文|斑馬消費(fèi) 范建
十年河?xùn)|，十年河西。
“民營(yíng)商超第一股”步步高，在寒冬中苦捱一年多，終于走到了重整這一步。
這對(duì)于深陷債務(wù)和流動(dòng)性危機(jī)的步步高來說，或許是個(gè)好消息。
投資者顯然也是這么認(rèn)為的。昨日，公司股價(jià)大幅高開，以漲停收盤。
被申請(qǐng)重整
7月8日，步步高（002251.SZ）突然披露消息，公司已收到湘潭中院送達(dá)的《通知書》。
就在前一天，龍牌食品以步步高不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向湘潭中院申請(qǐng)，對(duì)公司進(jìn)行重整。同時(shí)，申請(qǐng)人認(rèn)為公司預(yù)備預(yù)重整條件，一并向法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行預(yù)重整。
不過，公司尚未收到法院受理重整申請(qǐng)或啟動(dòng)預(yù)重整程序的文書，是否進(jìn)入相關(guān)程序，還存在不確定性。
龍牌食品是湖南當(dāng)?shù)氐囊患依吓普{(diào)味品企業(yè)，在湖南等區(qū)域市場(chǎng)有一定的市場(chǎng)影響力，該公司也是步步高重要的調(diào)味品供應(yīng)商之一。
2022年5月和7月，龍牌食品與步步高簽署了《購銷合同》等相關(guān)協(xié)議，約定產(chǎn)品供應(yīng)、銷售等相關(guān)內(nèi)容。
合同執(zhí)行期間，龍牌食品按照約定，向步步高提供了貨品并辦理了相關(guān)結(jié)算手續(xù)，對(duì)應(yīng)當(dāng)支付的貨款進(jìn)行了確認(rèn)，但步步高未按約定支付貨款。
截至今年3月16日，步步高共計(jì)拖欠龍牌食品貨款364.22萬元。
龍牌食品認(rèn)為，步步高雖然無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，但其作為湖南消費(fèi)零售業(yè)的龍頭企業(yè)，仍具有挽救和重生的可能。
重整，對(duì)當(dāng)前的步步高來說，無疑是一個(gè)好消息。公司在超市、百貨能領(lǐng)域，有著較深的積累，在湖南、廣西等地的零售市場(chǎng)，具有一定的市場(chǎng)份額。如能通過重整，解決流動(dòng)性問題，調(diào)整資產(chǎn)、負(fù)債和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，有望恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，和供應(yīng)商繼續(xù)展開合作。
不過，即便步步高能進(jìn)入重整程序，最終實(shí)施完成，也需要一個(gè)長(zhǎng)期的過程。
昨日，受這一消息刺激，步步高股價(jià)高開，隨即漲停，直至收盤。
債務(wù)有多少？
步步高的重整能否最終成行，其中的關(guān)鍵點(diǎn)，獲得債權(quán)人的支持。
那么，公司究竟有多少債務(wù)？
在王填掌舵時(shí)期，步步高崇尚大店模式，強(qiáng)調(diào)自建和自持物業(yè)。如長(zhǎng)沙步步高梅溪新天地項(xiàng)目，占地300畝，總投資達(dá)50億元左右。
長(zhǎng)周期的建設(shè)加之超額的固定資產(chǎn)投入，極大考驗(yàn)公司對(duì)現(xiàn)金流的管理能力。
身處零售行業(yè)，步步高的業(yè)務(wù)具有較好的現(xiàn)金流，另外，公司擁有上市平臺(tái)，在融資政策寬松之時(shí)，也可以很方便地通過各種途徑獲取資金。
但是，當(dāng)金融政策一旦收緊，現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，就會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，甚至威脅主營(yíng)業(yè)務(wù)。
2022年，就是20多歲的步步高，最為痛苦的一年。當(dāng)年6月，市場(chǎng)傳出步步高的不利消息，持有該公司預(yù)付卡的客戶，集中涌入步步高旗下超市、商場(chǎng)，瘋狂掃貨，一時(shí)間，擠兌危機(jī)爆發(fā)。
