文|新經(jīng)濟(jì)e線
國投瑞銀新銳基金經(jīng)理施成遭遇業(yè)績反噬。7月14日，除了今年3月14日剛成立的國投瑞銀景氣驅(qū)動(dòng)以外，施成在管的另外6只基金（份額合并計(jì)算）當(dāng)天均披露了2023年二季度報(bào)告，這6只基金分別為國投瑞銀先進(jìn)制造、國投瑞銀新能源（A/C）、國投瑞銀進(jìn)寶、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（A/C）、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩年持有（A/C）、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有（A/C）。
不過，從基金業(yè)績回報(bào)來看，截至今年二季度末，施成在管上述6只基金今年來無一實(shí)現(xiàn)正收益，全線告負(fù)。其中，今年上半年凈值回撤達(dá)到或超過一成的產(chǎn)品就有國投瑞銀先進(jìn)制造、國投瑞銀進(jìn)寶和國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)C，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)回報(bào)率分別為-10.67%、-10.53%和-10%。
此外，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A、國投瑞銀新能源C、國投瑞銀新能源A等3只產(chǎn)品年內(nèi)凈值跌幅也超過9%，今年上半年的凈值回報(bào)率分別低至-9.83%、-9.34%、-9.16%。
從季度回報(bào)來年看，在已披露二季度季報(bào)的6只產(chǎn)品中，僅國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有在二季度實(shí)現(xiàn)正收益，當(dāng)季凈值增長率為0.12%，超過了業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的-3.17%。盡管如此，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有A和國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有C今年上半年也未能實(shí)現(xiàn)正收益，分別為-1.66%和-1.96%。
當(dāng)季利潤合計(jì)虧損近十億
據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線統(tǒng)計(jì)，在今年上半年基金回報(bào)全線告負(fù)背后，截至今年二季度末，施成在管上述6只基金當(dāng)季利潤虧損額合計(jì)近十億元。
其中，國投瑞銀新能源（A/C）虧損額位居榜首，當(dāng)季利潤額為-35344.87萬元。緊隨其后的為國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（A/C），當(dāng)季利潤額虧損21360.77萬元。今年二季度，當(dāng)期利潤虧損超過2億元的還有國投瑞銀先進(jìn)制造。從基金規(guī)模來看，以上3只基金當(dāng)季資產(chǎn)凈值合計(jì)分別達(dá)69.61億元、40.84億元、35.54億元。
7月14日，國投瑞銀新能源披露的2023年二季度報(bào)告表明，截至本報(bào)告期末，本基金A類份額凈值為2.2316元，C類份額凈值為2.1996元，本報(bào)告期A類份額凈值增長率為-4.80%，C類份額凈值增長率為-4.89%；本基金同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-6.14%。
盡管國投瑞銀新能源今年第二季較同期業(yè)績比較基準(zhǔn)錄得超額收益，但放眼過去六個(gè)月、過去一年這兩個(gè)時(shí)間段的話，國投瑞銀新能源都跑輸了同期業(yè)績比較基準(zhǔn)（基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證新能源指數(shù)收益率×60% +恒生工業(yè)行業(yè)指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×20% +中債綜合指數(shù)收益率×20%。）其中，國投瑞銀新能源A在以上兩個(gè)區(qū)間的凈值增長率分別為-9.16%、-35.71%，后者分別為-8.03%、-25.82%，前者分別落后1.13%和9.89%。
