可能只是中東實業(yè)戰(zhàn)略投資中國上市企業(yè)的開始，未來將會有更多中東資本出現(xiàn)在A股上市公司大股東名單中。
在一級市場投資上，與投資上市公司不同的是，中東資本投資更多集中于中國核心優(yōu)勢賽道，比如互聯(lián)網(wǎng)、新能源、新能源汽車、高鐵、生物醫(yī)藥等等。
這一次，“老熟人”科威特投資局再次沖到了前面。
2019年10月，科威特投資局出資2億美元入股濟(jì)青高鐵，成為首個投資中國高鐵的外國投資機(jī)構(gòu)。
雖然媒體報道“科威特投資局沒有參與到鐵路的建設(shè)和運營，且投資額并不大”，但筆者認(rèn)為，此筆投資確有著很重要的示范意義。
因為正是從這個時候開始，中東資本開始頻頻出現(xiàn)在中國私募股權(quán)投資市場，以沙特公共投資基金（以下簡稱PIF）最為典型。
據(jù)SWFI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，PIF在2017年-2021年對華股權(quán)投資總額約為122億美元，占其海外股權(quán)投資總額比重高達(dá)20%。PIF在這期間完成了13筆股權(quán)投資。
行業(yè)分布上，PIF有4筆投向互聯(lián)網(wǎng)，包括小紅書、口碑網(wǎng)和客路旅行，金額達(dá)39.3億美元；4筆投向在線教育，包括作業(yè)幫和掌門一對一，金額達(dá)32.5億美元；2筆投向軟件服務(wù)，包括Keep （3650.HK）和貨車幫，金額達(dá)22.6億美元；1筆投向在線零售，為瓜子二手車的15億美元；1筆投向醫(yī)療健康，為平安好醫(yī)生（1833.HK）的11.5億美元；1筆投向商業(yè)地產(chǎn)，為WeWork的5億美元。
2017-2021年P(guān)IF在中國股權(quán)投資行業(yè)情況分布，資料來源：SWFI
今年，這只沙特財團(tuán)又盯上了中國電競行業(yè)。2月PIF旗下Savvy Games Group以 18億元人民幣（約2.65億美金）投資中國電競企業(yè)英雄體育VSPO，成為VSPO單一最大股東，同時創(chuàng)下了電競行業(yè)歷史上的單筆投資紀(jì)錄。
英雄體育獲沙特Savvy投資，來源：獵云網(wǎng)
其他中東主權(quán)財富基金也不甘人后。彭博知情人稱，阿聯(lián)酋人工智能公司G42通過旗下基金G42 Expansion Fund以超過1億美元購入了字節(jié)跳動部分股份，即便后者的估值已高達(dá)2250億美元。
和東亞、歐洲等地區(qū)的主權(quán)財富基金大多由國家政府出資不同的是，沙特、科威特、卡塔爾、阿聯(lián)酋等君主制國家的主權(quán)財富基金，幾乎都屬于王室。
根據(jù)維基百科，G42在阿聯(lián)酋王室成員謝赫 塔努恩 本 扎耶德 阿勒納哈揚(yáng)控制下。根據(jù)公司官網(wǎng)信息，G42 Expansion Fund系G42與阿布扎比增長基金（ADG）聯(lián)合成立，由G42子公司進(jìn)行管理。
阿布扎比增長基金是由阿布扎比政府在2021年設(shè)立的主權(quán)基金。可見，主導(dǎo)這筆交易的背后投資人主要是阿聯(lián)酋王室財團(tuán)。
G42 Expansion Fund簡介，來源：G42公司官網(wǎng)
G42 Expansion Fund雖然成立不久，但已和國內(nèi)頭部企業(yè)高層建立了千絲萬縷的聯(lián)系。
據(jù)界面新聞報道，該基金委任原京東戰(zhàn)略投資部主管胡寧峰負(fù)責(zé)上海辦事處工作。今年3月，京東集團(tuán)（9618.HK/JD.N）旗下從事工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)的子集團(tuán)——京東工業(yè)宣布完成B輪融資，總額3億美元。而G42 Expansion Fund聯(lián)合阿布扎比政府另一只主權(quán)財富基金穆巴達(dá)拉投資公司共同領(lǐng)投了該輪融資。
不到一個月，京東集團(tuán)就宣布分拆京東工業(yè)向香港聯(lián)交所遞交招股申請。
中國醫(yī)藥行業(yè)和消費行業(yè)也是中東資本關(guān)注的領(lǐng)域。今年3月中國腫瘤免疫治療制藥新星——原啟生物完成4500萬美元的B1輪融資，投資方名單中出現(xiàn)了中東第四大主權(quán)財富基金——卡塔爾投資局。
中東市場是SHEIN目前最重視的高增長市場之一，去年SHEIN在中東的銷售額已占其總銷售額的13%，客單價超過美國。
