文 | 子彈財(cái)經(jīng) 左星月

編輯 | 胡芳潔

近年來，人們對(duì)疼痛管理的認(rèn)知及關(guān)注不斷提升。疼痛管理也成為醫(yī)生、制藥公司研究的重要領(lǐng)域。

6月28日，專注于手術(shù)疼痛管理的創(chuàng)新藥企加立生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“加立生科”）在港交所更新了招股說明書，繼續(xù)沖刺上市。

加立生科主要圍繞手術(shù)前、中、后期研發(fā)、生產(chǎn)長效鎮(zhèn)痛藥物。然而截至招股書簽署之日，加立生科尚未有產(chǎn)品獲得商業(yè)銷售批準(zhǔn)，仍然處在0營收的狀態(tài)。

在沒有營收的同時(shí)，加立生科卻面臨著高昂的運(yùn)營成本。無論是研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用還是財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)于加立生科來說都充滿了壓力。

值得一提的是，加立生科的董事長林帝邦為立業(yè)集團(tuán)實(shí)控人林立之子，家底豐厚。公開信息顯示，2007年林立曾經(jīng)登上過中國百富榜，成為深圳首富，2023年林立身家高達(dá)850億元。

雖有家族背景支持，但是加立生科什么時(shí)候能結(jié)束“燒錢”的狀況，也是公司IPO路上面臨著的重大難題。

1、尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，“燒錢”仍將持續(xù)

公開資料顯示，2018年至2022年，由于全球加強(qiáng)控制濫用及不當(dāng)使用阿片類藥物（編者按：阿片類藥物包括可卡因、美沙酮、嗎啡、芬太尼等，主要用于治療疼痛，但反復(fù)使用易使人成癮），全球術(shù)后鎮(zhèn)痛藥物市場(chǎng)規(guī)模由279億美元下跌至216美元。

雖然市場(chǎng)規(guī)模收縮，但弗若斯特沙利文等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)稱，2022年后，全球的鎮(zhèn)痛藥物市場(chǎng)規(guī)模將逐漸復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全球術(shù)后鎮(zhèn)痛藥物市場(chǎng)規(guī)模將于2026年及2030年分別達(dá)到321億美元及422億美元。

（圖 / 加立生科招股書）

術(shù)后鎮(zhèn)痛藥物市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大主要有如下幾個(gè)原因：隨著外科手術(shù)實(shí)施數(shù)量增加，術(shù)后鎮(zhèn)痛藥物需求加速上升；醫(yī)生及患者鎮(zhèn)痛方面的意識(shí)提高，從倫理學(xué)和人道主義的角度出發(fā)，不斷提倡積極有效地術(shù)后鎮(zhèn)痛；此外，由于阿片類藥物成癮性強(qiáng)，政府一般管控較為嚴(yán)格，從而促進(jìn)了創(chuàng)新術(shù)后鎮(zhèn)痛藥物的發(fā)展。

而加立生科正在研發(fā)的核心產(chǎn)品CPL-01，即羅哌卡因（Naropin ）的緩釋注射制劑，主要功效為圍手術(shù)期術(shù)后長效鎮(zhèn)痛，減少阿片類藥物的使用，安全性更高。

公開資料顯示，CPL-01的IIa期臨床試驗(yàn)已由加立生科附屬公司加立美國于2020年8月完成。據(jù)了解，加立美國由陳獻(xiàn)和林帝邦于2016年9月共同成立，并開展藥物的臨床前研究及臨床試驗(yàn)。

2021年3月17日，加立生科注冊(cè)成立，100%控股了加立美國、Cali Magna，并且持續(xù)進(jìn)行止痛類藥品的臨床研究。

（圖 / 加立生科招股書）

由于加立生科目前尚未有產(chǎn)品獲得商業(yè)銷售批準(zhǔn)，還沒有通過產(chǎn)品銷售產(chǎn)生任何收入，因此仍處在“入不敷出”的狀態(tài)。

