文|新經(jīng)濟e線

新經(jīng)濟e線獲悉，證監(jiān)會7月8日發(fā)布公募基金費率改革工作安排，主要內(nèi)容包括降低主動權(quán)益類基金費率水平，規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費，完善公募基金行業(yè)費率披露機制等。此次改革還將推出支持基金公司拓寬收入來源、優(yōu)化基金銷售行為等相關(guān)配套措施。

無疑，降低主動權(quán)益類基金費率水平是此次改革的重點。根據(jù)上述安排，即日起，降低主動權(quán)益類基金費率水平，新注冊產(chǎn)品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%；其余存量產(chǎn)品管理費率、托管費率將爭取于2023年底前分別降至1.2%、0.2%以下。

證監(jiān)會表示，隨著各項改革措施漸次落地，公募基金收費模式不斷優(yōu)化，2025年主動權(quán)益類基金管理費率將較2022年下降約26%，投資者投資成本顯著降低，公募基金行業(yè)綜合競爭力不斷增強。

Wind統(tǒng)計表明，2022年主動權(quán)益型基金加權(quán)平均管理費率約為1.44%，若整體下調(diào)至1.2%，降幅約17%。按照上述工作安排，2025年主動權(quán)益類基金管理費率將較2022年下降約26%，也就是說在1.44%的基礎上降低26%，則2025年管理費率將降至約1.1%（注：主動權(quán)益型基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金在內(nèi)，以下同）。

就在7月8日，已有部分頭部管理人已率先公告降低旗下主動權(quán)益類基金費率。據(jù)新經(jīng)濟e線統(tǒng)計，當天，包括易方達基金、廣發(fā)基金、華夏基金、富國基金、嘉實基金、南方基金、匯添富基金、博時基金等17家基金公司均發(fā)布了關(guān)于調(diào)低旗下部分基金費率并修訂基金合同的公告，涉及主動權(quán)益類基金數(shù)量合計達1412只。

降費“靴子”落地

據(jù)新經(jīng)濟e線了解，此次費率改革涉及公募、渠道、券商等多方，政策力度超出市場此前預期。針對公募機構(gòu)，除了降低主動權(quán)益類基金費率水平外，證監(jiān)會亦表示將堅持以固定費率產(chǎn)品為主，并擬推出更多浮動費率產(chǎn)品，研究推出更多浮動費率產(chǎn)品試點，完善公募基金產(chǎn)品譜系。目前，證監(jiān)會已受理以及正在受理部分浮動費率產(chǎn)品募集申請，包括與基金規(guī)模掛鉤、與基金業(yè)績掛鉤兩類。

不僅如此，此次公募基金費率改革工作安排中也提及擬逐步規(guī)范公募基金證券交易傭金費率。證監(jiān)會將完善公募基金行業(yè)費率披露機制，通過更為明晰、詳實的信息披露，保護投資者知情權(quán)，便于社會公眾監(jiān)督，推動行業(yè)機構(gòu)歸位盡責。修訂基金產(chǎn)品資料概要，以更醒目、簡明、通俗形式披露基金產(chǎn)品綜合費用；修訂基金年度報告模板，分別列示基金公司管理費凈收入與尾隨傭金支出；強化基金公司證券交易傭金年度匯總支出情況披露要求，全面反映證券交易傭金費率水平和分配情況。上述改革措施涉及修改相關(guān)法規(guī)，預計將于2023年底前完成。此前，有媒體稱，公募基金向券商支付的交易傭金或?qū)娜f八下降至萬四，甚至更低至萬三。

此外，此次費率改革還將推出相關(guān)配套措施，包括支持基金公司拓寬收入來源，推動基金投顧業(yè)務試點轉(zhuǎn)常規(guī)，支持基金公司申請基金投顧業(yè)務資格，實施業(yè)務轉(zhuǎn)型，提升服務能力，拓寬收入來源。允許基金管理人依法對個人養(yǎng)老金等特定資金投資的基金份額設定更低的管理費率，提高公募基金行業(yè)綜合競爭力。

2023年6月9日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務管理規(guī)定（征求意見稿）》，推動基金投資顧問業(yè)務轉(zhuǎn)常規(guī)。根據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，自2019年試點啟動以來，截至2023年3月末，共60家機構(gòu)納入基金投顧業(yè)務試點，基金投顧服務資產(chǎn)規(guī)模達1464億元，客戶總數(shù)524萬戶，對應戶均資產(chǎn)2.8萬元。

來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

當天，針對部分基金公司發(fā)布降低旗下公募基金產(chǎn)品管理費及托管費的公告，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人就公募基金費率改革答記者問時表示，近年來，我國公募基金行業(yè)快速發(fā)展，已成為資本市場十分重要的機構(gòu)投資者，在提高直接融資比重、促進資本市場改革發(fā)展、服務居民財富管理需求、服務實體經(jīng)濟與國家重大戰(zhàn)略方面發(fā)揮了積極作用。

