文|新經(jīng)濟e線
新經(jīng)濟e線注意到，作為公募“老五家”基金公司之一，博時旗下固定收益投資團隊目前是業(yè)內(nèi)最大的買方債券投資團隊之一，團隊成員從業(yè)時間較長，具有長期管理公募基金、社?；鸺捌髽I(yè)年金基金的投資管理經(jīng)驗和良好的投資業(yè)績證明。截至2022年末，博時基金國內(nèi)債券業(yè)務單元資產(chǎn)凈值超 3429億元，位居行業(yè)第一。（1/137）（數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金研究中心，截至20221231）
貨幣基金收益重返“2時代”
據(jù)新經(jīng)濟e線了解，在貨幣基金規(guī)模再創(chuàng)歷史新高背后，貨幣基金7日年化收益率也重返“2時代”。此前于2022年6月，貨幣基金曾首次出現(xiàn)七日年化收益率大面積跌破2%的情況，滑向“1時代”。不過，自2022年11月中旬以來，貨幣基金7日年化收益率開始“觸底反彈”。
Wind統(tǒng)計顯示，截至今年6月1日，有超過一半的貨幣基金7日年化收益率回升至2%以上。在全市場795只貨幣基金（不同份額分列）中，共計有399只貨幣基金7日年化收益率超過2%，中位數(shù)為2.001%。
有著高流動性、低風險特點的貨幣基金，被認為是個人資產(chǎn)配置中的安全墊。雖然對于多數(shù)貨幣基金投資者而言，投資貨基考慮的更多在于流動性和本金安全，而非一味追求更高的絕對收益水平。但不可否認的是，收益水平有所上行對貨基規(guī)模擴張仍起到了積極作用。
如博時基金旗下最具代表性的兩大貨基——博時合惠貨幣B、博時現(xiàn)金收益貨幣A，均取得了良好的業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，過去五年，博時合惠貨幣B取得了15.54%的凈值增長率，同類型排名為3/296；博時現(xiàn)金收益貨幣A，過去十五年，取得了凈值增長率為57.54%的成績，同類排名為7/38。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，基金業(yè)績經(jīng)托管銀行復核，截至2022.12.31）
這兩只貨幣基金的基金經(jīng)理均為董事總經(jīng)理、固定收益二部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)魏楨，她擅長根據(jù)負債屬性匹配資產(chǎn)久期，流動性管理經(jīng)驗豐富，且在投資過程中控制回撤以給與客戶良好的投資體驗。在博時基金內(nèi)部，魏楨有著“固收女神”的稱號。她獨樹一幟提出的“時空策略”成為了博時固收團隊在資產(chǎn)端擇時的代表性策略。
魏楨認為，一個合格的基金經(jīng)理至少要經(jīng)歷一個完整的牛熊周期。魏楨在出任基金經(jīng)理初期，經(jīng)歷了2013年年中的錢荒，并演繹成債券市場史無前例的大熊市，而此后兩年又是史上最長的債券牛市，這些魏楨都遇上了。正是這些經(jīng)歷，讓魏楨面對市場波動時更加從容，也是她能夠創(chuàng)造出“時空策略”的一個重要原因。
新經(jīng)濟e線獲悉，從貨幣基金的競爭格局來看，前十大管理人相對穩(wěn)定。比如博時基金自從2017年一季度開始，公司旗下貨幣基金規(guī)模首度躋身前十強，這一規(guī)模優(yōu)勢便保持至今。早在2021年第四季度末，公司貨幣基金規(guī)模曾沖高至4660.15億元，位列全行業(yè)第四強。等到2022年中期，公司貨幣基金規(guī)模再度創(chuàng)下新高，達5118.43億元，穩(wěn)居第四席。截至2023年一季度末，博時基金貨幣基金規(guī)模仍穩(wěn)定在4000億元規(guī)模以上，行業(yè)排名第八（數(shù)據(jù)來源：Wind）。
純債基金遭沖擊后規(guī)模企穩(wěn)
與此同時，純債基金（包括中長期純債基金、債券指數(shù)基金、短債基金以及中短債基金，以下同）繼去年年末遭受重大沖擊后，今年來已出現(xiàn)緩解。2023年一季度長端利率趨于穩(wěn)定，中短端信用利差進入向下修復階段，純債基金規(guī)模也隨之企穩(wěn)。Wind統(tǒng)計顯示，截至2023Q1，純債基金數(shù)量和規(guī)模分別為2510只和6.44萬億元。2023年一季度純債基金規(guī)模較2022年四季度環(huán)比增長約277億元，增幅為0.43%。