今年5月，中國跨境電商巨頭SHEIN完成新一輪20億美元的融資，其中穆巴達(dá)拉投資公司是領(lǐng)投方之一，沙特主權(quán)財富基金也有參與。據(jù)知情人士透露，SHEIN已秘密向美國證券交易委員會提交了IPO注冊申請。
除了直投之外，中東資本也通過私募投資基金來分散化投資中國企業(yè)。
早在2015年，由國家開發(fā)銀行（國開金融）、國家外匯管理局和穆巴達(dá)拉投資公司共同出資成立中國-阿聯(lián)酋投資合作基金，總規(guī)模為100億美元，首期投資40億美元，2017年中阿基金第一筆投資是參與美團(tuán)點評（3690.HK）新一輪40億美元融資。截至2020年末，中阿基金在中國超過15個行業(yè)中投資了約20億美元。
PIF與穆巴達(dá)拉投資局也重倉軟銀設(shè)立的愿景基金，借孫正義的手，投資中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
在2021年8月之前，愿景基金約1/3規(guī)模投資于中國，入股滴滴、螞蟻金服、字節(jié)跳動等多家知名中國互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，參投的眾安在線（6060.HK）、平安好醫(yī)生、貝殼（BEKE.N）、金融壹賬通（6038.HK）、滿幫（YMM.N）、叮咚買菜（DDL.N）、滴滴等先后上市，創(chuàng)造了巨大的財務(wù)回報。
綜上可見，中東資本投資中國企業(yè)不僅由來已久，而且投資方式多樣靈活、覆蓋行業(yè)賽道廣泛且前沿，很多優(yōu)質(zhì)上市公司背后都有他們的身影。
02、借資本之手，下一盤大棋？
以新能源汽車、新能源、生物制藥、信息及互聯(lián)網(wǎng)等為代表的中國新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，處于增長紅利期。近些年，這些優(yōu)質(zhì)賽道內(nèi)的龍頭企業(yè)紛紛上市，為投資人帶來了巨大的資本收益。
但“富可敵國”的中東土豪重倉中國企業(yè)，顯然不止為了獲取這些與他們資產(chǎn)相比九牛一毛的財務(wù)回報。
他們是在借助資本的手，下一盤大棋。
在全球能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的大趨勢下，以石油為核心支柱產(chǎn)業(yè)的中東各國急迫想要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型，以減少對石油經(jīng)濟(jì)的依賴。
得益于高油價，中東國家這幾年積累了大量的財富，但也居安思危，相繼推出“國家戰(zhàn)略愿景”，花大手筆支持本國從石油經(jīng)濟(jì)邁向多元化轉(zhuǎn)型，其中最重要的方向之一，就是新能源和新能源汽車。
以過去幾十年最依賴石油的沙特為例，在國王支持下，新王儲小薩勒曼在2016年推出了規(guī)模宏大的沙特改革方案——“2030愿景”。
沙特王儲小薩勒曼公布“2030愿景”，來源：沙特國家通訊社網(wǎng)站
不同于以化石能源、重型機(jī)械以及高排放、高耗能為特征的重工業(yè)特征，這條新型工業(yè)化之路，是以上游光伏等可再生能源系統(tǒng)提供電力、下游電動汽車消費、刺激能源轉(zhuǎn)型的輕型“工業(yè)化”。
這條路恰恰是中國最熟悉的、已經(jīng)走通的路線。
從新能源上游來看，沙特加速推進(jìn)在光伏領(lǐng)域的布局。
沙特在光伏領(lǐng)域的野心，不僅局限于光伏電站這一終端應(yīng)用場景，而要建立一個囊括光伏制造四大環(huán)節(jié)——硅料、硅片、電池、組件的完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈體系。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈，來源：澤平宏觀
2022年，中東全年累計從中國進(jìn)口11.4GW光伏組件，相比2021提升了78%。今年5月，中東進(jìn)口中國光伏組件1020MW，其中沙特大電站項目占40%。
近年來，沙特通過“實業(yè)王牌軍”ACWA Power先后與國家電投、中國電建（601669.SH）、中國能建（601868.SH）、中國建筑（601668.SH）、上海電氣（601727.SH）、陽光電源（300274.SZ）、晶科能源（688223.SH）、華為數(shù)字能源等多家中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，建立戰(zhàn)略合作。
