文|野馬財(cái)經(jīng)  武麗娟

編輯|高巖

“借雞生蛋”是投資者最好的賺錢(qián)方式之一，上市公司們更是深諳這個(gè)玩法。

從炒房到炒股，從理財(cái)產(chǎn)品到委托貸款，上市公司利用閑置資金投資近年來(lái)并不鮮見(jiàn)。

7月7日，鹽湖股份（000792.SZ）最新發(fā)布購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)展的公告，本次委托理財(cái)金額12.5億元。6月29日、30日，鹽湖股份已發(fā)兩次理財(cái)公告共計(jì)購(gòu)買(mǎi)金額22億元，其中共購(gòu)入7筆信托類(lèi)產(chǎn)品金額共計(jì)16.5億元。

截至7月7日，鹽湖股份今年以來(lái)共發(fā)布使用閑置資金進(jìn)行證券投資或購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品公告9次，累計(jì)購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品超20億元。

近一年以來(lái)，鹽湖股份持有理財(cái)產(chǎn)品33個(gè)，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)54億元。從認(rèn)購(gòu)金額看，排名第30名，從理財(cái)種類(lèi)來(lái)看，購(gòu)買(mǎi)信托金額28億元居上市公司榜首。

來(lái)源：Wind

從超級(jí)大白馬“鉀肥之王”，到“A股史上最大虧損王”，再到“鹽湖鋰資源之王”，鹽湖股份60余年的發(fā)展堪稱曲折離奇。

盡管鉀肥和碳酸鋰兩大主業(yè)均面臨較大挑戰(zhàn)，但鹽湖股份手頭還是很闊綽的。截至2023年第一季度，其貨幣資金169億元，是2019年同時(shí)期的近10倍。同時(shí)，在理財(cái)產(chǎn)品方面也比較“大方”，交易性金融資產(chǎn)23.55億元，占總資產(chǎn)比例超5%。

偏愛(ài)買(mǎi)信托一年認(rèn)購(gòu)28億居榜首

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年共有1411家上市公司購(gòu)買(mǎi)20139款理財(cái)產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)金額約為1.48萬(wàn)億元；2021年，共有1427家上市公司購(gòu)買(mǎi)19740款理財(cái)產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)金額約1.42萬(wàn)億元。

“不能把雞蛋放一個(gè)籃子里”，鹽湖股份自然也明白這個(gè)道理。

野馬財(cái)經(jīng)梳理近期公告發(fā)現(xiàn)，鹽湖股份近12個(gè)月購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品53億，已收回的本金38億，獲得的收益6499.41萬(wàn)。從理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)型看，信托是其投資重點(diǎn)。

來(lái)源：公司公告，單位（萬(wàn)元）

信托產(chǎn)品作為理財(cái)市場(chǎng)較為重要的一員，一直備受上市公司青睞。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，年初至二季度末，A股市場(chǎng)上共有39家上市公司購(gòu)買(mǎi)了信托產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)金額合計(jì)約為81.5億元，其中，部分上市公司購(gòu)買(mǎi)金額累計(jì)超過(guò)5億元的達(dá)到5家。

而今年以來(lái)，僅鹽湖股份一家上市公司合計(jì)買(mǎi)入信托產(chǎn)品總金額就達(dá)23億元，在39家購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品的上市公司中居首位，相關(guān)信托產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在3.2%至4.8%之間。

時(shí)間范圍再放大來(lái)看，一年以來(lái)，鹽湖股份共計(jì)購(gòu)買(mǎi)信托28億元，也是居首。

來(lái)源：Wind

比如，其購(gòu)買(mǎi)的信托產(chǎn)品有：外貿(mào)信托-鑫安1號(hào)集合資金信托計(jì)劃（認(rèn)購(gòu)金額1億元）、平安信托信建投42號(hào)集合資金信托計(jì)劃第1期（認(rèn)購(gòu)金額4億元）、外貿(mào)信托-東潤(rùn)穩(wěn)健2號(hào)12M-3期集合資金信托計(jì)劃（認(rèn)購(gòu)金額2億元）、外貿(mào)信托-五行致遠(yuǎn)（12月開(kāi)）11期集合資金信托計(jì)劃（認(rèn)購(gòu)金額2億元）、陜國(guó)投 匯盈1號(hào)債券投資集合資金信托計(jì)劃（認(rèn)購(gòu)金額3億元），產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為3.2%、4.05%、3.5%、4%、4.8%。

不過(guò)，信托產(chǎn)品對(duì)上市公司的吸引力正在下降。今年前六個(gè)月，已披露認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品的上市公司共計(jì)39家，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)73.79億元，同比減少27.78%和16.85%。

金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱認(rèn)為，鹽湖股份現(xiàn)金流非常充足，這樣的投資分配也是手握大量現(xiàn)金后增加資產(chǎn)收益、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力的手段，量力而行適當(dāng)?shù)耐顿Y理財(cái)，投資中低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品有助于實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)增值和風(fēng)險(xiǎn)分散。

從理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)型看，年內(nèi)上市公司購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品主要包括存款、定期存款、通知存款、結(jié)構(gòu)性存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司理財(cái)、投資公司理財(cái)、信托等。