此外，從其持倉變動(dòng)情況來看，新經(jīng)濟(jì)e線調(diào)查發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，在國投瑞銀新能源前十大重倉股中，加倉幅度最大的是其頭號(hào)重倉股寧德時(shí)代，期末持股為265.3865萬股，持倉市值達(dá)60717.78萬元。較今年第一季持股相比，大幅加倉超過九成，高達(dá)91.30%。此前，國投瑞銀新能源在今年一季度也大幅加倉了寧德時(shí)代，加倉超過七成。較去年四季度末的持股相比，其大幅加倉76.37%至138.73萬股，并躍升至第一大重倉股。
來源：Wind
除了寧德時(shí)代，永興材料、中礦資源、億緯鋰能等3只重倉股也獲環(huán)比大幅加倉超過三成，分別達(dá)52.17%、49.26%、31.70%，期末持股分別增加至871.6066萬股、1069.6685萬股、828.3419萬股，持股市值分別達(dá)54571.29萬元、54488.91萬元、50116.48萬元。
同樣，天賜材料、華友鈷業(yè)、融捷股份、天齊鋰業(yè)等四大重倉股也錄得不同程度的加倉，較今年一季度分別加倉25.66%、23.44%、10.04%、9.33%，期末持股市值也分別增加到58977.04萬元、53972.4萬元、28537.83萬元、54136.53萬元。
在國投瑞銀新能源前十大重倉股中，僅璞泰來和科達(dá)利為今年二季度重倉新進(jìn)，期末持股數(shù)量和持股市值分別為1405.0232萬股、297.6952萬股和53699.99萬元和39370.19萬元，各位列第七大和第九大重倉股。
其重倉股區(qū)間表現(xiàn)情況表明，今年二季度股價(jià)表現(xiàn)最差的前三只重倉股分別為華友鈷業(yè)、億緯鋰能、融捷股份，累計(jì)分別下挫16.16%、12.97%、10.61%；而表現(xiàn)最好的前三只重倉股分別則是璞泰來、中礦資源、永興材料，分別上漲了11.78%、2.81%、2.52%。
就持股集中度而言，國投瑞銀新能源在2021年上半年觸及84.95%的最高點(diǎn)之后，于同年第三季度末降至53.63%的歷史位位。此后兩個(gè)季度里，其持股集中度分別抬升至62.53%和59.37%。等到2022年上半年，這一數(shù)字再度大幅提高至72.05%，并在此后的三個(gè)季度里略降至70%以下。但進(jìn)入2023年第二季度，其持股集中度再度突破70%至73.06%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類平均的51.51%。
來源：Wind
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，截至今年二季度末，在國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和國投瑞銀先進(jìn)制造前十大重倉股中，國投瑞銀先進(jìn)制造與國投瑞銀新能源持股相比，基金資產(chǎn)配置品種基本是一鍵復(fù)制，只是個(gè)別重倉股前后排序稍有變化而已。
相比之下，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)則調(diào)整了個(gè)別重倉股配置，分別包括理想汽車-W、天齊鋰業(yè)等兩只港股以及新宙邦。按持倉市值計(jì)，以上3只重倉股分別位列第五、第九和第八大重倉股。余下7大重倉股陣容保持不變，分別為寧德時(shí)代、天賜材料、億緯鋰能、永興材料、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、璞泰來。
“盛名之下其實(shí)難副”
此前，施成于2020年、2021年曾因重倉新能源概念股而一戰(zhàn)成名，施成管理規(guī)模也隨之大幅躍升，頂盛時(shí)期其合計(jì)在管規(guī)模曾一度接近250億元，并晉級(jí)百億明星基金經(jīng)理榜。然而，“盛名之下其實(shí)難副”，施成的明星基金經(jīng)理光環(huán)如今也因此褪色。
公開資料表明，施成現(xiàn)任國投瑞銀研究部部門副總經(jīng)理，清華大學(xué)工學(xué)碩士，12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2011年7月至2012年12月任建投證券研究員，2012年12月至2015年7月任招商基金研究員，2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投資公司高級(jí)研究員。2017年3月加入國投瑞銀基金公司研究部，2019年3月開始出任基金經(jīng)理。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年二季度末，施成在管規(guī)模合計(jì)仍超過了200億元，達(dá)202.94億元。若按公司主動(dòng)偏股基金規(guī)模約427.46億元計(jì)，其管理規(guī)模占比接近半壁江山，高達(dá)47.48%。