ACWA Power與中國能建簽署合作協(xié)議，來源：ACWA Power
此外，沙特政府還采取與中國企業(yè)“聯(lián)姻”的方式，共同開拓本土光伏市場。比如，今年5月，TCL中環(huán)（002129.SZ）宣布與沙特Vision Industries Company共同成立合資公司，在沙特投資建設(shè)光伏晶體晶片工廠項目。
在下游的新能源汽車，早在2018年，就傳出沙特主權(quán)財富基金要投資素有“特斯拉殺手”之稱的美國電動車生產(chǎn)商Lucid（LCID.N），但本地化生產(chǎn)問題一直沒談攏。直到今年5月，PIF才斥資18億美元認(rèn)購Lucid增發(fā)的普通股，換來Lucid要在沙特設(shè)立生產(chǎn)線。
巧合的是，無論從資金鏈緊張的Lucid和蔚來，還是已經(jīng)在中國汽車市場生存困難的高合汽車和天際汽車，似乎只有遇到經(jīng)營或財務(wù)困境的新能源汽車生產(chǎn)商才會接受沙特主權(quán)財富基金的投資。
筆者猜測，可能是因為中東資本的錢會附帶某些特殊條款，最有可能的，就是被投企業(yè)須在本土建廠或協(xié)助沙特搭建新能源汽車生產(chǎn)體系。
筆者了解到，中東主權(quán)財富基金在與中國地方政府談投資合作時，主要聚焦于當(dāng)?shù)貎?yōu)勢產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈公司，同時關(guān)注投資能為本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來什么收益。
筆者曾與正在河南鄭州調(diào)研的沙特某主權(quán)基金投資項目經(jīng)理進(jìn)行過溝通。
關(guān)于投資產(chǎn)業(yè)和公司要求，該項目經(jīng)理表示，他們主要投資當(dāng)?shù)貎?yōu)勢產(chǎn)業(yè)的龍頭公司——產(chǎn)業(yè)規(guī)模足夠大，目標(biāo)公司市場占有率和知名度高。投資方式則比較靈活，注資入股、收購都可以，給錢的同時還能幫助開拓本土市場。不過，投資有個先決條件，即要轉(zhuǎn)移產(chǎn)能到沙特本土，比如建廠等。
該項目經(jīng)理稱，他們在鄭州主要關(guān)注新能源汽車整車和零配件領(lǐng)域的投資機(jī)會。這是因為在汽車電動化趨勢之后，中東國家都有很強(qiáng)的危機(jī)感，本土新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈只能從零做起。
而中東市場還很大，消費能力也很強(qiáng)，“有錢有市場”。中東各國歡迎中國整車和零配件制造商組團(tuán)過來，改善產(chǎn)業(yè)空心化的問題。
03、復(fù)制中國走過的路
為了主動接近中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中東主權(quán)財富基金選擇在中國建立辦事處、建立投資團(tuán)隊。
早在2011年和2014年，科威特投資局和卡塔爾投資局就在北京設(shè)立了中國辦公室，科威特投資局還在2018年設(shè)立了上海辦事處。
2021年底向中國證監(jiān)會提交了QFII申請之后，PIF于2022年2月在中國香港開設(shè)了中國辦公室。2021年疫情期間，阿布扎比投資辦公室在北京成立了辦事處，并組建了北京投資團(tuán)隊。多家中東主權(quán)財富基金都在中國組建了本土投資團(tuán)隊。
同時，中東國家還會定期組織與中國企業(yè)的合作接洽會。據(jù)阿聯(lián)酋官方媒體報道，今年5月，阿聯(lián)酋在第十二屆投資年會舉辦了專門針對中國企業(yè)家的會議，其主權(quán)財富基金接待了中國的“50強(qiáng)獨角獸”，并宣布啟動“阿中獨角獸投資秘密會議”。
來源：阿聯(lián)酋通訊社，https://wam.ae/zh-CN/details/1395303156340
中國企業(yè)也主動熱情“擁抱”中東財團(tuán)。
去年下半年開始，一批批中國機(jī)構(gòu)和企業(yè)開始涌向中東。界面新聞報道，僅一家沙特當(dāng)?shù)刂袊顿Y機(jī)構(gòu)易達(dá)資本就接待了超過500家中國來訪企業(yè)和機(jī)構(gòu)。頻繁到訪的中國人，讓沙特首都利雅得的多家中餐館生意異常紅火。
進(jìn)入2023年，到訪中東的代表團(tuán)、企業(yè)和對方政府更為密集和頻繁。