買(mǎi)理財(cái)賺收益，資本市場(chǎng)早有不少先例，如2022年“券商一哥”中信證券（600030.SH）就曾用80億元的閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)4批銀行理財(cái)，半年躺賺收益約4172萬(wàn)元。而有著“水泥茅”之稱海螺水泥（600585.SH）也在2022年收回了8批理財(cái)產(chǎn)品，總計(jì)收益約5.42億元。

不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)和收益總是并存。今年年初，眾興菌業(yè)（002772.SZ）公告，稱2021年5月6日認(rèn)購(gòu)了1億元的“善緣金206號(hào)私募證券投資基金”產(chǎn)品，截至2022年12月31日，該產(chǎn)品的凈資產(chǎn)為6556.25萬(wàn)元，虧損幅度接近35%。還有云南白藥（000538.SZ），2021年因投資股票基金形成巨額虧損近20億。

廖鶴凱表示，上市公司閑置資金理財(cái)其目的是增加資產(chǎn)收益、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，投資理財(cái)可以是一種有效的資金管理手段，有助于實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)增值和風(fēng)險(xiǎn)分散。另外，信托產(chǎn)品依然是目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡最好的投資品類(lèi)，選擇面廣且大多數(shù)是中低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，適合大部分高凈值客戶和公司閑置資金配置。從上市公司投向上看，現(xiàn)金管理類(lèi)、固收類(lèi)信托產(chǎn)品更受青睞，靈活穩(wěn)定符合上市公司大部分閑置資金短期孳息的特點(diǎn)，固收類(lèi)則屬于較長(zhǎng)期的配置選擇。

對(duì)此，鹽湖股份稱，公司使用自有閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，遵守審慎原則，選擇的理財(cái)產(chǎn)品為安全性高、流動(dòng)性好，低風(fēng)險(xiǎn)或穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品，投向以銀行存款、貨幣市場(chǎng)工具、國(guó)債、同業(yè)存單等各類(lèi)符合監(jiān)管要求的固定收益類(lèi)和非固定收益資產(chǎn)。

一季度業(yè)績(jī)雙降主業(yè)銷(xiāo)售下滑

上市公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品往往被認(rèn)為是一個(gè)常規(guī)操作，更有公司，如九安醫(yī)療就豪擲超200億元理財(cái)。作為國(guó)內(nèi)鹽湖產(chǎn)能最大的公司，在投資上頗為大方的鹽湖股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)如何？

2022年鹽湖股份業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收307.48 億元，同比增加108.06%；歸母凈利潤(rùn)155.65 億元，同比增加 247.55%。

從資金能力的角度來(lái)看，2022年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入174.84億元，同比增加 127.15 億元，主要是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)鉀肥和碳酸鋰銷(xiāo)售收入增加所致。

鉀肥主要應(yīng)用于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，施用于大田作物和經(jīng)濟(jì)作物的種植過(guò)程中。浙商證券研究顯示，目前全球鉀資源的分布很不均衡，集中度較高。加拿大、白俄羅斯和俄羅斯為全球儲(chǔ)量最高的國(guó)家，合計(jì)約為全球鉀鹽資源總儲(chǔ)量的64%，而我國(guó)儲(chǔ)量占比為10%，排名第4。目前海外前七大鉀肥生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能占比高達(dá)83%，鹽湖股份鉀肥產(chǎn)能全球排名第6。

受益于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的爆發(fā)，鹽湖股份另一主業(yè)產(chǎn)品碳酸鋰的價(jià)格漲幅較大，鋰鹽產(chǎn)品也量?jī)r(jià)齊升。

2022年氯化鉀實(shí)現(xiàn)營(yíng)收173.01億元，同比增加60.03%，營(yíng)收占比為56.27%；碳酸鋰實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.58億元，同比增加531.47%，營(yíng)收占比提升至37.26%。

不過(guò)，進(jìn)入2023年后，鹽湖股份業(yè)績(jī)迎來(lái)雙降。今年一季度營(yíng)業(yè)收入47.07億元，同比下降38.21%；歸母凈利潤(rùn)22.25億元，同比下滑36.37%。鹽湖股份解釋稱，因受碳酸鋰產(chǎn)品市場(chǎng)需求疲軟等因素影響，銷(xiāo)量較上年同期出現(xiàn)下滑，針對(duì)市場(chǎng)變化，正充分與下游客戶溝通，拓展銷(xiāo)售渠道。

浙商證券研究也表明，鹽湖股份業(yè)績(jī)下降原因主要是2023年以來(lái)，新能源領(lǐng)域如鋰電持續(xù)表現(xiàn)不佳，碳酸鋰價(jià)格下降。

IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，上市公司在暫時(shí)資金閑置且沒(méi)有較好投資計(jì)劃情況下，可以選擇理財(cái)投資來(lái)提升收益。但是就中長(zhǎng)期來(lái)看，還是要推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以投資或并購(gòu)的方式獲得具有成長(zhǎng)性與可持續(xù)性的新主營(yíng)業(yè)務(wù)。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也有類(lèi)似觀點(diǎn)，“后疫情時(shí)代，企業(yè)想要獲得市場(chǎng)的持續(xù)認(rèn)可，未來(lái)需要及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略、聚焦主業(yè)。因?yàn)橹挥兄鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的提升，才能夠最終提高上市公司的質(zhì)量?！彼岬?，上市公司在發(fā)展中要有遠(yuǎn)見(jiàn)和定力，不能只想著掙“快錢(qián)”，否則終會(huì)因苦果反噬而被資本市場(chǎng)淘汰。

從“A股虧損王”到2000億市值

1958 年，我國(guó)首家鉀肥企業(yè)——青海察爾汗鉀肥廠成立。1997 年，公司重組為“青海鹽湖鉀肥股份有限公司”（鹽湖鉀肥），并在深圳證券交易所上市。2011 年，經(jīng)吸收合并鹽湖集團(tuán)后，公司更名為“青海鹽湖工業(yè)股份有限公司”。兩湖成功合并，鹽湖股份誕生。

成立之初的鹽湖股份，坐擁察爾汗鹽湖的鉀鹽資源，這是一個(gè)氯化鉀探明儲(chǔ)量，占全國(guó)比例高達(dá)50%以上的“肥礦”。這也讓鹽湖股份成了名副其實(shí)的“鉀肥之王”。

2017年以前，鹽湖股份一直保持盈利，此后，因鉀肥銷(xiāo)量減少等原因，2017年，鹽湖股份凈利潤(rùn)虧損42.88億元，為上市以來(lái)首度虧損；2018年，繼續(xù)虧損36億元；2019年，在處置控股子公司鹽湖鎂業(yè)和海納化工相關(guān)資產(chǎn)包時(shí)，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式予以變現(xiàn)處置，這也導(dǎo)致鹽湖股份交出了一份“破天荒”的成績(jī)單，巨虧466億元成為當(dāng)年A股“虧損王”；2020年4月29日，鹽湖股份被暫停上市，開(kāi)始漫長(zhǎng)的停牌。

此外，鹽湖股份的多元化經(jīng)營(yíng)也不出彩。從2008年開(kāi)始，鹽湖股份開(kāi)始打造多元化戰(zhàn)略，海虹ADC一體化、海納PVC一體化，2010年又開(kāi)始進(jìn)軍金屬鎂及化工業(yè)務(wù)。但這些項(xiàng)目不僅建設(shè)周期長(zhǎng)，投資規(guī)模大，而且投產(chǎn)后便因財(cái)務(wù)費(fèi)用高、產(chǎn)能不達(dá)標(biāo)、產(chǎn)品價(jià)格低等原因陷入大幅虧損，從而計(jì)提了大額資產(chǎn)減值，對(duì)鹽湖股份的業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊憽?/p>

不過(guò)，從“牛夫人”回歸到“小甜甜”，對(duì)鹽湖股份來(lái)說(shuō)只用了一年。

事實(shí)上，在被暫停上市之前，鹽湖股份就在2019年9月便被法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)重組程序。鹽湖股份也決定甩掉“金屬鎂一體化”這個(gè)包袱。

2019年底，在經(jīng)歷了6次流拍后，原價(jià)254.27億元的“金屬鎂一體化”資產(chǎn)6次流拍降至29.9億元仍無(wú)人問(wèn)津。2020年1月，青海國(guó)資旗下的匯信資管最終以30億元的價(jià)格兜底受讓了這份資產(chǎn)。

處于周期性行業(yè)，氯化鉀價(jià)格波動(dòng)決定著鹽湖股份能否盈利。2020年下半年以來(lái)，受疫情因素影響，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高，鉀肥價(jià)格也隨之水漲船高。經(jīng)過(guò)重點(diǎn)發(fā)展鉀鋰項(xiàng)目，2021年其凈利潤(rùn)恢復(fù)正值，8月10日，成功恢復(fù)上市，首日最高暴漲近400%，總市值超過(guò)2300億元，成為A股市場(chǎng)罕見(jiàn)“死里逃生”的案例。

誰(shuí)能料到，三年前還瀕臨退市的“虧損王”鹽湖股份，如今已成“鹽湖鋰資源之王”，成為中國(guó)最大的鉀肥工業(yè)生產(chǎn)基地。

從退市邊緣，逆襲為千億市值的行業(yè)龍頭，鹽湖股份的資源優(yōu)勢(shì)、自救、時(shí)運(yùn)，缺一不可。如今全面注冊(cè)制下，退市公司重新上市規(guī)則也逐漸與普通IPO門(mén)檻趨同。比如在上交所主板，一是重新上市股票需符合《證券法》、證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件；二是公司市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)需符合修訂后的首發(fā)市值及財(cái)務(wù)要求。

今年以來(lái)，鹽湖股份股價(jià)整體下行趨勢(shì)。截至7月7日，鹽湖股份報(bào)收18.97元/股，市值1031億元。同時(shí)，公司仍存在鉀肥需求、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，以及全球鋰資源供給超預(yù)期釋放的風(fēng)險(xiǎn)。

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