Wind統(tǒng)計表明，回顧2022全年，四季度末純債基金規(guī)模較2021年同期增加0.86萬億元，同比增長15.5%。分季度來看，純債基金在數(shù)量上不斷擴張，但整體規(guī)模則經(jīng)歷先升后降的過程。按季度統(tǒng)計，2022年四個季度里，純債基金數(shù)量分別為2141只、2251只、2332只及2459只；市場規(guī)模分別為5.64萬億元、6.39萬億元、6.87萬億元以及6.41萬億元。其中，2022年第四季度純債基金規(guī)模下降約4600億元，環(huán)比降幅6.7%。
截至2022年四季度末，純債基金市場中規(guī)模排名前五的基金管理人中，僅博時基金一家年末規(guī)模為3206億元，依舊維持在3000億規(guī)模以上水平，位居榜首（數(shù)據(jù)來源：Wind）。
在博時旗下中長期純債基金中，博時雙月薪曾在證券時報主辦的中國基金業(yè)明星基金獎中獲三年持續(xù)回報普通債券型明星基金獎，該基金由公司董事總經(jīng)理、固定收益一部總經(jīng)理、投資總監(jiān)陳凱楊擔任基金經(jīng)理。
同樣，博時五連金牛名將——固定收益投資三部投資總監(jiān)張李陵管理的純債產(chǎn)品博時信用債純債債券A類過去十年總回報達到69.72%（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，基金業(yè)績經(jīng)托管銀行復核，截至2022.12.31）
在張李陵看來，投資組合穿越牛熊的核心在于三大核心策略配合，通過長期積累尋找“預期差”。一是以中高評級信用債為持倉，追求獲取高于市場平均水平的票面收益；二是堅持分散投資原則，避免個券風險對整體組合產(chǎn)生影響；三是積極參與利率波段交易，對沖信用風險，增強組合收益。
在其他績優(yōu)產(chǎn)品中，最近一年，博時信用優(yōu)選A收益排名前2%，博時裕泰純債收益排名同類前4%，博時臻選純債A收益排名前6%，以上3只基金均為中長期純債基金。（基金業(yè)績經(jīng)托管銀行復核，同類業(yè)績排名來源：海通證券，數(shù)據(jù)均截至2022.12.31，過往業(yè)績不代表未來收益）
短債方面，2023年6月7日，國內(nèi)公募基金業(yè)三大權(quán)威獎項之一的第十八屆中國基金業(yè)明星基金評選結(jié)果在深圳隆重揭曉，由公司固定收益一部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理黃海峰管理的博時安盈債券以優(yōu)秀穩(wěn)健的投資業(yè)績榮獲五年持續(xù)回報普通債券型明星基金獎。
“固收+”產(chǎn)品快速“回血”
今年以來，隨著權(quán)益類資產(chǎn)回暖、轉(zhuǎn)債收益跟隨回升，疊加春節(jié)后債市超預期偏強，“固收+”產(chǎn)品從去年的跌幅中快速“回血”，再次受到追捧。
據(jù)Wind統(tǒng)計，截至5月31日，今年取得正收益的基金指數(shù)中，萬得混合一級、萬得混合二級債基和偏債混合型基金指數(shù)回報率分別為2.16%、1.33%和0.63%，以上指數(shù)產(chǎn)品大部分屬于“固收+”概念，而對比之下A 股分化加劇行情中普通股票型、偏股混合型基金年內(nèi)收益再次回到負數(shù)，分別為-1.56%、-2.53%。
另據(jù)新經(jīng)濟e線了解，包括博時基金在內(nèi)，目前公募頭部管理人大多成立了混合資產(chǎn)投資部來管理“固收+”產(chǎn)品，旨在通過股、債資產(chǎn)的配置，在不同的市場環(huán)境下，借助不同資產(chǎn)的表現(xiàn)熨平整體資產(chǎn)組合的波動性，以有效提升投資者的投資體驗，堅定投資者長期投資的信心，滿足投資者長期資產(chǎn)配置的需求。
在管理模式上，博時基金整體較為注重自上而下的資產(chǎn)配置，純債部分久期靈活、杠桿穩(wěn)定，積極參與轉(zhuǎn)債，股票部分靈活把握不同板塊的投資機會。