以其代表作國投瑞銀先進(jìn)制造為例，施成最早于2019年3月29日接任基金經(jīng)理至今。該基金2020年和2021年年度回報(bào)率分別高達(dá)101.52%和60.03%。但2022年，該基金年度凈值回報(bào)率卻大幅下挫27.7%。截至今年7月14日，國投瑞銀先進(jìn)制造年內(nèi)凈值跌幅達(dá)11.41%，同類排名大幅落后至3135/3548。
7月14日，國投瑞銀先進(jìn)制造發(fā)布的2023年二季報(bào)表示，截至本報(bào)告期末，本基金份額凈值為2.8597元,本基金份額凈值增長率為-5.47%；本基金同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-3.34%。不僅如此，該基金過去六個(gè)月和過去一年同樣跑輸同期業(yè)績比較基準(zhǔn)（基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×60% +恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×20% +中債綜合指數(shù)收益率×20%。），二者分別為-10.67%、-0.31%和-36.19%、-9.46%。
對(duì)于報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析，施成在季報(bào)中聲稱，投資的仍然大部分是1到10的行業(yè)，成長行業(yè)走過了爆發(fā)性增長的時(shí)期，后續(xù)進(jìn)入持續(xù)快速增長的階段。而其中的龍頭公司，在行業(yè)大幅過剩的背景下仍有很強(qiáng)的盈利能力，具備投資價(jià)值。上游資源品，具備資源屬性的，由于其長期供應(yīng)的速度限制，盈利中樞會(huì)持續(xù)上行。以上是其認(rèn)為具備投資價(jià)值的兩個(gè)邏輯。
具體行業(yè)來看，由于弱宏觀的現(xiàn)實(shí)，2023年上半年，對(duì)于新技術(shù)的演繹到了一個(gè)較為極致的狀態(tài)。他表示繼續(xù)尋找其中可以產(chǎn)業(yè)化的環(huán)節(jié)進(jìn)行投資。
新能源汽車方面，目前狀況和其預(yù)期比較接近。銷量、庫存、價(jià)格、預(yù)期都到了一個(gè)比較極限的狀態(tài)，已經(jīng)處于衰退的末期。隨著需求的恢復(fù)，未來2-3年的時(shí)間都會(huì)持續(xù)向好。而鋰電行業(yè)雖然爆發(fā)力弱于上一輪周期，但空間依然巨大，龍頭公司的估值水平都有較大的修復(fù)空間。
新能源發(fā)電行業(yè)方面，目前硅料價(jià)格已經(jīng)見底，組件環(huán)節(jié)的價(jià)格下行也在過程中。在拐點(diǎn)出現(xiàn)前，出現(xiàn)行業(yè)大幅上漲的難度較高。TMT行業(yè)，看好汽車智能化和機(jī)器人。汽車行業(yè)的產(chǎn)能充分釋放，使得2023年競爭將會(huì)很激烈。機(jī)器人同樣在未來具備很大的發(fā)展?jié)摿?，目前還處于早期階段，離量產(chǎn)還有距離。以新能源為代表的業(yè)績成長行業(yè)，其看好2023-2025年能夠兌現(xiàn)成長的公司。
事實(shí)上，從施成任職以來的業(yè)績表現(xiàn)來看，國投瑞銀先進(jìn)制造凈值曲線亦經(jīng)歷了大起大落。另據(jù)Wind作出的基金診斷結(jié)果，在最近三年的統(tǒng)計(jì)區(qū)間里，盡管該基金的收益能力超越了92.12%同類基金，但其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和區(qū)間最大回撤遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同類基金表現(xiàn)。
在抗風(fēng)險(xiǎn)能力測(cè)評(píng)中，抗風(fēng)險(xiǎn)能力按95%置信度下基金周頻VaR評(píng)分，VaR絕對(duì)值越小得分越高。國投瑞銀先進(jìn)制造VaR為9.33%，得分為52，位于同類基金后1/4，同類排名1091/1093，基本處于墊底位置；同樣，區(qū)間最大回撤這一指標(biāo)也大幅落后同類表現(xiàn)。最近三年里，國投瑞銀先進(jìn)制造最大回撤高達(dá)50.57%，同類均值為-39.27%，其同類排名落后至987/1093。