招股書顯示，2021年和2022年，加立生科的虧損金額分別為1.09億元和1.03億元。在沒有收入的同時(shí)，加立生科仍要支付高昂的研發(fā)開支以及行政開支。

（圖 / 加立生科招股書）

加立生科也在招股書中坦言，投資生物科技公司具有高度投機(jī)性，公司正在研發(fā)的核心產(chǎn)品CPL-01并未獲得監(jiān)管批準(zhǔn)以及商業(yè)化，其中存在重大不確定因素。此外，未來運(yùn)營相關(guān)開支、任何獲批準(zhǔn)產(chǎn)品的商業(yè)化成本、產(chǎn)生收入的能力都是未知的，預(yù)計(jì)公司將來仍會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生大量開支及虧損。

由于加立生科目前的產(chǎn)品仍處在臨床階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，因此公司IPO路上的底氣稍顯不足。而且，臨床試驗(yàn)的初期或中期結(jié)果取得成功，未必預(yù)示臨床試驗(yàn)的最終結(jié)果將取得成功，一旦產(chǎn)品難以上市，加立生科勢(shì)必會(huì)越虧越多，屆時(shí)公司的處境將會(huì)更為艱難。

2、研發(fā)實(shí)力不足，核心技術(shù)靠關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓

加立生科旗下公司早在2016年便開始了鎮(zhèn)痛藥品的臨床研究。作為一家正在研發(fā)藥品的生物科技公司，若想實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展，長期的研發(fā)投入、過硬的研發(fā)實(shí)力是必不可少的。

招股書顯示，2021年和2022年，加立生科的研發(fā)開支分別為6285.7萬元、8420.4萬元。

（圖 / 加立生科招股書）

值得注意的是，在研發(fā)支出不斷上漲的情況下，加立生科的研發(fā)成果卻并不盡如人意。

截至招股書簽署之日，加立生科共有6項(xiàng)專利。其中，有3項(xiàng)發(fā)明專利和2項(xiàng)實(shí)用新型專利所對(duì)應(yīng)的候選藥物為CPL-01；1項(xiàng)發(fā)明專利相關(guān)候選藥物為CPL-05（美洛昔康的緩釋劑）。

研發(fā)8年，卻僅有6項(xiàng)專利，加立生科的專利數(shù)量可謂是少得可憐。

（圖 / 加立生科招股書）

值得一提的是，加立生科為數(shù)不多的專利還是通過受讓取得。

招股書顯示，2016年9月13日，Latitude公司與加立生科簽署了《許可協(xié)議》，Latitude向加立生科授權(quán)CPL-01及CPL-05的使用許可，并于2021年5月13日向加立生科授權(quán)CPL-07的使用許可。2021年5月25日，加立生科向Latitude一次性支付300萬美元。

由此，加立生科在全球范圍內(nèi)擁有了CPL-01、CPL-05及CPL-07有關(guān)的任何知識(shí)產(chǎn)權(quán)提交申請(qǐng)的權(quán)利。

據(jù)悉，Latitude是一家于2003年3月7日根據(jù)美國特拉華州法律注冊(cè)成立的公司，主要業(yè)務(wù)是為人類及動(dòng)物用制藥行業(yè)提供創(chuàng)新藥物制劑開發(fā)服務(wù)，由上文提到的陳獻(xiàn)全資擁有。

換句話說，加立生科的核心技術(shù)是通過關(guān)聯(lián)方Latitude公司授權(quán)取得。值得注意的是，加立生科在招股書中表示，根據(jù)《許可協(xié)議》，加立生科有權(quán)利有理由或無理由終止《許可協(xié)議》，與此同時(shí)，Latitude也可以有理由終止該協(xié)議。

CPL系列藥品是公司的核心產(chǎn)品，一旦Latitude終止協(xié)議，加立生科便沒有權(quán)利使用CPL-01、CPL-05及CPL-07有關(guān)的任何知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及技術(shù)，屆時(shí)加立生科將失去立身之本。

