文|節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng) 五洲
2022年，對于九號公司意義非凡。
這一年，公司的電動(dòng)滑板車迎來第1000萬臺下線，繼續(xù)統(tǒng)治著全球超半數(shù)市場。同時(shí)，公司的電動(dòng)兩輪車破天荒地賣了82.62萬臺，超過小牛電動(dòng)躋身行業(yè)前四。
此外，九號公司的電動(dòng)平衡車、全地形車、服務(wù)機(jī)器人創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)向全球多個(gè)市場開拓。
業(yè)績方面，九號公司營收首次實(shí)現(xiàn)破百億元。
但與業(yè)務(wù)端高歌猛進(jìn)形成鮮明對比的是，九號公司的股價(jià)較一年前接近腰斬。
對于形勢一片大好的九號公司，市場到底擔(dān)心什么？
01 “滑板車之王”觸及增長天花板
科技的加速發(fā)展，讓一些長時(shí)間停留在實(shí)驗(yàn)室圖紙上的產(chǎn)品得以走進(jìn)大眾。電動(dòng)平衡車即是這樣一例。
2001年，全球第一臺電動(dòng)平衡車原型車“Segway HT”在美國發(fā)布，該車以鋰電池為驅(qū)動(dòng)，利用物理學(xué)的“動(dòng)態(tài)平衡原理”，通過電腦芯片控制其行進(jìn)或轉(zhuǎn)向，實(shí)現(xiàn)“車隨人動(dòng)”的自由駕駛體驗(yàn)。
Segway平衡車發(fā)布后備受好評，蘋果CEO喬布斯譽(yù)其為“跨時(shí)代的科技發(fā)明”，美國前總統(tǒng)布什將其作為國禮贈(zèng)予日本前首相小泉純一郎。
然而，炫酷的科技總是昂貴的，平衡車沒有打破這樣的先例。當(dāng)時(shí)Segway平衡車的售價(jià)高達(dá)8萬元以上，客戶主要來自B端的政府機(jī)構(gòu)等。
除了過高的價(jià)格門檻之外，Segway平衡車還面臨著嚴(yán)重的安全隱患，公司前老板吉米·赫塞爾登在2010年因駕駛Segway雙輪車墜崖身亡。
種種制約下，Segway逐漸從一家科技界的明日之子淪為平庸之輩，最終于2013年被并購專家Roger Brown接手。
在Segway由盛轉(zhuǎn)衰的13年里，國內(nèi)科技新貴九號公司才剛剛踏入平衡車賽道，但九號做的事情更務(wù)實(shí)——“把平衡車價(jià)格做到萬元以內(nèi)，通過走量的形式稱霸”。隨著鋰電池價(jià)格的暴跌與小米生態(tài)鏈的賦能，九號公司的戰(zhàn)略如愿以償。
2015年4月，九號斥資7500萬美元完成對Segway收購，收購后Segway繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)作，其專業(yè)高端的定位，以及在B端市場的影響力正好與九號公司形成互補(bǔ)。
收購結(jié)束后，九號公司自然成了全球最大的平衡車玩家。不過，事情的發(fā)展并非人們想象的那般順利。
平衡車雖然在九號的推動(dòng)下，價(jià)格下探到2000元以內(nèi)，但其受眾仍局限在喜歡炫酷科技、出于娛樂目標(biāo)的年輕人及青少年身上，大眾的滲透率并不高。再加上多地交通政策對其“路權(quán)”的限制，九號公司平衡車業(yè)務(wù)很快就觸到天花板。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，九號公司電動(dòng)平衡車的營收分別為10.29億元、12.38億元、9.96億元。做到10億元出頭，規(guī)模就上不去了。
彼時(shí)，九號公司利用平衡車的底層技術(shù)做了許多品類拓展，其中一個(gè)關(guān)鍵決定是布局電動(dòng)滑板車。
相對于電動(dòng)平衡車完全由人身體重心控制載具運(yùn)動(dòng)的方式，電動(dòng)滑板車還有物理剎車，且攜帶方便，價(jià)格較低，加之許多海外共享出行公司將其作為主力出行工具，電動(dòng)滑板車的市場空間顯然更大。
九號公司財(cái)報(bào)顯示，2018年，公司布局電動(dòng)滑板車的第三年，該業(yè)務(wù)的營收（28.23億元）便超過了電動(dòng)平衡車（12.38億元）。
2020年開始，九號公司將平衡車與滑板車的數(shù)據(jù)合并披露，公司2022年該數(shù)據(jù)為55.37億元，按照此前80%的比例測算，電動(dòng)滑板車單一品類貢獻(xiàn)的營收超過44億元，約占公司總營收的45%，為公司最大品類。