證監(jiān)會監(jiān)管始終堅守公募基金行業(yè)發(fā)展的人民性，持續(xù)推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在今年主題教育期間，圍繞投資者關(guān)心、關(guān)切的問題，證監(jiān)會深入開展調(diào)查研究，廣泛聽取市場意見，根據(jù)行業(yè)發(fā)展實際和投資者需求，制定了公募基金行業(yè)費率改革工作方案，將監(jiān)管引導推動與行業(yè)主動作為相結(jié)合，指導公募基金行業(yè)穩(wěn)妥有序開展費率機制改革，支持公募基金管理人及其他行業(yè)機構(gòu)合理調(diào)降基金費率。

下一步，證監(jiān)會將按照“突出重點、遠近結(jié)合、穩(wěn)慎推進、統(tǒng)籌發(fā)展”的工作思路，堅持市場化、法治化原則，全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費率水平，逐步建立健全適合我國國情市情、與我國公募基金行業(yè)發(fā)展階段相適應的費率制度機制，促進行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致、互相支撐、共同實現(xiàn)。

年度減收117億

另據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至2022年12月31日，公募基金行業(yè)主動權(quán)益型基金規(guī)模合計達48918 億元。假設2023年全行業(yè)維持在這一規(guī)模水平且僅考慮費率調(diào)整因素的話，按全行業(yè)主動權(quán)益型產(chǎn)品平均管理費率從1.44%調(diào)降至1.2%計算，經(jīng)調(diào)整后公募基金行業(yè)主動權(quán)益類產(chǎn)品管理費收入將從原來的704億元減少至587億元，年度將減收117億元。

來源：Wind

與此同時，按Wind披露的2022年所有基金公司數(shù)據(jù)加總得出全行業(yè)管理費總收入約1506億元，調(diào)降后，這一數(shù)字將下降至1389億元。照此計算，主動權(quán)益基金管理費收入占比也將從原來的47%下降至42%。同期，公募基金行業(yè)總利潤也從調(diào)整前的468億元減少至調(diào)整后的351億元。據(jù)此計算的話，公募基金行業(yè)利潤率也將從31%降至25%。

再以已披露2022年財務報告的51家樣本基金公司數(shù)據(jù)測算，2022年高費率權(quán)益產(chǎn)品收入占總營收比重41%，在高費率產(chǎn)品降幅20%、26%的兩檔假設下，預計公募基金行業(yè)營收降幅分別為8%、11%。若按尾傭同比例下降、其余成本不變計算，全行業(yè)凈利潤降幅將分別達15%、19%（注：高費率權(quán)益產(chǎn)品指管理費率大于1.2%的股+混基金）。

按基金公司主動權(quán)益基金管理規(guī)模排序的話，截至2022年末，共計有5家管理人規(guī)模超過2000億元。其中，易方達基金以3573億元高居榜首。假設全部按管理費1.5%計提計算且不考慮其他因素的話，對應2022年主動權(quán)益基金管理費收入約54億元。調(diào)整后的收入將下降至43億元?？梢?，在不考慮規(guī)模變化的前提下，對應的主動權(quán)益基金管理費收入將減收11億元。

緊隨其后是廣發(fā)基金，公司2022年年末的主動權(quán)益基金管理規(guī)模共計約2899億元。同樣，全部按1.5%的費率計提管理費且不考慮其他因素的話，這塊收入約43.5億元。在費率調(diào)降至1.2%之后，其收入將減少至34.8億元，減少約8.7億元。

對此，有市場人士表示，短期來看，在成本保持剛性的情況下，降低主動權(quán)益型產(chǎn)品管理費率對公募基金公司，尤其是權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模占比較高的基金公司及其券商股東的收入凈利潤會產(chǎn)生一定拖累。就對券商的影響而言，公募降傭預計對部分傭金收入占比較高、以研究業(yè)務為特色的公司受影響相對較大。

據(jù)浙商證券測算，假設部分頭部機構(gòu)2022年主動權(quán)益產(chǎn)品費率下降0.3pct且成本端保持剛性，將使得基金利潤貢獻度較高的券商凈利潤短暫承壓，部分券商凈利潤下滑幅度或在10%以上。展望未來，在傭金率下滑的情況下，券商與基金公司能夠深度綁定、實現(xiàn)雙贏的券結(jié)模式的受歡迎程度或?qū)⑦M一步提高，財富加研究等綜合能力較強的券商則有望勝出。

此外，新經(jīng)濟e線注意到一個不爭的事實就是，本次改革全面優(yōu)化公募基金費率模式，對產(chǎn)品費率、渠道和傭金等多方面進行規(guī)范和調(diào)降，行業(yè)全線承壓。

長期來看，此次費率改革也將倒逼基金公司提高投研能力及風控水平，利好行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展。相比之下，頭部公司ETF和非公募業(yè)務占比較高，同時頭部公司在浮動產(chǎn)品、基金投顧、渠道議價和運營成本方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，行業(yè)馬太效應或進一步加劇。屆時，頭部基金公司憑借自身投研實力與管理能力有望保持領(lǐng)先于行業(yè)以及與海外資管公司接近的盈利能力。