春節(jié)剛過，沙特和阿聯(lián)酋就迎來了中國香港特區(qū)行政長官李家超帶領(lǐng)的代表團(tuán)，他們不僅拜訪當(dāng)?shù)卣块T和企業(yè)，還與四家中東主權(quán)財富基金見面。
緊接著，內(nèi)蒙古自治區(qū)商務(wù)廳帶領(lǐng)51家外貿(mào)企業(yè)到訪中東。3月初開始，沙特和阿聯(lián)酋又相繼迎來了廣西經(jīng)貿(mào)代表團(tuán)、廣東和北京等中國地方政府代表團(tuán)。
《金融時報》報道稱，中國地方政府官員已經(jīng)與卡塔爾投資局、沙特阿拉伯公共投資基金旗下機(jī)構(gòu)，以及阿布扎比投資局舉行了高層會晤，希望在生物技術(shù)、新能源、基礎(chǔ)設(shè)施和建筑等行業(yè)領(lǐng)域開展投資合作。
除了投資之外，中東與中國企業(yè)在更多領(lǐng)域、更多方式的深度合作徐徐展開。
在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域，去年11月，世界天然氣產(chǎn)銷巨頭卡塔爾能源公司與中國石化（600028.SH）簽署為期27年的液化天然氣長期購銷協(xié)議，每年向其供應(yīng)400萬噸液化天然氣。今年4月，雙方再次攜手，卡塔爾能源公司將向中國石化轉(zhuǎn)讓卡塔爾北部氣田擴(kuò)能項目1.25%的股權(quán)。
卡塔爾能源公司與中國石化簽署參股協(xié)議，來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
在新能源領(lǐng)域，除了上面提到的一些案例，還有不少中國企業(yè)在新能源領(lǐng)域與中東國家開展業(yè)務(wù)合作，參與建設(shè)開發(fā)了沙特國內(nèi)多個光伏發(fā)電項目，其中包括目前全球最大的光伏電站項目——由中國能建承建的沙特阿爾舒巴赫2.6GW光伏電站項目。
沙特阿爾舒巴赫2.6GW光伏電站項目開工儀式現(xiàn)場，來源：中國能建
今年4月，中國光伏支架制造商中信博（688408.SH）宣布，與中國能建國際集團(tuán)簽署了合作協(xié)議，為該沙特阿爾舒巴赫項目提供裝機(jī)容量1.5 GW天際Ⅱ跟蹤支架系統(tǒng)。
雖然這是該中國光伏支架巨頭首次在沙特獲光伏支架訂單，但此前，中信博已經(jīng)參與了阿曼、阿聯(lián)酋阿布扎比等地區(qū)多個光伏電站項目的建設(shè)，且在沙特、阿聯(lián)酋設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。
除了TCL中環(huán)、中國能建和中信博，還有不少中國企業(yè)在新能源領(lǐng)域與沙特開展了合作。
華為在2018年拿下了沙特阿拉伯首個公用事業(yè)規(guī)模的太陽能光伏項目后，2021年又簽了下當(dāng)時全球最大的1300 MWh儲能項目沙特紅海新城項目。
隆基綠能（601012.SH）此前參與了紅海新城406 MW光伏項目，2023年將繼續(xù)Sudair 1800 MW項目提供光伏組件。今年1月，晶科科技（601778.SH）宣布將在沙特可再生能源計劃（NREP）第三輪開發(fā)300 MW薩德光伏獨立發(fā)電商項目。
此外，陽光電源將為ACWA Power沙特紅海新城項目提供536 MW/600 MWh的儲能系統(tǒng)。晶科能源將為ACWA Power提供4 GW的Tiger Neo組件以供項目開發(fā)建設(shè)。
近期，中國能建與ACWA Power、沙特阿爾朱美亞控股集團(tuán)等多家沙特知名跨國公司簽署一系列合作協(xié)議，深入推進(jìn)各方在沙特乃至全球的清潔能源、光伏、儲能、綠氫綠氨、海水淡化等多領(lǐng)域合作。
這些合作項目落地，有望為沙特建立起一個初見雛形的新能源產(chǎn)業(yè)鏈體系，將幫助沙特實現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)從0到10的快速飛躍。
中東土豪們看似漫無目的“掃貨”中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其背后卻是有遠(yuǎn)見的戰(zhàn)略布局——在享受中國核心優(yōu)勢賽道的增長紅利的同時，還能把中國的技術(shù)、生產(chǎn)能力引入本國，完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。
這條路，正是中國曾經(jīng)走過的路。