不過，九號公司的電動(dòng)滑板車業(yè)務(wù)似乎在2022年也碰到了天花板，這一年公司“電動(dòng)平衡車電動(dòng)與滑板車”業(yè)務(wù)錄得55.37億元，同比下滑13.55%。
兩大核心業(yè)務(wù)的接連放緩，市場只有將增長希望寄托在九號公司開發(fā)的新業(yè)務(wù)——“電動(dòng)兩輪車”上。
02 電動(dòng)兩輪車依然是渠道+品牌雙螺旋的游戲
2019年12月，九號公司首次發(fā)布了智能電動(dòng)車，包括“電動(dòng)踏板摩托車E系列和電動(dòng)自行車C 系列”。其中E系列屬于機(jī)動(dòng)車，需要駕照才能駕駛，售價(jià)為4799元-16999元；C系列屬于非機(jī)動(dòng)車，不需要駕照就能開，售價(jià)為3999元-5599元。
不過，新車發(fā)布后，被網(wǎng)友普遍吐槽“售價(jià)太貴”。
接著九號公司在2020年推出了售價(jià)更親民的智能電動(dòng)車，當(dāng)年8月份公司發(fā)布的B系列電動(dòng)車，起售價(jià)僅為2299元。
價(jià)格的下探刺激了九號電動(dòng)車的銷量釋放，當(dāng)年公司銷售了11.43萬臺電動(dòng)兩輪車，實(shí)現(xiàn)4.3億元收入。
接下來兩年，九號公司電動(dòng)兩輪車的生意越做越順。其中，2021年九號智能電動(dòng)兩輪車與踏板車共銷售44.46萬臺，實(shí)現(xiàn)收入13.34億元，2022年上述業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量 86.26 萬臺，營收26.63億元。
更值得一提的是，2022年全年九號公司的電動(dòng)兩輪車銷量首次超過小牛電動(dòng)，前者為82.62萬臺，后者不到73萬臺。
不過該件事放到整個(gè)行業(yè)里并不起眼。同樣在2022年，雅迪的電動(dòng)踏板車及電動(dòng)自行車的總銷量為1401萬臺；愛瑪?shù)碾妱?dòng)自行車及電動(dòng)兩輪摩托車銷量為1051萬臺；新日的電動(dòng)自行車銷售為257萬臺。
兩個(gè)年銷量80萬臺級別玩家的相互攀比，就像長跑比賽中四、五名選手的角逐一樣，對整個(gè)比賽結(jié)果沒有絲毫影響。
而在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來，盡管現(xiàn)實(shí)商戰(zhàn)的競爭烈度不及體育比賽，但留給九號公司突圍的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。
其一，電動(dòng)兩輪車市場早已處于成熟階段，整個(gè)市場以微增長的存量市場為主.
其二，作為同質(zhì)化嚴(yán)重的硬件產(chǎn)品，電動(dòng)車最核心的競爭壁壘是渠道和品牌。
來自國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示：2019 年《新國標(biāo)》實(shí)施前，全國電動(dòng)自行車的社會(huì)保有量已突破2.5億輛，年均產(chǎn)銷量多年維持在3500萬輛上下。
新國標(biāo)實(shí)施后，對不允許上路車型的淘汰給市場釋放出一些新的增量空間，這也是九號公司選擇在2019年切入電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域的邏輯。
但從整個(gè)大盤的角度看，新國標(biāo)釋放出了的增量空間絕大多數(shù)依然被雅迪、愛瑪、綠源這些龍頭吃掉。
問題來了，像九號這樣的玩家怎么能突圍呢？
九號的選擇是發(fā)力技術(shù)創(chuàng)新。
節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)梳理，九號電動(dòng)車與其他競品電動(dòng)車的最大賣點(diǎn)區(qū)別是“智能水平”。
九號電動(dòng)車主打“真智能”，這包括RideyGo、RideyFun、九號云電、MoleDrive等智能系統(tǒng)，其中RideyGo已配置給了九號全系車型，該系統(tǒng)能實(shí)現(xiàn)乘坐感應(yīng)、駐車感應(yīng)、OTA固件升級、家庭賬號共享、感應(yīng)解鎖等便捷功能。
疑問的是，消費(fèi)者對智能感知如何？下單意識強(qiáng)不強(qiáng) ?