2022年，博時基金進一步推出“輕投資”品牌。輕投資作為資產(chǎn)配置的基石，主要持倉固收資產(chǎn)，也會小部分輔以轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)增加進攻性，靈活搭配，攻守兼?zhèn)??！肮淌?”策略根據(jù)投資范圍、權(quán)益?zhèn)}位等可以劃分為以下幾類，也就是一級債基、二級債基、偏債混合以及部分靈活配置型基金。
作為老牌固收大廠，博時基金基金經(jīng)理人才梯隊完善，投研實力突出，產(chǎn)品線豐富，風格多元。其中，過鈞風險收益特征相對積極，在上漲市場中具備較強進攻性；鄧欣雨在管的一級債基通過轉(zhuǎn)債穩(wěn)健增強，在下行市場中具備一定防御屬性；張李陵與王申在管二級債基風險收益特征相對穩(wěn)健。
作為全能型老將，過鈞對于宏觀、周期的理解深入，其專業(yè)的資產(chǎn)配置能力獲得了投資者的認可。如過鈞管理的代表作——博時信用債券，該基金A類份額，過去十五年以來總收益為188.31%（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，基金業(yè)績經(jīng)托管銀行復核，截至2022.12.31）。
再以鄧欣雨管理的博時穩(wěn)定價值債券A和博時穩(wěn)健回報債券A為例，老牌債基博時穩(wěn)定價值債券A，過去十五年來總收益為132%，而博時穩(wěn)健回報債券A，過去7年以來總收益為31.81%（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2022.12.31）。
固收大廠的秘密：研究驅(qū)動投資
作為一線固收大廠，博時固收團隊過往長短期業(yè)績均表現(xiàn)突出。據(jù)海通證券統(tǒng)計顯示，截至2022年12月31日，博時基金近十年主動固定收益類基金加權(quán)收益率101.36%，行業(yè)排名7/57。除了長期業(yè)績突出外，博時固收產(chǎn)品短期業(yè)績也表現(xiàn)不俗。截至2022年末，博時基金排名在同類前1/2公募產(chǎn)品共有69只（份額分開計算，下同），排名前1/4產(chǎn)品共有38只，博時中債5-10年農(nóng)發(fā)行A進入同類前10。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2022.12.31）
博時固定收益部門獲產(chǎn)品單項金牛獎共11次，曾連續(xù)兩年獲得《中國證券報》頒發(fā)的固定收益投資金?；皙?。
在博時成就一線固收大廠背后，離不開投研團隊的努力。可以說，具有包容性和迭代能力的研究體系是公司投資業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健的前提條件。博時基金將研究貫穿投研人員整個職業(yè)生涯，投研團隊始終保持積極的研究熱情和深入的研究能力。目前，博時基金固定收益部團隊近60人。基金/投資經(jīng)理平均從業(yè)年限超過13年，更擁有數(shù)位業(yè)內(nèi)資歷較深的元老級債券投資經(jīng)理坐鎮(zhèn)。
據(jù)新經(jīng)濟e線了解，博時的固定收益策略團隊，在宏觀經(jīng)濟運行研究基礎下，運用久期驅(qū)動的原理確定組合整體資產(chǎn)配置。同時根據(jù)個券相對于收益率曲線的位置、流動性、信用水平等差異型，進行靈活的個券選擇，力求通過主動式管理，在實現(xiàn)絕對回報目標的基礎上，獲得更多超額收益。固定收益投資組合整體的券種集中度適中，換手率較權(quán)益類投資整體偏低。
后資管新規(guī)時代，公募管理人是否有能力挖掘多元化的超額收益，打造豐富的產(chǎn)品策略體系，將成為固定收益業(yè)務的勝負手。博時基金將繼續(xù)堅持以客戶為中心，為投資者創(chuàng)造更多價值，為國民財富保值增值提供優(yōu)質(zhì)專業(yè)服務。博時“固收”大船也將繼續(xù)行穩(wěn)致遠。
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