此外，加立生科人員規(guī)模較小，擁有47名員工，其中35名員工為研發(fā)人員。

加立生科也在招股書中表示，公司今后必須持續(xù)投入大量人力及資本資源，為臨床試驗(yàn)擴(kuò)大范圍及提升科研質(zhì)量。今后加立生科能否讓CPL-01等產(chǎn)品成功上市，還需進(jìn)一步觀察。

3、“富二代”董事長領(lǐng)隊(duì)，現(xiàn)金流不足

公開資料顯示，加立生科的董事長為林帝邦，32歲，2016年9月進(jìn)入公司，通過控制其全資公司Cali Nova持有加立生科50.83%的已發(fā)行股份。

說起林帝邦，就不得不提起他的父親林立。公開資料顯示，林立是著名投資人，持有深圳市立業(yè)集團(tuán)有限公司99.90%的股權(quán)，同時(shí)也是華林證券股份有限公司的董事長，集團(tuán)業(yè)務(wù)涉及化工、地產(chǎn)、金融、能源、餐飲、醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域。2023年3月23日，胡潤研究院發(fā)布《2023胡潤全球富豪榜》，林立以850億元財(cái)富位列榜單第153位。

作為一個(gè)身家豐厚的“富二代”，林帝邦自2013年起在多家公司擔(dān)任管理職務(wù)，包括立業(yè)制藥股份有限公司、山西立業(yè)制藥有限公司、深圳市鴻邦盛資產(chǎn)管理有限公司、華林資本投資有限公司及華林證券有限責(zé)任公司。

企查查顯示，林帝邦關(guān)聯(lián)企業(yè)高達(dá)11家，包括房地產(chǎn)、醫(yī)藥、金融、影視服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。

值得一提的是，2022年4月，林帝邦擔(dān)任監(jiān)事的深圳市同心投資基金股份公司列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的總金額高達(dá)1.69億元。

（圖 / 企查查）

就是這樣一名履歷豐富的富二代，林帝邦的學(xué)歷卻存在較大疑問。

2022年1月31日，加立生科披露的第一版招股說明書中顯示，林帝邦為高中學(xué)歷，于2009年7月在廣東省普通高級(jí)中學(xué)取得高中文憑。

林帝邦的高中文憑在其他高管中顯得“格格不入”。加立生科在第一版招股書中表示，公司創(chuàng)始人及高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)均曾就讀于海外名校并在世界知名企業(yè)任職，平均擁有超過7年的團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)。這與林帝邦的高中學(xué)歷的事實(shí)自相矛盾。

令人懷疑的是，在2023年6月28日最新發(fā)布的招股說明書中，林帝邦搖身一變，成為海外名校碩士。招股書顯示，林帝邦于2022年10月在英國安格利亞魯斯金大學(xué)取得工商管理碩士學(xué)位（透過線上課程）。

奇怪的是，林帝邦在短短1年半的時(shí)間，是如何完成高中到碩士的轉(zhuǎn)變？這種透過線上課程獲得的海外碩士的“含金量”如何，還需加立生科以及林帝邦的進(jìn)一步解釋。

此外，由于尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，不具備造血能力，公司運(yùn)營主要依賴外部資金。

2021年和2022年，加立生科的經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為-6851.7萬元和-9962萬元。

（圖 / 加立生科招股書）

目前，加立生科主要通過股東、關(guān)聯(lián)方貸款及股權(quán)融資獲得運(yùn)營資金?？梢灶A(yù)見，未來加立生科的虧損仍將持續(xù)，公司的資金缺口將會(huì)越來越大。

林帝邦雖然背靠富豪老爸，但創(chuàng)業(yè)能否成功，將交由市場(chǎng)評(píng)判，并不由家族財(cái)力決定。

因此，加快研發(fā)創(chuàng)新步伐，爭(zhēng)取讓CPL-01等藥品早日獲批上市，才是林帝邦以及加立生科目前所要面對(duì)的首要任務(wù)。

在這場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的博弈中，加立生科能否拿到資本市場(chǎng)的入場(chǎng)券，子彈財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文