九號的“智能”對我的價(jià)值感知或許并不大，像街邊其他家的雅迪、愛瑪、新日、小牛等這些電動(dòng)車企業(yè)同樣也打智能化。對于我而言關(guān)鍵看價(jià)格和續(xù)航,一位三線城市的電動(dòng)車車主告訴節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)。
在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來，比起智能化方面，國內(nèi)龍頭電動(dòng)車廠商們長年累月布局的渠道壁壘和品牌沉淀則是難以跨越的鴻溝。
截至2022年年底，雅迪在中國共有超過3.2萬個(gè)銷售點(diǎn)。愛瑪?shù)慕K端門店數(shù)量超過3萬個(gè)。新日經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)約為1.5萬個(gè)。九號公司在全國的專賣店則不到3000家。
對于電動(dòng)車這門生意而言，產(chǎn)品差異化是新晉品牌突圍的根據(jù)地，九號這點(diǎn)不可否認(rèn)是有亮點(diǎn)，其次品牌和渠道的差距，對比龍頭廠商，對于九號來講,還有很長距離追趕。
03 去哪里要空間？
如果說電動(dòng)兩輪車賽道中的巨型攔路虎只是九號公司的增長隱患，那么包括電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車以及全地形車與卡丁車等品類的“路權(quán)”問題則透視著九號公司的基本面隱患。
當(dāng)前，九號公司占總營收比例高達(dá)55%的電動(dòng)平衡車與電動(dòng)滑板車在中國市場基本沒有“路權(quán)”，即現(xiàn)有的交通管制政策不允許其上路。
這是因?yàn)殡妱?dòng)平衡車與電動(dòng)滑板車既不屬于機(jī)動(dòng)車，也不在非機(jī)動(dòng)車的產(chǎn)品目錄之列，而是與滑板、旱冰鞋等被視為滑行工具。根據(jù)《道路交通安全法實(shí)施條例》第七十四條規(guī)定：行人不得在道路上使用滑板、旱冰鞋等滑行工具。
截至目前，包括北京、上海、南京、廣州、武漢、成都等多地已經(jīng)明確禁止電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車上路。出行者貿(mào)然使用會(huì)遭到處罰。
而在九號公司的定義中，電動(dòng)平衡車與電動(dòng)滑板車分別是解決2km以內(nèi)的微交通及2-20km短交通的代步工具。但當(dāng)這些代步工具不能上路時(shí)，也只能被歸類為“玩具”。
或許有人會(huì)說，國內(nèi)不行海外可以啊。事實(shí)上，九號公司的電動(dòng)平衡車與電動(dòng)滑板車有很大一銷量來自海外，尤其是共享出行企業(yè)對公司電動(dòng)滑板車的采購。
但海外市場除了少部分地區(qū)外，對電動(dòng)平衡車與電動(dòng)滑板車的交通管制與國內(nèi)類似。比如在英國，在公共場所駕駛電動(dòng)滑板車和平衡車一直受到禁止；德國允許電動(dòng)滑板車上路行駛，但嚴(yán)禁其駛?cè)肴诵械?；新加坡禁止平衡車、?dú)輪車等駛?cè)肴诵械馈?/p>
而在美國允許上路的部分城市，九號公司卻面臨著一些共享公司停止合作的風(fēng)險(xiǎn)，如2018年與Bird結(jié)束合作、2019年與Lime結(jié)束合作等。
種種約束下，九號公司的電動(dòng)滑板車銷量見頂后出現(xiàn)下滑。2022年九號公司“電動(dòng)平衡車與電動(dòng)滑板車”業(yè)務(wù)收入下滑13.55%至55.4億元。
在支柱業(yè)務(wù)下滑之際，九號公司除電動(dòng)兩輪車之外的業(yè)務(wù)布局，比如九號公司2019年推出的“全地形車”，這一品類至今多數(shù)停留在休閑娛樂、賽事競技等娛樂領(lǐng)域，屬于相對非常小眾的產(chǎn)品。
推出的“卡丁車”，其多數(shù)由購買的新套件與原有的平衡車組裝而來，由于適用場地的限制，卡丁車多瞄準(zhǔn)在家庭親子的消費(fèi)場景，同屬小眾市場產(chǎn)品。
再比如服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)，九號公司旗下包括送餐機(jī)器人、送物機(jī)器人及割草機(jī)器人三大系列產(chǎn)品。同樣也面臨著機(jī)器成本高及適應(yīng)場景小的問題，疊加細(xì)分賽道競爭激烈.整體處于奮力突圍階段。
數(shù)據(jù)也佐證了這一結(jié)論，2022年，九號公司機(jī)器人業(yè)務(wù)銷售額僅為1.2億元，占公司總營收的比例不及2%。
總結(jié)來看，除了擁有路權(quán)的電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)之外，九號公司的其他業(yè)務(wù)多數(shù)處于“玩具”狀態(tài)?！巴婢摺币馕吨a(chǎn)品可有可無及難以走進(jìn)大眾市場。
這樣的業(yè)務(wù)屬性難以獲得理想的估值水平，而當(dāng)前九號公司的靜態(tài)市盈率高達(dá)58倍，其中或許隱含著不小的估值泡沫。