后來，公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)王填承認(rèn)，過去兩年，投入40多億現(xiàn)金，同時(shí)修建了3個(gè)購物中心，突遇金融緊縮，未能向銀行申請(qǐng)到足夠的貸款，致使現(xiàn)金流出現(xiàn)問題。
步步高的發(fā)展模式，決定了它擁有高資產(chǎn)，同時(shí)承擔(dān)高負(fù)債。
截至2022年末，公司總資產(chǎn)仍高達(dá)279.1億元，這一資產(chǎn)規(guī)模，僅次于永輝超市、王府井等A股全國(guó)連鎖商超巨頭，資產(chǎn)負(fù)債率超過了80%，高于同行業(yè)的平均水平。
更重要的是，公司長(zhǎng)短債嚴(yán)重錯(cuò)配，最終拉響流動(dòng)性警報(bào)。
危機(jī)降臨之時(shí)，湖南當(dāng)?shù)卦鴮沂┰?，長(zhǎng)沙國(guó)資背景的長(zhǎng)沙高晟，戰(zhàn)略入股步步高集團(tuán)，目前，持有該集團(tuán)17.88%股權(quán)，為第二大股東；很快，湖南國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)興湘集團(tuán)，向步步高提供不超過8.27億元借款。但這些，仍無法解決根本問題。
截至今年3月末，步步高擁有貨幣資金9.46億元（含受限），而短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)近69億元，還有超過30億元應(yīng)付賬款和票據(jù)。同期，公司流動(dòng)資產(chǎn)為23.05億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)152.2億。200多億總資產(chǎn)中，接近150億元為投資性房產(chǎn)，這些資產(chǎn)，已基本用于銀行借款抵押。
截至2022年度報(bào)告披露之日，步步高作為被告的案件標(biāo)的合計(jì)超過14億元。近期，又新增多起訴訟、仲裁案件，金額合計(jì)約為2.30億元。
業(yè)務(wù)待振興
湘潭是王填的福地，他在這里出生、長(zhǎng)大、求學(xué)、就業(yè)，也是從這里起步，花20多年時(shí)間，建立起了“步步高王國(guó)”。
但是，在公司巨額債務(wù)和流動(dòng)性壓力面前，他已獨(dú)力難支，最終，出手相救的，仍是他的家鄉(xiāng)人。
今年1月，步步高控股股東步步高集團(tuán)，與湘潭產(chǎn)投投資簽署相關(guān)協(xié)議，轉(zhuǎn)讓所持上市公司10%股權(quán)，對(duì)價(jià)5.18億元（折合5.995元/股）。與此同時(shí)，步步高集團(tuán)放棄剩余所持全部24.99%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。
3月14日，以上股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易完成過戶，湘潭產(chǎn)投投資變成步步高控股股東，湘潭國(guó)資為實(shí)際控制人。
根據(jù)協(xié)議，在股份轉(zhuǎn)讓登記完成后，上市公司將召開股東大會(huì)、董事會(huì)，完成董監(jiān)高的改選。在由9名董事組成的董事會(huì)中，湘潭產(chǎn)投投資有權(quán)提名3名非獨(dú)立董事、2名獨(dú)立董事，且董事長(zhǎng)和財(cái)務(wù)總監(jiān)，需由湘潭產(chǎn)投投資提名人選擔(dān)任。
截至目前，步步高的董監(jiān)高尚未大范圍更換，不過，到今年9月，公司第六屆董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)都將任期屆滿，屆時(shí)，應(yīng)該會(huì)迎來大換血。
無論誰來掌舵步步高這艘巨輪，如何改善經(jīng)營(yíng)，都是擺在首位的問題。
2021年和2022年，公司連續(xù)兩年巨虧，合計(jì)虧損超過27億元。
今年以來，消費(fèi)環(huán)境持續(xù)向好，可步步高的經(jīng)營(yíng)仍沒有好轉(zhuǎn)的跡象。一季度，公司營(yíng)收同比下滑68.79%至10.43億元；歸母凈利潤(rùn)虧損9975萬，同比下滑455.53%；扣非凈利潤(rùn)更是同比下滑1005.87%至虧損2.14億元。